La primera aparición de Was en el cargo: sin bajar ni subir tasas, pero ¿preparándose para «hablar menos»?

Escritor: Bu Shuqing

Fuente: Wall Street Journal

La primera reunión de política monetaria bajo la dirección de Kevin Wirth fue muy observada, pero las expectativas del mercado sobre sus acciones iniciales fueron muy limitadas.

A la madrugada del jueves, hora de Beijing, la Reserva Federal anunciará su última decisión sobre las tasas de interés. Según una encuesta de CNBC a la Fed, 32 economistas, gestores de fondos y estrategas entrevistados en general creen que la Fed no ajustará las tasas en esta reunión ni en ninguna reunión antes de 2027.

Mientras tanto, el 88% de los encuestados espera que la Fed elimine en su declaración de esta semana la frase "sesgo acomodaticio" —que anteriormente sugería que la próxima acción sería una reducción de tasas—. Este cambio en las expectativas significa que las apuestas del mercado por una bajada de tasas han salido oficialmente del horizonte cercano.

La alta inflación es la principal razón por la que las tasas permanecen estables. Los encuestados señalaron que las políticas arancelarias del gobierno de Trump y el conflicto entre EE. UU. e Irán han elevado la inflación, dejando casi sin espacio para recortes de tasas. Al mismo tiempo, aunque Wirth es generalmente visto como un halcón, él asume un comité con una postura claramente más dovish, y algunos funcionarios ya han declarado públicamente que si la inflación se mantiene por encima del objetivo, la subida de tasas debe seguir siendo una opción.

Expectativas de tasas: sin esperanzas de recortes, aumento de tasas tampoco es la situación base

Los resultados de la encuesta muestran que las expectativas de los encuestados sobre la tasa de fondos federales se mantienen en torno al 3.62% actual, hasta 2027. Aunque los precios del petróleo elevados ejercen presión inflacionaria, los encuestados no creen que esto desencadene un aumento de tasas.

Gregory Daco, economista jefe de EY, dijo: "Aunque Wirth es generalmente considerado un halcón, asume un comité con una postura claramente más hawkish. Varios formuladores de políticas han defendido recientemente que, si la inflación se mantiene por encima del objetivo, la subida de tasas debe seguir siendo una opción, y la inflación impulsada por la energía solo reforzará esta tendencia."

Wirth ha declarado que las tasas pueden ser más bajas, pero ante el rebote reciente de la inflación y datos de empleo sólidos, aún no ha aclarado si ha ajustado su perspectiva. Tras completar la encuesta, surgieron noticias sobre un posible acuerdo entre EE. UU. e Irán, lo que quizás brinde a Wirth espacio para reducir tasas antes de lo esperado, aunque todavía es incierto.

El principal asesor económico de Brean Capital, John Ryding, adopta una postura más hawkish, diciendo: "El Comité Federal de Mercado Abierto debería subir las tasas para frenar las expectativas inflacionarias y acercar la política a un nivel neutral." Guy LeBas, estratega jefe de renta fija en Janney Montgomery Scott, también señaló que la vulnerabilidad del mercado laboral a corto plazo ya pasó, y que la balanza de la doble misión de la Fed se inclina claramente hacia la inflación.

Resiliencia económica: probabilidad de recesión disminuye, expectativas de crecimiento se revisan al alza

A pesar de las perspectivas de tasas restrictivas, la mejora en los fundamentos económicos proporciona un entorno relativamente favorable para la sucesión de Wirth.

Los encuestados revisaron al alza su expectativa de crecimiento del PIB de EE. UU. para 2026, hasta un 2.2%, un aumento de 0.25 puntos porcentuales respecto a la última encuesta; para 2027, la expectativa es del 2.3%, recuperando la mayor parte de las reducciones previas causadas por las tensiones con Irán. La probabilidad de recesión cayó del 33% en abril al 25%, y las expectativas de desempleo para los próximos dos años se mantienen cerca del nivel actual del 4.3%.

El economista Hugh Johnson escribió: "La mejora en la economía y el empleo, junto con un aumento moderado en los precios de las acciones, son características comunes en la fase actual del ciclo de mercado, economía y tasas. Aún no aparecen señales tempranas de una recesión que marque el fin de un mercado alcista."

Varios encuestados creen que un mercado laboral saludable significa que la Fed debería centrarse en su objetivo de inflación —que en los últimos seis años no se ha logrado en la mayor parte del tiempo.

Reforma en la comunicación: apoyo del mercado a "hablar menos", pero hay incertidumbre sobre la conferencia de prensa

Fuera de la política monetaria, la propuesta de Wirth de reformar la comunicación de la Fed fue ampliamente respaldada por los encuestados.

El 59% de los encuestados piensa que los funcionarios de la Fed hablan demasiado, solo el 38% considera que su discurso es adecuado, en línea con la postura de Wirth de reducir las declaraciones públicas. Sin embargo, el 59% espera que Wirth realice una conferencia de prensa después de cada reunión, lo que contrasta con su actitud en la audiencia del Senado en abril, donde rechazó hacer compromisos.

En cuanto a la "pizarra de puntos", el 53% de los encuestados cree que debería eliminarse por completo. Diversas propuestas de reforma, como publicar los puntos días después o vincular los puntos con las previsiones económicas específicas de los funcionarios, fueron rechazadas por la mayoría.

Mapa de riesgos: burbuja de IA y inflación como principales amenazas

La encuesta sitúa la inflación como el principal riesgo de crecimiento, seguida por la ruptura de la burbuja de IA. El 84% de los encuestados considera que las valoraciones de las acciones de IA están sobrevaloradas, 6 puntos porcentuales menos que en diciembre pasado, con un sobrevalor estimado en aproximadamente un 21%. Además, el 69% piensa que las valoraciones generales del mercado de acciones están caras, aunque esta proporción es la más baja en casi un año.

Drew Matus, estratega jefe de mercado en MetLife Investment Management, advirtió: "La brecha entre la realidad y las expectativas de IA es un riesgo para el mercado y los consumidores que dependen de la riqueza del mercado. El efecto de riqueza probablemente será un canal de transmisión para la próxima fase de desaceleración económica."

Las perspectivas generales del mercado son conservadoras, y se espera que el índice S&P 500 alcance cerca de 8,000 puntos en 2027, un aumento de aproximadamente el 5.5% respecto al nivel actual.

En comparación, la preocupación por los riesgos en el mercado de crédito ha disminuido. Solo el 53% de los encuestados considera que los riesgos sistémicos en el mercado de crédito han "aumentado", frente al 75% en marzo, y un 3% piensa que los riesgos han "aumentado mucho".

John Donaldson, director de renta fija en Haverford Trust Co., dijo: "Aunque hay algunas predicciones pesimistas, no vemos amenazas generalizadas en el mercado de crédito; cualquier debilidad se limita a créditos CCC y CC, y los diferenciales de crédito en el sector financiero no muestran ninguna presión."