El mayor comprador desaparece: La ola de capital impulsada por IA está invirtiendo la fase de "des-accionarización" en las acciones estadounidenses

Título original: «Super IPO, super emisiones en aumento constante! Bajo una financiación de volumen récord, uno de los «puntos destacados clave» en EE. UU. ya no existe» Autor original: Dong Jing, Wall Street Insights

Autor original: Rhythm BlockBeats

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Reproducción: Mars Finance

SpaceX completa la mayor IPO de la historia con 75 mil millones de dólares, OpenAI y Anthropic preparan IPOs gigantes, Alphabet planea una emisión adicional de 85 mil millones de dólares.

Según cálculos de JP Morgan, en los próximos dos años la oferta neta de acciones alcanzará los 1.5 billones de dólares; Goldman Sachs estima que en 2026 la oferta neta volverá a cero desde valores negativos. La era de «desacciones» que sustentó una tendencia alcista de veinte años en las acciones estadounidenses ha llegado a su fin, y un impacto en la oferta podría convertirse en una resistencia importante del mercado.

SpaceX realiza una oferta pública récord, OpenAI y Anthropic preparan IPOs gigantes, y Alphabet planea una emisión adicional de 85 mil millones de dólares: una ola de financiamiento de acciones comparable a la era de la burbuja de Internet está arrasando en los mercados de capital de EE. UU. Un motor estructural clave que sustentó los veinte años de tendencia alcista en las acciones estadounidenses se está desmoronando silenciosamente.

El 15 de junio, según Bloomberg, cálculos de JP Morgan muestran que en los próximos dos años, las emisiones de IPO, emisiones adicionales y otras colocaciones de acciones, después de recompras, inyectarán aproximadamente 1.5 billones de dólares en la oferta neta del mercado estadounidense, siendo el ciclo de emisión de acciones más fuerte desde finales de los 90.

Al mismo tiempo, investigaciones de Goldman Sachs indican que en 2026, la oferta neta de acciones en EE. UU. podría volver a cero desde valores negativos que han persistido desde 2003, uno de los soportes estructurales más importantes del mercado en las últimas dos décadas.

La lógica central de este cambio radica en que: la demanda de capital masiva generada por la carrera armamentística de IA está obligando a las empresas a cambiar de «recomprar acciones y reducir la circulación» a «emitir acciones a gran escala y captar fondos del público».

La era de la «desacciones», anteriormente conocida como «quantitative easing del mercado de valores», ha llegado a su fin, y una nueva era de «re-acciones» está comenzando. Esto significa que las variables de oferta, que durante mucho tiempo fueron ignoradas, volverán a ser factores clave que influyen en la dirección del mercado.

20 años de «desacciones»: el ciclo más duradero en las acciones estadounidenses llega a su fin abruptamente

En los últimos casi veinte años, las acciones en EE. UU. han mostrado una característica estructural clara: la oferta de acciones ha estado en constante disminución. Solo mediante recompras, las empresas han cancelado casi 12 billones de dólares en valor de mercado de acciones. Las empresas han actuado colectivamente como los mayores compradores del mercado, y muchas compañías de calidad han optado por mantenerse en privado a largo plazo, reduciendo aún más los activos disponibles en el mercado público.

El ex estratega de Citigroup y creador del concepto de «desacciones», Robert Buckland, compara este fenómeno con una «quantitative easing del mercado de valores». Señala que la reducción continua en la circulación de acciones ha sido un factor sostenido que ha apoyado sistemáticamente los precios de las acciones en los últimos veinte años.

Sin embargo, esta lógica está siendo completamente alterada por la ola de IA. Datos de Citigroup muestran que el volumen neto de recompras de las grandes empresas tecnológicas (hyperscalers) ya ha disminuido el año pasado. Vincent Deluard, estratega macro global de StoneX Financial, describe este cambio como una evolución en tres fases:

«Primero, con beneficios y flujo de caja libre, luego empezaron a endeudarse, y ahora están usando todo — flujo de caja, deuda y acciones — en su totalidad.»

Las investigaciones de Goldman Sachs muestran que en 2026, la oferta neta de acciones en EE. UU. podría volver a cero desde más de veinte años de valores negativos. George Pearkes, estratega macro de Bespoke Investment Group, califica esto como un «comportamiento de fin de ciclo» y afirma directamente: «Desde esta perspectiva, es un indicador bastante negativo.»

Ola de IPOs gigantes: SpaceX marca el inicio, OpenAI y Anthropic siguen de cerca

La semana pasada, SpaceX realizó la IPO más grande de la historia, con una emisión de 75 mil millones de dólares, y subió un 19% en su primer día de cotización. Esto es solo el comienzo.

Según informes, este año unas 160 empresas han anunciado captar más de 120 mil millones de dólares mediante IPOs, superando el total combinado de los últimos dos años. Incluyendo emisiones adicionales de empresas ya cotizadas, la oferta de acciones en la primera mitad del año ya superó los 360 mil millones de dólares, el nivel más alto en cinco años para el mismo período.

Se espera que las IPOs gigantes de OpenAI y Anthropic se realicen en los próximos meses. Según Ned Davis Research, las tres empresas —SpaceX, OpenAI y Anthropic— podrían recaudar en conjunto más de 170 mil millones de dólares en el corto plazo.

Es importante notar que la proporción inicial de emisión de estas tres compañías es muy baja: SpaceX solo vendió menos del 5% de sus acciones, por debajo del rango habitual del 15% al 20% en IPOs. Cuando termine el período de bloqueo y más acciones entren en circulación, el mercado enfrentará un impacto de oferta aún mayor.

