El ETF HYPE atrajo 160 millones de dólares en su primer mes: Wall Street apuesta por los intercambios en cadena, no por las monedas alternativas

Autor del texto original: Gino Matos

Compilación del texto original: Deep Tide TechFlow

Introducción: HYPE ETF ha recaudado 161 millones de dólares en un mes, con casi ningún rescate. Esto no es otra ronda de especulación con monedas de imitación — los inversores compran el flujo de caja del intercambio en cadena Hyperliquid: volumen de comercio mensual de 240 mil millones de dólares, ingresos anuales cercanos a 900 millones de dólares, y un 99% de recompra de tokens mediante tarifas. Para inversores y profesionales, esto marca un cambio en la narrativa de activos criptográficos de "concepto técnico" a "modelo de negocio auditable", y también una señal de que las finanzas tradicionales comienzan a valorar los protocolos en cadena como acciones de intercambio.

Un mes después de su cotización en NASDAQ, tres ETF de HYPE en EE. UU. han atraído una entrada neta de 161 millones de dólares.

El 5 de junio fue el único día con rescates, con una salida de 2.9 millones de dólares en BHYP, y todos los demás días cerraron en verde.

El registro de flujos de fondos limpios refleja en parte el mecanismo de acceso — Hyperliquid limita el acceso de usuarios estadounidenses a su plataforma, y los ETF listados por corredores se convierten en la única vía para que los inversores en EE. UU. posean HYPE, sin necesidad de usar carteras no custodiales.

Una motivación más duradera proviene del propio activo: una plataforma de derivados, con métricas de uso auditable, mecanismo de recompra de tarifas, y una plataforma que procesa miles de millones de dólares en volumen de comercio cada mes.

El negocio detrás del token

Datos de DefiLlama muestran que el volumen de contratos perpetuos en 30 días fue de 240.5 mil millones de dólares, en 7 días 72.4 mil millones, en 24 horas 9.4 mil millones, acumulando un volumen total de contratos perpetuos de 4.663 billones de dólares.

Los contratos abiertos actuales suman 86 mil millones de dólares, con tarifas anuales que superan los 1,000 millones de dólares, y ingresos anuales cercanos a 886 millones de dólares.

El informe de CoinGlass indica que en el primer trimestre, el volumen de derivados fue de casi 493 mil millones de dólares, y la cifra acumulada de DefiLlama ya alcanza aproximadamente 4.43 billones de dólares. En mayo, 21Shares citó una cifra de 4.22 billones de dólares cuando lanzó THYP.

La metodología de tarifas de DefiLlama muestra que el 99% de las tarifas de contratos perpetuos de Hyperliquid se destinan a un fondo de ayuda para recompra de HYPE, excluyendo los costos de los constructores. La emisora de BHYP, Bitwise, describe esto como que "casi toda" la renta de transacción se recupera para recompras en el mercado abierto.

Esta estructura permite que los emisores de ETF promocionen HYPE como lo harían con acciones de bolsa — mayor volumen de comercio genera tarifas más altas, que a su vez financian más recompras, reduciendo la circulación.

La página de BHYP informa que, al 10 de junio, gestionaba activos por 93.5 millones de dólares, con 1.587 millones de tokens HYPE en posesión, una tasa de recompensa de staking total del 2.25%, y una tasa neta de recompensa de 1.18%. El 70% de los activos están actualmente en staking.

El director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, dijo a CNBC que el mercado "solo ha penetrado en un 1% de su potencial", y añadió que la mayoría de los inversores aún no saben qué es Hyperliquid.

Peter Chung, director de investigación de Presto Research, observó que los datos iniciales muestran que la entrada en los ETF de HYPE, ajustada por capitalización de mercado, es más rápida que en los ETF de Bitcoin.

El propio HYPE alcanzó el 2 de junio un máximo histórico de 75.48 dólares, con un aumento de aproximadamente el 160% en lo que va del año, y actualmente cotiza alrededor de 61 dólares, lo que sitúa la valoración totalmente diluida del protocolo cerca de 69 mil millones de dólares.

Por qué esta historia del ETF es diferente a otras

El ETF de Solana se centra en la actividad en la red y la adopción por desarrolladores, mientras que el ETF de XRP destaca la utilidad en pagos y la claridad legal.

