Raoul Pal: La IA está activando una nueva lógica empresarial, la escasez de energía de computación desencadena un superciclo

Raoul Pal y Jordi Visser analizan el nuevo ciclo empresarial impulsado por IA, señalando que la capacidad de cálculo y la energía serán los cuellos de botella clave.
(Resumen previo: Diálogo con el legendario inversor Raoul Pal: ¿Cómo será el mundo futuro de AI + Crypto?)
(Información adicional: Raoul Pal enumera 12 razones para ser optimista en contra de la tendencia: la liquidez global se expande rápidamente, el mercado de criptomonedas está en "sobreventa histórica" y se invertirá)

Índice de este artículo

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• Capacidad de cálculo y energía: inicio del superciclo de IA
• Efecto cuello de botella: capital concentrado en infraestructura
• Rotación sectorial: de chips a ciencias biológicas
• Mente personal: revolución en gestión del conocimiento
• Tokenización: liberar la liquidez de activos dormidos

El inversor macroeconómico y cofundador de Real Vision, Raoul Pal, invita al estratega de Wall Street Jordi Visser a participar en un podcast. En la entrevista, Raoul y Jordi analizan cómo la IA está creando un superciclo impulsado por cálculo, energía, entidades inteligentes, centros de datos y un crecimiento explosivo de la inteligencia. Además, discuten cómo las criptomonedas, la tokenización y la economía de datos pueden abrir nuevos mercados.

Presentador (Raoul): Hoy, mi invitado habitual y buen amigo Jordi Visser. Esto no es una entrevista, sino un análisis conjunto de qué está ocurriendo realmente, cómo medirlo y aprovechar las oportunidades. Jordi, ¿cómo has estado últimamente? ¿En qué estás pensando?

Jordi: Quiero comenzar con la conversación que tuviste con Julian recientemente. Hablaron del cambio de “trabajo y capital” a “capacidad de cálculo y energía”, y eso me impactó mucho. Antes, para impulsar un negocio, necesitabas dinero, empleados y un lugar de oficina. Pero en el mundo de la “capacidad de cálculo y energía”, las reglas son completamente diferentes. He estado escribiendo sobre el ciclo de IA; en este nuevo mundo, si no podemos fabricar todos los chips necesarios o conseguir suficiente electricidad, se generarán cuellos de botella y escasez por desbalance entre oferta y demanda. Estos cuellos de botella pueden ralentizar las ganancias de las empresas, pero no por falta de demanda, sino porque la demanda es demasiado grande.

Presentador (Raoul): Para ello, he creado un indicador que monitorea el crecimiento exponencial del valor inteligente por unidad de energía. Antes era la ley de Moore, ahora, con GPU y IA, en una gráfica logarítmica, muestra un crecimiento exponencial doble (doble exponencial), lo que llamo la ley de Ried (cuadrado de la exponencial). Cuando consideras que solo el 30% del progreso en construcción de centros de datos se ha anunciado, que hay competencia entre EE. UU. y China, y que ninguna sola empresa de IA de vanguardia domina por completo, casi inevitablemente esto será un “superciclo”. Estos cuellos de botella solo ralentizarán el ritmo; para superarlos, necesitamos construir infraestructura como energía, lo cual será uno de los mayores ciclos de gasto de capital (Capex) en la historia humana.

Jordi: Totalmente de acuerdo. Al analizar ciclos comerciales, como el PMI (índice de gestores de compras), vemos que un PMI alto suele reflejar cuellos de botella en la cadena de suministro y aumento de precios, mientras que el índice de nuevas órdenes puede estar en 50. Pero profundizando: sin suficientes centros de datos construidos, ¿cómo aumentamos la inteligencia? Es por los algoritmos, el aprendizaje reforzado y la capacidad de razonamiento humano que se ha mejorado. No es simplemente “construir más pozos de petróleo para obtener más petróleo”, ni “más centros de datos para tener más inteligencia”. La inteligencia se desarrolla mediante auto-recursión y mejora algorítmica, lo que genera un crecimiento doble exponencial. Esta velocidad, casi parabólica, se ha vuelto la norma, y confunde a muchos, porque en mercados emergentes esto es raro. Desde la charla de Huang Renxun en CES sobre construir economías de agentes IA, hasta la conferencia de Morgan Stanley en marzo donde las grandes empresas entran en juego, todos se dan cuenta de la magnitud. Esta fase, diferente a los últimos tres años donde solo se aumentaba el IQ, en el próximo año la auto-mejora recursiva será aún más impactante.

