De 2018 a 2026: Reajuste de expectativas de aumento de tasas y comparación estructural con la periodicidad del ciclo de Bitcoin

18 de junio de 2026, en la madrugada, la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, con un voto unánime de 12 a 0, mantuvo el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 3.50% a 3.75%. Este es ya el cuarto ciclo consecutivo en el que la Fed mantiene las tasas sin cambios. La decisión sobre las tasas en sí misma no generó sorpresa: la herramienta CME FedWatch mostraba antes de la reunión una probabilidad del 99.6% de mantener las tasas sin cambios.

Pero la revaloración del mercado tras la anuncio puede describirse como “violenta”.

Según datos de la herramienta CME FedWatch, después de la decisión del FOMC, la probabilidad de mantener las tasas en diciembre sin subirlas cayó abruptamente del 38.2% previo a la decisión al 16.1%. En paralelo, la probabilidad acumulada de subir las tasas aumentó en todos los escenarios: un aumento de 25 puntos básicos tiene una probabilidad del 36.4%, de 50 puntos básicos del 33.8%, y de 75 puntos básicos del 13.7%. En conjunto, la probabilidad de al menos un aumento de tasas antes de fin de año ya alcanza el 83.9%.

Fuente: CME FedWatch

Este número se disparó desde aproximadamente el 61% previo a la decisión, y casi duplicó el nivel de alrededor del 40% a mediados de mayo.

El gráfico de puntos (dot plot) fue el detonante principal de todo esto. En la reunión de marzo, ningún miembro del FOMC consideraba necesario subir las tasas en 2026. Sin embargo, el gráfico de puntos más reciente de junio muestra que, de los 18 oficiales que enviaron sus pronósticos de tasas, 9 esperan al menos un aumento en 2026 — de los cuales 3 proyectan un aumento de 25 puntos básicos, 5 de 50 puntos básicos, y 1 de 75 puntos básicos; mientras tanto, los oficiales que esperan mantener las tasas sin cambios bajaron a 8, con solo 1 aún considerando un recorte en el año.

El cambio en el paradigma de comunicación del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, también es clave. Warsh no presentó su propio pronóstico de tasas — convirtiéndose en el único en la gráfica de puntos sin un punto propio. La declaración de política se redujo de aproximadamente 340 palabras en la reunión de abril a unas 130, eliminando expresamente cualquier referencia a posibles recortes de tasas en el corto plazo. En la rueda de prensa, Warsh enfatizó su compromiso con la estabilidad de precios, y en la conferencia mencionó la “inflación” 12 veces, mientras que solo hizo referencia al “mercado laboral” 5 veces.

Bitcoin cayó tras la publicación de la decisión del FOMC, llegando a aproximadamente 64,264 dólares el 18 de junio, con una caída en 24 horas de alrededor del 1.78% al 1.95%. ETH cayó aproximadamente un 3.6%, y SOL alrededor de un 3%.

No es la primera vez que Bitcoin enfrenta el impacto de expectativas de subida de tasas de la Fed. En 2018 y 2022, Bitcoin experimentó dos ciclos de subida de tasas radicalmente diferentes. Al situarnos en junio de 2026, retroceder en la historia de estos dos períodos puede ayudar a entender mejor la posición actual del mercado.

Ciclo de subida de tasas de 2018: caída desde máximos históricos

En 2018, bajo la presidencia de Powell, la Fed subió las tasas en cuatro ocasiones, cada una en 25 puntos básicos, elevando la tasa de fondos federales del 1.25%-1.50% al 2.25%-2.50%.

Este fue el primer ciclo completo de subida de tasas de Bitcoin. En diciembre de 2017, Bitcoin alcanzó un máximo histórico cercano a 19,345 dólares. En ese momento, el sentimiento del mercado era extremadamente optimista, y la sensibilidad a la liquidez macro era mucho menor que hoy.

Pero los efectos acumulados de las subidas de tasas empezaron a hacerse evidentes. Tras cuatro aumentos consecutivos, un dólar más fuerte y una contracción de la liquidez global, Bitcoin empezó a caer desde principios de 2018. La caída total en ese año fue de aproximadamente el 74%. Desde el pico hasta el fondo, la mayor caída fue de entre el 80% y el 84%.

