Informe semanal del mercado de Wintermute: fin de la guerra en Irán, la inflación cumple con las expectativas, BTC se recupera a los niveles bajos de 60,000 pero no te apresures a comprar en el fondo

Autor: Wintermute

Traducido por: Deep Tide TechFlow

Resumen de Deep Tide: La semana pasada, el mercado rebotó debido a que los datos de inflación de EE. UU. cumplieron con las expectativas y Trump anunció el fin del conflicto con Irán, lo que provocó una caída en los precios del petróleo y un aumento en los activos de riesgo. Pero la verdadera reversión en el mercado de criptomonedas requiere ver flujos de capital, no solo un rebote en los precios — stablecoins, ETF y fondos institucionales aún no muestran mejoras estructurales; antes de ver esas señales, no se debe dejar llevar por la volatilidad y vender en pánico.

Mercado macro

El rebote de esta semana fue impulsado por dos eventos, y de manera inusual, en la misma dirección.

Primero, los datos del IPC de mayo.

Incremento interanual del 4.2%, acelerando por tercer mes consecutivo, alcanzando un máximo desde 2023, pero en línea con las expectativas. Este "en línea con las expectativas" es toda la historia. El mercado de bonos ya se preparaba para una inflación más alta, temiendo que esto forzara a Warsh a adoptar una postura más hawkish, pero los datos no fueron tan malos. La inflación subyacente cayó a 2.9%, lo que sugiere que la inflación impulsada por energía está alcanzando su pico, y no se está extendiendo a los servicios y salarios. Después de tres semanas de preocupación por una segunda espiral inflacionaria, un dato en línea con las expectativas fue suficiente para aliviar tensiones.

En segundo lugar, y más importante, el fin del conflicto con Irán.

Tras más de 100 días, Trump anunció el domingo que se había llegado a un acuerdo, autorizando la reapertura del estrecho de Ormuz y levantando el bloqueo marítimo, con la firma oficial prevista para el 19 de junio en Suiza. El petróleo Brent cayó en el último mes desde los 110 dólares a más de 80 dólares, con una caída del 6.6% solo esta semana. La prima de riesgo geopolítica que había impulsado el mercado desde finales de febrero se está disipando rápidamente, lo que también ha llevado a una caída del dólar (DXY -1%) y de los rendimientos (el bono a 10 años volvió a aproximadamente 4.50%). La caída en los precios del petróleo reduce directamente las expectativas de inflación futura, por eso los datos del IPC y el acuerdo de alto el fuego se reforzaron mutuamente esta semana, en lugar de contrarrestarse.

El comportamiento de los activos cruzados ilustra claramente esta narrativa de alivio. El índice Russell 2000 lideró con +4.0%, el Nasdaq +2.3%, las altcoins +3.1%, BTC +1.9%, mientras que el Brent quedó rezagado. La preferencia por el riesgo rotó, saliendo de la prima energética. El único que quedó atrás fue el bono a largo plazo: los bonos a más de 20 años subieron solo +0.8%, porque la inflación general del 4.2% limita el espacio para que los rendimientos bajen, incluso con la salida de la prima de guerra.

Todo esto crea una situación realmente complicada para la próxima reunión del FOMC. La inflación general del 4.2% respalda una postura de "más alto por más tiempo". La inflación subyacente más suave y la caída en los precios del petróleo sugieren que el impacto es temporal, y que incluso podrían recortar tasas en la próxima reunión. Nadie espera cambios en la política el miércoles, por lo que el foco estará en el dot plot, las nuevas proyecciones y la primera conferencia de prensa de Warsh. Cómo enmarque esta contradicción — si en torno a la inflación general o en la percepción del núcleo y el petróleo — marcará el tono para la segunda mitad del año.