Capacidad de cálculo y energía: inicio del superciclo de IA

Presentador (Raoul): Pero el mercado aún no puede concentrar toda la atención y capital en una sola fase, todavía no comprende el significado del “economía de agentes IA”. Antes, el TAM (mercado total potencial) era humano; ahora, se expande infinitamente. Por eso, creo que veremos rotación sectorial, no solo subidas de Nvidia. Cuando enfrentamos cuellos de botella energéticos, se eliminan obstáculos para optimizar la inteligencia por unidad de energía, y el capital y atención se concentran en esos cuellos. Por ejemplo, las tecnologías de péptidos y ciencias genéticas que mencionaste también rotarán.

Jordi: Exacto, la energía es un cuello de botella claro. Esto explica por qué Nvidia y Siemens anunciaron colaboración en baterías sólidas en China, que requiere mucho plata, no litio. Deberíamos prestar atención a cuánto plata necesita una batería sólida. Si innovamos en almacenamiento para gestionar picos de consumo, la red eléctrica de EE. UU. será suficiente hasta 2030. Huang Renxun divide IA en cinco capas: energía, chips, infraestructura, modelos y aplicaciones. Pero en la capa de aplicaciones, muchos todavía se enfocan en SaaS (software como servicio). La verdadera inversión en la capa de aplicaciones ahora proviene del “software humano”, como Eli Lilly, que usa GLP-1 para adelgazar, con centros de datos con miles de GPU. Creo que los flujos de caja de GLP-1 financian la próxima fase en biociencia.

Presentador (Raoul): Es como que los ingresos de Tesla en autos usados financian nuevas áreas. Para resolver cuellos y mejorar eficiencia, Elon Musk, por ejemplo, subió la tensión del Cybertruck de 12V a 48V, reduciendo un 70% el uso de cobre. Cuando hay capital y atención, con la inteligencia humana y AI, encontramos formas de sortear obstáculos: cuando hay escasez de petróleo, inventamos el fracking; cuando hay cuellos en centros de datos, usamos fibra óptica.

Jordi: La gente aún no comprende el significado del mundo de agentes IA. Imagínate si en enero alguien dijera que la población mundial aumentará en 7.500 millones, pensaríamos en agotamiento de recursos. Pero en realidad, el mundo de agentes IA genera decenas, quizás cientos de millones, de “pensadores” nuevos, que solo consumen capacidad de cálculo. Los empleados digitales no necesitan casas ni educación universitaria; hay que replantear los ciclos económicos tradicionales. Como dice Musk, si cientos de millones de agentes trabajan sin cansarse para resolver problemas, entramos en una era de abundancia, y la humanidad podría decidir si sigue trabajando o no. Estos agentes ejecutan innumerables “Manhattan Projects” y eventualmente resolverán todos los problemas.

Presentador (Raoul): Y no se trata de un solo gran modelo pensando. OpenAI tiene mil millones de usuarios, cada uno usando diferentes instancias de esa inteligencia, lo que lleva a un crecimiento exponencial en inteligencia.

Jordi: Para ayudarme, estoy construyendo mi “gran cerebro de conocimiento”. Transcribí discursos de Huang Renxun y del CEO de Eli Lilly, David Ricks, en horas, y los integré. Usar el conocimiento especializado de personas o entidades como material para IA es mucho más enfocado y profundo que buscar en toda la web humana.

Efecto cuello de botella: capital concentrado en infraestructura

Presentador (Raoul): También estoy construyendo mi “Cerebro GMI” con una base de datos vectorial que contiene 21 años de mis textos largos, transcripciones de videos y mis tweets. Además, desarrollé una herramienta llamada “Lens”, basada en mi marco de trabajo de la era exponencial y primeros principios, que analiza desde elecciones en EE. UU. hasta mercados. Pero ahora, el problema es que hago todo solo, mi tiempo no alcanza.

Jordi: Trabajé 20 años en fondos de cobertura, y tras cerrar, decidí no trabajar para nadie ni gestionar equipos. La gestión de fondos y la atención a los inversores me quitaba la diversión. Me di cuenta de que 8 mil millones de personas no saben cómo afrontar la era IA, así que me dedico a crear contenido en lenguaje sencillo para explicar tendencias. No tengo empleados, solo un asistente, pero mi negocio crece rápido y estable gracias a IA que gestiona todo. Construir un negocio con IA tiene márgenes increíbles y costos bajos, permitiendo crecimiento rápido y explosivo.

Presentador (Raoul): ¿Cómo encuentras tiempo para todo? Siento que el aprendizaje de nuevas herramientas consume mucho tiempo.

Jordi: Tengo más tiempo que tú, porque no hago tantas entrevistas, viajes o gestión empresarial. Además, uso ChatGPT para simplificar tareas: le pregunto “¿debería dedicar tiempo a esta nueva herramienta?”, y generalmente me responde “déjalo, el próximo mes será más fácil”, ahorrándome mucho ensayo y error.

