Cadena de permisos: transacciones por 7.2 billones de dólares en auge, DLR supera en tamaño a las cadenas públicas, ¿Ethereum ha sido marginado?

16 de junio de 2026, el mercado de criptomonedas rebota en toda la línea. Bitcoin sube un 1.44% hasta cerca de 66,300 dólares, Ethereum sube un 4.68% hasta 1,793 dólares. Pero más allá de la volatilidad del mercado cripto, otro conjunto de datos está cambiando silenciosamente la relación entre las finanzas tradicionales y la tecnología blockchain: Broadridge Financial Solutions anunció que su plataforma de recompra de libros distribuidos DLR procesó en mayo transacciones de recompra por un total de 7.2 billones de dólares, con un volumen diario promedio de 362 mil millones de dólares, un aumento del 220% interanual.

El volumen de estos datos merece una revisión exhaustiva. 7.2 billones de dólares es el total mensual de transacciones de recompra, 362 mil millones de dólares es el volumen diario promedio. Como referencia, Broadridge en enero de 2026, con DLR, tuvo un promedio diario de liquidaciones de 3,650 millones de dólares, un aumento del 508%; en marzo, un promedio diario de 3,540 millones de dólares, con un volumen mensual cercano a 8 billones de dólares. La tasa de crecimiento interanual pasó del 508% al 220%, aunque la velocidad de crecimiento se desacelera, el valor absoluto sigue expandiéndose: en mayo, el promedio diario de 362 mil millones de dólares ya superó los 3,650 millones de enero y los 3,540 millones de marzo. Estos datos indican que DLR ha pasado de una fase de crecimiento explosivo a una de operación estable a escala.

Pero DLR no opera en ninguna cadena pública principal. Es una plataforma de libro mayor distribuido permissionada, cuyos participantes son instituciones financieras verificadas. Broadridge ha optado por su propio camino: una cadena permissionada. ¿Qué significa esta elección para cadenas públicas como Ethereum?

Ventajas de escala de las cadenas permissionadas: cuando “privado” se convierte en la base de la productividad

La tecnología subyacente de DLR se basa en Canton Protocol, un protocolo de libro mayor de contratos inteligentes desarrollado por Digital Asset. La intención de Canton es servir a escenarios financieros institucionales: soportar que las instituciones financieras tokenicen y negocien bonos, préstamos, fondos y otros activos del mundo real en un libro compartido, manteniendo la privacidad y el cumplimiento normativo. En junio de 2026, Canton Network completó una financiación de 355 millones de dólares, con participación de firmas como a16z, validando aún más la confianza del mercado de capitales en esta infraestructura.

La lógica de Broadridge al elegir una cadena permissionada no es compleja. El mercado de recompra es uno de los mercados de financiamiento más centrales del sistema financiero global, con participantes que son grandes bancos, gestoras de activos y fondos de cobertura. Estas instituciones tienen demandas rígidas en cuanto a la identidad de contrapartes, privacidad de datos y cumplimiento regulatorio. La arquitectura abierta de las cadenas públicas —cualquiera puede leer datos de transacción, los nodos de validación no requieren acceso— entra en conflicto estructural con estas necesidades.

Horacio Barakat, director global de innovación digital de Broadridge, declaró: “Las instituciones buscan cada vez más mejorar la eficiencia de la liquidez y la movilidad de colaterales, manteniendo la simplicidad operativa. DLR ayuda a las instituciones a aplicar la tokenización en sus actividades diarias, entregando beneficios medibles a escala institucional.” La clave en esta declaración es “a escala institucional”—las cadenas permissionadas no son sustitutas de las cadenas públicas, sino que sirven a nichos de mercado que estas no alcanzan.

Es importante notar que el tamaño de DLR también continúa expandiéndose. En abril de 2026, Broadridge anunció una expansión completa de sus capacidades de tokenización, extendiendo la infraestructura de DLR para soportar la tokenización de valores en múltiples clases de activos, cubriendo todo el proceso desde emisión, negociación, liquidación y custodia. Esto implica que DLR evoluciona de ser una plataforma de liquidación de recompra a una infraestructura de tokenización multi-activos a nivel institucional.

La tentación de liquidez de las cadenas públicas: ¿por qué las instituciones aún no “suben a la cadena”?

El volumen mensual de 7.2 billones de dólares de DLR plantea una pregunta aguda: si una cadena permissionada puede soportar tal escala de actividad financiera, ¿qué papel juegan las cadenas públicas en las finanzas institucionales?

