¿Por qué el oro vuelve a rebotar? Análisis de la lógica detrás del acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán, la política de la Reserva Federal y las tasas de interés reales

A mediados de junio de 2026, el mercado internacional del oro experimentó un rebote claro tras una ronda de ajuste profundo. Hasta la sesión de Asia del 16 de junio, el oro spot cotizaba a 4313.33 dólares por onza, con una subida de 45.59 dólares respecto al día anterior, un incremento diario del 1.07%. Justo una semana antes, el 11 de junio, el precio del oro llegó a caer cerca de 4020 dólares por onza, borrando toda la ganancia acumulada desde 2026 y volviéndose negativo. En pocos días de negociación, el precio del oro se recuperó aproximadamente 300 dólares, y la magnitud y velocidad de este movimiento generaron un debate concentrado en el mercado sobre la tendencia a medio plazo del oro.

La volatilidad extrema en los precios del oro no es causada por un solo factor, sino por la resonancia cruzada de tres líneas lógicas principales: la situación geopolítica, las expectativas de tasas de interés globales y las preferencias de asignación de activos. A mediados de junio, se alcanzó un consenso marco formal para un acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán, y la noticia de la próxima reapertura del estrecho de Ormuz redujo significativamente los precios del petróleo; al mismo tiempo, la Reserva Federal celebrará su primera reunión de política monetaria bajo la presidencia de Kevin Waugh el 18 de junio, y las expectativas del mercado sobre la trayectoria de las tasas para todo el año han cambiado de recortes a mantenerlas estables o incluso aumentarlas. La superposición de estas fuerzas genera una doble tensión en el oro: por un lado, la “reducción de la prima por riesgo geopolítico” y, por otro, la “alivio en las expectativas de tasas”. Desde tres dimensiones —variables geopolíticas, mecanismos de transmisión de tasas reales y flujos de fondos entre oro y activos de riesgo— se realiza un análisis estructurado del panorama fundamental actual del mercado del oro, y sobre esa base se evalúa la tendencia a medio plazo del precio del oro.

Acuerdo de paz entre EE. UU. y Irán: transmisión bidireccional de la prima geopolítica

El 14 de junio de 2026, el presidente de EE. UU., Donald Trump, anunció en redes sociales que el acuerdo de paz con Irán “ya está completo”, aprobando oficialmente la apertura del estrecho de Ormuz y ordenando la eliminación del bloqueo marítimo de puertos iraníes por parte de la Marina de EE. UU. El 15 de junio, el primer ministro paquistaní, Shabaz, confirmó que EE. UU. e Irán habían alcanzado un acuerdo de paz, y ambas partes anunciaron la suspensión inmediata y permanente de todas las operaciones militares en todos los frentes, con una ceremonia de firma prevista para el 19 de junio en Suiza. Este evento marca la entrada en una fase sustantiva de alivio en el conflicto geopolítico en Oriente Medio, tras meses de tensión.

El estrecho de Ormuz, como vía clave para el transporte energético mundial, transporta aproximadamente el 20% del petróleo mundial en promedio diario. La prima de suministro generada por los bloqueos durante el conflicto se reflejó plenamente en los precios del petróleo. Tras la firma del acuerdo, la expectativa de alivio en las restricciones de suministro provocó una caída significativa en los precios del petróleo: el 15 de junio, el WTI llegó a caer por debajo de 80 dólares por barril, cerrando finalmente con una caída del 4.05% a 81.38 dólares. La caída del petróleo tiene dos efectos de transmisión opuestos.

Primero, la caída del precio del petróleo alivia directamente la presión inflacionaria. Los precios de la energía tienen un peso alto en los datos de inflación, y una caída significativa en el precio del petróleo arrastrará la lectura del IPC, reduciendo la urgencia de que la Fed apriete aún más su política monetaria. La herramienta CME FedWatch muestra que, tras la noticia del acuerdo, la probabilidad de que la Fed suba tasas en diciembre de 2026 se redujo del casi 70% a aproximadamente 57%. La disminución en las expectativas de inflación y en la probabilidad de aumento de tasas favorece al oro desde la perspectiva de menores costos de mantenimiento — esta es la razón central por la cual, tras el anuncio del acuerdo, los precios del oro y del petróleo se movieron en direcciones opuestas.

