¿SpaceX no obtuvo la asignación? Oportunidades de inversión en la cadena de suministro completa desglosada

Título original: 《¿No te tocó participar en SpaceX? ¡Entonces mira toda su cadena de suministro!!!》
Autor original: nini, analista de criptomonedas

Si te perdiste la cadena de suministro de Apple en 2010, la de Tesla en 2020, e incluso la de Nvidia en estos dos años que te hicieron arrepentirte

La cadena de suministro de SpaceX, ahora apenas comienza.

Por supuesto, creo que simplemente seguir a SpaceX en sí mismo no parece muy rentable. Su IPO subió un 19% en su primer día, con un precio de 135 a 160, con un ratio precio-ventas cercano a 100 veces, y la compañía aún está en grandes pérdidas. Los minoristas entraron en el primer día de cotización, y la presión no fue poca.

Así que quiero hablar de esas empresas que le suministran.

La historia ha comprobado una y otra vez la misma lógica: los superterminales reciben una retroalimentación frenética de toda la cadena industrial que los respalda. En 2010, Apple lanzó el iPhone 4, y Luxshare Precision tuvo ingresos de 1,000 millones ese año, y diez años después alcanzó los 92,5 mil millones, con un aumento en el precio de sus acciones de 30 veces. En 2019, la fábrica de Tesla en Shanghái entró en producción, CATL tenía un valor de mercado de poco más de 100 mil millones, y cinco años después superó el billón. Nvidia, en estos dos años, explotó en popularidad, y InnoLux creció de decenas de miles de millones a más de un billón en valor de mercado.

Apple, Tesla, Nvidia—cada vez que aparecen en el escenario son superterminales, pero quienes realmente hacen ganar mucho dinero a un grupo de personas son las empresas de su cadena de suministro.

SpaceX gasta cientos de miles de millones de dólares al año en comprar chips, materiales, componentes y gases industriales. Estas órdenes de compra se convierten gradualmente en ingresos reales en las cuentas de algunas empresas. Después de que se hizo pública la oferta, por primera vez, esta cadena de suministro tiene datos verificables.

Primero, echemos un vistazo a de dónde viene el dinero de SpaceX y a dónde va.

Su negocio se divide principalmente en tres partes. La primera, Starlink. El año pasado, ingresó 11.3 mil millones de dólares, representando el 60% del grupo, con más de 10 millones de suscriptores en todo el mundo—esta es la única parte que genera ganancias estables para SpaceX, e incluso se puede decir que todas las demás áreas que queman dinero dependen de ella para subsidiarse.

La segunda, cohetes. La inversión en investigación y desarrollo de los Falcon y Starship fue de 3 mil millones de dólares en un año, logrando los costos de lanzamiento más bajos del mundo, con un plan de 100 lanzamientos en 2026 y una demanda de 1500 motores Raptor. La tercera, IA. El año pasado, perdió más de 6 mil millones, y actualmente están construyendo Colossus, un superordenador con 220,000 GPU, y planean un centro de datos orbital en el cielo.

Por lo tanto, el flujo de dinero es simple: las ganancias de Starlink → inversión en cohetes para reducir costos de lanzamiento → lanzamientos de bajo costo para enviar hardware de IA al espacio → alquiler de capacidad de cómputo de IA y cobro de dinero. Es un ciclo así de simple.

Este ciclo emite cada año órdenes de compra por varios miles de millones de dólares, entonces, ¿quién recibe ese dinero?

Según si pueden ser sustituidos o no, los proveedores se dividen en tres categorías.

Primera categoría: aquellos que no pueden ser sustituidos en el corto plazo

1. Nvidia, todos los GPU de Colossus, 220,000 unidades, son suyos. Pero la verdadera barrera de Nvidia no es el hardware, sino CUDA, todo el entrenamiento de IA en el mundo usa este ecosistema de software para programar. Se puede cambiar el hardware, pero el costo de migrar diez años de código no se puede pagar en uno o dos años. Podemos entender que, mientras SpaceX siga construyendo superordenadores, Nvidia seguirá cobrando.

2. Eutelsat, código SATS. Tiene en su poder el espectro de radio para comunicaciones satelitales. ¿Qué es el espectro? Se puede pensar como carriles en el cielo, la ley física solo permite unos pocos, y quien los ocupe primero, los tendrá. No importa cuán fuerte sea tu tecnología, no puedes crear un segmento de espectro de la nada.