Hasta marzo de 2026, el valor total de RWA (activos del mundo real) en Ethereum era de aproximadamente 160 millones de dólares. El mercado total de RWA tokenizados (sin incluir stablecoins) en el primer trimestre de 2026 fue de unos 290 millones de dólares. En comparación con los 7.2 billones de dólares de volumen mensual de DLR, la diferencia es de más de dos órdenes de magnitud.

Pero no es justo comparar directamente ambos datos. DLR se ocupa de la liquidación y registro de transacciones de recompra, no de la emisión de activos tokenizados ni de transacciones en mercados secundarios. Los RWA en cadenas públicas son principalmente bonos tokenizados, bonos del gobierno tokenizados y otros activos en stock y en negociación. Ambos sirven a diferentes segmentos de la cadena de valor financiera.

Sin embargo, la diferencia en magnitud tiene implicaciones. La adopción de cadenas públicas por parte de las instituciones sigue centrada en la “emisión de activos tokenizados”, no en la “transición de infraestructura de mercado central”. JPMorgan lanzó en diciembre de 2025 su primer fondo monetario tokenizado en Ethereum, MONY, y en mayo de 2026 presentó la solicitud para un segundo fondo, JLTXX, también en Ethereum. Pero la principal plataforma blockchain de JPMorgan, Kinexys (antes Onyx), que ha procesado más de 3 billones de dólares en transacciones blockchain, opera en una bifurcación permissionada de Ethereum, no en la red principal.

En mayo de 2026, JPMorgan, a través de Kinexys, colaboró con Ondo Finance, Mastercard y Ripple para completar la primera liquidación de recompra de bonos del Tesoro estadounidense tokenizados y ejecutados en una cadena pública (XRP Ledger). Esto fue un hito simbólico: un banco conocido por su uso de cadenas permissionadas realizó por primera vez una liquidación en una cadena pública. Sin embargo, esta transacción fue una “liquidación de redención”, no una operación masiva de recompra o financiamiento. El papel de las cadenas públicas en las finanzas institucionales sigue siendo el de “conector” y “laboratorio de pruebas”.

Dualidad en marcha: el panorama de las cadenas institucionales en 2026

El panorama de las cadenas institucionales en 2026 está tomando una línea clara de división: las cadenas permissionadas se encargan de la infraestructura central del mercado, las cadenas públicas de la liquidez y la composabilidad.

Por un lado, Broadridge DLR lidera con un volumen mensual de 7.2 billones de dólares. La Bolsa de Valores de Alemania (Deutsche Börse) anunció en junio de 2026 el lanzamiento de una infraestructura de valores digitales de próxima generación, cubriendo todo el ciclo de vida desde emisión hasta custodia, con despliegue escalonado en 2026-2027. La Bolsa de Valores de Londres (LSEG) anunció en febrero de 2026 una actualización de su infraestructura de mercado digital basada en DLT, con el lanzamiento del primer producto de liquidación y entrega en cadena en 2026. En Japón, un consorcio de grandes instituciones financieras planea migrar el mercado de recompra de bonos del gobierno japonés a blockchain para lograr operaciones 24/7 y liquidaciones en el mismo día.

Por otro lado, en las cadenas públicas, Ethereum sigue siendo la principal plataforma para la tokenización de RWA, con la mayor parte de los 160 millones de dólares en RWA en cadena concentrados en su ecosistema. Sin embargo, la adopción enfrenta obstáculos estructurales: problemas de cumplimiento, verificación de identidad, privacidad de transacciones y congestión de red dificultan su uso para actividades financieras institucionales a gran escala.

Es importante notar que estas dos vías no están completamente aisladas. En abril de 2026, HQLAx recibió inversión estratégica de Broadridge y Digital Asset, con planes de migrar su plataforma DLT a Canton Network y colaborar estrechamente con DLR. Esto indica que dentro del ecosistema permissionado se están formando efectos de red: la interoperabilidad entre plataformas está en aumento. Al mismo tiempo, la liquidación en cadena en XRP Ledger por parte de JPMorgan muestra que la “interfaz” entre cadenas permissionadas y públicas se está abriendo gradualmente.

¿Qué significa esto para Ethereum?: oportunidades y desafíos

La decisión de Broadridge es una advertencia y una oportunidad para el ecosistema de Ethereum.

