El informe de VanEck señala los puntos débiles en la transformación de las empresas mineras de Bitcoin hacia la IA: una brecha de financiamiento de 50 mil millones de dólares, solo la capacidad de ejecución puede superarla

VanEck último informe señala que las fábricas de minería de Bitcoin en transición a infraestructura de IA enfrentan una brecha de financiamiento de casi 50 mil millones de dólares, y que el enfoque de los inversores está cambiando de "anuncios de firma" a "capacidad de entrega", ya que actualmente solo aproximadamente una cuarta parte de la capacidad de IA y computación eficiente ha sido entregada realmente.
(Resumen previo: ¡Las empresas mineras de Bitcoin también se benefician del auge de la IA! Bernstein ve con buenos ojos aprovechar la ventaja eléctrica para construir centros de cálculo, y ha elevado las calificaciones de sus acciones)
(Información adicional: Opinión》Si EE. UU. se convierte en centro de minería de Bitcoin y IA, los transformadores de alta tensión se convertirán en nuevas acciones conceptuales de Trump)

Índice de este artículo

Alternar

• Solo una cuarta parte entregada, "ejecución en lugar de firma" se convierte en la nueva prima
• Bitcoin cae un 24%, pero las acciones de las minas casi se duplican
• "Potencia de energización" se convierte en el indicador de valoración más claro
• Nombres de acciones potenciales y empresas aún vinculadas a Bitcoin
• ¿Dónde están los beneficios en Taiwán?

La firma de gestión de activos estadounidense VanEck publicó el miércoles un nuevo informe que indica que las fábricas de minería de Bitcoin que en los últimos dos años se han reorientado como proveedores de infraestructura de IA están entrando en una etapa más desafiante de su proceso de transformación, demostrando que realmente pueden entregar.

El analista de inversiones de VanEck, Griffin MacMaster, y el director de investigación de activos digitales, Matthew Sigel, expresaron en el informe que el mercado está enfriándose de la euforia por los contratos de IA, y se está centrando en cuestiones más fundamentales: si las minas pueden recaudar fondos, construir y operar los grandes centros de datos necesarios para atender a los clientes de IA.

La organización estima que, si se siguen los planes de desarrollo actuales, la industria minera enfrentará en el corto plazo una brecha de financiamiento de aproximadamente 50 mil millones de dólares, y en el largo plazo, una demanda de capital de hasta 221 mil millones de dólares.

Solo una cuarta parte entregada, "ejecución en lugar de firma" se convierte en la nueva prima

VanEck señala que actualmente, solo alrededor del 25% de la capacidad de IA y computación de alto rendimiento (HPC) alquilada a los clientes por las minas ha sido realmente entregada. El informe enfatiza que "firmar contratos ya no es una prima, la ejecución sí", y que las empresas que fallen en alcanzar hitos de construcción podrían enfrentar una "revisión a la baja estructural" por parte de los inversores.

Esta observación proviene de la gran transformación en la industria de minería de Bitcoin. Después de la reducción a la mitad en 2024, las ganancias de minería se han reducido, y muchos operadores han comenzado a convertir su infraestructura eléctrica para soportar cargas de cálculo de IA, apostando a que los gastos en electricidad y centros de datos de las empresas tecnológicas superarán a los de las máquinas mineras de Bitcoin.

Core Scientific (CORZ) y la startup de IA CoreWeave firmaron acuerdos de custodia por varios millones de dólares, logrando su transición de mineras de Bitcoin a proveedores de infraestructura de IA. TeraWulf (WULF), Hut 8 (HUT), Iren (IREN) y Cipher Mining (CIFR) ya han anunciado que alquilarán capacidad eléctrica y de centros de datos a clientes de IA y computación eficiente. Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT) y CleanSpark (CLSK) mantienen estrategias híbridas, continuando con la minería de Bitcoin mientras exploran oportunidades en IA.

Bitcoin cae un 24%, pero las acciones mineras casi se duplican

En la primera mitad de este año, Bitcoin ha caído aproximadamente un 24% desde enero, y las criptomonedas en general han seguido debilitándose a medida que fluye más capital hacia el sector de IA. Sin embargo, los precios de las acciones de las minas de Bitcoin han subido en general, con RIOT aumentando casi un 94% en el año, CIFR un 62%, y muchas otras mostrando aumentos similares.

Una narrativa completamente nueva ha impulsado la mayor tendencia alcista en los precios de las acciones del sector cripto en el último año, y las valoraciones que reciben estas empresas reflejan cada vez más su potencial en IA en lugar de su negocio principal de minería.

Pero VanEck advierte que la valoración aún no es sencilla; lo que los inversores intentan valorar son empresas que se encuentran en un punto intermedio: operaciones de minería en declive y negocios de IA que aún no generan flujo de caja sustancial.

"Potencia de energización" se convierte en el indicador de valoración más claro

El informe señala que el indicador de valoración más claro actualmente es la "potencia energizada", es decir, la escala de la infraestructura eléctrica operativa que las empresas pueden movilizar. Las empresas con contratos de alquiler de IA ya firmados tienen múltiplos de valoración que superan diez veces su potencia energizada; las minas aún en fase de propuesta tienen múltiplos más bajos.

VanEck también espera que el mercado valore cada vez más la "calidad de los inquilinos". Los operadores de centros de datos de nivel de inversión, que ofrecen servicios a gran escala, tienen costos de financiamiento más bajos y valoraciones más altas; las empresas que colaboran con startups de IA de tamaño mediano y pequeño enfrentan mayores riesgos de ejecución.

Nombres de acciones potenciales y empresas aún vinculadas a Bitcoin

El informe menciona a HIVE, Bitdeer (BTDR), Keel y IREN como objetivos con potencial de revisión al alza si firman más contratos, y señala que MARA, CLSK y RIOT aún muestran un rendimiento más cercano a la tendencia del precio de Bitcoin.

En general, VanEck define la próxima etapa de la industria minera como "menos hablar de macro de IA y más construir infraestructura". Los ganadores finales serán aquellos que puedan, dentro del presupuesto y el cronograma, convertir los cientos de megavatios firmados en centros de datos en funcionamiento real.

¿Y dónde están los beneficios en Taiwán?

La transformación de minas de Bitcoin a IA es esencialmente una estrategia de arbitraje de "vender electricidad" a "vender capacidad de cálculo". Taiwán también cuenta con centros de datos densos; TPC estima que para 2025, el consumo eléctrico de los centros de datos en Taiwán alcanzará los 10 mil millones de kW, aproximadamente el 10% de la generación total. Si la expansión de la capacidad de cálculo de IA en Taiwán sigue un camino similar, también enfrentará desafíos de "fácil firma de contratos, difícil energización".

La diferencia radica en que las minas en EE. UU. disponen de líneas eléctricas de alta tensión y gas natural barato, mientras que Taiwán debe competir por una capacidad adicional limitada. La brecha de 50 mil millones de dólares en financiamiento de VanEck recuerda a los inversores que la lógica de valoración de infraestructura de IA está cambiando de "cuántos contratos se firman" a "cuánta electricidad se suministra", y esta regla es aplicable a cualquier mercado.