Después de que se emitió la señal del acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán, ¿por qué las criptomonedas, las acciones estadounidenses, el oro y el petróleo crudo subieron raramente al mismo tiempo?

Tiempo local 11 de junio, el presidente de Estados Unidos, Trump, declaró en la Oficina Oval de la Casa Blanca a los periodistas: "Acabamos de llegar a un acuerdo importante de reconciliación con Irán", una primera fase de acuerdo destinada a poner fin a la guerra que está cerca de concretarse. Esta declaración provocó rápidamente una fuerte reacción en los mercados financieros globales.

Horas antes, Trump también había mencionado que tomaría "medidas muy severas contra Irán" y amenazó con tomar el control de la Isla Halcón y otras instalaciones petroleras en un futuro cercano. La transformación de una amenaza de guerra a un acuerdo de paz en un corto período de tiempo ha reconfigurado rápidamente el ánimo del mercado.

Trump reveló que el documento del acuerdo ya está en la fase final de redacción y se espera que se firme en Europa este fin de semana. Una vez firmado, el cierre prolongado y sustantivo del estrecho de Ormuz se "reabrirá de inmediato". Según informes, el núcleo del memorando de entendimiento incluye que Irán reabrirá inmediatamente el estrecho sin cobrar peaje y en 30 días recuperará el volumen de navegación previo a la guerra; Irán obtendrá una exención temporal de sanciones por 60 días, y se compromete a no adquirir armas nucleares nunca.

Por su parte, las declaraciones de Irán son algo más cautelosas. Un portavoz del Ministerio de Relaciones Exteriores de Irán afirmó que los informes sobre el acuerdo son solo "especulaciones", y subrayó que "aún no hay nada finalizado". Según una fuente citada por Reuters, las partes han llegado a un entendimiento político, pero todavía hay algunos asuntos que requieren discusión detallada. El mercado mantiene plena conciencia de esta diferencia: según estadísticas, Trump ha declarado más de 30 veces que un acuerdo de paz está próximo, pero ninguna de esas declaraciones se ha materializado hasta ahora.

A pesar de ello, la reacción del mercado ante la "expectativa anticipada" ha sido suficientemente intensa. En las siguientes 24 horas, los precios de las cinco principales clases de activos globales —criptomonedas, acciones estadounidenses, oro, petróleo y dólares— mostraron un patrón de divergencia y sincronización extremadamente raro.

¿Por qué ocurren simultáneamente la caída del petróleo y el gran aumento del oro?

La lógica habitual de reacción del petróleo y el oro ante eventos geopolíticos es completamente opuesta: los conflictos en Oriente Medio elevan los precios del petróleo y reducen los del oro (el aumento de las tasas reales presiona los activos sin interés), o bien, la escalada del conflicto impulsa ambos simultáneamente (el sentimiento de refugio). Sin embargo, la reacción del mercado ante las señales de EE. UU. e Irán no sigue el patrón estándar de refugio, sino que representa una corrección en los precios de los activos basada en la "rápida desaparición de la prima de guerra".

Tras la declaración de Trump, los precios internacionales del petróleo cayeron rápidamente. El precio del Brent se desplomó a aproximadamente 89 dólares por barril, con una caída del 4.4% en ese día; WTI bajó un 2.6%, cerrando en 87.71 dólares por barril, el nivel más bajo desde abril. Antes del estallido de la guerra entre EE. UU. e Irán, el bloqueo real del estrecho de Ormuz había generado una prima de guerra del 15% al 20% en el mercado energético global. La señal de reconciliación implica que esa prima comienza a ser descontada por el mercado.

Al mismo tiempo, el precio del oro subió considerablemente. El oro spot en Londres aumentó un 3.45%, hasta 4,212.22 dólares por onza; la plata spot subió un 6.25%, hasta 67.353 dólares por onza. Algunos informes indican que el oro llegó a subir casi 100 dólares en intradía, acercándose a los 4,170 dólares por onza.

Este fenómeno aparentemente contradictorio tiene dos líneas lógicas entrelazadas.

