#Bitmine再次买入2.5万枚ETH ¿Quién puede apoyar al mayor último comprador de Ethereum y por cuánto tiempo?

A medida que el mercado de criptomonedas continúa en declive, BTC y ETH cayeron una vez cerca de $60k y $1,500, con pérdidas flotantes de Strategy y Bitmine que superaron $60k cada una. A finales de mayo, Strategy vendió 32 BTC, rompiendo la narrativa de no vender monedas durante mucho tiempo, y el modo de financiamiento-para-comprar entró en una fase de prueba de estrés. En este contexto, Bitmine anunció una emisión de alto perfil de acciones preferentes perpetuas de Serie A con un rendimiento anualizado del 9.5%, recaudando aproximadamente 274 millones de dólares. Hasta el momento de la publicación, Bitmine aumentó sus holdings de ETH en 127k la semana pasada, con una compra total de 125k en los últimos tres días. Actualmente, sus holdings totales son de aproximadamente 5.66 millones de ETH, menos de 400k ETH por debajo del objetivo del 5%.
Como el comprador marginal más persistente y agresivo de ETH en el mercado, Bitmine continúa añadiendo posiciones a pesar de que las pérdidas flotantes superan los cientos de millones de dólares. Ahora incluso necesita confiar en acciones preferentes para financiar su volante—si el mercado de financiamiento experimenta anomalías o la máquina de acumulación de monedas se ve forzada a desacelerarse, ¿quién más puede apoyar el precio de Ethereum? Comprando lo suficiente para alcanzar el 5% para fin de año, ¿y luego qué?
Bitmine comenzó a acumular ETH en la segunda mitad del año pasado, planeando completar la "alquimia del 5%" en cinco años. Los datos muestran que entre julio de 2025 y junio de 2026, Bitmine recaudó 19.2 mil millones de dólares mediante 50 emisiones de acciones, todas utilizadas para comprar ETH. Hasta el momento de la publicación, las holdings de ETH de Bitmine han alcanzado aproximadamente 5.66 millones, menos de 400k por debajo del objetivo del 5%, con un progreso real superior al 90% en un año. Se han apostado aproximadamente 127k ETH, representando más del 85% del total de holdings, con un rendimiento anualizado de staking de aproximadamente $125k hasta 296 millones de dólares. Este sistema de staking está respaldado por la red de nodos validador MAVAN construida por la propia empresa y se considera la diferencia estructural clave que distingue a Bitmine de Strategy.
Sin embargo, el costo de una acumulación agresiva de monedas también es claro: ETH está actualmente alrededor de $1,650, mientras que la base de costos de la empresa es de aproximadamente $3,500, y el valor de su tesorería de ETH es solo de unos $9.3 mil millones. La pérdida total de la empresa ha alcanzado los $10.5 mil millones, con una caída de más del 50%. El precio de las acciones ha caído casi un 90% desde su pico. Según 10x Research, los inversores de Bitmine enfrentan dos capas de pérdidas: la primera es la pérdida flotante por la caída de ETH, y la segunda es que al comprar acciones BMNR, pagaron una prima de aproximadamente $4.6 mil millones sobre los activos netos subyacentes de ETH. Combinadas, estas capas amplifican las pérdidas reales para los accionistas. Frente a enormes pérdidas flotantes, Tom Lee calificó esta caída como superficial. Él cree que el sistema financiero actual tiene muchas transacciones falsas, mientras que Ethereum nunca ha experimentado operaciones fraudulentas; tiene costos operativos más bajos, y el volumen de transacciones en cadena y las direcciones activas diarias han alcanzado máximos históricos. La corrección del precio se debe principalmente a factores macro y a la reducción de apalancamiento, sin daño fundamental.
