¡Noche de caos! La batalla de tokenización de las cuatro grandes instituciones: Morgan con 1 billón en la gloria, Goldman Sachs cubre todas las categorías, ¿la última oportunidad para los minoristas de comprar en el fondo?

Hoy hablaremos sobre la situación real en la pista de tokenización institucional. Cuatro bancos top —JPMorgan Chase, Goldman Sachs, HSBC, y BNY Mellon— han tomado cuatro caminos completamente diferentes. No te dejes engañar por esas presentaciones llamativas, solo observamos cuatro indicadores clave: volumen de transacciones, amplitud de productos, cualificación regulatoria y modelo de infraestructura.

Primero, veamos el volumen de transacciones, el sistema Kinexys de JPMorgan Chase ha superado los 1 billón de dólares en liquidaciones acumuladas, centrado en la gestión de colaterales tokenizados y liquidaciones intradía de recompra. Presta atención a esta cifra—1 billón de dólares es un punto de inflexión, cruzarlo significa que los reguladores y gestores institucionales consideran esta tecnología como una herramienta comercial madura, no solo una prueba. El producto de JPMorgan sigue una estrategia de especialización, enfocándose solo en tres escenarios: liquidación en efectivo con JPM Coin, gestión de colaterales y liquidaciones de recompra. Pero tiene una clara desventaja—Kinexys es una red privada cerrada, solo accesible para clientes institucionales propios de JPMorgan, y no puede ser utilizada por contrapartes que no hagan negocios con JPM.

La amplitud de productos de Goldman Sachs destaca claramente frente a las otras tres. La plataforma de activos digitales de Goldman (GS DAP) ya ha ayudado a bancos de inversión europeos, la autoridad monetaria de Hong Kong y otras instituciones soberanas a emitir bonos tokenizados, además de ofrecer fondos del mercado monetario tokenizados para gestión de fondos empresariales, y es miembro fundador de la red Canton. La estructura de clientes de Goldman requiere que cubra múltiples categorías—emisión soberana, finanzas corporativas, gestión de activos—pero no ha divulgado volumen de transacciones públicas, por lo que falta ese dato.

HSBC se diferencia con su plataforma Orion, enfocada en valores tokenizados transfronterizos y finanzas sostenibles. En noviembre de 2023 lanzó un producto de oro tokenizado respaldado por oro físico en Londres; en marzo de 2024, expandió a Hong Kong para el mercado minorista. En febrero de 2024 y noviembre de 2025, Orion ayudó a la autoridad monetaria de Hong Kong a emitir la mayor cantidad de bonos verdes digitales del mundo. La ventaja competitiva de HSBC es su red global—con presencia en Asia, Oriente Medio y mercados emergentes, donde la regulación de activos digitales está en rápida evolución—mientras que JPMorgan y Goldman Sachs tienen menor penetración en esas regiones.

BNY Mellon tiene un enfoque completamente diferente. Es la mayor institución de custodia global, no emite productos tokenizados, sino que proporciona servicios de custodia subyacentes para las transacciones de las otras tres instituciones. Cuando Goldman emite bonos, BNY Mellon realiza la custodia; cualquier cuenta regulada que posea activos tokenizados depende de sus servicios. La desventaja clara es que no desarrolla productos proactivamente ni tiene una escala de negocio front-end significativa.

Comparando los cuatro en estos aspectos: en volumen de transacciones, JPMorgan lidera claramente; en amplitud de productos, Goldman Sachs domina; en regulación, las cuatro instituciones han avanzado, siendo JPMorgan y Goldman los que mantienen mayor comunicación con los reguladores nacionales, mientras que HSBC se beneficia de su ubicación en Hong Kong; en infraestructura, JPMorgan construye su propia red privada cerrada, Goldman opera en doble vía (su propia plataforma y redes compartidas), y HSBC junto con BNY Mellon se apoyan principalmente en redes compartidas.

¿Y cuál es la conclusión más importante? Este mercado no convergerá en una única infraestructura. Varias rutas paralelas atenderán diferentes clientes. Pero esto también implica un riesgo de fragmentación—si las cadenas se vuelven islas aisladas y la interoperabilidad entre redes es insuficiente, la eficiencia que aporta blockchain se limitará al ecosistema de un solo banco. La fragmentación futura dependerá de dos variables: el progreso en la interoperabilidad entre Canton y otras redes, y la velocidad con la que se perfeccionen los marcos regulatorios unificados para los valores tokenizados en diferentes países. Mi pronóstico es que en los próximos 5 a 10 años, las redes institucionales mejorarán gradualmente su interoperabilidad, pero será un proceso largo y lleno de incertidumbre.

Cuatro bancos, cuatro caminos. JPMorgan con volumen de transacciones, Goldman con la gama más completa de productos, HSBC con su ubicación global única, y BNY Mellon con su monopolio en custodia subyacente. ¿Quién construirá las barreras más sólidas en diez años? Solo el tiempo lo dirá.

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