La primera es la lógica de la inflación subyacente. Los datos del IPC de EE. UU. de mayo, publicados el 10 de junio, mostraron un aumento interanual del 4.2%, en línea con las expectativas del mercado, y el IPC subyacente subió un 2.9% interanual. El IPC mensual aumentó solo un 0.2%, por debajo de lo esperado, lo que indica que la presión inflacionaria básica está menos acentuada de lo que temían los mercados. En un contexto donde la guerra en Oriente Medio elevó los precios energéticos y el IPC energético de mayo subió un 23.5% interanual, un nivel moderado de inflación subyacente se percibe como una señal relativamente positiva. La preocupación inflacionaria se alivia temporalmente, y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años caen en respuesta, bajando 10 puntos básicos en un día, hasta 4.45%. Para los activos sin interés como el oro, la caída en las tasas reales proporciona un soporte directo en su valoración.

La segunda línea lógica es la reasignación de fondos de refugio entre activos. Durante la escalada del conflicto EE. UU.-Irán, parte del capital de refugio se dirigió hacia el oro; cuando la prima de guerra empezó a disminuir y la narrativa de crédito del dólar no cambió fundamentalmente, esa parte de fondos no salió del mercado, sino que continuó sosteniendo posiciones en oro. Esto contrasta claramente con la rápida corrección de los precios del petróleo, que refleja una expectativa de impacto a corto plazo en la oferta. La valoración del oro se basa en una evaluación a largo plazo de la solvencia soberana y las tendencias de las tasas reales, no solo en la percepción de refugio.

¿Qué hay detrás del rebote sincronizado de las acciones estadounidenses y las criptomonedas?

El repunte conjunto de las acciones y las criptomonedas en esta ocasión contrasta claramente con la lógica tradicional de refugio. Esto refleja que el marco de valoración actual para estos activos ha superado la dicotomía simple de "refugio/riesgo", y se centra en expectativas de liquidez y en la recuperación del apetito por el riesgo.

Tras la señal de reconciliación de Trump, los tres principales índices de EE. UU. cerraron en alza. El Dow Jones subió aproximadamente 930 puntos, un 1.86%, cerrando en 50,848.75; el S&P 500 aumentó un 1.75%, hasta 7,394.30; y el Nasdaq subió un 2.54%, hasta 25,809.66. Las acciones de semiconductores lideraron la subida, con el índice Philadelphia Semiconductor en alza del 7.91%, con varias acciones que subieron más del 10%. El Nasdaq 100 cerró con una ganancia de aproximadamente el 3.5%, su mejor día en más de un año.

El motor principal del rebote en EE. UU. fue la caída de las expectativas inflacionarias, que llevó a una bajada en las tasas de interés. El rendimiento del bono a 10 años cayó 10 puntos básicos en un día, hasta 4.45%; el rendimiento del bono a 7 años bajó 12 puntos básicos, aliviando la presión sobre las valoraciones de las acciones de crecimiento y tecnológicas. Es importante notar que, incluso con la publicación del IPC de mayo, que mostró un aumento del 1.1% interanual —superior a lo esperado—, las tasas de interés de los bonos del Tesoro siguieron bajando. El mercado priorizó la valoración de la "desaparición de la prima de guerra" y la "inflación subyacente controlada" como variables macroeconómicas a largo plazo.

El mercado de criptomonedas también experimentó un fuerte rebote. Bitcoin, tras una semana en un estado de miedo extremo, se recuperó desde los 61,944 dólares bajos hasta un máximo de 63,933 dólares en la mañana del 12 de junio, y actualmente cotiza en torno a 63,504 dólares, con un aumento del 2.5% en 24 horas. Ethereum también se recuperó a 1,669 dólares. En 24 horas, el total de liquidaciones en toda la red alcanzó aproximadamente 2.69 mil millones de dólares, con un 72.6% de esas liquidaciones en posiciones cortas, lo que indica una limpieza sistemática de posiciones bajistas.

Según datos de Gate, al 12 de junio de 2026, el precio de Bitcoin se mantiene en un rango de 63,000 a 64,000 dólares. A corto plazo, el impulso de los toros aún está presente, pero la resistencia técnica clave sigue en el rango de 63,500 a 64,000 dólares.