Presentador (Raoul): Tiene sentido. Ahora me concentro en construir un motor de base de datos, que llamo “bóveda personal” (Vault). Allí guardo todos mis archivos, fotos, grabaciones, para que sea como un sistema operativo personal, que en el futuro puede usarse para mi mente o monetización. Cuando toda la info en computadoras y teléfonos se pueda buscar en un segundo con IA, será una revolución que muchos aún no perciben.

Jordi: Totalmente de acuerdo. Un ejemplo clásico es cuando un familiar fallece y gestionar sus archivos es un caos. En los últimos 18 meses, he recopilado todos los archivos en una carpeta y los conecté a Claude Opus 4.5. Cuando alguien llama para consultar sobre activos o documentos, Claude puede encontrar la respuesta en segundos y enviarla, demostrando el poder de asistentes personales y bases de datos en el futuro.

Rotación sectorial: de chips a ciencias biológicas

Presentador (Raoul): Ahora uso una herramienta llamada Granola, que no solo transcribe reuniones en tiempo real, sino que también se conecta a grandes modelos y funciona como mi base de conocimiento a largo plazo. Todas las conversaciones se alimentan en mi “gran cerebro”, que nunca olvida lo que hablamos. La mayor limitación de las empresas de IA ahora es la “memoria duradera”, y esta capa de bases de datos a largo plazo rompe esa barrera.

Jordi: Yo uso un Mac Mini con el modelo chino Kim K2.5 en OpenClaw, y en un MacBook Pro con chip M5, ejecuto GPT-5.5 como asistente y para algoritmos de inversión. Siempre puedo recordar ideas de hace dos semanas en un vuelo.

Presentador (Raoul): Para evitar fricciones al mover datos entre dispositivos, también adquirí el MacBook M5 de Apple, y ahora lo llevo a todas partes.

Jordi: Por cierto, si no contratas personal, los ahorros y márgenes de IA te llevan a invertir mucho en hardware. Para correr mi agente Hermes, planeo comprar un Nvidia DGX. Tras escuchar a Dennis Casabus en Y Combinator, creo que los modelos open source serán cada vez más pequeños y mejores, y en el futuro, el “Edge AI” será clave. Ejecutar modelos localmente en dispositivos será fundamental.

Pero aprender a usar IA, especialmente en dispositivos edge, es como aprender esquí o golf: hay que abandonar viejos hábitos y practicar mucho. Cuando camino y tengo ideas, las grabo con Whisper y luego uso ChatGPT para hacer borradores. La gente debe comprar los mejores teléfonos y ordenadores, considerarlo una inversión educativa, y usarlo en movimiento para definir su flujo de trabajo.

Presentador (Raoul): Este pensamiento constante genera muchas ideas. Yo también sigo temas como deuda pública y longevidad médica. EE. UU. tiene 180 billones en patrimonio neto familiar, con solo 40 billones en deuda, no es un problema grave. Pero me preocupa cómo la longevidad y el aumento de gastos médicos afectarán el sistema de bienestar.

Mente personal: revolución en gestión del conocimiento

Jordi: La proporción de deuda respecto al PIB colapsará. En cuanto a bienestar y envejecimiento, IA puede reducir costos, pero más difícil será que las personas mayores encuentren sentido de valor en la comunidad o economía. La línea entre trabajo y ocio se difumina; muchos YouTubers crean contenido para captar atención, una forma típica del “post-IA”. Frente a la ansiedad laboral futura, recomiendo leer “The Daily Stoic”. La humanidad lleva milenios preocupada por qué hacer si no trabaja, y siempre encuentra formas de adaptarse y evolucionar.

Presentador (Raoul): Totalmente de acuerdo. Sobre la deuda, otro tema clave es la tokenización. Dos tercios de los grandes activos (bienes raíces, private equity, arte, etc.) no son líquidos. Tokenizarlos generará transparencia y mayor liquidez, y con mayor circulación, el PIB crecerá. Por eso, la tokenización es clave para longevidad, propiedad y bienestar.

Jordi: Escribí artículos sobre la “economía invisible” (la economía de agentes IA). Los tokens criptográficos son paquetes de información legible por máquinas. Google procesó trillones de tokens el año pasado, ahora alcanzan cuatrillones. Para entrenar un AGI en una superinteligencia, necesita absorber toda la información digitalizada de universidades, ciencia, etc. El mayor mercado en el futuro no será el de activos humanos, sino el de datos que desean las IA. Los miles de agentes IA harán llamadas API en milisegundos, formando un mercado invisible de transacciones a escala.