La reacción del mercado tras cada decisión del FOMC también es relevante. Tras la subida en marzo de 2018, Bitcoin cayó más del 10% en los días siguientes. Después de la subida en junio, Bitcoin se desplomó cerca del 20% en cuatro días. Tras la última subida en diciembre, el precio de Bitcoin se hundió hasta aproximadamente 3,500 dólares.

Una característica importante de ese ciclo de subida de tasas fue que el “efecto expectativa” aún no dominaba. En ese momento, la lógica de precios en el mercado cripto se centraba en la continuación de la tendencia: una subida de tasas significaba contracción de liquidez, lo que presionaba los activos de riesgo, y Bitcoin seguía esa narrativa macroeconómica a la baja. La reacción “inesperada” a las decisiones del FOMC no fue muy fuerte; la verdadera presión vino del efecto acumulado del ciclo de subidas.

En diciembre de 2018, la Fed completó su última subida. Antes de la primera bajada en julio de 2019, Bitcoin subió desde unos 3,500 dólares hasta cerca de 12,000 dólares, un aumento del aproximadamente 161.7%. Este dato se convirtió en una referencia ampliamente citada, sirviendo como base empírica para la lógica de que “el último aumento de tasas fue la mejor ventana para posicionarse en Bitcoin antes de la primera bajada”.

Ciclo de subida de tasas de 2022: volatilidad impulsada por expectativas

Si en 2018 Bitcoin enfrentó por primera vez un ciclo de subida de tasas, en 2022 fue la primera vez que, tras una mayor institucionalización, Bitcoin enfrentó un entorno dominado por “expectativas de expectativas” en la subida de tasas.

En 2022, la Fed subió las tasas en siete ocasiones. Comenzó en marzo con un aumento de 25 puntos básicos, seguido en mayo por un aumento de 50 puntos básicos, y en junio, julio, septiembre y noviembre, cuatro aumentos consecutivos de 75 puntos básicos, con un aumento final de 50 puntos en diciembre. Este fue el ciclo de subida más agresivo desde los años 80.

Bitcoin cayó aproximadamente un 65% en todo 2022. Desde el máximo histórico cercano a 69,000 dólares en noviembre de 2021, hasta el mínimo de aproximadamente 15,500 dólares en noviembre de 2022, la mayor caída fue de casi el 78%.

Pero, a diferencia de 2018, en 2022 la reacción de Bitcoin a cada decisión del FOMC fue más compleja. Aunque en medio del ciclo se produjeron varias subidas de 75 puntos básicos, la caída de Bitcoin se fue desacelerando. Tras cada subida de 75 puntos, a menudo se producía un breve rebote “de agotamiento” de las malas noticias.

En concreto: tras el anuncio de la Fed en mayo de 2022 de un aumento de 50 puntos básicos, Bitcoin cayó en unos días desde cerca de 34,000 dólares a menos de 30,000, con una caída acumulada superior al 15%. Después de la subida de junio de 75 puntos, Bitcoin cayó aproximadamente un 18% en una semana. Tras la subida de diciembre de 50 puntos, Bitcoin bajó un 2.5% en una hora, hasta 17,740 dólares.

Este patrón de “subida previa y caída posterior” refleja que la lógica de precios del mercado en 2022 cambió de “subida de tasas = mala noticia” a “expectativas de expectativas = volatilidad”. Cuando la subida de tasas fue acorde o menor a lo esperado, el mercado reaccionó con una breve recuperación; pero cuando la contracción acumulada se intensificó, la tendencia siguió siendo bajista.

En diciembre de 2022, la Fed completó su última subida. Antes de la bajada en 2023, Bitcoin subió desde unos 16,000 dólares hasta más de 30,000 dólares.

Comparación cuantitativa de los dos ciclos de subida

Al poner en paralelo los ciclos de subida de 2018 y 2022, se pueden extraer varias diferencias clave:

Número y ritmo de subidas: en 2018, cuatro subidas de 25 puntos básicos, con ritmo uniforme; en 2022, siete subidas, incluyendo cuatro de 75 puntos básicos, con ritmo muy agresivo.