La advertencia: las infraestructuras clave de las finanzas institucionales —mercado de recompra, liquidación de valores, gestión de colaterales— están siendo reemplazadas de manera sistémica por ecosistemas permissionados, y Ethereum no domina este proceso. La diferencia en volumen mensual entre los 7.2 billones de DLR y los 160 millones en RWA en Ethereum refleja que la confianza en “blockchains abiertas” aún no se ha consolidado en las instituciones.

La oportunidad: las ventajas de las cadenas públicas en agregación de liquidez, composabilidad y accesibilidad global son insustituibles. Con la expansión del mercado de RWA tokenizados, que se espera supere los 1,000 millones de dólares en 2026, las cadenas públicas serán canales clave para que las instituciones accedan a liquidez en cadena y ejecuten estrategias financieras complejas. La decisión de JPMorgan de emitir fondos monetarios tokenizados en Ethereum, en lugar de limitarse a cadenas permissionadas, lo demuestra.

El 16 de junio de 2026, los datos del mercado muestran un escenario interesante: Ethereum subió un 4.68% ese día, liderando las principales criptomonedas. El optimismo del mercado fue impulsado por el acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán, la apertura del estrecho de Ormuz y otros factores, elevando la apetencia por riesgo. Pero la narrativa de valor a largo plazo de Ethereum quizás no deba depender solo de la volatilidad macroeconómica, sino de su capacidad para convertirse en un “puente” entre las finanzas institucionales y el ecosistema de cadenas públicas.

En enero de 2026, JPMorgan anunció la integración nativa de JPM Coin en Canton Network, manteniendo su despliegue en Coinbase Base L2 (una cadena pública). Esta estrategia de “doble vía” puede ser la última evaluación de las instituciones sobre la relación entre cadenas permissionadas y públicas: no son sustitutas, sino complementarias.

Para Ethereum, el verdadero desafío no es reemplazar las cadenas permissionadas, sino convertirse en una opción insustituible en las tareas que las instituciones necesitan realizar en cadenas públicas. La prueba de ello es que Broadridge, con 7.2 billones de dólares en volumen mensual, demuestra que la demanda institucional por tecnología de libro mayor distribuido es real y enorme. Pero si esa demanda se dirige a cadenas permissionadas o públicas dependerá de quién pueda resolver mejor los puntos críticos: privacidad, cumplimiento, escala y confianza.

Conclusión

Broadridge DLR procesó en mayo transacciones de recompra por 7.2 billones de dólares, con un volumen diario promedio de 362 mil millones, un aumento del 220% interanual. Estos datos no solo representan un hito para Broadridge, sino que señalan la transición de la industria DLT institucional desde la prueba de concepto hacia una escala productiva.

La elección de Broadridge por una cadena permissionada en lugar de una cadena pública tiene una lógica pragmática: en el mercado de recompra, uno de los mercados de financiamiento más centrales del mundo, la privacidad, el cumplimiento y la verificación de identidad son restricciones rígidas e innegociables. Las cadenas permissionadas satisfacen estas necesidades, mientras que las cadenas públicas aún no.

Pero esto no significa que las cadenas públicas no tengan futuro en las finanzas institucionales. Al contrario, con la expansión del mercado de RWA tokenizados, que pasará de 290 millones a más de 1,000 millones de dólares en 2026, su valor en agregación de liquidez y en innovación financiera será aún mayor. Las cadenas permissionadas y públicas están formando un sistema de doble vía con roles claramente diferenciados: las permissionadas modernizan la infraestructura central del mercado, las públicas concentran la liquidez y fomentan productos financieros innovadores.

Para Ethereum, la elección de Broadridge advierte: la “capa central” de las finanzas institucionales quizás no migrará completamente a cadenas públicas. Pero la “capa periférica” —emisión, negociación y gestión de liquidez de activos tokenizados— aún tiene un enorme potencial de crecimiento. La clave será si Ethereum puede, manteniendo su apertura, responder mejor a las necesidades de privacidad, cumplimiento y verificabilidad de las instituciones.

2026 puede ser ese punto de inflexión: cuando una plataforma de tecnología financiera procesa en un solo mes 7.2 billones de dólares en transacciones, la discusión sobre si “blockchain puede soportar las finanzas institucionales” termina. La nueva pregunta será: ¿cómo se dividirán las tareas entre cadenas permissionadas y públicas, y qué proyectos en el ecosistema público serán los beneficiados de esta división?