Cofundador de Tether: La era de las stablecoins 2.0 llega, compitiendo por el mercado de USDT con "esta estrategia"

Reeve Collins, cofundador de Tether, lanza la nueva infraestructura de stablecoin STBL.
El sistema divide los pagos y las ganancias mediante una estructura de doble token, devolviendo los intereses de los activos de reserva a los usuarios, inaugurando oficialmente una nueva era en la estructura de doble token de las stablecoins.

El mayor cofundador de la stablecoin USDT, Reeve Collins, cree que la industria de las stablecoins está a punto de entrar en la "Era 2.0".
Él señala que, en su momento, Tether logró crear un token en dólares que circulaba en la cadena de bloques, permitiendo a los usuarios realizar transferencias en dólares a nivel global, en tiempo real y a bajo costo, pero que este modelo de stablecoin 1.0 también presenta problemas estructurales: los usuarios entregan dólares al emisor, quien los invierte en bonos del gobierno de EE. UU. u otros activos para obtener ganancias, pero esas ganancias no se distribuyen a los usuarios.

Collins fue cofundador de Tether en 2013, con una idea muy simple: los usuarios depositan 1 dólar, y Tether emite 1 token en la cadena que representa ese valor en dólares.
Este diseño convirtió a USDT en el medio de intercambio más importante en el mercado de criptomonedas, y ayudó a Tether a crecer hasta gestionar aproximadamente 180 mil millones de dólares en reservas, convirtiéndose en uno de los principales tenedores de bonos del gobierno de EE. UU. a nivel mundial.

Sin embargo, Collins, que ya no participa en las operaciones diarias de Tether, ahora está desarrollando lo que él llama la próxima generación de infraestructura de stablecoins, STBL.
En una entrevista en el podcast "On the Margin", afirmó que la siguiente fase de las stablecoins se centrará en: activos de reserva con mayores rendimientos, ganancias que realmente vuelvan a los usuarios, y en permitir que bancos, marcas, equipos deportivos, plataformas y diversas instituciones puedan emitir sus propias stablecoins en una capa base.

Problemas de la stablecoin 1.0: los emisores se quedan con todos los intereses

Collins describe que la elegancia del modelo de negocio de Tether radica en su simplicidad:
El usuario me da 1 dólar, y yo te doy 1 token.
Este modelo ha hecho que Tether sea el par de negociación predeterminado en el mercado, además de darle una ventaja significativa en exchanges centralizados, transferencias transfronterizas y operaciones de criptomonedas.

Pero aquí está el problema.
Tether invierte los dólares depositados por los usuarios en bonos del gobierno de EE. UU. y otros activos, que actualmente generan aproximadamente entre un 3% y un 4% de rendimiento, pero la mayor parte de esas ganancias se quedan en manos del emisor.
Aunque los usuarios disfrutan de la liquidez y las funciones de pago de las stablecoins, no participan en los intereses generados por los activos de reserva subyacentes.

Collins opina que esa es la principal corrección que debe hacerse en la stablecoin 1.0.
Las stablecoins no deberían ser solo una herramienta para que los emisores ganen diferencial, sino que deberían convertirse en una infraestructura financiera donde usuarios, emisores y ecosistema compartan los beneficios.

STBL: dividir la stablecoin en "token de pago" y "token de rendimiento"

Para resolver este problema, Collins ha lanzado STBL, que adopta una estructura de doble token, dividiendo la función de la stablecoin en dos partes:
una stablecoin para pagos, transferencias y comercio;
y otra que corresponde a los rendimientos de los activos subyacentes, el token de rendimiento.

El objetivo de este diseño es permitir a los usuarios seguir usando la stablecoin para pagos y transacciones, mientras acumulan los beneficios generados por los activos de reserva subyacentes.
Collins cree que, en la arquitectura actual de criptomonedas, generalmente se requiere que los usuarios bloqueen o pignen fondos para obtener rendimientos, pero una vez bloqueados, no pueden usar libremente esa stablecoin.
Lo que STBL busca resolver es la contradicción entre "circulación" y "generación de intereses".

Además, STBL no planea limitarse solo a bonos del gobierno de EE. UU. como reserva.
Collins indica que STBL ya ha establecido una colaboración con el fondo SCOPE de Hamilton Lane, cuyo objetivo de rendimiento es aproximadamente del 7% al 8%, y si se combina con una cartera de bonos del gobierno, el rendimiento neto total podría situarse en torno al 5%.
La visión de STBL es crear una infraestructura de stablecoin respaldada por activos a nivel institucional, que pueda distribuir beneficios reales a usuarios, emisores y participantes del ecosistema.