En segundo lugar, el cese del conflicto geopolítico implica que la prima de riesgo de refugio que sustentaba la compra de oro se está reduciendo. Desde finales de mayo hasta principios de junio, el precio internacional del oro cayó desde un máximo histórico de 5598 dólares por onza hasta cerca de 4020 dólares, en un proceso que refleja la compresión de la prima de riesgo geopolítico. La posición actual en torno a los 4300 dólares ya ha descontado parcialmente la liberación del riesgo geopolítico derivado del acuerdo de paz.

La coexistencia de estas dos fuerzas explica por qué el movimiento del oro en esta fase no es unidireccional. A corto plazo, la reducción de las expectativas de tasas por la caída del petróleo y la compresión de la prima de riesgo geopolítico se contrarrestan, lo que explica que el oro, tras subir a 4300 dólares, no haya continuado rápidamente su tendencia alcista, sino que haya entrado en un rango de consolidación.

Cambio en la política de la Fed: la lógica de precios de las tasas reales vuelve a dominar

Si la situación geopolítica ha sido un factor de impulso a corto plazo en los precios del oro, la dirección de la política monetaria de la Fed es el principal ancla para su tendencia a medio plazo.

En la madrugada del 18 de junio, la Fed publicará su decisión de política monetaria en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). Será la primera reunión bajo la presidencia de Kevin Waugh, desde su toma de posesión el 22 de mayo. La expectativa general del mercado es que la probabilidad de mantener las tasas en el rango del 3.50% al 3.75% sea superior al 98%. Sin embargo, la verdadera atención se centra en el nuevo gráfico de puntos (dot plot) y en las declaraciones del presidente Waugh en la conferencia de prensa.

El gráfico de puntos de marzo de 2026 muestra que los miembros del FOMC mantienen la guía de una sola bajada de tasas en 2026 y 2027. Sin embargo, en los últimos dos meses, los datos del mercado laboral estadounidense han superado las expectativas: en mayo, la creación de empleo no agrícola fue de 172,000, muy por encima de los 85,000 previstos, con una tasa de desempleo en 4.3%, y la inflación del IPC en mayo superó el 4%. En este contexto, la base macroeconómica para mantener la guía de recortes de tasas ya no existe. Hasta el 15 de junio, los datos de CME FedWatch muestran que la probabilidad de que la Fed recorte tasas en 2026 se ha reducido a cero, y la probabilidad de que suba al menos 25 puntos básicos en diciembre alcanzó aproximadamente el 70%. En un informe de Huatai Securities del 15 de junio, se prevé que el gráfico de puntos eliminará oficialmente la guía de recortes en 2026 y mantendrá las tasas estables, dejando abierta la posibilidad de futuras subidas.

El oro, como activo sin intereses, es muy sensible a las tasas de interés reales y al dólar. La subida de las tasas reales (la diferencia entre la tasa nominal y las expectativas de inflación) elevará el costo de oportunidad de mantener oro, ejerciendo presión a la baja sobre su precio. En los últimos dos meses, el oro ha caído desde un máximo de 5598 dólares a 4020 dólares, en parte por la expectativa de que la política de la Fed cambie de recortes a aumentos de tasas, lo que impulsa el rendimiento de los bonos del Tesoro y las tasas de interés reales.

