#Bitmine再次买入2.5万枚ETH ¿Cuánto tiempo podrá seguir siendo el mayor comprador final de Ethereum?

Con la caída continua del mercado de criptomonedas, BTC y ETH llegaron a caer cerca de 60,000 dólares y 1,500 dólares, respectivamente, las pérdidas flotantes de Strategy y Bitmine superaron los 10 mil millones de dólares cada una. Justo a finales de mayo, Strategy vendió 32 BTC, rompiendo la narrativa de no vender nunca más, que había persistido durante años, y el modo de financiamiento para comprar criptomonedas entró en una fase de prueba de estrés. En este contexto, Bitmine anunció con bombo y platillo la emisión de acciones preferentes perpetuas de la Serie A con un rendimiento anual del 9.5%, recaudando aproximadamente 274 millones de dólares netos. Hasta el momento de redactar, Bitmine aumentó en la semana en 127,000 ETH, y en los últimos 3 días compró en total 125,000 ETH. Actualmente, su posición total es de aproximadamente 5.66 millones de ETH, menos de 40,000 ETH para alcanzar el objetivo del 5%.
Como el comprador marginal de ETH más persistente y agresivo en el mercado actual, Bitmine continúa acumulando a pesar de tener pérdidas flotantes de más de mil millones de dólares. Ahora, incluso necesita apoyarse en acciones preferentes para mantener el impulso, y si el mercado de financiamiento sufre cambios o la máquina de acumulación de tokens se ve forzada a desacelerar, ¿quién podrá sostener el precio de Ethereum? ¿Y qué pasará si antes de fin de año logra el 5%, y luego qué?
Bitmine comenzó a acumular ETH en la segunda mitad del año pasado, con un plan de completar la "alquimia del 5%" en 5 años. Los datos muestran que, entre julio de 2025 y junio de 2026, Bitmine recaudó 19.2 mil millones de dólares mediante 50 emisiones de acciones, destinando todos los fondos a comprar ETH. Hasta el momento de redactar, la posición de ETH de Bitmine ya alcanza aproximadamente 5.66 millones de tokens, menos de 40,000 para el objetivo del 5%, y en un año el progreso ha superado el 90%. De estos, unos 4.719 millones de ETH ya están en staking, representando más del 85% del total, con un rendimiento anualizado estimado entre 230 y 296 millones de dólares. Este sistema de staking es soportado por la red de nodos de validación MAVAN, construida por la propia compañía, y se considera la diferencia estructural clave que distingue a Bitmine de Strategy.
Sin embargo, el costo de acumular tokens de forma agresiva también es evidente: actualmente, el precio de ETH ronda los 1650 dólares, mientras que el costo de adquisición de la posición de la compañía es de aproximadamente 3500 dólares, y el valor en la tesorería de ETH es solo de unos 9.3 mil millones de dólares. La pérdida total de la compañía alcanza los 10.5 mil millones de dólares, con una caída superior al 50%. El precio de las acciones ha caído casi un 90% desde su punto máximo. Según 10x Research, los inversores de Bitmine enfrentan pérdidas en dos niveles: la primera, la pérdida flotante causada por la caída de ETH, y la segunda, que al comprar acciones BMNR, pagaron una prima de aproximadamente 4.6 mil millones de dólares sobre el valor neto subyacente de ETH. La acumulación de ambas pérdidas amplifica la pérdida real de los accionistas. Frente a estas pérdidas flotantes, Tom Lee calificó esta caída como superficial, argumentando que el sistema financiero actual tiene muchas transacciones ficticias, mientras que Ethereum nunca ha tenido transacciones fraudulentas, con costos operativos más bajos, volumen de transacciones en la cadena y direcciones activas diarias en máximos históricos. La corrección de precios está dominada por factores macroeconómicos y la reducción del apalancamiento, sin afectar los fundamentos.