El razonamiento que conecta la subida sincronizada de criptomonedas y acciones es claro. La caída de las expectativas inflacionarias (IPC subyacente por debajo de lo esperado) reduce la urgencia de que la Reserva Federal apriete aún más la política monetaria, mejorando el entorno de liquidez global y apoyando directamente a activos altamente sensibles a la liquidez, como las criptomonedas. La variación en los flujos de fondos en ETFs también confirma esta interpretación: aunque el ETF de Bitcoin en EE. UU. ha tenido 13 días consecutivos de salida neta, con una salida acumulada superior a 4,3 mil millones de dólares, tras los datos del IPC y las señales de EE. UU. e Irán, la velocidad de salida de fondos ha mostrado una desaceleración marginal.

Otra transformación estructural en el nivel institucional es que los flujos de fondos en criptomonedas están dejando de estar altamente correlacionados con las acciones tecnológicas, y se están vinculando más con bonos corporativos de alto rendimiento (HYG) y bonos del Tesoro a largo plazo (TLT). Esto indica que la valoración de las criptomonedas, como activos "sensibles a la liquidez macro", está siendo redefinida, dejando de ser solo una sombra de las acciones tecnológicas, y comenzando a reflejar variables macroeconómicas globales, como la liquidez en dólares y las expectativas de tasas de política monetaria.

¿Qué revela la sincronización y divergencia de las cinco clases de activos sobre la estructura del mercado?

Cuando oro, acciones y criptomonedas suben simultáneamente en la misma ventana temporal, parece contradictorio, pero en realidad refleja una cadena lógica estructural completa. Los factores que impulsan la valoración de estos tres activos no son exactamente iguales, pero en esta ronda de mercado han sido favorecidos por diferentes direcciones.

El oro se beneficia de la caída de las expectativas inflacionarias, la bajada de las tasas nominales y la persistencia de la incertidumbre geopolítica (la implementación del acuerdo aún requiere tiempo para verificarse). La sincronización del oro con las acciones en esta fase rompe con la narrativa tradicional de que "si el oro sube, las acciones caen". La razón principal es que los impulsores de ambos no son solo el refugio, sino la "alivio marginal de la presión inflacionaria". Cuando la inflación deja de ser la narrativa dominante, la mejora en las expectativas de tasas beneficia tanto al oro como a los activos sin interés y a las acciones de crecimiento, que son muy sensibles a las tasas.

Las acciones en esta subida están impulsadas principalmente por la mejora en las expectativas de tasas, que elevan las valoraciones. Es notable que el sector energético fue el único en bajar, lo que confirma que el mercado está cambiando su foco de "conflicto en Oriente Medio" a "expectativas de tasas". La fuerte subida de las acciones de semiconductores indica que el mercado vuelve a centrarse en el crecimiento tecnológico.

Las criptomonedas ocupan una posición más compleja. Por un lado, se benefician de la mejora en las expectativas de liquidez y la reducción de la inflación, pero por otro, su alta volatilidad y la correlación con las acciones aún son evidentes. La valoración de Bitcoin está comenzando a reflejar más variables macroeconómicas, en lugar de solo seguir a las acciones tecnológicas.

Desde la perspectiva de asignación de activos, esta sincronización no indica un cambio estructural, sino una resonancia de múltiples factores: la desaparición rápida de la prima de guerra, datos de inflación subyacente por debajo de lo esperado y una expectativa de política monetaria menos restrictiva. Si cualquiera de estos factores se revierte, la correlación se puede romper.

¿Por qué el dato del IPC de mayo no eliminó las expectativas de aumento de tasas?

El 10 de junio, se publicaron los datos del IPC de mayo en EE. UU.: un aumento interanual del 4.2%, alcanzando un máximo desde abril de 2023, ligeramente por encima del 3.8% anterior y en línea con las expectativas del mercado. La inflación energética en mayo subió un 23.5% interanual, siendo el principal impulsor del aumento general. Excluyendo energía y alimentos, el IPC subyacente subió un 2.9% interanual, y un 0.2% mensual, por debajo de lo esperado. Esto indica que, excluyendo los choques energéticos, la presión inflacionaria subyacente no se ha expandido de forma significativa.

Pero estos datos no lograron disipar por completo las preocupaciones del mercado sobre futuras subidas de tasas. La ligera mejora en la inflación subyacente ofrece un respiro, pero no elimina el riesgo de una segunda ronda inflacionaria. La señal más importante proviene de las expectativas de la política de la Reserva Federal.