Activos digitales

Para entender esta semana, hay que remontarse a hace dos semanas, cuando todo el sector cayó más del 10%, y BTC perdió un 14% en una sola semana. Los que solo siguen las criptomonedas culpan esto a la venta de 32 BTC por parte de Saylor y las preocupaciones de capital que esto generó. La realidad son otros dos factores:

(i) La escalada en las preocupaciones inflacionarias y los datos sólidos de empleo no agrícola que provocaron una rotación generalizada hacia la aversión al riesgo,

(ii) además, la tendencia alcista desde los 60,000 hasta los 83,000 dólares se confirmó que no tenía soporte adicional. Fue un rebote en un mercado bajista, ahora confirmado.

Esta semana fue de rebote. BTC subió desde los 60,000 y cerró con un +1.9%, las altcoins +3.1%, beneficiándose de los datos de IPC y el acuerdo de alto el fuego que cumplieron con las expectativas. ETH fue claramente rezagada, con una caída del 0.4% esta semana, en un entorno donde todo lo demás subía, manteniendo su relativa debilidad. No hay cambios estructurales. Esto es la reacción de activos de alto beta ante un entorno de mercado mejor.

De manera más general, desde octubre del año pasado, hemos experimentado tres caídas superiores al 20%. La diferencia está en las características. Las dos primeras fueron ventas direccionales. La reciente, de 83,000 a 60,000 dólares, fue una falsa señal de mercado bajista, una especie de movimiento para cortar tanto a los toros como a los osos. Los contratos perpetuos y las opciones muestran un interés escaso en posiciones direccionales, lo cual es normal en este momento. A menos que haya noticias importantes, el escenario base es de volatilidad hasta el verano.

La pregunta más difícil es cuándo cambiará la tendencia, y la respuesta depende de la liquidez. Las criptomonedas siguen siendo activos macroeconómicos, una válvula para liberar liquidez excedente, que llega a través de tres canales: stablecoins, ETF y DAT (Fondo de Activos Digitales). Ninguno de estos ha cambiado de dirección. La gestión de activos de DAT ha caído de aproximadamente 220 mil millones a unos 140 mil millones de dólares, y salvo Strategy, Bitmine y Strive, las nuevas financiaciones prácticamente se han detenido. Los ETF acaban de registrar la mayor salida de fondos desde su lanzamiento, y la semana pasada no hubo señales de cambio. La salida de stablecoins sigue la misma tendencia.

Es importante recordar cómo empezó la última fase del ciclo. Hubo un fondo y una recuperación, pero la verdadera tendencia comenzó en principios de 2024, cuando se aprobaron los ETF, anticipándose a la entrada de fondos. La cuestión es, si el mercado vuelve a los 100,000 dólares, ¿de dónde vendrán esos fondos? Ahora, los institucionales están en el banquillo, y los minoristas están ocupados negociando con apalancamiento en ETF y acciones individuales. Antes de que cambie la tendencia, parece prematuro apostar por una recuperación. Necesitamos ver cambios estructurales en los flujos de stablecoins, ETF y/o DAT.

Nuestra opinión

No dejes que la volatilidad te saque en pánico

El riesgo-recompensa en los 60,000 dólares es atractivo a largo plazo, y cada limpieza deja una base de poseedores más sólida y con mayor convicción. Esto no significa que el fondo ya haya llegado. Antes de ver mejoras, no sería raro que el mercado siga negociando por encima de los 50,000 dólares. La posición ya se ha reducido, la presión de venta neta se ha suavizado, pero esto sucede en un verano con volumen de negociación en disminución.

Lo único que importa es el flujo de capital, no el precio ni las noticias. La entrada continua en ETF y stablecoins sería una señal de que la última fase del ciclo está en marcha, pero todavía no hay indicios claros. La recomendación ante este escenario es no apostar demasiado en cualquier rebote, para evitar ser sacado en pánico por la volatilidad.

A corto plazo, la conferencia de Warsh el miércoles será un catalizador. Una interpretación dovish de la inflación subyacente más suave y los precios del petróleo más bajos continuará la tendencia de alivio; una interpretación hawkish sobre la inflación general del 4.2% terminará con ella. Además, la firma del acuerdo entre EE. UU. e Irán en Suiza el viernes será un evento importante.