Los costos de producción de los mineros son de 76,000 dólares, el precio de transacción de Bitcoin es de 65,000 dólares, y por cada moneda extraída se pierde 11,000 dólares. Los datos de CryptoQuant son muy claros: los mineros operan con pérdidas y se ven obligados a vender monedas. Pero por otro lado, los datos en la cadena muestran que en junio los holders absorbieron 125,000 BTC, y la relación de Sharpe alcanzó niveles bajos en cada ciclo desde 2015.

Dos señales apuntan en direcciones opuestas: la presión vendedora proviene de los productores en el nivel más bajo, mientras que la demanda proviene de los holders más firmes. ¿Quién tiene razón?
La opinión de Wintermute merece atención: el fondo no está definido, aún es posible que caiga a 50,000, pero el riesgo-beneficio por encima de 60,000 ya resulta atractivo. Lo clave no es el precio, sino el flujo de fondos — la entrada continua de ETF y stablecoins aún no ha ocurrido. La verdadera variable son la FOMC y el acuerdo entre EE. UU. e Irán el viernes.
Que los mineros vendan con pérdidas no es algo nuevo, en la historia ha ocurrido en fases similares tras cada halving. Pero esta vez es diferente: la potencia de cálculo ha bajado un 28% desde octubre del año pasado, la dificultad se ajustó un 20%, pero los costos siguen en 76,000 dólares. Si el precio continúa cayendo, la presión sobre el flujo de caja de los mineros se transmitirá a la cadena, formando un ciclo de retroalimentación negativa.
Y la fuerza de absorción de los holders tampoco debe ser subestimada. La absorción neta de 125,000 BTC en junio es típica de las regiones de fondo en los ciclos históricos. La contradicción radica en que los fondos suelen formarse en medio de desacuerdos, no de consensos.
Para los traders, en lugar de intentar adivinar el fondo, es mejor centrarse en dos anclas: si la tasa de interés de los fondos continúa en positivo tras la FOMC, y si el acuerdo entre EE. UU. e Irán estabiliza los precios del petróleo. Estas dos variables definen mejor la naturaleza del próximo movimiento que cualquier patrón de velas.
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