Antes del conflicto en Oriente Medio, el mercado esperaba varias bajadas de tasas en 2026. Sin embargo, el aumento de los precios energéticos y la resiliencia del mercado laboral estadounidense modificaron esas expectativas. La herramienta CME FedWatch muestra que el mercado ahora estima en un 98.2% que la Fed mantendrá las tasas sin cambios en la próxima reunión, pero la probabilidad de un aumento en octubre ha subido a aproximadamente el 40%. Tras la publicación del PPI, la expectativa de un aumento en diciembre se elevó al 67%.

Las razones por las que las expectativas de aumento siguen altas son tres:

1. La transmisión del aumento de costos energéticos a los precios al consumo todavía no es completa. La inflación en los productores (PPI) en mayo fue del 1.1%, por encima de lo esperado, indicando que los costos en las empresas ya están en aumento. Si esas empresas trasladan esos costos a los consumidores, la inflación subyacente podría subir más adelante.

2. La inflación en servicios sigue siendo resistente. La tensión en el mercado laboral limita la caída de la inflación en servicios básicos, en contraste con la moderación en los precios de bienes.

3. La percepción de riesgo en el mercado está cambiando de "prima de guerra" a "prima de política". La resolución del conflicto reduce el riesgo geopolítico, pero también puede hacer que la política monetaria vuelva a ser el foco, especialmente si la inflación subyacente empieza a reforzarse.

Tras la publicación del IPC, el mercado centró su atención en la intervención del 17 de junio del presidente Powell. Se espera que su declaración sea neutral, sin indicar una subida o bajada de tasas. Sin embargo, la verdadera incógnita es si la Fed dará alguna señal sobre la reducción de su balance, ya que Powell ha mencionado que subir tasas y reducir activos no suelen hacerse simultáneamente. Dado que en el corto plazo las subidas ya están descontadas, la atención se centra en si la reducción del balance será una opción futura, lo que implicaría una contracción de liquidez.

¿Por qué la intervención del 17 de junio de Powell será clave para el mercado?

El 17 de junio, Powell comparecerá ante el Congreso para informar sobre la política monetaria. La Fed ha anunciado que Waller presidirá la rueda de prensa tras la reunión del FOMC. (Nota: existen rumores sobre cambios en el liderazgo de la Fed, pero los detalles oficiales prevalecerán).

La importancia de la declaración de Powell radica en que la inflación y el entorno geopolítico plantean un rompecabezas complejo. Por un lado, el IPC de mayo mostró una subida general, aunque la inflación subyacente se moderó, no eliminando las preocupaciones de una segunda ronda inflacionaria. Por otro, la señal de acuerdo EE. UU.-Irán reduce la prima geopolítica, y la caída del petróleo aliviará la presión inflacionaria futura.

Las expectativas del mercado para la declaración de Powell se dividen en tres escenarios principales:

1. Mantener una postura neutral. Powell podría reiterar que la Fed no tiene prisa por subir o bajar tasas, y que decidirá en función de los datos. Esto tendría un impacto moderado, sin alterar demasiado las perspectivas.

2. Tendencia hawkish. Si Powell destaca que la inflación en servicios sigue siendo resistente, o sugiere que podría reevaluar las subidas, las expectativas de aumento en diciembre se reforzarían, presionando activos sensibles a las tasas, como las criptomonedas y las acciones tecnológicas.

3. Enfoque en el balance. La atención se centra en si la Fed dará alguna señal sobre la reducción del balance. La reducción de activos sería una forma de endurecimiento de la política monetaria, afectando la liquidez y, en consecuencia, a todos los activos de riesgo.

Además, el mercado estará atento a la primera aparición de Waller y a la proyección de tasas en el dot plot, que marcarán la dirección futura de la política.

¿Qué cambios en los flujos de fondos y en la lógica de refugio se observan en las cinco clases de activos?

Desde una perspectiva a largo plazo, se observa una transformación estructural: los flujos de fondos hacia diferentes activos y las lógicas de refugio están en proceso de diferenciación. Esta tendencia puede ser más relevante que las fluctuaciones de corto plazo.

En criptomonedas, la entrada de fondos institucionales está cambiando. Aunque el precio ha subido, el ETF de Bitcoin en EE. UU. ha tenido 13 días consecutivos de salida neta, con más de 4,3 mil millones de dólares en salidas. Esto indica que la reciente subida puede estar impulsada más por el cierre de cortos y mejoras en el sentimiento que por nuevas entradas. Además, en 24 horas, las liquidaciones en la red alcanzaron 2.69 mil millones, con un 72.6% en cortos, señalando una limpieza de posiciones bajistas.

