La expectativa de recorte de tasas se acerca a cero y la probabilidad de aumento aumenta: la gráfica de puntos cambia hacia una reevaluación del mercado de criptomonedas bajo expectativas.

Estados Unidos, en mayo, agregó 172,000 nuevos empleos no agrícolas y el IPC interanual superó el 4%, lo que ha llevado a que la valoración del mercado sobre las posibles bajadas de tasas de la Reserva Federal en lo que queda del año caiga a cero, y CME FedWatch muestra que la probabilidad de un aumento de al menos 25 puntos básicos en diciembre se acerca al 70%. Kevin Warsh fue oficialmente nombrado presidente de la Reserva Federal el 22 de mayo, y su primera reunión del FOMC (16-17 de junio) coincide con un momento clave en el que la postura de política pasa de una orientación de recortes a mantener o subir tasas. El mercado en general espera que en la dotación de puntos de junio se elimine formalmente la guía de recortes para 2026, pasando a mantener las tasas estables, e incluso podría aparecer una señal temprana de expectativas de subida. En este contexto, el mercado de criptomonedas enfrenta una triple lógica de descomposición: el impacto directo en la valoración del riesgo por el cambio en la orientación de la dotación de puntos, la potencial desintegración del ancla de valoración por la reforma del marco de comunicación de Warsh, y la reconfiguración de la prima de riesgo de múltiples activos.

Antes de la primera respuesta del nuevo liderazgo: ¿cómo valora el mercado la dotación de puntos?

A la madrugada del 18 de junio, hora de Beijing, la Reserva Federal publicará la decisión del FOMC de junio. Es la primera política tras la toma de posesión de Kevin Warsh y la primera declaración de política monetaria tras el fin de la era de Powell. Antes de que se oficialice la decisión, el mercado centra su atención en tres aspectos: si en la declaración se eliminará la tendencia a bajar tasas, si la predicción mediana de la dotación de puntos cambiará sustancialmente, y las últimas declaraciones de Warsh sobre el balance y las reformas de la Fed.

Desde la reunión del FOMC en abril, tres miembros de la Fed han expresado públicamente que deberían eliminarse las inclinaciones acomodaticias en la declaración. En mayo, el empleo no agrícola aumentó en 172,000, muy por encima de los 85,000 previstos, y la tasa de desempleo se mantuvo en un relativamente bajo 4.3%, mientras que el IPC en mayo superó el 4% interanual. Con estos datos, la base macro para seguir guiando recortes de tasas ya no existe. En un informe de Huatai Securities del 15 de junio, se prevé que la frase “grado de ajuste del rango objetivo de la tasa FF y su momento” será eliminada, y en su lugar se enfatizará que la política futura dependerá completamente de los datos posteriores y adoptará una postura neutral.

El posible cambio en la dotación de puntos es la variable central en la valoración actual del mercado. En la SEP de marzo, los funcionarios de la Fed aún mantenían la previsión de una bajada de tasas en 2026 y 2027, con una reducción prevista en cada año. Sin embargo, hasta el 15 de junio, CME FedWatch muestra que la probabilidad de recortes en 2026 se ha reducido a cero, y la probabilidad de un aumento en diciembre de al menos 25 puntos básicos alcanza aproximadamente el 70%. Varias instituciones coinciden en esto: Goldman Sachs ha retrasado las dos bajadas previstas para diciembre de 2026 y marzo de 2027 hasta junio y diciembre de 2027, y considera que la opción más probable es que la Fed mantenga las tasas estables durante todo 2026; Nomura también abandonó a finales de mayo la expectativa de recortes en 2026. Sumitomo Mitsui DS Asset Management prevé que en la dotación de puntos de junio, la mediana de la tasa política para 2026 pase de recortar a mantenerla estable, y que en 2027 puedan aparecer dos recortes. Además, algunos miembros del FOMC están empezando a mostrar actitudes más favorables a subir tasas — el mercado está atento a si la dotación de puntos mostrará por primera vez un “pico de expectativas de subida”.

La postura de Warsh añade un elemento de incertidumbre adicional a esta reunión. En su audiencia de nominación en el Senado, afirmó claramente que “no hace compromisos anticipados sobre ninguna trayectoria de política”, y criticó públicamente la dotación de puntos por “hacer que la Fed se quede más tiempo de lo necesario en predicciones”. La reforma del marco de comunicación que impulsa — reducir las guías prospectivas, disminuir el peso de la dotación de puntos, e incluso eliminarla por completo — implica que el ancla de valoración en la que el mercado ha confiado durante mucho tiempo está enfrentando un ajuste institucional. Sin embargo, aún no está claro si estas reformas se implementarán en esta reunión, ya que todavía dependen de la declaración y la rueda de prensa para confirmarlo.