Una apuesta a largo plazo es que los sistemas de agentes de IA dependerán de la operación en blockchain, y la oferta de ETH continúa reduciéndose, haciendo de Ethereum el beneficiario más directo. Tom Lee reveló recientemente que Bitmine espera alcanzar el objetivo del 5% para fines de 2026, momento en el cual puede que no necesite seguir aumentando sus holdings. También mencionó que la compañía podría ser incluida oficialmente en el índice Russell 1000 para fines de junio, lo que, en función de la capitalización de mercado actual, podría generar al menos 2.15 mil millones de dólares en flujos de capital pasivos para BMNR.
¿Cómo apoyará un rendimiento de staking del 3% un dividendo del 9.5%? El 5 de junio, Bitmine completó la fijación de precios de acciones preferentes perpetuas de Serie A: 3.5 millones de acciones a $80 cada una, con un valor nominal de $100, recaudando aproximadamente $274 millones netos. La tasa de dividendo es del 9.5%, pagado semanalmente en efectivo, y aunque la junta no declare dividendos, estos seguirán acumulándose. Basándose en el valor nominal, la obligación anual de dividendos es de aproximadamente $33.25 millones. Bitmine tiene derechos de redención anticipada, permitiendo la redención al 110% del valor nominal en 18 meses, al 105% de 18 meses a 3 años, y al par después de 3 años, con pago adicional de dividendos no pagados acumulados en la redención. A simple vista, este cálculo parece directo. Para finales de mayo, Bitmine había apostado 4.7 millones de ETH, con un rendimiento anualizado de staking de aproximadamente $400k hasta 296 millones de dólares, lo que equivale a 8 o 9 veces la obligación anual de dividendos. Sin embargo, esta previsión de más de $200 millones se basa en la suposición de que los 4.7 millones de ETH están completamente apostados recientemente. Según el prospecto, en los seis meses que terminan el 28 de febrero de 2026, los ingresos por staking de la compañía fueron de $11.18 millones, con una tasa anualizada de aproximadamente $22 millones.
Cabe señalar que los rendimientos de staking están denominados en ETH, no en USD. Si ETH continúa cayendo, los ingresos por staking de la compañía disminuirán en consecuencia. Esto destaca una diferencia fundamental entre Bitmine y Strategy: BTC no tiene rendimiento nativo, y STRC de Strategy paga dividendos, confiando únicamente en la apreciación de BTC o en la venta de monedas. El mecanismo de staking de ETH ofrece a Tom Lee una ruta diferente: si el precio se mantiene estable, los rendimientos de staking aún generan ingresos sin tocar las holdings subyacentes. Esta es la verdadera ventaja de Bitmine en el mercado bajista actual.
Pero este camino puede no llegar lejos. El KOL de criptomonedas chenmo señaló que el volumen de emisión inicial fue bajo, por lo que cubrir dividendos con rendimientos de staking no es un gran problema inicialmente. Pero a medida que la escala de emisión de acciones preferentes continúa creciendo, un rendimiento de staking del 3-4% será inevitablemente insuficiente para cubrir el interés anual del 9.5%. En ese momento, será necesario que la apreciación de ETH sostenga esta lógica. El analista Yuyue también dijo que STRC está bajo presión en el mercado actual, y emitir acciones preferentes ahora—aunque temporalmente positivo—podría ser visto como una señal peor por el mercado. Según la investigación de CointelegraphMT, hay otros dos detalles en el prospecto que vale la pena señalar. El auditor fue cambiado a KPMG el 27 de abril, y al mismo tiempo, se divulgaron deficiencias significativas en el control interno, sin que la auditoría esté aún finalizada, y los datos financieros podrían ser revisados. Además, la junta tiene plena discreción sobre los pagos de dividendos, y el único mecanismo de ejecución para los accionistas preferentes es la nominación de dos directores si no reciben dividendos durante 18 meses consecutivos.
Si Bitmine deja de comprar después de alcanzar el 5%, ¿hacia dónde irá el precio de ETH?