Otra tendencia es que la correlación de las criptomonedas con las acciones tecnológicas se está reduciendo, y en cambio, se están vinculando más con bonos corporativos de alto rendimiento (HYG) y bonos del Tesoro a largo plazo (TLT). Esto sugiere que la valoración de las criptomonedas empieza a reflejar variables macroeconómicas más amplias, como la liquidez global en dólares y las expectativas de tasas.

La diferencia entre oro y criptomonedas en la percepción de refugio también se ha evidenciado. El oro reacciona rápidamente ante riesgos geopolíticos, mientras que Bitcoin, aunque también puede actuar como refugio, tiene una dinámica más condicionada por la liquidez y la volatilidad. La diversificación en los instrumentos de refugio se está ampliando.

¿Qué revela la sincronización y divergencia de las cinco clases de activos sobre la estructura del mercado?

Cuando oro, acciones y criptomonedas suben simultáneamente, parece contradictorio, pero en realidad refleja una cadena lógica compleja. Los impulsores de valoración no son iguales, pero en esta fase han sido favorecidos por diferentes factores.

El oro se beneficia de la reducción de la expectativa inflacionaria, la bajada de tasas nominales y la persistencia de la incertidumbre geopolítica. La sincronización con las acciones rompe con la narrativa clásica de que "si el oro sube, las acciones caen", porque los impulsores no son solo refugio, sino también alivio inflacionario. Cuando la inflación deja de ser la narrativa principal, la mejora en las expectativas de tasas favorece tanto al oro como a activos sin interés y a acciones de crecimiento.

Las acciones en esta subida se ven impulsadas por la caída de las tasas, que elevan las valoraciones. La subida del sector tecnológico y semiconductores indica que el mercado vuelve a centrarse en el crecimiento. La caída del sector energético, en cambio, confirma que el foco se desplaza de la geopolítica a las expectativas de política monetaria.

Las criptomonedas están en una posición más compleja. Se benefician de la mejora en liquidez y expectativas de inflación, pero aún mantienen una alta correlación con las acciones. La valoración de Bitcoin empieza a reflejar variables macroeconómicas, no solo el comportamiento de las acciones tecnológicas.

Desde la perspectiva de asignación, esta sincronización no indica un cambio de tendencia, sino una resonancia de múltiples factores: desaparición rápida de la prima de guerra, datos de inflación controlada y expectativas de política menos restrictiva. Si alguno de estos factores se revierte, la correlación puede romperse.

¿Por qué el dato del IPC de mayo no eliminó las expectativas de subida de tasas?

El 10 de junio, los datos del IPC mostraron un aumento interanual del 4.2%, alcanzando un máximo desde abril de 2023, ligeramente por encima del 3.8% anterior y en línea con las expectativas. La inflación energética en mayo subió un 23.5% interanual, siendo el principal impulsor. La inflación subyacente, excluyendo energía y alimentos, subió un 2.9%, y el aumento mensual fue solo del 0.2%, por debajo de lo esperado. Esto indica que, excluyendo choques energéticos, la inflación subyacente no se ha expandido significativamente.

Pero estos datos no lograron disipar las expectativas de nuevas subidas de tasas. La ligera mejora en la inflación subyacente ofrece un respiro, pero no elimina el riesgo de una segunda ronda inflacionaria. La señal más importante viene de las expectativas de la política de la Fed.

Antes del conflicto en Oriente Medio, el mercado esperaba varias bajadas de tasas en 2026. La escalada de precios energéticos y la fortaleza del mercado laboral modificaron esas expectativas. La herramienta CME FedWatch muestra que el mercado estima en un 98.2% que la Fed mantendrá las tasas sin cambios en la próxima reunión, pero la probabilidad de un aumento en octubre subió al 40%. Tras la publicación del PPI, la expectativa de un aumento en diciembre se elevó al 67%.

Las razones de estas expectativas son tres:

1. La transmisión de los costos energéticos a los precios al consumo todavía no es completa. La inflación en productores (PPI) en mayo fue del 1.1%, por encima de lo esperado, indicando que los costos en las empresas ya están en aumento. Si esas empresas trasladan esos costos a los consumidores, la inflación subyacente podría subir más adelante.

