$1B en la oferta de stablecoins que generan rendimiento en 2023.

$19 mil millones+ para fines de 2025.
En el primer trimestre de 2026, los productos que generan rendimiento contribuyeron con $4.3 mil millones de un $8B aumento en la oferta de stablecoins mientras el mercado cripto en general perdió un 21% de su valor.
Eso no es una tendencia DeFi.
Eso es una rotación estructural.
Antes de reevaluar la tesis, entiende qué es lo que realmente está generando el rendimiento.
Tres mecanismos distintos están impulsando este crecimiento, y cada uno tiene un perfil de riesgo muy diferente.
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① Respaldado por letras del Tesoro (Ondo USDY, $2.1 mil millones en nueve cadenas)
El rendimiento proviene de los bonos del Tesoro de EE. UU.
Flujo de efectivo real.
El riesgo principal es regulatorio, no económico.
② Comercio de base (Ethena USDe/sUSDe, $5.8 mil millones en conjunto)
Posición delta-neutral entre ETH al contado y cortos perpetuos. Funciona cuando la financiación se mantiene positiva. Cuando la financiación se vuelve negativa; como en marzo de 2026, los rendimientos se comprimen o desaparecen. Los rendimientos de dos dígitos de 2024 fueron producto de condiciones favorables, no una línea base.
Superávit del protocolo ➂ (Sky USDS, más de $9 mil millones)
Ingresos dirigidos por DAO provenientes de mercados de préstamos y buffers de superávit. Cuando la demanda de préstamos se contrae, la fuente de rendimiento también se contrae.
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Las stablecoins que generan rendimiento crecieron un 300% en 2025. Solo en el primer trimestre de 2026, un crecimiento de más del 22%, representando más de la mitad de la expansión neta de la oferta de stablecoins.
La aceleración no está en disputa. Lo que está en disputa: si el crecimiento es estructural o dependiente de la tasa.
Los productos respaldados por letras del Tesoro se mantienen mientras los rendimientos del Tesoro sigan siendo atractivos.
Los productos de base se mantienen mientras la financiación siga positiva.
Los productos de superávit del protocolo se mantienen mientras la demanda de préstamos sea fuerte.
Las tres condiciones se mantuvieron durante 2024–2025. Ninguna está garantizada en un ciclo de recortes de tasas con un apalancamiento DeFi más débil.
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➜ El umbral que lo cambia todo
Los proyectos de 21Shares que generan stablecoins con rendimiento podrían superar $50B en 2026, aproximadamente el 15–16% del suministro total.
Al 25%, el caso de mantener pasivamente stablecoins sin rendimiento empieza a desmoronarse.
Ese umbral no se ha alcanzado. La trayectoria sugiere que 2027 más que 2026.
Lo que cambia la línea de tiempo: un ciclo de recortes de tasas que empuje los rendimientos del Tesoro por debajo de las alternativas DeFi, o un mercado alcista sostenido que impulse los retornos del comercio de base de vuelta a los niveles de 2024.
Observa la composición de las fuentes de rendimiento a medida que crece la categoría, no solo el número principal.
Un mercado $50B dominado por productos de comercio de base tiene un perfil de riesgo muy diferente al de uno dominado por productos respaldados por el Tesoro.
El crecimiento es real. Las fuentes de rendimiento no son iguales.