【El mercado alcista de infraestructura de IA, ¿hasta dónde puede llegar?】

Uno, ¿De dónde viene el mercado alcista de infraestructura de IA?
¿Alguna vez has pensado en la diferencia entre comprar una tarjeta gráfica Nvidia y participar en la mayor carrera armamentística de la historia de la humanidad?
Respuesta: No hay diferencia.
La esencia de la infraestructura de IA es una "carrera armamentística de poder de cálculo"—quien tenga más poder de cálculo primero, podrá entrenar modelos más fuertes, atraer más usuarios, ganar más ingresos por publicidad y servicios en la nube. Y en esta carrera, Nvidia, TSMC, Micron, SK Hynix, compañías eléctricas y otros vendedores de infraestructura, están asegurados.
Los protagonistas de esta guerra son cuatro empresas: Meta, Microsoft, Google y Amazon. Sus gastos de capital (CapEx) anuales determinan directamente los informes financieros de las acciones de infraestructura de IA. Aceleración de CapEx, informes financieros acelerados; frenazo en CapEx, las acciones lloran.
Por lo tanto, la verdadera pregunta es: ¿pueden seguir acelerando CapEx?
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Para responder a esta pregunta, hay que entender tres cosas.
Dos, la primera: ¿Tienen dinero para gastar?
Veamos las cifras para que sientas la magnitud:
2023: las cuatro grandes suman aproximadamente 155 mil millones de dólares en CapEx
2024: se dispara a 251 mil millones de dólares, un aumento del 62% respecto al año anterior
2025: se espera que supere los 380 mil millones de dólares, un aumento de aproximadamente el 50%
2026: la última predicción alcanza los 725 mil millones de dólares, lo que representa el 77% del incremento de 2025
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Específicamente, las predicciones de CapEx para 2026 por empresa son: Amazon unos 200 mil millones, Microsoft unos 190 mil millones, Google entre 175 y 185 mil millones, Meta entre 115 y 135 mil millones.
Goldman Sachs incluso ha mencionado una cifra que hace que la cabeza zumbe: solo estas cuatro empresas, de 2025 a 2030, tendrán un CapEx acumulado que supera los 5.3 billones de dólares.
¿De dónde sale este dinero?
Flujo de caja libre + expansión crediticia.
Estas empresas son como máquinas de imprimir dinero. El flujo de caja operativo anual combinado de Microsoft, Amazon, Google y Meta supera los 500 mil millones de dólares.
Y además, tienen la mejor calificación crediticia del mundo.
Si las cuatro grandes de IA (Microsoft, Google, Amazon y Meta) realmente activan un modo de "emisión de deuda y apalancamiento", podrían movilizar fondos adicionales de hasta 1.5 a 2 billones de dólares.
Por lo tanto, la característica más importante de este ciclo es: estas empresas no carecen de dinero, lo que les falta es una "razón para no gastar dinero", y actualmente no la encuentran.
Tres, la segunda: ¿El consumo de tokens está en auge?
El dinero está en su lugar, pero gastar dinero es para sostener el crecimiento de la demanda de IA. ¿Qué tan fuerte es esa demanda?
Hay un indicador cada vez más importante: el consumo de tokens.
Cada conversación de IA, cada generación de código, cada decisión automática de un Agente de IA, implica que innumerables tokens se consumen a gran velocidad.
Google Gemini: en el cuarto trimestre de 2025, el volumen diario de procesamiento de API de tokens será de aproximadamente 14 billones
OpenAI: en octubre de 2025, el promedio diario será de unos 8.6 billones
Microsoft: los ingresos anuales de IA (ARR) ya alcanzan los 37 mil millones de dólares, con un crecimiento del 123%
Amazon Bedrock: en el primer trimestre de 2026, el consumo de tokens en un solo trimestre superará el total del año 2025
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Predicción de Goldman Sachs: con la implementación a gran escala de Agentes de IA, de 2026 a 2030, el consumo mensual global de tokens crecerá 24 veces, de 5 billones a 120 billones por mes (es decir, 120 cuatrillones mensuales).
Y lo más interesante es que se está produciendo un fenómeno de "Paradoja de Jevons": el precio unitario de los tokens cayó de 60 dólares por millón en 2023 a menos de 1.5 dólares en 2025, una caída superior al 96%.
Pero, en total, el consumo de tokens, según el índice de Apollo Global, se ha duplicado desde finales de 2025.
Cuanto más barato, más se consume, y el gasto total en tokens aumenta—esta es la lógica del ciclo de demanda de poder de cálculo. Cuando los tokens son baratos, los Agentes de IA corren más rápido, y el consumo total de poder de cálculo aumenta.
Cuatro, la tercera: ¿Ha mejorado el ROI?