2. La inflación en servicios sigue siendo resistente. La tensión en el mercado laboral limita la caída de la inflación en servicios básicos, en contraste con la moderación en los precios de bienes.

3. La percepción de riesgo en el mercado está cambiando de "prima de guerra" a "prima de política". La resolución del conflicto reduce el riesgo geopolítico, pero también puede hacer que la política monetaria vuelva a ser el foco, especialmente si la inflación subyacente empieza a reforzarse.

Tras la publicación del IPC, el mercado centró su atención en la intervención del 17 de junio del presidente Powell. Se espera que su declaración sea neutral, sin indicar una subida o bajada de tasas. Pero la verdadera incógnita es si la Fed dará alguna señal sobre la reducción del balance, ya que Powell ha mencionado que subir tasas y reducir activos no suelen hacerse simultáneamente. Dado que en el corto plazo las subidas ya están descontadas, la atención se centra en si la reducción del balance será una opción futura, lo que implicaría una contracción de liquidez.

¿Por qué la intervención del 17 de junio de Powell será clave para el mercado?

El 17 de junio, Powell comparecerá ante el Congreso para informar sobre la política monetaria. La Fed ha anunciado que Waller presidirá la rueda de prensa tras la reunión del FOMC. (Nota: existen rumores sobre cambios en el liderazgo de la Fed, pero los detalles oficiales prevalecerán).

La importancia de la declaración de Powell radica en que la inflación y el entorno geopolítico plantean un rompecabezas complejo. Por un lado, el IPC de mayo mostró una subida general, aunque la inflación subyacente se moderó, no eliminando las preocupaciones de una segunda ronda inflacionaria. Por otro, la señal de acuerdo EE. UU.-Irán reduce la prima geopolítica, y la caída del petróleo aliviará la presión inflacionaria futura.

Las expectativas del mercado para la declaración de Powell se dividen en tres escenarios principales:

1. Mantener una postura neutral. Powell podría reiterar que la Fed no tiene prisa por subir o bajar tasas, y que decidirá en función de los datos. Esto tendría un impacto moderado, sin alterar demasiado las perspectivas.

2. Tendencia hawkish. Si Powell destaca que la inflación en servicios sigue siendo resistente, o sugiere que podría reevaluar las subidas, las expectativas de aumento en diciembre se reforzarían, presionando activos sensibles a las tasas, como las criptomonedas y las acciones tecnológicas.

3. Enfoque en el balance. La atención se centra en si la Fed dará alguna señal sobre la reducción del balance. La reducción de activos sería una forma de endurecimiento de la política monetaria, afectando la liquidez y, en consecuencia, a todos los activos de riesgo.

Además, el mercado estará atento a la primera aparición de Waller y a la proyección de tasas en el dot plot, que marcarán la dirección futura de la política.

¿Qué cambios en los flujos de fondos y en la lógica de refugio se observan en las cinco clases de activos?

Desde una perspectiva a largo plazo, se observa una transformación estructural: los flujos de fondos hacia diferentes activos y las lógicas de refugio están en proceso de diferenciación. Esta tendencia puede ser más relevante que las fluctuaciones de corto plazo.

En criptomonedas, la entrada de fondos institucionales está cambiando. Aunque el precio ha subido, el ETF de Bitcoin en EE. UU. ha tenido 13 días consecutivos de salida neta, con más de 4,3 mil millones de dólares en salidas. Esto indica que la reciente subida puede estar impulsada más por el cierre de cortos y mejoras en el sentimiento que por nuevas entradas. Además, en 24 horas, las liquidaciones en la red alcanzaron 2.69 mil millones de dólares, con un 72.6% en cortos, señalando una limpieza sistemática de posiciones bajistas.

Otra tendencia es que la correlación de las criptomonedas con las acciones tecnológicas se está reduciendo, y en cambio, se están vinculando más con bonos corporativos de alto rendimiento (HYG) y bonos del Tesoro a largo plazo (TLT). Esto indica que la valoración de las criptomonedas, como activos "sensibles a la liquidez macro", está siendo redefinida, dejando de ser solo una sombra de las acciones tecnológicas, y comenzando a reflejar variables macroeconómicas globales, como la liquidez en dólares y las expectativas de tasas.

