Bridgewater Ray Dalio: Cuando el mercado esté dominado por acciones de tecnología de IA, ¿cómo deberías invertir?

Puentewater Fund (Bridgewater Associates) fundador Ray Dalio señala que el mercado está siendo altamente concentrado en las acciones tecnológicas de IA, y que tanto la historia como las matemáticas demuestran que la diversificación es superior a la concentración en apuestas; también advierte que los rendimientos reales del mercado estadounidense en los próximos 5–10 años podrían ser de -5% a -10%.
(Resumen previo: El fundador de Bridgewater, Ray Dalio, advierte: el mercado de IA ya muestra signos de burbuja, la rentabilidad es la clave de la ruptura)
(Información adicional: Dalio advierte: colapsan las tres grandes órdenes, EE. UU. entra en una fase de descenso de gran ciclo)

Índice de este artículo

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• Cómo afrontar la situación actual del mercado
• El riesgo es realmente muy alto
  • *Lograr una verdadera diversificación
• Las expectativas de retorno parecen bajas
• Preguntas planteadas por el equipo de investigación
  • Mi respuesta

El fundador del fondo de cobertura, maestro inversor, Ray Dalio, publicó anoche (15) en la plataforma X un extenso artículo. Comparte cuál cree que es la mejor estrategia de inversión cuando el mercado está altamente concentrado en acciones de IA tecnológicas.

Imagina que estás jugando a bridge, póker, juegos de fondo o ajedrez, y necesitas decidir tu próximo movimiento; y cuentas con una computadora que te ayuda a evaluar la situación y a sugerir jugadas. Así es como enfrento el juego de la inversión. Independientemente de si tienes ayuda de computadora o no, creo que todos deberían:

Basarse en la configuración actual del tablero (es decir, en la situación y los factores que influyen en el mercado), y pensar qué acción deberían tomar.

He estado en el juego de la inversión durante mucho tiempo, y ahora mi objetivo es transmitir mi enfoque—y más allá, crear una plataforma donde todo tipo de personas puedan explorar, aprender, revisar su desempeño pasado y prepararse para invertir a su manera. Creo que, frente a las cartas que tenemos, hay formas correctas e incorrectas de responder. Por eso, cuando te enfrentas a cierta configuración del mercado, deberías preguntarte: “¿Cómo debería apostar en esta situación?” y poder dar una buena respuesta.

Ahora, quiero compartir mi visión sobre las características actuales del mercado, y las estrategias que (y que ya) estoy adoptando.

Cómo afrontar la situación actual del mercado

¿Cuáles son los factores más importantes en el entorno actual? Frente a estos, ¿cómo deberíamos apostar?

Desde mi perspectiva—y creo que la mayoría comparte esta opinión—estamos en un entorno dominado por unas pocas empresas que lideran el mercado, en sectores caracterizados por tecnologías innovadoras (principalmente IA). Estas empresas representan una proporción significativa del valor de mercado, y ejercen un gran impacto en la economía y el mercado. Como en ocasiones similares del pasado, el sector de nuevas tecnologías concentra entusiasmo, incertidumbre y volatilidad, que se transmiten a los mercados globales. Por ello, la turbulencia e incertidumbre en este sector son cruciales.

Además, existen otras grandes incertidumbres, derivadas de lo que llamo las “cinco grandes fuerzas”: 1) dinámica de deuda y moneda; 2) temas políticos y sociales que pueden afectar gravemente los impuestos (y otros factores políticos que impactan en el mercado); 3) impacto de la geopolítica (como guerras); 4) eventos naturales; 5) desarrollo de nuevas tecnologías. Introduzco estos escenarios en mi sistema de inversión, para pensar en cómo posicionarme en este contexto, y también para hacer juicios activos propios.

Al pensar en cómo apostar ante estas circunstancias, la cuestión central es: ¿qué quieres realmente? a) ¿Aumentar la exposición a nuevas tecnologías, sobreponderando este sector emergente o las pocas acciones que consideres de mejor calidad, sobre el índice amplio (como S&P 500)? b) ¿Mantener una exposición similar a la del índice? o c) ¿Diversificar saliendo de esa concentración de riesgos?

Casi todos quieren comprar los mejores activos, y luchan por ello. Hoy en día, hay una tecnología que parece estar cambiando todo. Sin embargo, la historia muestra que, en esta fase del ciclo tecnológico, la mayoría fracasa por apostar demasiado en unas pocas acciones líderes. Tiene lógica, y se ha comprobado repetidamente. Aunque esta vez la IA tiene características únicas, en el pasado hubo muchas tecnologías consideradas igualmente “únicas”, que sirven como referencia. Debemos examinar estos precedentes; si decidimos ignorarlos, debemos tener una razón sólida para afirmar que “esta vez es diferente”.

El riesgo es realmente muy alto

Cada gran ola de innovación tecnológica ha seguido un patrón similar. La alta volatilidad y el riesgo elevado son inherentes a estas nuevas empresas tecnológicas. Revisando su comportamiento histórico, incluso las compañías tecnológicas más exitosas y revolucionarias (como Microsoft y Apple) han sufrido caídas profundas en su proceso de crecimiento.

