Wall Street ha gastado 160 millones de dólares en un mes comprando el ETF HYPE, apostando por los intercambios en cadena en lugar de las altcoins

Autor: Gino Matos

Traducido por: Deep潮 TechFlow

Deep潮 introducción: HYPE ETF en línea ha recaudado 161 millones de dólares en un mes, con casi cero rescates. Esto no es otra ronda de especulación con monedas de imitación—los inversores están comprando el flujo de caja del exchange en cadena Hyperliquid: volumen de comercio mensual de 240 mil millones de dólares, ingresos anuales cercanos a 900 millones de dólares, y recompra de tokens con 99% de comisión. Para inversores y profesionales, esto marca un cambio en la narrativa de activos criptográficos de "concepto técnico" a "modelo de negocio auditable", y también una señal de que las finanzas tradicionales comienzan a valorar los protocolos en cadena como acciones de bolsa.

THYP, listado en Nasdaq, ha atraído 161 millones de dólares en entradas netas en un mes, tras la apertura de tres ETFs de HYPE en EE. UU.

El 5 de junio fue el único día de rescate, con BHYP saliendo 2.9 millones de dólares, y todos los demás días cerraron en verde.

El registro limpio de flujos de fondos refleja parcialmente el mecanismo de acceso—Hyperliquid limita el acceso de usuarios estadounidenses, y los ETFs listados por corredores se convierten en la única vía para que los inversores en EE. UU. posean HYPE, sin necesidad de usar carteras no custodiales.

Una fuerza motriz más duradera proviene del propio activo: una plataforma de derivados, con métricas de uso auditable, mecanismo de recompra de comisión, y una plataforma que procesa miles de millones de dólares en transacciones mensualmente.

El negocio detrás del token

Datos de DefiLlama muestran que el volumen de contratos perpetuos en 30 días fue de 240.5 mil millones de dólares, en 7 días 72.4 mil millones, en 24 horas 9.4 mil millones, acumulando un volumen total de contratos perpetuos de 4.663 billones de dólares.

Los contratos abiertos actuales suman 86 mil millones de dólares, con comisiones anuales superiores a 1,000 millones de dólares, y ingresos anuales cercanos a 886 millones de dólares.

El informe de CoinGlass para el primer trimestre indica que el volumen de derivados fue de casi 493 mil millones de dólares, y las cifras acumuladas en DefiLlama alcanzaron aproximadamente 4.43 billones de dólares. A mediados de mayo, 21Shares citó una cifra de 4.22 billones de dólares cuando lanzó THYP.

La metodología de comisiones de DefiLlama muestra que el 99% de las comisiones de contratos perpetuos de Hyperliquid se destinan a un fondo de ayuda para recompra de HYPE, sin incluir tarifas de constructores. La emisora de BHYP, Bitwise, describe esto como que "casi toda" la renta de transacción se recupera para recompras en mercado abierto.

Esta estructura permite que los emisores de ETFs promocionen HYPE como lo harían con acciones de bolsa—mayor volumen de comercio genera mayores comisiones, que a su vez financian más recompras, reduciendo la circulación.

La página de BHYP informa que, al 10 de junio, gestionaba activos por 93.5 millones de dólares, con 1.587 millones de tokens HYPE en posesión, una tasa de recompensa de staking total del 2.25%, y una tasa neta de recompensa de 1.18%, con el 70% de los activos actualmente en staking.

El director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, dijo a CNBC que el mercado "solo ha penetrado en un 1% de su potencial", y añadió que la mayoría de los inversores aún no saben qué es Hyperliquid.

Peter Chung, director de investigación de Presto Research, observó que los datos tempranos muestran que la entrada en los ETFs de HYPE, ajustada por capitalización de mercado, es más rápida que la de los ETFs de Bitcoin.

HYPE en sí mismo alcanzó el 2 de junio un máximo histórico de 75.48 dólares, con un aumento de aproximadamente el 160% en lo que va del año, y actualmente cotiza alrededor de 61 dólares, lo que sitúa la valoración totalmente diluida del protocolo cerca de 69 mil millones de dólares.

Por qué esta historia del ETF es diferente a otras

El ETF de Solana se centra en la actividad en la red y la adopción por desarrolladores, mientras que el ETF de XRP destaca la utilidad de pagos y la claridad legal.