El activo subyacente que ofrece el ETF de HYPE es una participación en el motor de flujo de caja del intercambio, con volumen visible, contratos abiertos, tarifas, ingresos, y un mecanismo de recompra directamente vinculado a la actividad de comercio.

HIP-3 es el marco sin permisos de Hyperliquid, que permite lanzar futuros perpetuos en cualquier activo con fuente de precios, y ha reducido la participación de las criptomonedas en el volumen total de comercio del 90% a aproximadamente el 65%.

En ciertos días, cinco de los diez activos con mayor volumen de comercio son ahora del mercado tradicional: a través de contratos autorizados por S&P Dow Jones, incluyendo S&P 500, plata, Nasdaq 100, WTI y Brent.

Los contratos abiertos de HIP-3 alcanzaron los 1.7 mil millones de dólares a mediados de mayo, un aumento de más del 150% desde febrero. El mayor proveedor de HIP-3, Trade.xyz, es un producto del propio departamento de tokens de Hyperliquid, Hyperunit, con 1.58 mil millones de dólares en total, y ha procesado más de 100 mil millones de dólares en volumen desde octubre de 2025.

Esta diversificación de ingresos refuerza directamente la lógica alcista de que los intercambios capturen volumen en petróleo, índices bursátiles y plata, ya que puede mantener la tasa de tarifas operativa.

¿Cómo funciona o fracasa la lógica de las acciones de intercambio?

Si Hyperliquid mantiene un volumen de contratos perpetuos de 200 mil millones de dólares en 30 días, y los ingresos anuales se mantienen cerca de los 885 millones de dólares o, como predice 21Shares en su escenario, suben a 1.2 mil millones, la lógica alcista se sostiene.

La entrada en ETF se convierte en una tercera vía duradera, junto con el staking orgánico y las recompra de protocolos. Cuando los contratos abiertos de HIP-3 superan los 3 mil millones de dólares, el comercio de HYPE se asemeja más a un activo de intercambio de alto crecimiento que a un token DeFi de alta beta.

El escenario bajista comienza si el volumen mensual cae por debajo de 1.5 billones de dólares, reduciendo los ingresos anuales a entre 350 y 450 millones de dólares, según el modelo de 21Shares, lo que sitúa el precio del token en un rango de 15 a 19 dólares.

Con menores tasas de ingreso, la liberación de tokens podría superar la demanda de recompra. Dado que la circulación de HYPE está concentrada, las salidas del ETF amplificarían la caída del precio.

Hasta ahora, el único día de salida sostenida no ha causado daños observables en el precio, pero si la escala se multiplica por diez, esa proporción parecerá muy diferente.

¿Cuáles son los riesgos internos del folleto?

El documento de BHYP de Bitwise clasifica el fondo fuera de la Ley de 1940, señalando que la participación en staking introduce riesgos de reducción, pérdida de recompensas y riesgos en el momento del rescate. 21Shares señala riesgos de ataques centralizados y de validadores, además de la incertidumbre regulatoria.

Ambos emisores posicionan HYPE como una exposición especulativa a plataformas de comercio en etapa temprana, diferente a los intercambios regulados.

La plataforma compite con plataformas centralizadas con mayor liquidez y infraestructura regulatoria, y depende de que los constructores continúen desplegando HIP-3 a gran escala.

Hyperliquid se ha convertido en una plataforma macro de 24/7, en parte porque el verano pasado, durante el conflicto entre EE. UU. e Irán, los traders buscaban exposición al petróleo en fin de semana, cuando los intercambios tradicionales estaban cerrados.

Este evento de crecimiento llevó a la plataforma a enfrentarse directamente a agencias regulatorias de commodities, que históricamente son muy agresivas en su jurisdicción.

Las noticias de cumplimiento relacionadas con contratos perpetuos de commodities o tokens de acciones en la plataforma podrían dañar la base de ingresos en la que se apoyan los ETF.

La próxima prueba será si, a medida que el rendimiento excepcional de HYPE este año madura y los primeros compradores consideran tomar ganancias, la entrada en ETF puede mantenerse.

Bitwise ha prometido que el 10% de las tarifas de gestión de BHYP se usará para comprar y stakear HYPE en su balance, añadiendo una demanda estructural vinculada al tamaño del activo bajo gestión.

Todo esto, junto con el motor de recompra del protocolo, dependerá completamente de si los volúmenes de comercio que sustentan esta tesis pueden mantenerse.