Además, en el auge de estas nuevas tecnologías, no es fácil determinar qué empresas tendrán éxito y cuáles fracasarán (como IBM). La historia muestra que estas empresas innovadoras tienen un futuro altamente incierto. Por ejemplo, pueden sobreinvertir o invertir demasiado poco—porque si invierten poco, fracasan, pero no pueden predecir con precisión el futuro para saber si están invirtiendo demasiado o demasiado poco. Tanto la sobreinversión como la subinversión tienen costos elevados.

Tampoco pueden prever todos los cambios que afectarán su desarrollo—incluidos factores exógenos como la contracción monetaria, guerras, reformas fiscales importantes. Todas estas empresas experimentan ciclos de subidas y bajadas extremas: primero entusiasman a los inversores, luego asustan a los menos firmes, causando oscilaciones exageradas en el mercado. Y, más importante aún, así como estas tecnologías y empresas revolucionaron el pasado, la mayoría de ellas serán eventualmente desplazadas por tecnologías y compañías más nuevas, en formas impredecibles. Debemos considerar que este riesgo también puede afectar a las tecnologías y empresas actuales. El impacto potencial de la computación cuántica es uno de los “conocidos desconocidos”, y ¿qué riesgos aún no imaginamos?

¿Y qué pasa con los riesgos de la competencia? Tomemos China, por ejemplo, que está produciendo y promoviendo IA, con una visión muy distinta de la economía y la IA. Estamos en una guerra tecnológica, y los líderes de cada país creen que deben ganar.

Tienen diferentes interpretaciones sobre la IA y su impacto en la economía y el bienestar social—y tienden a ofrecer estas tecnologías de forma gratuita o a bajo costo, porque generan una productividad muy alta y pueden elevar el nivel de vida general. Desde su perspectiva, el beneficio social global supera las ganancias empresariales. Creo que competirán en el mercado internacional, como ya lo hicieron en automóviles, paneles solares, baterías y otros productos.

Esta situación es muy similar a muchos casos históricos. No puedo evitar pensar en cómo, en el declive del imperio holandés y el ascenso del imperio británico, Inglaterra venció a Holanda en construcción naval y otros sectores clave. Además, las tensiones geopolíticas en torno a Taiwán también nos llevan a considerar una posible estrategia: China podría usar la interrupción del flujo de chips desde Taiwán como una herramienta geopolítica. Las acciones en acciones de IA enfrentan otros riesgos, como el aumento de impuestos a la riqueza y otros gravámenes—que podrían forzar a quienes poseen muchas de estas acciones a vender; o un aumento del sentimiento anti-IA, que podría limitar el desarrollo empresarial.

Podría listar muchas más preocupaciones, y también una larga lista de oportunidades enormes que la IA puede ofrecer, en las que quizás quiera apostar. No pretendo predecir cómo evolucionarán estos riesgos, ni decir que no hay que invertir en IA.

Solo digo: el mercado tiene un riesgo de concentración enorme, eso es indiscutible; y, frente a esa configuración, deberías saber cómo responder. Basándome en el estudio y la lógica de todos estos casos comparables, estoy convencido de que el riesgo es alto, y la mejor estrategia para afrontar esta configuración del mercado es:

*Lograr una verdadera diversificación

Probablemente sabes que mi principio de inversión es la diversificación, y mi “santo grial” es tener 15 activos de calidad, no relacionados y con riesgos equilibrados. Es decir:

Una cartera diversificada, construida con apuestas de calidad, rendirá mejor que una concentración (es decir, que, con el mismo riesgo, puede lograrse un mayor retorno ajustado al riesgo); y cuanto más concentrado esté el mercado en un sector, más deberías diversificar—especialmente cuando el mercado está impulsado por una tecnología revolucionaria, intrínsecamente llena de incertidumbre.

Esto no es una opinión, sino una consecuencia matemática. Por ejemplo, si una inversión tiene una relación riesgo-retorno de 0.3 (supongamos un retorno del 6% y una desviación estándar del 18%, que es típico en acciones), en comparación con tener 5, 10 o 15 activos no correlacionados, manteniendo un retorno del 6%, el riesgo (medido por la desviación estándar) se reduce a 8%, 6% y 5%, respectivamente.

Por tanto, tener 15 activos de calidad, no correlacionados, puede elevar la relación retorno/riesgo a 4.3 veces (de 0.3 a 1.29). Y si quieres, puedes apalancarte para obtener mayores retornos con el mismo riesgo. Es un hecho.

Estoy plenamente convencido—por mis pruebas retrospectivas, por los retornos reales en más de 50 años de carrera, y por la lógica—que una inversión diversificada y con una volatilidad objetivo, a largo plazo, rendirá mejor que la mayoría de las apuestas concentradas. Más aún, una diversificación completa puede ofrecer una mejor relación riesgo-retorno que cualquier apuesta concentrada; y, ajustando la volatilidad a tu nivel deseado, puedes obtener mayores retornos en cualquier proceso, con el riesgo que tú elijas.