¿Cómo se transmite la expectativa de cambio en la dotación de puntos a los activos criptográficos? Tres caminos desglosados

Trayectoria de tasas: del ciclo de recortes a la valoración de subidas

La expectativa de que la dotación de puntos en junio cambie en realidad es la eliminación formal de la guía de recortes de la Fed. Esto significa que las dos principales narrativas que sustentan las criptomonedas — la liquidez en un ciclo de relajación monetaria y la valoración de riesgo en función de los recortes — enfrentan una corrección fundamental.

Este proceso de valoración de la diferencia en expectativas puede dividirse en dos fases. La primera es la fase de acumulación de expectativas. Hasta el 15 de junio, CME FedWatch muestra que la probabilidad de subida en diciembre alcanza aproximadamente el 70%, mientras que en enero, el mercado todavía esperaba al menos un 50% de probabilidad de dos o tres recortes en el año. Esta gran diferencia en expectativas ya se ha reflejado parcialmente en los precios de los activos en los últimos dos meses. La segunda fase es la de ajuste de confirmación. Cuando en junio la dotación de puntos muestre oficialmente una tasa estable para todo el año, e incluso aparezca una expectativa de subida, el mercado completará la transición de “precio de recortes” a “precio de tasas estables o subidas”. Este proceso de confirmación puede provocar una reevaluación sistémica en los modelos de valoración de activos criptográficos.

Fuera de la trayectoria de tasas, también merece atención la política independiente del Banco de Japón. En la reunión del 15-16 de junio, existe la posibilidad de que el BOJ suba las tasas hasta el 1.0%. Cuando en enero de 2026 el BOJ subió las tasas hasta el 0.75%, el bitcoin cayó aproximadamente un 3% en unas horas, un precedente relevante en este contexto. La subida de tasas del BOJ estrechará la liquidez en las operaciones de arbitraje global, combinándose con la expectativa de tasas estables en la Fed, generando una doble presión restrictiva.

Perspectiva de inflación: “recorte de medias” de Warsh y posible desanclaje de las expectativas inflacionarias

Uno de los ejes de reforma de Warsh es el ajuste en la medición de la inflación. En su audiencia de nominación en abril, enfatizó que los indicadores tradicionales como el IPC y el PCE subyacente podrían sobreestimar la presión inflacionaria real. Actualmente, el PCE recortado de la Reserva de Dallas muestra un aumento del 2.3%, mientras que el PCE subyacente interanual alcanza el 3.3%, con una diferencia de 1 punto porcentual.

Esta postura genera tensiones internas y externas que influirán directamente en la valoración de los activos criptográficos. Si tras la decisión el mercado adopta la visión de Warsh sobre la inflación, los tipos reales serán mayores que los indicados por las tasas nominales, elevando el coste de mantener activos sin rendimiento como el oro y las criptomonedas. Si, por el contrario, el mercado mantiene la visión tradicional, la orientación hawkish en la dotación de puntos se interpretará como un retraso en la política respecto a la inflación, fortaleciendo la narrativa de refugio en las criptomonedas (como protección contra la inflación).

Más importante aún, la reforma del marco de comunicación puede debilitar el ancla de valoración. Warsh ha propuesto públicamente reducir las guías prospectivas, eliminar o disminuir la dotación de puntos y reducir la frecuencia de las ruedas de prensa. Si estas reformas se anuncian o implementan en junio (lo cual aún es una expectativa), el valor predictivo de las señales macroeconómicas tradicionales — declaraciones del FOMC, dotación de puntos y rueda de prensa de Warsh — se verá sistemáticamente reducido. En ese entorno, la volatilidad a corto plazo de las criptomonedas podría aumentar, ya que el mercado perderá referencias claras sobre la trayectoria de política.

Reconfiguración de la prima de riesgo de múltiples activos: diferentes canales de transmisión

El camino de transmisión de la dotación de puntos hacia los activos tradicionales y las criptomonedas tiene características distintas. La relación con el oro y la dotación de puntos es relativamente directa: la subida de tipos reales eleva los costes de mantenimiento, y el dólar fuerte refuerza esa tendencia. Sin embargo, los datos históricos muestran que el precio del oro suele ajustarse en gran medida antes de la publicación de la dotación de puntos, siendo más una confirmación que un cambio de dirección.

