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Comunicado de prensa de la FOMC 1⃣
La Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios. Pero lo importante es esto: eliminaron la palabra “ajustes” y todo el lenguaje de orientación futura en torno a ella. Eso solía significar recortes de tasas.
El mensaje es este:
Declaración de abril: El próximo movimiento probablemente será un recorte, pero analizaremos los datos.
Declaración de junio: No estamos dando un compromiso direccional en este momento; entregaremos estabilidad de precios.
Se ha eliminado el sesgo de flexibilización. Esto se hizo para calmar a los vigilantes de bonos.
Lo que la Fed está tratando de decir es esto: Mantenemos las tasas sin cambios, pero ya no dejamos una puerta abierta para que el próximo movimiento sea un recorte. La economía sigue siendo sólida, el empleo no se ha roto, la inflación está por encima del objetivo del 2%, y entregaremos estabilidad de precios.
No interpreto esto como dovish, sino como un reinicio de comunicación neutral-alcista.
2⃣ SEP
En marzo, la Fed todavía decía que un camino de recortes de tasas podría ser posible más adelante. En junio, ese camino se ha desplazado significativamente hacia arriba. En otras palabras, la eliminación del sesgo de flexibilización en la declaración también ha sido confirmada por el Dot Plot.
Mediana de fondos federales 2026: recorte de tasas eliminado
Mediana de fondos federales 2027: ciclo de flexibilización retrasado
Mediana de fondos federales 2028: normalización más lenta
Largo plazo: tasa neutral sin cambios
En el SEP de junio, la mediana de fondos federales para 2026 subió a 3.8%; en marzo, era 3.4%. La mediana de 2027 también subió de 3.1% a 3.6%. Esto muestra que la Fed está transmitiendo un mensaje de tasas más altas por más tiempo, no solo para 2026, sino también para 2027. En el SEP de marzo, la trayectoria de tasas era más baja y dejaba más espacio visible para flexibilización en 2026-2027.
La nuance importante aquí es esta: la tasa a largo plazo no cambió. Entonces, la Fed no está diciendo, “la tasa neutral de la economía se ha movido permanentemente hacia arriba.” Está diciendo más bien: “debido a shocks y riesgos de inflación, necesito mantener la tasa de política alta por más tiempo.”
El lado de la inflación es mucho más alcista.
La verdadera postura alcista está aquí. La inflación PCE general para 2026 se elevó del 2.7% al 3.6%. Esto ya muestra el efecto del shock energético/suministro. Pero más importante aún, la inflación subyacente PCE también se elevó del 2.7% al 3.3%. Por lo tanto, la Fed no ve esto solo como un shock temporal impulsado por el petróleo/energía; también ve un riesgo de contagio en la inflación subyacente.
Por eso, el Dot Plot de junio no debe interpretarse solo como “los recortes de tasas se retrasaron.” La lectura más precisa es:
La Fed todavía cree que la inflación bajará, pero piensa que ese proceso será más lento y más arriesgado.
El lado del crecimiento se ha debilitado, pero no hay señal de recesión. El crecimiento para 2026 se redujo del 2.4% al 2.2%. Esto muestra que el shock del Medio Oriente/energía/incertidumbre está ejerciendo una presión moderada sobre el crecimiento. Pero la previsión de crecimiento sigue por encima del 2%. Entonces, la Fed no está diciendo que se avecina una recesión.
El desempleo no le da a la Fed una excusa para recortar. La previsión de desempleo para 2026 se redujo del 4.4% al 4.3%. En otras palabras, la Fed no espera una deterioración grave en el mercado laboral.
En resumen, el Dot Plot de junio marcó un cambio de la narrativa de “los recortes de tasas son el camino base” a una narrativa de paciencia, tasas altas y una postura más restrictiva si fuera necesario.
En la declaración de abril, se enfatizó la frase “El Comité entregará estabilidad de precios.”
Ahora, más que el texto oficial en sí, el lenguaje de la conferencia de prensa de Warsh es mucho más importante.