La función de conexión directa de Elon Musk con satélites en su teléfono debe pasar por aquí, si no paga peaje, la señal colisionará con la de otros satélites. Además, SATS posee aproximadamente un 3% de SpaceX. El día antes de su salida a bolsa, subió un 11%, y el volumen de opciones fue 11 veces mayor que lo habitual.

3. Filtronic, código FTC, cotiza en Londres, no en EE. UU. Su función es amplificar señales de milímetros para satélites Starlink, permitiendo que las señales viajen más lejos y con mayor claridad. En 2024, firmó un contrato de 47.3 millones de libras esterlinas, y SpaceX aportó el 83% de sus ingresos, además de tener el derecho de suscripción más alto, hasta un 10%.

Estas cosas parecen pequeñas, pero la certificación espacial requiere años de pruebas en vacío, radiación y temperaturas extremas. Una vez certificadas, SpaceX no cambiará fácilmente porque el ciclo de re-certificación no puede seguir el ritmo de aumento de producción. Además, las acciones de Filtronic casi se duplicaron en un año.

4. Materion, código MTRN. El único productor mundial integrado de berilio desde la mina hasta el producto final, controla aproximadamente el 56% del suministro global. El berilio es un tercio más ligero que el aluminio, seis veces más fuerte que el acero, con un punto de fusión cercano a 1300°C, ligero, duro y resistente a altas temperaturas, y hay muy pocos metales que cumplan esas condiciones.

Se usa en los aviones F-35, en las lentes del telescopio espacial Webb, y en las estructuras de soporte del Starship. El Departamento de Defensa de EE. UU. considera el berilio un material estratégico, y Materion es su proveedor exclusivo certificado para el F-35, con más de diez años de certificación. Esto muestra su rareza.

5. STMicroelectronics, código STM. Ayuda a SpaceX a fabricar chips de antenas de matriz de fase controlada, con más de 5 mil millones entregados, cubriendo más de 10,000 satélites. STM predice que para 2028, el negocio de satélites de órbita baja alcanzará los 2 mil millones de dólares, y para 2030, 2.9 mil millones.

Segunda categoría: tecnológicamente reemplazables, pero el costo de cambiar una vez es demasiado alto

1. Honeywell, código HON. Sistemas de control de vuelo e inerciales de cohetes—saben exactamente dónde están, hacia dónde van y qué postura mantienen, todo controlado por ellos. Desde Apolo, transbordadores espaciales y hasta el espacio comercial, han acumulado certificaciones durante décadas. Cambiar de proveedor sería como reimplantar el cerebro del cohete, reescribir todo el código base y volver a certificar desde cero. SpaceX lanza más de cien veces al año, no puede detener los lanzamientos solo para ahorrar en compras.

2. Carpenter Technology, código CRS. Para fabricar aleaciones especiales para los motores Raptor. Fusión en vacío, purificación repetida, control de impurezas en niveles de partes por millón. Un pequeño error puede ser una catástrofe en la cámara de combustión. La tecnología de estos materiales no se transmite solo con planos; construir una línea de producción equivalente puede tomar varias décadas.

3. Hexcel, código HXL. Proveedor de fibra de carbono para la aerospace. Por cada kilogramo de carga útil en un cohete, se ahorra un kilogramo de peso en la estructura. La fibra de carbono es la mitad más ligera que los metales, sin perder resistencia. Han colaborado con SpaceX por más de diez años, y las fórmulas y técnicas de tejido están diseñadas específicamente para sus necesidades. Cambiar de proveedor requeriría volver a validar todo el sistema de materiales.

4. Broadcom AVGO, responsable del intercambio de datos a 10 gigabits entre tierra y satélites. Para que los datos fluyan rápidamente sin congestión, depende de ellos. La empresa Linde invirtió 100 millones de dólares en Texas, cerca de Starbase, en una planta de separación de oxígeno y nitrógeno, para reducir costos en gases industriales de alta pureza, necesarios en los lanzamientos. La ubicación en sí misma es una barrera de entrada.

Tercera categoría: requiere producción en masa estable y costos mínimos

Probablemente no hayas visto un Starlink en persona, pero piensa en esto: necesita desplegar 30 millones de unidades en todo el mundo. Cada una con miles de componentes y decenas de procesos, fabricadas en línea como teléfonos, soportando vibraciones y temperaturas extremas propias del espacio.

En esta escala, la tecnología no es lo principal; lo más importante es quién puede mantener entregas estables y reducir costos al mínimo.