El activo subyacente del ETF de HYPE es una participación en el motor de flujo de caja del exchange, con volumen de comercio visible, contratos abiertos, comisiones, ingresos, y un mecanismo de recompra directamente vinculado a la actividad comercial.

HIP-3 es el marco sin permisos de Hyperliquid, que permite lanzar futuros perpetuos en cualquier activo con fuente de precios, reduciendo la participación de las criptomonedas en el volumen total de comercio del 90% a aproximadamente el 65%.

En ciertos días, cinco de los diez principales activos en volumen de comercio son ahora del mercado tradicional: a través de contratos autorizados por S&P Dow Jones, incluyendo S&P 500, plata, Nasdaq 100, WTI y Brent.

Los contratos abiertos de HIP-3 alcanzaron los 1.7 mil millones de dólares a mediados de mayo, un aumento de más del 150% desde febrero. El mayor despliegue de HIP-3, Trade.xyz, es un producto del propio departamento de tokens de Hyperliquid, Hyperunit, con 1.58 mil millones de dólares en volumen, y ha procesado más de 100 mil millones de dólares desde octubre de 2025.

Esta diversificación de ingresos refuerza directamente la lógica alcista de que los exchanges capturen volumen en petróleo, índices bursátiles y plata, ya que puede mantener la tasa de comisión operativa.

Cómo funciona o fracasa la lógica de las acciones de exchange

Si Hyperliquid mantiene un volumen de contratos perpetuos de 200 mil millones de dólares en 30 días, y los ingresos anuales se mantienen cerca de los 885 millones de dólares o suben a 1.2 mil millones de dólares como predice 21Shares en su escenario optimista, la lógica alcista se sostiene.

Las entradas en ETF se convierten en una tercera vía persistente, junto con el staking orgánico y las recompras del protocolo, y los contratos abiertos de HIP-3 superan los 3 mil millones de dólares, haciendo que el comercio de HYPE parezca más un activo de exchange de alto crecimiento que un token DeFi de alta beta.

El escenario bajista comienza si el volumen mensual cae por debajo de 1.5 billones de dólares, reduciendo los ingresos anuales a entre 350 y 450 millones de dólares, según el modelo de 21Shares, lo que implica que el precio del token podría estar en el rango de 15 a 19 dólares.

Con ingresos más bajos, la liberación de tokens podría superar la demanda de recompra. Dada la concentración de circulación de HYPE, las salidas del ETF amplificarían la caída del precio.

Hasta ahora, solo un día de salida sostenida no ha causado daños observables en el precio, pero si la escala se multiplica por diez, esa proporción parecería muy diferente.

¿Riesgos internos en el folleto?

El documento de Bitwise para BHYP clasifica el fondo fuera de la Ley de 1940, señalando riesgos de reducción por staking, pérdida de recompra y momento de rescate. 21Shares señala riesgos de ataques centralizados y de validadores, además de incertidumbre regulatoria.

Ambos emisores posicionan HYPE como una exposición especulativa a plataformas de trading en etapa temprana, diferente a los exchanges regulados.

La plataforma compite con exchanges centralizados con mayor liquidez y infraestructura regulatoria, y depende de la voluntad de los constructores de seguir desplegando mercados HIP-3 a gran escala.

Hyperliquid se ha convertido en una plataforma macro de 24/7, en parte porque el verano pasado, el conflicto entre EE. UU. e Irán llevó a los traders a buscar exposición al petróleo en fin de semana, cuando los exchanges tradicionales estaban cerrados.

Este evento de crecimiento enfrentó a la plataforma con agencias regulatorias de commodities, que históricamente son muy agresivas en su jurisdicción.

Las noticias de cumplimiento relacionadas con contratos perpetuos de commodities o tokens de acciones en la plataforma podrían dañar la base de ingresos en la que se apoyan los ETFs.

La próxima prueba será si, a medida que el rendimiento excepcional de HYPE este año madura y los primeros compradores consideran tomar ganancias, las entradas en ETF pueden mantenerse.

Bitwise ha prometido destinar el 10% de las tarifas de gestión de BHYP a comprar y stakear HYPE en su balance, añadiendo una demanda estructural vinculada al tamaño del activo bajo gestión.

Todo esto, junto con si el mecanismo de recompra del protocolo será suficiente para absorber futuras ventas impulsadas por desbloqueos, dependerá completamente de si los volúmenes de comercio pueden mantenerse.