Según Ned Davis Research, solo una pequeña parte de las acciones de estas tres empresas en el mercado sería suficiente para contrarrestar el volumen de recompras del S&P 500 en un año completo.

Jon Gray, presidente de Blackstone, afirmó que la cotización de SpaceX, Anthropic y OpenAI marca que el mercado de IPOs «ha encontrado realmente su base», y reveló que Blackstone ya ha listado tres de sus empresas en cartera este año, y otras siete están en preparación.

Alphabet lidera la emisión adicional: de «el mayor comprador» a «el mayor vendedor» en tecnología

Junto con la ola de IPOs, las grandes empresas tecnológicas ya cotizadas están realizando emisiones adicionales a gran escala.

Alphabet es uno de los ejemplos más representativos. La matriz de Google fue durante mucho tiempo la mayor compradora de sus propias acciones, pero ahora, tras financiar su expansión en IA mediante endeudamiento en EE. UU., Japón y otros mercados, planea emitir hasta 85 mil millones de dólares en acciones, lo que podría convertirse en una de las mayores emisiones de la historia. Empresas como Meta también están evaluando financiamiento mediante emisión de acciones para respaldar sus planes de gasto en IA.

La lógica que impulsa este cambio radica en la variación en los costos relativos de financiamiento. Actualmente, el ratio P/E del S&P 500 está en aproximadamente 25 veces, en niveles poco vistos en este siglo, lo que hace que el financiamiento mediante emisión de acciones sea relativamente más barato que el endeudamiento.

Desde que la Reserva Federal elevó las tasas de interés a niveles de veinte años en 2023, la ventaja de los rendimientos de las acciones (el inverso del ratio P/E) respecto a los intereses de los bonos ha seguido ampliándose, y aunque la Fed comenzó a reducir las tasas posteriormente, este patrón no ha cambiado fundamentalmente. John Luke Tyner, gestor de cartera de Aptus Capital Advisors, afirma:

«Parece que muchos están aprovechando el financiamiento del mercado, y probablemente no lo hacen porque piensen que sus acciones están baratas.»

¿Quién asumirá la compra? Los inversores minoristas y los fondos monetarios se vuelven variables clave

Frente a una oferta masiva, la pregunta central del mercado es: ¿quién pagará la cuenta?

Por ahora, el optimismo predomina. Según Bloomberg, el volumen de operaciones minoristas representa aproximadamente una quinta parte del volumen total de transacciones en EE. UU., duplicándose respecto a 2010. SpaceX asignó hasta un 20% de su IPO a inversores particulares, por encima del rango habitual.

Kristina Hooper, estratega jefe de mercado de Man Group, resume el sentimiento actual del mercado como «FOMO (miedo a perderse algo) y miedo coexistiendo, y la mayoría de las veces, el FOMO predomina».

El enorme stock de fondos del mercado monetario, cercano a 7.9 billones de dólares, también se considera una fuente potencial de compra. Los inversores indican que aún no está claro cuándo esta avalancha de emisiones de acciones y deuda comenzará a afectar negativamente al mercado.

Sin embargo, la concentración de la demanda ha generado cierta cautela entre algunos analistas. Jim Bianco, presidente de Bianco Research, señala:

«En el sector de IA hay una demanda infinita de inversores y una voluntad ilimitada de financiar, pero fuera de eso, otras empresas prácticamente no avanzan.»

Kevin Foley, copresidente de banca de inversión global en JP Morgan, también admite que la actividad en los mercados de capitales «está bastante concentrada» y advierte: «El mundo cambia rápidamente y todavía hay riesgos pendientes.»

Históricamente, las emisiones masivas de acciones han ido acompañadas de grandes olas de inversión, como en ferrocarriles, canales y telecomunicaciones. Pero la historia también muestra que estas olas suelen terminar en burbotas.

Noah Weisberger, estratega jefe de acciones en EE. UU. de BCA Research, tras estudiar 40 años de historia del mercado y aproximadamente 12,000 IPOs, encontró que en los 12 meses posteriores a grandes IPOs, el rendimiento del S&P 500 suele ser inferior a otros períodos, con una ganancia mediana del 8%, y en aproximadamente un 20% de los casos, incluso pérdidas.

«Lo que se avecina son IPOs de tamaño extremadamente grande, lo que solo aumentará las preocupaciones. No son emisiones pequeñas que el mercado pueda digerir rápidamente; podrían convertirse en una resistencia sustancial para el mercado.»

Charles Lemonides, fundador del fondo de cobertura ValueWorks, compara la situación actual con finales de los años 20 y los 90, cuando las olas de innovación generaron acciones especulativas y financiamiento masivo: «Durante la subida, las empresas compiten por dinero, y los inversores compiten por dar dinero, porque es una fiebre del oro, todos quieren participar.»

Robert Buckland afirma que ha estado esperando que la oferta de acciones realmente comience a aumentar para usarla como señal de que la tendencia alcista está en marcha. «Ahora, realmente está comenzando a aumentar.»

Inigo Fraser Jenkins, copresidente de soluciones institucionales en AllianceBernstein, adopta una postura relativamente moderada, considerando que el aumento en la emisión de acciones debe entenderse más como un factor que reprime los retornos futuros y aumenta la volatilidad, y no como un cambio fundamental en la estructura del mercado. «En cierto modo, reduce las vías de éxito.»