A largo plazo, la apuesta es que los sistemas de IA basados en blockchain dependerán de Ethereum, cuya oferta continúa reduciéndose, siendo la beneficiaria más directa. Tom Lee reveló que Bitmine espera completar el objetivo del 5% para finales de 2026, momento en el que quizás no sea necesario seguir acumulando. También mencionó que la compañía podría incluirse oficialmente en el índice Russell 1000 a finales de junio, lo que, según la valoración actual, aportaría al menos 2.15 mil millones de dólares en compras pasivas de fondos BMNR.
¿Y cómo sostener un dividendo del 9.5% con un rendimiento de staking del 3%? El 5 de junio, Bitmine completó la fijación de precios de sus acciones preferentes perpetuas de la Serie A: 3.5 millones de acciones, a un precio de emisión de 80 dólares por acción, con un valor nominal de 100 dólares, recaudando aproximadamente 274 millones de dólares netos. La tasa de dividendo es del 9.5%, pagadera semanalmente en efectivo, y aunque la junta no haya declarado dividendos, estos se acumulan continuamente. Según el valor nominal, la obligación anual de dividendos es de aproximadamente 33.25 millones de dólares. Bitmine tiene derecho a redimir anticipadamente, pudiendo hacerlo en 18 meses a un 110% del valor nominal, entre 18 meses y 3 años a un 105%, y después de 3 años a valor nominal, pagando además los dividendos acumulados no distribuidos. A simple vista, estos cálculos no son complicados. A finales de mayo, Bitmine ya había en staking 470,000 ETH, con un rendimiento anualizado estimado entre 230 y 296 millones de dólares, lo que equivale a 8-9 veces la obligación anual de dividendos. Sin embargo, estos valores de más de 200 millones de dólares se basan en la hipótesis de que los 470,000 ETH en staking se completarán en su totalidad en el corto plazo. Según el folleto de emisión, hasta el 28 de febrero de 2026, los ingresos por staking en 6 meses fueron de 11.18 millones de dólares, con una tasa anualizada de aproximadamente 22 millones de dólares.
Es importante notar que los ingresos por staking están denominados en ETH, no en dólares; si ETH continúa cayendo, los ingresos por staking de la compañía también disminuirán en paralelo. Aquí radica la diferencia fundamental entre Bitmine y Strategy: BTC no genera ingresos nativos, y Strategy con su token STRC debe pagar dividendos, dependiendo solo de la apreciación del BTC o de vender tokens. ETH, por su parte, con su mecanismo de staking, ofrece a Tom Lee un camino diferente: si el precio no se mueve, los ingresos por staking siguen generándose sin necesidad de mover la posición base. Esa es la verdadera ventaja de la estrategia de Bitmine en el mercado bajista actual.
Pero parece que este camino no puede recorrer mucho más. El influencer de criptomonedas chenmo señaló que, en sus primeras etapas, la emisión no era alta y cubrir los dividendos con los ingresos por staking no era un problema, pero a medida que la escala de emisión de acciones preferentes continúa creciendo, una tasa de rendimiento del 3-4% no podrá cubrir el 9.5% de interés anual, y solo un aumento en el precio de ETH podrá mantener esta lógica. El analista Yuyue también comentó que la estrategia STRC ya está bajo presión en el mercado actual, y que emitir acciones preferentes en estas condiciones, aunque a corto plazo pueda parecer positivo, puede ser interpretado por el mercado como una señal aún peor. Según CointelegraphMT, hay dos detalles en el folleto de la emisión que merecen atención: en abril, el auditor cambió a KPMG, y en ese momento se reveló que existían defectos importantes en el control interno, y que los datos financieros aún no estaban auditados, por lo que podrían ser revisados. Además, la junta tiene plena discrecionalidad en el pago de dividendos, y los titulares de acciones preferentes solo pueden nombrar a dos directores si no reciben dividendos durante 18 meses consecutivos.

¿Y qué pasará si, después del 5%, Bitmine deja de comprar?
Los analistas en cadena, como YuJin, afirman que, con el ritmo actual de compras, en aproximadamente un mes se alcanzará la meta. Pero, ¿seguirá comprando después? Si se detiene, el último fuerte comprador en el mercado desaparecerá, y ¿con qué sostendrá ETH su valor?