La lógica de Foxconn para Apple es exactamente la misma aquí. Qidao Technology, código 6285, es la mayor fábrica de ensamblaje de terminales y routers Starlink en todo el mundo. Sus estándares de control de calidad se han desarrollado en años de colaboración con SpaceX, por lo que no basta con encontrar cualquier fábrica.

Arriba, hay varias empresas en A-shares. Xinwei Communications, 300136, proveedor exclusivo de conectores de alta frecuencia en los terminales Starlink, con pedidos por aproximadamente 1,05 mil millones en 2025. Parker New Materials, 605123, único proveedor chino de componentes para la estructura y motores de Starship, con pedidos de unos 680 millones, que representan el 35% de sus ingresos. Western Materials, 002149, proveedor exclusivo de aleaciones de niobio para los motores Raptor, con pedidos por unos 1,02 mil millones. Y Yingliu Co., 603308, que fabrica componentes clave para las turbinas de los Raptor, con un 42% de sus ingresos provenientes de SpaceX—sus pedidos ya son la mayor fuente de ingresos de la empresa.

Y aún más pequeños. Tianyin Electromechanical, que puede compararse con el sensor estelar en los satélites Starlink, que los satélites usan para determinar su postura, con una cuota de mercado superior al 60%. Tongyu Communications, que fabrica módulos de antenas terrestres para Starlink, con pedidos previstos de 300 millones en 2026.

En EE. UU., hay varias más. Trimble, código TRMB, que controla el sincronismo de los satélites en órbita, con más de 10,000 satélites en vuelo, cada uno con un reloj que debe estar sincronizado al mismo ritmo, con errores de microsegundos que causan fallos en la comunicación. Astronics, código ATRO, que gestiona la distribución eléctrica de los cohetes. CTS, código CTSH, que se encarga de la disipación de calor. No son tecnologías secretas, pero son piezas indispensables en todo el sistema.

Quizá te preguntes, ¿por qué estas empresas han estado siempre ahí y ahora es el momento?

Tres razones.

· Primera, la cantidad de compras apenas empieza a aumentar. En 2026, planean 100 lanzamientos, Starship sigue acelerando pruebas, y en 2028 comenzarán a desplegar centros de datos orbitales. La meta de Starlink es de 30 millones de unidades, y solo hay 10 millones de suscriptores. La velocidad a la que SpaceX gasta dinero aún no ha llegado a su pico.

· Segunda, la transparencia se abre por primera vez. Antes, SpaceX era una empresa privada, y los datos de compras eran un misterio. Después de hacer pública la oferta, los informes trimestrales y anuales continuarán revelando datos, y el ritmo de pedidos en la cadena de suministro puede ser rastreado y verificado.

· Tercera, la referencia a la historia. La cadena de Apple desde el iPhone 4 hasta su pico duró diez años. La de Tesla desde la producción en masa del Model 3 hasta ahora, siete años. La posición actual de la cadena de SpaceX es más parecida a 2018, cuando Tesla apenas comenzaba la producción en masa, los proveedores estaban en proceso de definir sus roles, y el ritmo de pedidos empezaba a acelerarse. Starship todavía está en pruebas, Starlink se expande gradualmente, y los centros de datos de IA aún no se han construido; ahora mismo, es como si estuviera en 2018.

Finalmente

Comprar SpaceX en su primer día de cotización, creo que es pagar por los sueños de Musk, y con una valoración muy alta para un sueño espacial. Pero también puedes decir que simplemente confías en Musk, y ese también es tu sueño.

Pero quizás podamos verlo desde otra perspectiva,

siguiendo la cadena de suministro, estamos apostando a otra cosa, porque pase lo que pase con el precio de SpaceX, esas órdenes de compra de varios miles de millones de dólares al año deben ser atendidas por alguien. Esas órdenes no tienen relación con el precio de las acciones, son ingresos que llegan puntualmente cada mes.

Este artículo no constituye consejo de inversión. Aquí todavía hay algunos problemas, como que el berilio tiene ciclos, las fábricas en Taiwán tienen descuentos por ubicación, las pequeñas empresas tienen poca liquidez, y las certificaciones pueden ser reordenadas por avances tecnológicos. Cada empresa debe evaluarse por separado.

Pero si el día que salió a bolsa SpaceX no te tocó,

puedes cambiar de estrategia, no comprar en la subida, y en su lugar, mirar a quienes suministran en silencio.

Los gigantes ya están en marcha, y esta vez, la pala está donde tú puedas alcanzarla~

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