No obstante, hay que tener en cuenta que la evolución de las tasas reales depende de la variación relativa de las tasas nominales y las expectativas de inflación. La caída significativa en el precio del petróleo está reduciendo las expectativas de inflación. Incluso si la Fed mantiene las tasas de referencia sin cambios, si la expectativa de inflación cae más que las tasas nominales, las tasas reales podrían subir; en cambio, si las expectativas de inflación se revisan a la baja por datos económicos débiles, esto podría abrir espacio al alza para el oro. Este es el principal factor de atención para los analistas del oro: la relajación de la tensión geopolítica reduce los precios de la energía y también disminuye la urgencia de subir tasas, pero ambas influencias en las tasas reales van en direcciones opuestas.

Oro y activos de riesgo: diferenciación estructural en los flujos de fondos

Tras la publicación del acuerdo de paz entre EE. UU. y Irán, los mercados de capital globales mostraron una clara diferenciación en las clases de activos. El 15 de junio, el índice Dow Jones subió un 0.96%, cerrando en 51684.88 puntos, alcanzando un nuevo máximo histórico; el Nasdaq subió un 3.07%, y el S&P 500 cerró con un aumento del 1.67%. La salida a bolsa de SPACEX superó los 2.5 billones de dólares en valor de mercado, y Nvidia subió más del 3%. Al mismo tiempo, el oro spot subió un 2.19%, hasta 4309.05 dólares, y Bitcoin superó los 65,000 dólares.

El petróleo cayó, pero los activos de riesgo y de refugio subieron simultáneamente — un patrón aparentemente contradictorio, pero que en realidad refleja un cambio en la lógica de precios del oro hacia las expectativas de tasas. Cuando el precio del petróleo cae, reduce la presión inflacionaria y la urgencia de subir tasas, lo que lleva a una reevaluación de las expectativas de política monetaria hacia una postura de “mantener tasas” o incluso “recortar suavemente”, beneficiando tanto a las acciones tecnológicas sensibles a las valoraciones como al oro, sensible a las tasas.

Desde una perspectiva de flujos de fondos a más largo plazo, no hay señales claras de una gran entrada de capital en los fondos ETF de oro. En aproximadamente 60 días, de mediados de abril a mediados de junio, siete principales fondos ETF de oro nacionales han registrado una salida neta de 17.661 millones de yuanes, con solo el ETF de oro de China (Huaxia) con una entrada neta de 455 millones de yuanes, mientras que los otros seis fondos han salido netamente. En el mercado internacional, en la semana del 16 de junio, los fondos ETF de oro respaldados por oro físico registraron una salida de aproximadamente 2.3 mil millones de dólares en esa semana, y en las cuatro semanas previas, una salida total de unos 7.5 mil millones. La posición en ETF de oro global ha caído a niveles no vistos desde diciembre de 2025.

Por otro lado, desde finales de mayo, varias instituciones financieras internacionales han revisado a la baja sus objetivos de precio a corto plazo para el oro. Citibank redujo su objetivo a 4300 dólares por onza en tres meses; J.P. Morgan ajustó su precio medio para 2026 de 5708 a 5243 dólares. La razón común de estas revisiones es la baja en la demanda de inversión a corto plazo, evidenciada en la persistente baja en las posiciones y volumen de negociación en los futuros COMEX, en la escasa entrada de fondos en ETF y en la toma de beneficios previa.

Sin embargo, la cautela a corto plazo de las instituciones no contradice su visión alcista a medio y largo plazo. UBS mantiene un objetivo de 5600 dólares por onza para fin de año, señalando que, a largo plazo, el potencial de superación del precio del oro está en aumento, y los factores de soporte permanecen intactos. Goldman Sachs fija su objetivo en 5400 dólares, considerando que la demanda de compra de oro por parte de los bancos centrales sigue siendo fuerte, con una compra mensual promedio de aproximadamente 70 toneladas, lo que respalda su visión alcista. La característica de “frío a corto plazo, caliente a medio plazo” en las opiniones de las instituciones coincide con la estructura micro del mercado del oro actual: la disminución del riesgo geopolítico reduce la demanda especulativa a corto plazo, pero la compra estructural por parte de los bancos centrales y la tendencia de desdolarización global no se han revertido.