Caída anual de Bitcoin: en 2018, aproximadamente 74%; en 2022, aproximadamente 65%. La caída absoluta fue mayor en 2018, pero considerando que el punto de partida en 2018 fue cerca de 20,000 dólares y en 2022 cerca de 47,000 dólares, la pérdida de valor en términos absolutos fue mucho mayor en 2022.

Respuesta a cada decisión del FOMC: en 2018, predominó una tendencia bajista, con poca reacción a las expectativas; en 2022, hubo frecuentes rebotes “de agotamiento” tras las subidas, aunque la tendencia general siguió bajista.

Estructura del mercado: en 2018, el mercado cripto era aún mayoritariamente minorista, con poca participación institucional; en 2022, ya existía infraestructura institucional significativa (futuros, opciones, ETF anticipados), y la sensibilidad y eficiencia en la valoración macroeconómica aumentaron notablemente.

Fuerza de los rebotes tras el fondo: entre la última subida y la primera bajada, Bitcoin subió aproximadamente un 161.7% en 2018-2019; en 2022-2023, subió desde unos 16,000 dólares a más de 31,000, un aumento del 94%. Ambos ciclos mostraron ganancias significativas, aunque la recuperación en 2018-2019 fue mayor, en parte por el menor punto de partida.

Junio de 2026: la forma máxima de expectativa de expectativas

A 18 de junio de 2026, el precio de Bitcoin está en aproximadamente 64,264 dólares, un descenso del 33.74% respecto a 2025, y un 22.4% respecto al máximo de los últimos 90 días en 82,828 dólares.

El entorno actual comparte similitudes y diferencias esenciales con 2018 y 2022.

Las similitudes: la Fed vuelve a mostrar señales hawkish, el gráfico de puntos pasa de anticipar recortes a anticipar subidas, y el mercado está revalorando la trayectoria de tasas. En marzo, ningún oficial apoyaba subir tasas, y 7 apoyaban recortar; en junio, 9 apoyan subir y solo 1 apoyar recortar — un cambio de 180 grados similar al escenario de 2022 cuando la expectativa de subir en 50 puntos pasó a 75.

Las diferencias: en 2018 y 2022, los ciclos de subida ocurrieron en la fase inicial o temprana de la transición de recortes a subidas, donde el mercado aún digiere el impacto de la “primera subida” y la “aceleración”. En 2026, la situación es distinta: las tasas ya están en el rango restrictivo del 3.50%-3.75%, y el mercado esperaba una bajada en 2026, pero ahora se le informa que puede subir. No es un cambio de cero a uno, sino una reversión de “expectativa de relajación” a “expectativa de restricción”.

La diferencia más importante radica en la magnitud de la expectativa de expectativas. Después del FOMC de junio de 2026, la probabilidad de mantener las tasas sin cambios en diciembre cayó del 38.2% al 16.1%, y la probabilidad de al menos un aumento antes de fin de año alcanzó el 83.9%. Esto implica que, en pocas horas, el mercado ha revalorado la subida de tasas como la “escenario base”. La velocidad y magnitud de esta corrección en las expectativas es, en la historia de Bitcoin, algo sin precedentes.

En 2022, en el ciclo más agresivo, la expectativa de la próxima subida se ajustaba gradualmente — de 50 a 75 puntos básicos, con semanas de validación de datos. En 2026, esta decisión fue una reconfiguración instantánea, impulsada por la señal institucional del gráfico de puntos, que redefinió toda la percepción de la trayectoria de tasas.

Otra diferencia: el enfoque comunicacional de Warsh. Durante mucho tiempo, Warsh cuestionó la utilidad del gráfico de puntos como herramienta de comunicación. En su primera rueda de prensa, mencionó “inflación” 12 veces, y solo “mercado laboral” 5. La declaración de política se redujo de 340 a 130 palabras, y las indicaciones prospectivas fueron eliminadas por completo. Esto significa que el “ancla” que el mercado había puesto en la futura trayectoria de tasas de la Fed fue removido activamente. Cuando se elimina el ancla y se emite una señal hawkish fuerte, la reacción del mercado tiende a ser amplificada.

¿Y qué significa esto para Bitcoin?