Presentador (Raoul): Excelente perspectiva. Por esta tendencia, debemos reevaluar el concepto de “burbuja”. La burbuja combina precio y tiempo. Si las siete grandes tecnológicas (Mag 7) suben a 20 billones en un año, sería burbuja; pero si en 15 años crecen 20-30 veces, eso es un beneficio estructural. La gente piensa que si sube demasiado rápido, es burbuja, pero en realidad, el crecimiento de beneficios y precios en las grandes empresas está sincronizado, y los ratios P/E incluso bajan. Todos los indicadores muestran un crecimiento en forma de “palo de hockey”.

Jordi: Los traders demasiado informados a menudo pierden oportunidades. Tienen en mente burbujas como la de internet o la Gran Depresión de 1929, y eso les impide ver la realidad actual. Es como usar un gran modelo como Claude para programar: a veces, admitir que no sabes nada y simplificar ayuda a que el sistema funcione mejor.

Presentador (Raoul): Me interesa tu opinión. Actualmente, las acciones relacionadas con hardware y infraestructura de IA tienen excelentes perspectivas de beneficios, pero eso perjudica a los activos basados en narrativa, como Bitcoin y criptomonedas, porque el capital se va. Muchos no comprenden aún el potencial explosivo de la economía de agentes IA. Los fondos gigantes con billones de dólares ya están invertidos, con beneficios estables. Esto puede mover el capital hacia temas de longevidad y otros, y también poner a prueba el mercado cripto. Cuando las acciones tradicionales generan tantos beneficios, ¿qué fuerza hará que el capital vuelva a las criptomonedas?

Tokenización: liberar la liquidez de activos dormidos

Jordi: Primero, incluso las acciones de grandes empresas pueden detener su subida por falta de liquidez y atención, como en 1995-2000. Como mencionaste, los “cuellos de botella en infraestructura” harán que estas grandes empresas de IA tengan resultados planos por falta de capacidad. Cuando el capital se desborda, tecnologías como la identidad descentralizada (DID) y blockchains que soportan transacciones de agentes IA volverán a destacar. Me fijo mucho en Layer1. Aunque algunos creen que IA revolucionará SaaS, yo pienso que la gente sigue integrando IA en software de facturación y contabilidad mediante APIs, y eso mantiene su valor.

Presentador (Raoul): La industria de hardware IA enfrenta limitaciones en producción, por ejemplo, gases de litografía y petroquímicos. Si la producción se frena, la expansión de infraestructura puede no alcanzar las expectativas, reduciendo la burbuja de valoración en Capex. Creo que la “tercera ola” en criptomonedas requiere dos condiciones: primero, que los cuellos físicos en infraestructura IA provoquen fuga de capital hacia activos digitales que no requieran expansión física (como aplicaciones de agentes IA); segundo, que la tokenización permita que grandes activos dormidos tengan liquidez, y que los fondos institucionales vuelvan a cuestionar sus inversiones y entren en cripto. Estamos en una fase de paciencia para digerir estos cuellos de botella. ¿Qué opinas de las recientes IPOs masivas de algunas tecnológicas?

Jordi: Empresas como Google están financiándose ahora porque es una lucha por capital limitado. OpenAI, Anthropic y SpaceX no pueden pedir préstamos en el mercado de crédito, solo pueden captar fondos en bolsa. Creo que estas IPOs gigantes pueden marcar el pico a corto plazo en Capex en infraestructura, pero no el mercado en general. El capital puede desplazarse a software y otros sectores.

Presentador (Raoul): Correcto. En mi informe mencioné que acabamos de vivir un “buffet de Capex en IA”, todos comieron mucho, y ahora vienen 3-6 meses de consolidación para resetear el capital. Si estas tendencias continúan, y Nvidia y similares dejan de subir, el flujo de capital volverá rápidamente a cripto y otros activos.

Jordi: La cripto también necesita esa fase de digestión. Es como cuando salió el ETF de oro: el ETF de Bitcoin y el apoyo presidencial agotaron la demanda anticipadamente, y en un contexto de crecimiento de liquidez solo del 10% anual, esa demanda previa necesita un año para digerirse. Tras el crac de 2022 y la euforia de 2024, inevitablemente llegará una fase de consolidación dolorosa.

Presentador (Raoul): Pero en eventos masivos como Consensus Miami, casi no hay minoristas (aunque los que pagan entradas caras sí los hay), solo bancos, instituciones y actores tradicionales que se enfocan en stablecoins y tokenización de activos. Esto demuestra la fuerza de la infraestructura subyacente. Cuando los beneficios de la cadena de bloques se materialicen y unos pocos actores dominen, los precios de los tokens subirán.

Jordi: Muchas personas se pierden en el “árbol” del trading a corto plazo, olvidando el “bosque”. Si has leído la Teoría de Ondas de Elliott, sabes que estamos esperando esa “tercera ola” que te hará ganar mucho dinero. Como con la subida de Micron, espero con paciencia esa “tercera ola” del mercado cripto (la llamada zona Banana).