La gran apuesta de la IA en las empresas mineras: la valoración entra en una fase de diferenciación, no será fácil revertir la situación

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Autor: Nancy, PANews

Las criptomonedas continúan debilitándose, enfrentando una presión de supervivencia cada vez más severa. Para buscar nuevas curvas de crecimiento, cada vez más mineros aceleran su entrada en el sector de IA, esta narrativa de transformación ha ganado rápidamente la atención del mercado de capitales, con muchas acciones de mineras subiendo considerablemente y alcanzando incluso máximos históricos.

Sin embargo, aunque los negocios de IA aportan una nueva imaginación de crecimiento para las mineras, los enormes gastos de capital, la inversión continua y los largos ciclos de retorno que los acompañan están llevando a las mineras a otra guerra de consumo de fondos. En un momento en que la rentabilidad de la minería continúa siendo presionada, esta apuesta audaz por la transformación a IA pone a prueba la capacidad financiera y de ejecución de las mineras.

Las acciones superan ampliamente a Bitcoin, la valoración de las mineras entra en una fase de diferenciación

Las mineras están en proceso de convertirse en los principales proveedores de potencia computacional en la era de IA.

A medida que el espacio de rentabilidad de la minería de Bitcoin se estrecha, algunas mineras incluso enfrentan pérdidas, mientras que la explosión de IA impulsa una demanda global de centros de datos, recursos energéticos y GPU. Cada vez más mineras aceleran su transición hacia infraestructura de IA, buscando nuevas curvas de crecimiento.

Para las mineras, esta transformación tiene ventajas naturales. Durante mucho tiempo, para satisfacer la demanda de minería a gran escala, han acumulado recursos clave como abundantes recursos energéticos, reservas de tierra, capacidad de conexión a subestaciones y sistemas de refrigeración y disipación de calor maduros. En comparación con los operadores de centros de datos que construyen desde cero, las mineras solo necesitan actualizar y mejorar sus instalaciones existentes para ingresar rápidamente en el mercado de infraestructura de IA, con costos menores y ciclos más cortos para atender la demanda de potencia de IA.

Desde el año pasado, el ritmo de transformación de las mineras hacia IA se ha acelerado notablemente. Algunas mineras han decidido reducir o incluso abandonar completamente sus negocios tradicionales de minería, enfocándose en la operación de potencia de IA y centros de datos; otras mantienen parte de sus operaciones mineras, pero reorientan recursos y gastos de capital hacia el sector de IA. Hoy en día, varias mineras ya se han convertido en actores importantes en la construcción de infraestructura de IA.

En términos de tiempo de transformación, CoreWeave, Applied Digital y Bitdeer comenzaron a incursionar en la infraestructura de IA y centros de datos entre 2022 y 2023, siendo pioneras en la industria; mientras que Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Riot Platforms y Bitfarms iniciaron en 2025 una expansión completa en infraestructura de IA, coincidiendo con un ciclo de rápida expansión de la industria de IA.

En cuanto al rendimiento de las acciones, el mercado ha mostrado un alto reconocimiento a la narrativa de transformación a IA de las mineras. Las 11 mineras han registrado un aumento promedio del 75.97% desde principios de año, superando significativamente el rendimiento de Bitcoin en ese período, y muchas han alcanzado nuevos máximos tras su transformación. Entre ellas, Bitfarms (129.62%), Hut 8 (131.87%), Terawulf (118.68%) y Riot Platforms (93.71%) destacan como beneficiarias de esta reevaluación del mercado de infraestructura de IA.

En términos de capitalización de mercado, las mineras muestran una clara diferenciación. Como ejemplo de éxito en la transformación, CoreWeave ha alcanzado una valoración de 62.855 mil millones de dólares, superando ampliamente a otras mineras y estableciéndose como un nuevo referente en la industria; Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Applied Digital y Riot Platforms conforman un rango de valoraciones entre 10 y 20 mil millones de dólares; mientras que empresas como MARA Holdings, Core Scientific, Bitdeer, CleanSpark y Bitfarms aún se mantienen por debajo de los 5 mil millones de dólares. Esta diferenciación, además de reflejar ventajas iniciales, empieza a ser influenciada por la capacidad de ejecución en estrategia de IA, recursos de clientes y avances en la implementación de centros de datos, lo que lleva a una valoración diferenciada en el mercado.

No obstante, desde el punto de vista fundamental, la mayoría de las mineras todavía están en una fase de gran inversión en su transformación a IA. Aunque muchas reportan crecimiento en sus ingresos en los últimos trimestres, la rentabilidad general sigue siendo presionada. Por un lado, la volatilidad en el valor de las carteras de activos criptográficos afecta los beneficios; por otro, la construcción de centros de datos de IA requiere enormes gastos de capital, con inversiones crecientes en expansión de energía, infraestructura y adquisición de equipos GPU, lo que impulsa los costos operativos y mantiene a muchas mineras en pérdidas.

Lo que merece atención es que, a pesar de la presión en sus resultados, los precios de las acciones de estas mineras han subido considerablemente, lo que indica que el mercado actual no se centra en la rentabilidad a corto plazo, sino en el potencial de crecimiento como operadores de infraestructura de potencia para la nueva generación.