En las 24 reuniones del FOMC entre 2022 y 2024, una tendencia clara fue que las decisiones del FOMC provocaban una reconfiguración de las posiciones en Bitcoin, más que un cambio en la tendencia fundamental. La gráfica de puntos y la rueda de prensa del presidente tienen mayor impacto en la percepción del mercado que la decisión de tasas en sí misma.

La reunión de junio de 2026 confirma esta tendencia: la señal hawkish del gráfico de puntos tiene un impacto mucho mayor que mantener las tasas sin cambios. Bitcoin cayó a aproximadamente 64,264 dólares, con una caída del 1.78%-1.95%, y ETH y SOL aún más.

Desde la experiencia histórica, el comportamiento de Bitcoin en ciclos de subida de tasas depende de tres variables clave: si la subida ya está plenamente anticipada, el grado de efecto acumulado, y cómo el mercado valora la trayectoria futura de la política.

Actualmente, la subida en sí (mantener tasas sin cambios) ya está muy valorada, pero la corrección en la probabilidad de subida en diciembre al 83.9% puede no estar completamente digerida por el precio de Bitcoin. Esa probabilidad implica que el mercado considera casi seguro que habrá subida, y en el lenguaje de los futuros, esto se acerca a un “hecho consumado”.

Algunos analistas creen que el crecimiento económico estadounidense en realidad se debe más a efectos temporales como el impulso del Mundial, picos de inflación transitorios y estímulos fiscales, que podrían disiparse en agosto o septiembre, y que las expectativas de subida en 2026 podrían ajustarse a la baja. En otras palabras, la probabilidad real de subida en 2026 podría ser menor que el 83.9% que refleja el mercado de futuros.

Pero lo fundamental: el mercado negocia expectativas, no hechos. Mientras ese 83.9% esté en la herramienta FedWatch, la lógica de valoración de activos de riesgo debe incorporar la “subida casi segura” como escenario principal.

Conclusión

En 2018, Bitcoin cayó un 74% en un ciclo de subida de tasas; en 2022, cayó un 65%. Ambos ciclos estuvieron marcados por mercados bajistas significativos, pero la forma en que Bitcoin reaccionó a las decisiones del FOMC fue muy diferente — de tendencia bajista a volatilidad impulsada por expectativas. Esto refleja una mayor eficiencia en la valoración y una mayor institucionalización del mercado.

En junio de 2026, bajo la primera presidencia de Warsh, con una declaración de unas 130 palabras y un gráfico de puntos con 9 apoyos a subir, el mercado recibió una bomba hawkish. La probabilidad de mantener las tasas en diciembre cayó del 38.2% al 16.1%, y la probabilidad de subir en diciembre se disparó al 83.9%. Bitcoin cayó por debajo de 65,000 dólares.

Es la primera vez en la historia de Bitcoin que se enfrenta a una reversión de expectativas tan extrema: pasar de una expectativa de recortes a una casi certeza de subida. La experiencia de 2018 y 2022 muestra que el impacto de un ciclo de subida de tasas es acumulativo, y que la reacción inmediata a una decisión del FOMC suele ser menor que el efecto total del ciclo. Tras la “última subida”, tanto en 2018 como en 2022, Bitcoin experimentó una recuperación significativa.

Pero la singularidad de 2026 radica en que, incluso antes de la primera subida, el mercado ya ha incorporado en los futuros una probabilidad del 83.9%. Si la subida se realiza, ¿será una “expectativa cumplida” o “expectativa de expectativas agotada”? Y si no se realiza, ¿cómo digerirá Bitcoin la “expectativa incumplida” del 83.9%?

Las respuestas dependerán de los datos de inflación en los próximos meses, la evolución del precio del petróleo, y cómo la Fed, bajo la dirección de Warsh, comunique en un nuevo paradigma sin indicaciones previas. Para Bitcoin, si el soporte en 64,000 dólares se mantiene o no, puede ser solo una cuestión de corto plazo; lo que realmente importa es cómo se valorará una trayectoria que pase de “expectativa de recortes” a “expectativa de subida del 83.9%”, y cuánto de esa valoración se parecerá a los escenarios de 2018 o 2022.