La diferencia entre oro y criptomonedas en la percepción de refugio también se ha evidenciado. El oro reacciona rápidamente ante riesgos geopolíticos, mientras que Bitcoin, aunque también puede actuar como refugio, tiene una dinámica más condicionada por la liquidez y la volatilidad. La diversificación en los instrumentos de refugio se está ampliando.

¿Qué revela la sincronización y divergencia de las cinco clases de activos sobre la estructura del mercado?

Cuando oro, acciones y criptomonedas suben simultáneamente, parece contradictorio, pero en realidad refleja una cadena lógica compleja. Los impulsores de valoración no son iguales, pero en esta fase han sido favorecidos por diferentes factores.

El oro se beneficia de la reducción de la expectativa inflacionaria, la bajada de tasas nominales y la persistencia de la incertidumbre geopolítica. La sincronización con las acciones rompe con la narrativa clásica de que "si el oro sube, las acciones caen", porque los impulsores no son solo refugio, sino también alivio inflacionario. Cuando la inflación deja de ser la narrativa principal, la mejora en las expectativas de tasas, que favorece tanto al oro como a activos sin interés y a acciones de crecimiento, se vuelve coherente.

Las acciones en esta subida están impulsadas por la mejora en las expectativas de tasas, que elevan las valoraciones. La subida del sector tecnológico y semiconductores indica que el mercado vuelve a centrarse en el crecimiento. La caída del sector energético, en cambio, confirma que el foco se desplaza de la geopolítica a las expectativas de política monetaria.

Las criptomonedas están en una posición más compleja. Se benefician de la mejora en liquidez y expectativas de inflación, pero por su alta volatilidad y correlación con las acciones, aún reflejan un comportamiento condicionado. La valoración de Bitcoin empieza a incorporar variables macroeconómicas, no solo el comportamiento de las acciones tecnológicas.

Desde la perspectiva de asignación, esta sincronización no indica un cambio de tendencia, sino una resonancia de múltiples factores: desaparición rápida de la prima de guerra, datos de inflación controlada y expectativas de política menos restrictiva. Si alguno de estos factores se revierte, la correlación puede romperse.

¿Por qué el dato del IPC de mayo no eliminó las expectativas de subida de tasas?

El 10 de junio, los datos del IPC mostraron un aumento interanual del 4.2%, alcanzando un máximo desde abril de 2023, ligeramente por encima del 3.8% anterior y en línea con las expectativas. La inflación energética en mayo subió un 23.5% interanual, siendo el principal impulsor. La inflación subyacente, excluyendo energía y alimentos, subió un 2.9%, y el aumento mensual fue solo del 0.2%, por debajo de lo esperado. Esto indica que, excluyendo choques energéticos, la inflación no se ha expandido significativamente.

Pero estos datos no lograron disipar las expectativas de nuevas subidas de tasas. La ligera mejora en la inflación subyacente ofrece un respiro, pero no elimina el riesgo de una segunda ronda inflacionaria. La señal más importante viene de las expectativas de la política de la Fed.

Antes del conflicto en Oriente Medio, el mercado esperaba varias bajadas de tasas en 2026. La escalada de precios energéticos y la fortaleza del mercado laboral modificaron esas expectativas. La herramienta CME FedWatch muestra que el mercado estima en un 98.2% que la Fed mantendrá las tasas sin cambios en la próxima reunión, pero la probabilidad de un aumento en diciembre subió al 67%.

Las razones de estas expectativas son tres:

1. La transmisión de los costos energéticos a los precios al consumo todavía no es completa. La inflación en productores (PPI) en mayo fue del 1.1%, por encima de lo esperado, indicando que los costos en las empresas ya están en aumento. Si esas empresas trasladan esos costos a los consumidores, la inflación subyacente podría subir más adelante.

2. La inflación en servicios sigue siendo resistente. La tensión en el mercado laboral limita la caída de la inflación en servicios básicos, en contraste con la moderación en los precios de bienes.

3. La percepción de riesgo en el mercado está cambiando de "prima de guerra" a "prima de política". La resolución del conflicto reduce el riesgo geopolítico, pero también puede hacer que la política monetaria vuelva a ser el foco, especialmente si la inflación subyacente empieza a reforzarse.