La guerra por la supervivencia de las mineras se intensifica, y la transformación a IA aún enfrenta múltiples obstáculos

La baja en el mercado de Bitcoin está haciendo que el entorno de supervivencia de las mineras sea cada vez más difícil.

Capriole Investments muestra que, hasta el 18 de junio, el costo promedio de producción de Bitcoin era de aproximadamente 63,707 dólares, con un costo de electricidad de unos 50,965 dólares, dejando un margen de beneficio del 17.45%. En los últimos 30 días, este margen se ha reducido en un 47.8%. Además, el índice Luxor Hashrate también indica que, hasta el 18 de junio, el retorno diario por TH/s cayó a 0.032 dólares, una caída significativa respecto a los 0.053 dólares del año pasado.

Con los ingresos de minería en constante disminución, muchas mineras se ven obligadas a vender Bitcoin para mantener su flujo de caja, lo que aumenta la presión sobre las mineras pequeñas y medianas, acelerando la concentración de recursos en los principales actores. Actualmente, Foundry USA, AntPool y F2Pool controlan en conjunto el 59% de la potencia total de la red. En comparación, en 2022, las tres principales pools solo representaban el 44% del mercado de hash.

Aunque el negocio tradicional de minería no atraviesa su mejor momento, el crecimiento explosivo en la demanda de centros de datos de IA está llevando a los mercados a reevaluar el valor de las mineras. VanEck en su último informe señala que los activos más valiosos de las mineras no son los equipos de minería, sino los recursos energéticos, la capacidad de conexión a subestaciones, las reservas de tierra y la infraestructura de centros de datos, que son precisamente los recursos más escasos en la industria de IA. Dado que los clientes de IA están dispuestos a pagar tarifas eléctricas y alquileres mucho más altos que en la minería tradicional, la infraestructura de IA podría convertirse en el principal motor de crecimiento de las mineras en la próxima década.

Según un informe de Bernstein, actualmente, las grandes empresas de nube, los proveedores de servicios de nube de IA y las empresas de chips han anunciado colaboraciones en infraestructura de IA por más de 90 mil millones de dólares, con una capacidad de aproximadamente 3.7 GW. La competencia por recursos energéticos se ha convertido en el núcleo de la lucha por infraestructura de IA, con las mineras de Bitcoin controlando en conjunto más de 27 GW de capacidad planificada. En algunas regiones de EE. UU., la conexión de 1 GW de energía puede tardar hasta 50 meses, lo que hace que las minas existentes sean puntos clave para la expansión de centros de datos de IA.

Sin embargo, la transformación a IA no es un camino fácil. VanEck señala que el mercado aún está en una etapa temprana, y la valoración de las empresas se basa principalmente en la potencia total energizada (Gross Energized Power). Las mineras con contratos de alquiler de IA ya firmados disfrutan de una prima de valoración, mientras que los proyectos en fase de planificación tienen menos reconocimiento en el mercado. En el futuro, la lógica de valoración cambiará de “capacidad de energía” a “capacidad de entrega de proyectos”, y finalmente se centrará en flujo de caja, retorno de inversión y calidad de los inquilinos. Actualmente, solo se ha entregado aproximadamente el 25% de la capacidad firmada, por lo que la capacidad de completar a tiempo y dentro del presupuesto la construcción de centros de datos de IA será clave para la valoración de las empresas.

VanEck también enfatiza que la calidad de los inquilinos de IA afectará directamente la valoración de las mineras. Los grandes proveedores de nube como Microsoft, Amazon y Google pueden ofrecer flujos de caja más estables y menores costos de financiamiento, mientras que los pequeños proveedores de servicios en la nube de GPU enfrentan mayores riesgos operativos y costos de capital.

La enorme inversión necesaria para la transformación también pone a prueba la solidez financiera de las mineras. VanEck estima que la transformación a infraestructura de IA requerirá aún una inversión de capital significativa, con una brecha de financiamiento a corto plazo de aproximadamente 50 mil millones de dólares y una demanda de capital a largo plazo que podría alcanzar los 2.21 billones de dólares.

Bajo esta enorme presión financiera, muchas mineras ya están buscando fondos mediante diversas estrategias. Por ejemplo, Iris Energy, TeraWulf, Bitfarms y CleanSpark han emitido bonos convertibles para captar recursos, aprovechando tasas de interés bajas y la posibilidad de conversión futura; mientras que Core Scientific, Terawulf, MARA, Bitdeer y Riot Platforms optan por vender o liquidar parte de sus reservas de Bitcoin para financiar su transición a IA.

Además, varias mineras están firmando contratos a largo plazo de IA o HPC para asegurar ingresos futuros, obtener financiamiento y reducir riesgos operativos. Por ejemplo, CoreWeave ha cerrado un acuerdo de 6 mil millones de dólares con Jane Street para servicios en la nube de IA; IREN ha obtenido un contrato de 9.7 mil millones de dólares con Microsoft; Hut 8 ha firmado un acuerdo de arrendamiento de centros de datos por valor de 9.8 mil millones; y Bitdeer colabora con DCI en Noruega para construir el mayor centro de datos de IA del país.

Para las mineras, en la actualidad, la IA representa sin duda un camino con mayor potencial de crecimiento que la minería tradicional. Sin embargo, esta transformación no es simplemente cambiar de minería a vender potencia, sino una competencia a largo plazo centrada en fondos, recursos y capacidad de ejecución.