Al final, si CapEx puede seguir acelerándose, depende de si la inversión tiene retorno—después de todo, los consejos de administración no son organizaciones benéficas.
Una buena noticia es que el punto de inflexión del ROI está llegando.
Los ingresos por publicidad de Meta en el primer trimestre de 2026 crecieron un 33% respecto al año anterior, alcanzando la tasa de crecimiento más rápida en años recientes, impulsada por recomendaciones precisas de IA.
Los anuncios de búsqueda de Google crecieron un 19% respecto al año anterior, alcanzando también un nuevo máximo en años.
El margen bruto de la computación en la nube continúa expandiéndose—más cargas de trabajo de inferencia significan mayor densidad de facturación.
Goldman Sachs predice que, a medida que el costo de cada token disminuye un 60-70% anual, los márgenes de ganancia de los proveedores de nube alcanzarán un punto de inflexión.
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La lógica más profunda es: cuando las grandes empresas empaquetan la inferencia de IA como un servicio en sus negocios en la nube, los tokens se convierten en una máquina de imprimir dinero—los usuarios pagan por tokens, las empresas obtienen ingresos con tokens, y usan esos ingresos para comprar más GPU, en un ciclo sin fin, acelerando el ciclo.
Por supuesto, los riesgos también son reales. Una encuesta de Deloitte muestra que actualmente menos del 28% de las empresas en todo el mundo ven retornos claros y cuantificables de sus inversiones en IA, y casi la mitad piensa que el ROI tomará al menos 3 años en materializarse. Esta "brecha entre inversión y retorno" es la mayor incertidumbre de toda la historia.
El ROI en toda la industria todavía no es alto. El promedio de la industria es aproximadamente del 5% al 8%, apenas cerca del costo de capital.
Eso significa que:
La IA ya ha demostrado que tiene demanda, pero aún no ha demostrado que pueda sostener inversiones de billones de dólares.
Por lo tanto, lo que realmente mira Wall Street no son los parámetros del modelo,
sino: el ROI.
Si en los próximos años, el ROI a largo plazo alcanza entre el 15% y el 20%, ¿qué implicaría eso?
Implica que: la IA de hoy puede ser solo el comienzo.
Porque: Google Search, AWS, el sistema de anuncios de Meta, en la historia, estos negocios súper grandes, han tenido un ROI en ese rango.
Cinco, en resumen, estos tres puntos clave determinan cuánto puede durar el mercado alcista
En resumen, el fin del mercado alcista de infraestructura de IA depende de las siguientes tres variables:
① Capacidad financiera de las grandes empresas: ✅ Actualmente sin preocupaciones
Flujo de caja propio abundante, gran espacio para expansión crediticia, las cuatro grandes invertirán en conjunto más de 700 mil millones de dólares en 2026. El dinero no es problema, el problema es qué se gasta con él.
② Demanda de tokens: ✅ El ciclo ya está en marcha
El consumo de inferencia se está convirtiendo en el motor principal de la economía de IA, la explosión de Agentes de IA impulsará el consumo de tokens a niveles exponenciales. La paradoja de Jevons se reproduce en la industria del poder de cálculo: cuanto más barato, más se gasta.
③ Mejoras en ROI: ⚠️ El punto de inflexión está cerca, pero aún no se ha materializado completamente
Hay indicios de mejora en los márgenes de ganancia en la nube, los ingresos por publicidad y en la nube comienzan a acelerarse, pero la obtención de ROI en las empresas aún requiere tiempo. Esta es la mayor duda del mercado sobre CapEx de las grandes empresas y la principal fuente de volatilidad a corto plazo.
Seis, conclusión: Los vendedores de palas son los más felices
En la fiebre del oro, al final, los que más ganan no son los que extraen oro, sino los que venden palas.
En el mercado alcista de infraestructura de IA, la lógica más estable no es apostar a qué gran modelo ganará, sino apostar a la velocidad de esta carrera armamentística.
Mientras las grandes empresas sigan gastando, los tokens sigan creciendo exponencialmente y el ROI siga mejorando, esta carrera no se detendrá. Los informes financieros de los vendedores de palas seguirán superando las expectativas.
Y el momento en que realmente hay que preocuparse será cuando alguna gran empresa anuncie de repente: "Vamos a reducir nuestro CapEx".
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Ese día, puede ser un punto de inflexión, o simplemente una oportunidad de compra.
Porque si estos tres números clave siguen subiendo, el mercado alcista de infraestructura de IA puede estar apenas comenzando la segunda mitad.
Al fin y al cabo, en la historia de la humanidad,
las burbujas verdaderamente grandes,
suelen crecer silenciosamente cuando son criticadas como burbujas.
Fuentes de datos: Goldman Sachs, Apollo Global Management, Deloitte, CNBC, informes financieros y guías de inversión de varias empresas, datos hasta el primer trimestre de 2026.