Detrás de la desconexión de STRC, el mayor “bicho muerto” de Bitcoin ha mostrado la cola.

¿Has visto alguna vez una empresa que diga con toda razón: “Puedo vender activos para pagarte intereses”?

Yo sí. Ayer mismo.

Las acciones preferentes de Strategy, STRC, cayeron a 89 dólares, el nivel más bajo desde su IPO. La rentabilidad subió a 12.9%. ¿Qué está asustando al mercado? Que no puedan pagar los intereses.

Luego la empresa dijo:

“Se puede vender BTC para pagar dividendos durante 32 años.”

¿Qué ha dicho Saylor en los últimos años? “Bitcoin es un activo perpetuo.” “Nunca lo venderemos.” Una y otra vez, como un mantra.

¿Y qué pasó? Cuando las acciones preferentes cayeron, la liquidez se estrechó, y aunque dicen que no, el cuerpo dice lo contrario: vender monedas para pagar intereses se convirtió en una opción abierta.

Jiang Zhuoer dijo que MSTR no tiene riesgo de liquidación por apalancamiento. Pero el problema nunca ha sido “¿se va a liquidar?”, sino:

“Cuando una empresa pone sobre la mesa ‘vender monedas para pagar intereses’, ¿cuánto le queda de fe?”

Todo el modelo de Saylor se basa en una premisa: BTC sube para siempre y nunca se vende. Ahora bien, si BTC se mantiene plano durante dos años, ¿venderá o no venderá?

“El mayor bicho muerto del mundo cripto, al final, puede ser forzado por la rentabilidad de dividendos a convertirse en una máquina de vender monedas.”

La rentabilidad efectiva de STRC es del 12.9%. Si BTC no sube ni baja, ¿cuántas monedas tendría que vender cada año para llenar ese agujero? ¿32 años? Eso es un cálculo estático. ¿Y si BTC cae a 50 mil? ¿A 40 mil? ¿Aún alcanza para pagar unos años más?

Este modelo de Strategy, en esencia, usa la subida de BTC para cubrir los costos fijos de las acciones preferentes. En un mercado alcista, es brillante. En un mercado bajista, es un ciclo vicioso.

Si BTC entra en una fase de largo estancamiento, la rentabilidad de STRC drenará literalmente el flujo de caja de la empresa. Entonces, la “nunca vender” de Saylor se convertirá en “vender por necesidad”.

La desconexión de STRC no es solo un problema de una acción. Es una campana de advertencia: todos los derivados basados en BTC tienen este paradoja.

Las acciones preferentes de MicroStrategy, los ETF de Bitcoin, los préstamos respaldados por BTC... mientras haya intereses que pagar y costos que cubrir, llegará un momento en que enfrentaremos la decisión de “vender monedas para conseguir dinero”.

En mercado alcista, todos felices. ¿Y en dos años de estancamiento?

“Las instituciones no entran para hacerte la transferencia, sino para contarte una historia más compleja — y las historias complejas, a menudo, terminan en finales más duros.”