¿STBL es la stablecoin 2.0, o solo un reempaquetado del PT/YT de Pendle?

Sin embargo, desde la perspectiva de productos DeFi existentes, el concepto de "dividir la stablecoin en token de pago y token de rendimiento" que propone STBL no es completamente nuevo.
El ejemplo más directo es el modelo de división de rendimiento PT / YT de Pendle Finance, que ha estado en funcionamiento durante varios años.

El mecanismo central de Pendle consiste en dividir un activo que genera rendimiento en dos partes:
el PT, o Principal Token, que representa el capital principal;
y el YT, o Yield Token, que representa los derechos sobre los beneficios generados antes del vencimiento.

El PT representa la parte principal del activo subyacente, que puede canjearse 1:1 por el activo correspondiente al vencimiento;
el YT representa todos los beneficios generados antes del vencimiento, y los usuarios pueden comprar y vender por separado el principal o los beneficios.
En otras palabras, Pendle ya ha separado "capital" y "rendimiento", permitiendo que el mercado los valore y negocie por separado.

En el caso de las stablecoins, los usuarios pueden poner en Pendle activos con rendimiento como sUSDe, sDAI, aUSDC, USDe, USDS, etc., y dividirlos en PT-stablecoin y YT-stablecoin.
El PT permite a los inversores obtener una rentabilidad similar a un rendimiento fijo o comprar el principal a un precio con descuento al vencimiento;
el YT permite a los inversores apostar por las tasas de interés futuras, recompensas, puntos o cambios en los beneficios.
Esto es muy similar a la declaración de STBL de que "un token se encarga de la circulación y pagos, y otro token de los beneficios", en términos de ingeniería financiera.

Por lo tanto, solo desde la perspectiva de "división de beneficios", STBL parece repetir un concepto ya probado.
Porque Pendle ha demostrado que en DeFi, mediante PT / YT, se puede dividir un activo de rendimiento en capital y beneficios, y hacer que ambos se negocien en mercados secundarios.
Dividir la stablecoin en un token de gasto y un token de rendimiento, en esencia, también aborda la misma problemática: cómo hacer que los activos estables tengan tanto liquidez como derechos sobre beneficios.

Pero STBL no es exactamente igual a Pendle.
La diferencia real radica en el posicionamiento del producto y en el nivel de emisión.

Pendle funciona más como un mercado de negociación de beneficios.
Sirve a activos de rendimiento ya existentes, empaquetándolos y dividiéndolos, para que los usuarios negocien rentas fijas, variables y expectativas de tasas futuras.
Su foco está en el mercado de tasas de interés, la valoración de beneficios y las estrategias de trading en DeFi.

En otras palabras, Pendle toma "activos de rendimiento ya existentes" y los divide;
mientras que STBL busca que la "emisión de stablecoins" tenga incorporada desde el inicio la división de beneficios.

Esa es la diferencia clave entre STBL y Pendle.
Los PT de Pendle suelen tener fechas de vencimiento claras, y se orientan a productos de rendimiento fijo o derivados de tasas de interés;
las stablecoins de pago de STBL, si quieren ser verdaderas stablecoins, deben tener mayor liquidez inmediata, capacidad de redención, escenarios de pago y requisitos regulatorios.
El YT de Pendle es una herramienta para negociar beneficios futuros;
el token de beneficios de STBL es más bien una redistribución de los beneficios subyacentes que originalmente retiene el emisor, a los titulares, marcas o participantes del ecosistema.

Por lo tanto, STBL no inventa algo completamente nuevo en términos técnicos, sino que traslada el concepto probado de "división de derechos sobre beneficios" de Pendle a la emisión de stablecoins y a la narrativa de infraestructura RWA.
Desde la perspectiva de los veteranos de DeFi, esto no es un nuevo lenguaje financiero;
pero desde la visión de bancos, marcas, exchanges y emisores institucionales de stablecoins, STBL busca productizar, hacer compatible y white-label esta mecánica, para que instituciones menos familiarizadas con DeFi puedan emitir activos estables con distribución de beneficios incorporada.

• Este artículo ha sido reproducido con autorización de: 《链新闻》
• Título original: 《Tether cofundador: las stablecoins entran en la era 2.0, hay que devolver los intereses a los usuarios》
• Autor original: Neo