El analista en cadena Yujin dijo que, en base al ritmo actual de compra, el objetivo podría alcanzarse en aproximadamente un mes. Pero, ¿seguirán comprando después? Si dejan de hacerlo, los últimos toros firmes en este mercado desaparecerán, y ¿qué apoyará entonces a ETH?
Bitmine ha sido el comprador marginal más persistente y agresivo de ETH en el último año. Otros posibles compradores están dispersos y débiles. La semana pasada, el ETF spot de ETH vio una salida neta de $173 millones, y tras 17 días de salidas continuas, brevemente se volvió positivo el 8 de junio, pero la escala fue mucho menor que las salidas anteriores. Mientras tanto, Goldman Sachs planea reducir en aproximadamente un 70% las participaciones en el ETF de ETH en el primer trimestre de 2026, y el fondo de inversión de Harvard liquidó completamente su posición de $87 millones en ETH después de solo un trimestre. Además, la demanda incremental institucional por legislación sobre stablecoins y tokenización de RWA es una variable lenta, poco probable que llene el vacío dejado por Bitmine a corto plazo. Sin una reversión más amplia del mercado cripto, es previsible que el volante de tesorería falle, llevando a un ciclo: los precios de ETH siguen cayendo, las acciones de BMNR enfrentan presión, las primas de activos netos relativos se estrechan, las ventanas de financiamiento de emisión se reducen, la compra se desacelera y ETH pierde apoyo marginal aún más. Este ciclo incluso podría ocurrir sin que Bitmine venda activamente un solo ETH—la pérdida de poder de compra por sí sola es suficiente.
En un escenario pesimista, si la aceptación del mercado de financiamiento de acciones preferentes disminuye, BMNR alcanza nuevos mínimos y la compra se desacelera significativamente, ETH podría caer al siguiente nivel clave de consenso (alrededor de $1,000). Andrei Grachev, cofundador de DWF Labs, cree que Strategy y Bitmine tienen una buena oportunidad de desencadenar la mayor caída del mercado en la historia de las criptomonedas. Esto es una evaluación de riesgo extremo, no una expectativa base. Bajo el escenario base, Bitmine mantiene la compra, los rendimientos de staking ofrecen amortiguadores, las acciones preferentes se absorben sin problemas, y ETH se consolida en el rango de $1,500–$2,000. A pesar de las pérdidas severas de Bitmine y la dificultad a corto plazo de recuperación de ETH, 10x Research señala que cuando las acciones caen lo suficiente, los activos subyacentes se vuelven casi irrelevantes; los inversores están comprando esencialmente opciones puras—apostando a la recuperación futura de ETH—pero esto no está completamente reflejado en el mercado.
En un escenario optimista, la inclusión en el Russell 1000 trae capital pasivo, y la legislación sobre stablecoins como la Ley GENIUS elimina barreras de entrada institucional. Standard Chartered mantiene un precio objetivo de $4,000 para ETH para fines de 2026, creyendo que las recientes caídas de precios no reflejan la mejora continua en los fundamentos de Ethereum, y compara la situación actual con la fase post-burbuja de Amazon en 2001—precios temporalmente desconectados del valor de la red, pero el desarrollo de infraestructura nunca se detuvo. El banco espera que ETH/BTC rebote a aproximadamente 0.08 para fines de esta década, con un objetivo de $40k para 2030.
En última instancia, si este financiamiento puede sostener el volante de Bitmine depende del precio de ETH. Pero, la compra de monedas por parte de Bitmine también es un apoyo importante para el precio. Entonces, la pregunta clave es: después de que Bitmine alcance el objetivo del 5% y salga gradualmente, ¿quién tomará el relevo? Las instituciones tradicionales se están retirando, los flujos de ETF son volátiles, y la demanda incremental real de stablecoins y RWA aún no se ha materializado a escala. Ethereum puede no carecer de narrativas, pero ¿cuándo ocurrirá el punto de inflexión de liquidez? ¿De dónde vendrán los nuevos compradores marginales? Estas son las cuestiones clave que determinarán la futura trayectoria del precio de ETH.