Porque comparto este método, ahora es mi “secreto no tan secreto” para el éxito en inversión. Sin embargo, rara vez encuentro inversores que piensen en la inversión de esta forma—es decir, que consideren la construcción de una cartera bien estructurada, diversificada, en comparación con mantener acciones de un sector emergente revolucionario. La mayoría solo piensa en si esas acciones o ese sector subirán, y cómo apostar en ello. La diferencia en el rendimiento a largo plazo entre quienes piensan en la construcción de la cartera y quienes solo apuestan en acciones individuales es enorme. Por eso, en otro momento, compartiré con más detalle cómo hacerlo bien.

Por todas estas razones, al pensar en cómo jugar bien tus cartas en este mercado, deberías preguntarte: ¿qué peso debería tener la apuesta concentrada? y luego diversificar.

Las expectativas de retorno parecen bajas

El riesgo es claramente muy alto, y ahora comparto una posible opinión equivocada: que los retornos esperados son bajos. Esta evaluación de los futuros retornos proviene de mi análisis de valoraciones y de mis indicadores de burbuja: los rendimientos reales de las acciones en los próximos 5 a 10 años parecen estar en torno a -5% a -10%, aunque estas cifras tienen una gran incertidumbre.

Desde mi perspectiva, estos activos son inversiones de larga duración de alto riesgo—porque prever con certeza el futuro lejano es sumamente difícil, y parecen estar sobrevalorados, con inversores en posiciones frágiles.

Preguntas del equipo de investigación

En una reunión reciente, uno de los miembros de mi equipo de investigación me preguntó: ¿Por qué crees que la configuración actual del mercado está equivocada? ¿Cómo sabes que la falta de diversificación en el mercado actual no tiene una razón válida—por ejemplo, que algunos inversores creen que los retornos esperados de las acciones de IA serán muy altos; o que cuando un sector representa una proporción tan grande del valor de mercado, la concentración en el índice es natural; o que cuando el mercado está muy entusiasmado con un sector, muchos inversores compran en masa sin hacer cálculos de beneficios y valoraciones confiables?

Mi respuesta

Los precios suben por muchas razones, y no todas son sólidas. Algunos inversores evalúan cuidadosamente los precios, creen que los fundamentos son atractivos y elevan los precios; otros mantienen esas acciones porque reconocen que representan una gran innovación tecnológica, y ven la subida como una confirmación de su calidad; otros, simplemente, poseen el índice y, pasivamente, obtienen gran peso en esas acciones.

Desde mi punto de vista, puedes dedicar tiempo a analizar estos temas y decidir qué hacer; o puedes aceptar que no necesitas preocuparte demasiado—porque no tienes suficiente información para tomar decisiones confiables. Puedes decir: “No tengo suficiente información para apostar con confianza” y no apostar.

El problema surge cuando piensas que debes tener una opinión, y que esa opinión tiene suficiente valor para justificar una apuesta—cuando en realidad, probablemente, no puedas formar un juicio confiable para respaldar esa apuesta. (Nota: no sugiero evitar apostar, porque en realidad no puedes no apostar del todo—tu dinero debe ir a alguna inversión o a mantener efectivo; y la mayoría piensa que efectivo tiene menor riesgo, pero a largo plazo, es la peor inversión. Lo que recomiendo es: incluso si no tienes una estrategia clara, debes saber cómo diversificar tus apuestas. La forma de hacerlo es tener una cartera equilibrada, que sirva como base cuando no tienes una opinión táctica confiable. Pero eso es otro tema.)

Por eso, creo que: saber qué no sabes, y cuándo no apostar, es tan importante como saber qué sabes para apostar con confianza.

En términos simples, sigo este principio:

Dado que en general es difícil tener suficiente información para justificar una apuesta concentrada, la mejor estrategia es: solo apostar en las que tengas mayor confianza, que sean no relacionadas entre sí, y ajustar el riesgo total a un nivel deseado. Esto es lo que llamo “el Santo Grial de la inversión”.

En este momento, frente a la configuración actual del mercado, creo que nadie tiene suficiente certeza de hacia dónde irá este mercado dominado por la tecnología, para hacer apuestas concentradas a gran escala. Desde mi perspectiva, evitar la concentración y lograr la diversificación es la mejor respuesta a esa “incertidumbre”. Sé que esto puede contradecir teorías que aprendes en los libros—que consideran que los mercados son eficientes y que debes “confiar en el mercado”.

En resumen: el mercado actual, excesivamente concentrado en una tecnología revolucionaria, nos recuerda que no debemos confundir la euforia por la innovación con la verdadera atracción de inversión en esas acciones, y que no debemos hacer apuestas altas y concentradas en activos de alto riesgo y alta correlación—especialmente cuando podemos, con una estrategia inteligente de diversificación, obtener retornos atractivos con menor riesgo.

PD: Aunque no compartiré mis posiciones ni mis estrategias específicas, pronto te daré algunas perspectivas clave que respaldan esas decisiones, incluyendo mis indicadores de burbuja y la lógica que los sustenta.