La sensibilidad de las acciones a la dotación de puntos depende de si la misma implica cambios sustanciales en las expectativas de beneficios. Huatai Securities prevé que la Fed reducirá las previsiones de crecimiento para 2026 y aumentará las de inflación, lo que presionará tanto los beneficios empresariales como las tasas de descuento. Si en la misma dotación de puntos se revisa al alza la tasa neutral, el modelo de valoración de las acciones ajustará su tasa de descuento a largo plazo, elevándola estructuralmente.

Las criptomonedas, por su parte, están influenciadas por los tres canales anteriores, pero de forma más compleja. La influencia se da a través de: canales de liquidez, de apetito por el riesgo y de narrativa.

En el canal de liquidez, mantener las tasas estables implica que el coste de financiamiento en dólares no disminuirá, y las tasas de interés en préstamos en DeFi y en operaciones apalancadas no podrán bajar. Sin embargo, la estabilidad de tasas tiene menor impacto que una subida. En el canal de apetito por el riesgo, el cambio de guía de recortes a tasas estables representa un paso de “señal de relajación” a “señal neutral”, y en la historia, cambios de este nivel suelen marcar ventanas de cambio de tendencia en los activos de riesgo. En el canal de narrativa, si el mercado acepta la visión de Warsh sobre la inflación, las criptomonedas como “protección contra la inflación” perderán espacio; si se mantiene la visión tradicional, la orientación de la dotación de puntos se interpretará como un retraso en la política, fortaleciendo la narrativa de refugio en las criptomonedas. La suma de estos efectos dependerá de qué narrativa final acepte el mercado tras la decisión.

Posicionamiento del mercado criptográfico antes de la decisión

Según datos de Gate, hasta el 15 de junio, el precio de Bitcoin se sitúa en torno a 65,000 dólares, con un máximo intradía de 65,880 dólares, y en las últimas 24 horas ha subido entre un 1.5% y un 1.7%. Ethereum ha subido aproximadamente un 2.28%, hasta 1,719.5 dólares. Antes de la decisión del FOMC, el mercado mantiene una actitud cautelosa, con volatilidad impulsada por expectativas, no por cambios claros en la tendencia.

Desde una perspectiva intermedia, el mercado de criptomonedas se encuentra en una “zona de decisión” más que en una tendencia clara. Los principales activos aún están por debajo en más del 20% respecto a los máximos previstos para 2026. La reciente caída fue provocada por datos de empleo mejores de lo esperado, y tras una breve caída por debajo de 60,000 dólares, Bitcoin se ha recuperado en torno a un 7%. Sin embargo, aún hay divergencias sobre si se ha formado un suelo firme.

Antes de la publicación del FOMC, los aspectos clave a seguir son: si el BOJ dará señales de subida de tasas, lo cual afectará la liquidez global; los números específicos de la mediana de tasas en la dotación de puntos de junio, especialmente el cambio de recortes a tasas estables en 2026; y si Warsh mencionará en la rueda de prensa la posible eliminación de la dotación de puntos o la reducción de las guías prospectivas. Cada uno de estos aspectos puede revalorizar los tres canales de transmisión.

Conclusión

La expectativa de que la dotación de puntos en junio cambie representa un ajuste importante en el marco narrativo de la política de la Fed. La expectativa de recortes en 2025 y 2026 está saliendo del precio del mercado, siendo reemplazada por escenarios de tasas estables o incluso subidas. Para las criptomonedas, este cambio va más allá de un simple ajuste en las tasas: implica una reevaluación del crédito en la dotación de puntos, el impacto de la reforma del marco de inflación de Warsh en la narrativa del mercado, y el efecto combinado de los ajustes en las políticas de los principales bancos centrales (Fed y BOJ) sobre la liquidez global.

Con las expectativas de recortes prácticamente eliminadas, la probabilidad de subida en aumento ya incorporada en los precios, y la decisión aún por concretarse, la ventana de volatilidad en las criptomonedas se ha abierto. La forma en que la dotación de puntos se ajuste a las expectativas del mercado, y la implementación de las reformas de Warsh, serán clave para determinar los precios en el rango de 60,000 a 65,000 dólares.