Bitmine ha sido el comprador marginal más persistente y agresivo en el mercado de ETH en el último año. Otros potenciales compradores están dispersos y débiles; la salida neta de fondos en ETF de ETH la semana pasada fue de 173 millones de dólares, y tras 17 días consecutivos de salida, el 8 de junio hubo un breve retorno a entradas, pero con una magnitud mucho menor que las salidas previas. Al mismo tiempo, Goldman Sachs reducirá en aproximadamente un 70% su posición en ETF de ETH en el primer trimestre de 2026, y el fondo de donaciones de Harvard vendió completamente su posición en ETHA de unos 87 millones de dólares en solo un trimestre. Además, la legislación sobre stablecoins y la tokenización de RWA (activos del mundo real) representan demandas incrementales institucionales, pero son variables lentas que difícilmente podrán compensar la escala de Bitmine en el corto plazo. Sin una reversión general del mercado de criptomonedas, se puede prever que la máquina de financiamiento se agotará, y el ciclo se transmitirá en cadena: caída continua del precio de ETH, presión sobre las acciones de BMNR, reducción del diferencial neto, contracción de las ventanas de financiamiento, desaceleración en las compras, y una mayor pérdida de soporte marginal para ETH. Este ciclo incluso no requiere que Bitmine venda activamente ETH; la desaparición de la demanda de compra será suficiente por sí sola.
En un escenario pesimista, si el mercado de financiamiento rechaza las acciones preferentes, y BMNR continúa alcanzando nuevos mínimos, las compras se desaceleran drásticamente, y ETH podría caer a un nivel clave de consenso (alrededor de 1000 dólares). Andrei Grachev, cofundador de DWF Labs, opina que Strategy y Bitmine tienen una gran oportunidad de generar el mayor colapso del mercado en la historia de las criptomonedas. Esto es una evaluación de riesgo extremo, no una expectativa base. En un escenario base, Bitmine mantiene sus compras, los ingresos por staking ofrecen un amortiguador, y las acciones preferentes se digieren sin problemas, con ETH oscilando entre 1500 y 2000 dólares para formar un suelo. Aunque Bitmine sufra pérdidas severas y ETH tenga dificultades para recuperarse a corto plazo, el informe de 10x Research señala que, cuando las acciones caen lo suficiente, los activos subyacentes casi no importan; lo que los inversores están comprando en realidad son opciones de futura recuperación de ETH, una opción de compra sin coste, que aún no está completamente valorada en el mercado.
En un escenario optimista, la inclusión en el Russell 1000 atraerá fondos pasivos, y la legislación sobre monedas estables como la ley GENIUS Act facilitará la entrada de instituciones. El Standard Chartered mantiene un objetivo de 4000 dólares para ETH a finales de 2026, argumentando que la caída reciente no refleja la mejora continua de los fundamentos de la red Ethereum, y compara la situación actual con la fase posterior al estallido de la burbuja de Amazon en 2001: los precios están temporalmente desconectados del valor de la red, pero la infraestructura nunca dejó de construirse. La entidad estima que la tasa ETH/BTC volverá a aproximadamente 0.08 a finales de esta década, y que el precio objetivo para 2030 será de 40,000 dólares.
En definitiva, cuánto tiempo podrá esta ronda de financiamiento sostener la máquina de impulso de Bitmine dependerá del precio de ETH. Sin embargo, la compra de tokens por parte de Bitmine también es una pieza clave para sostener el precio. La cuestión central es: cuando Bitmine alcance el 5% y comience a reducir sus compras, ¿quién tomará el relevo? Las instituciones tradicionales se están retirando, los fondos ETF entran y salen, y la demanda real generada por stablecoins y RWA aún no ha alcanzado escala masiva. Tal vez Ethereum no carece de narrativa, pero cuándo llegará el punto de inflexión en la liquidez, y de dónde vendrán los nuevos compradores marginales, serán las claves que determinarán la tendencia del precio de ETH.