Es importante notar que, en la primera mitad de 2026, se formó en el mercado una especie de “sobreposición” de operaciones: los inversores estaban configurando simultáneamente acciones tecnológicas con alta elasticidad y oro con atributos defensivos, para cubrir riesgos de estilos de inversión únicos. Tras la relajación de la tensión geopolítica, algunos fondos retiraron capital del oro para trasladarlo a las acciones tecnológicas, evidenciado en la entrada continua en activos relacionados con IA y la salida persistente de fondos en ETF de oro. La continuidad de este cambio dependerá de dos factores: si la política de la Fed vuelve a generar preocupación por la liquidez, y si la valoración de las acciones tecnológicas puede resistir las pruebas de las expectativas de tasas.

Marco de precios del oro en la superposición de múltiples ciclos

Combinando los análisis de estos tres dimensiones, el mercado del oro en la actualidad se encuentra en un estado de superposición de múltiples ciclos.

Desde la perspectiva del ciclo geopolítico, la firma del acuerdo entre EE. UU. e Irán está impulsando una transición de Oriente Medio desde una alta intensidad de conflicto hacia una fase de relajación. La perspectiva de la reapertura del estrecho de Ormuz, que antes era incierta, ahora es un hecho, y la rápida eliminación de la prima de suministro por bloqueos ya está casi completada. Los próximos factores a seguir serán el ritmo de implementación del acuerdo —una recuperación completa del suministro podría tomar meses— y la magnitud de la rebote del petróleo tras la caída rápida, que determinará la volatilidad de las expectativas inflacionarias.

Desde el ciclo de política monetaria, las expectativas del mercado sobre la trayectoria de tasas de la Fed han cambiado de un ciclo de recortes a uno de mantenimiento o incluso aumento. La conferencia de Waugh el 18 de junio será clave para reevaluar estas expectativas. Si el gráfico de puntos solo muestra tasas estables y no una senda clara de aumento, las expectativas “más agresivas” ya incorporadas en los precios podrían ajustarse a la baja, proporcionando un soporte temporal al oro.

Desde el ciclo de asignación de activos, la demanda estructural de compra de oro por parte de los bancos centrales constituye el soporte más sólido para los precios del oro. La aceleración en las compras de oro por parte del Banco Central de China en mayo y la profundización de la demanda en mercados emergentes reflejan un patrón de “compra soberana” que contrasta con la salida de fondos especulativos a corto plazo, siendo esta diferencia la raíz de la lógica de flujos entre oro y otros activos de riesgo.

Conclusión

El 16 de junio de 2026, el precio spot del oro se situó en 4313 dólares por onza, aún lejos del máximo del año en 5598 dólares, pero ya recuperando aproximadamente 300 dólares desde el mínimo de 4020 dólares de hace una semana. Este nivel no representa ni el momento más optimista ni el más pesimista para el mercado del oro. La firma del acuerdo entre EE. UU. y Irán redujo la prima de riesgo geopolítico, pero la caída del petróleo también disminuyó las expectativas de subida de tasas; la expectativa de cambio en la política de la Fed ya está ampliamente incorporada en los precios, aunque la primera declaración de Waugh aún presenta incertidumbres; los fondos ETF de oro continúan saliendo, pero la compra estructural de los bancos centrales no se ha revertido.

A medio plazo, el principal ancla de la valoración del oro sigue siendo la dirección de las tasas de interés reales. La evolución de estas tasas no depende solo de la decisión de política monetaria, sino de la velocidad relativa de los cambios en las expectativas de inflación y las tasas nominales. La tendencia futura del petróleo, el ritmo de implementación del acuerdo en Oriente Medio y las indicaciones en el gráfico de puntos de la Fed sobre 2027 serán variables clave para observar en las próximas semanas. Para los participantes del mercado, lo más importante en esta etapa no es determinar una única dirección del oro, sino encontrar un marco de evaluación coherente en un entorno dinámico donde geopolítica, tasas y flujos de fondos interactúan en una estructura compleja.