Tras la publicación del IPC, el mercado centró su atención en la intervención del 17 de junio del presidente Powell. Se espera que su declaración sea neutral, sin indicar una subida o bajada de tasas. Pero la verdadera incógnita es si la Fed dará alguna señal sobre la reducción del balance, ya que Powell ha mencionado que subir tasas y reducir activos no suelen hacerse simultáneamente. Dado que en el corto plazo las subidas ya están descontadas, la atención se centra en si la reducción del balance será una opción futura, lo que implicaría una contracción de liquidez.

¿Por qué la intervención del 17 de junio de Powell será clave para el mercado?

El 17 de junio, Powell comparecerá ante el Congreso para informar sobre la política monetaria. La Fed ha anunciado que Waller presidirá la rueda de prensa tras la reunión del FOMC. (Nota: existen rumores sobre cambios en el liderazgo de la Fed, pero los detalles oficiales prevalecerán).

La importancia de la declaración de Powell radica en que la inflación y el entorno geopolítico plantean un rompecabezas complejo. Por un lado, el IPC de mayo mostró una subida general, aunque la inflación subyacente se moderó, no eliminando las preocupaciones de una segunda ronda inflacionaria. Por otro, la señal de acuerdo EE. UU.-Irán reduce la prima geopolítica, y la caída del petróleo aliviará la presión inflacionaria futura.

Las expectativas del mercado para la declaración de Powell se dividen en tres escenarios principales:

1. Mantener una postura neutral. Powell podría reiterar que la Fed no tiene prisa por subir o bajar tasas, y que decidirá en función de los datos. Esto tendría un impacto moderado, sin alterar demasiado las perspectivas.

2. Tendencia hawkish. Si Powell destaca que la inflación en servicios sigue siendo resistente, o sugiere que podría reevaluar las subidas, las expectativas de aumento en diciembre se reforzarían, presionando activos sensibles a las tasas, como las criptomonedas y las acciones tecnológicas.

3. Enfoque en el balance. La atención se centra en si la Fed dará alguna señal sobre la reducción del balance. La reducción de activos sería una forma de endurecimiento de la política monetaria, afectando la liquidez y, en consecuencia, a todos los activos de riesgo.

Además, el mercado estará atento a la primera aparición de Waller y a la proyección de tasas en el dot plot, que marcarán la dirección futura de la política.

¿Qué cambios en los flujos de fondos y en la lógica de refugio se observan en las cinco clases de activos?

Desde una perspectiva a largo plazo, se observa una transformación estructural: los flujos de fondos hacia diferentes activos y las lógicas de refugio están en proceso de diferenciación. Esta tendencia puede ser más relevante que las fluctuaciones de corto plazo.

En criptomonedas, la entrada de fondos institucionales está cambiando. Aunque el precio ha subido, el ETF de Bitcoin en EE. UU. ha tenido 13 días consecutivos de salida neta, con más de 4,3 mil millones de dólares en salidas. Esto indica que la reciente subida puede estar impulsada más por el cierre de cortos y mejoras en el sentimiento que por nuevas entradas. Además, en 24 horas, las liquidaciones en la red alcanzaron 2.69 mil millones de dólares, con un 72.6% en cortos, señalando una limpieza sistemática de posiciones bajistas.

Otra tendencia es que la correlación de las criptomonedas con las acciones tecnológicas se está reduciendo, y en cambio, se están vinculando más con bonos corporativos de alto rendimiento (HYG) y bonos del Tesoro a largo plazo (TLT). Esto indica que la valoración de las criptomonedas, como activos "sensibles a la liquidez macro", está siendo redefinida, dejando de ser solo una sombra de las acciones tecnológicas, y comenzando a reflejar variables macroeconómicas globales, como la liquidez en dólares y las expectativas de tasas.

La diferencia entre oro y criptomonedas en la percepción de refugio también se ha evidenciado. El oro reacciona rápidamente ante riesgos geopolíticos, mientras que Bitcoin, aunque también puede actuar como refugio, tiene una dinámica más condicionada por la liquidez y la volatilidad. La diversificación en los instrumentos de refugio se está ampliando.

¿Qué revela la sincronización y divergencia de las cinco clases de activos sobre la estructura del mercado?

Cuando oro, acciones y criptomonedas suben simultáneamente, parece contradictorio, pero en realidad refleja una cadena lógica compleja. Los impulsores de valoración no son iguales, pero en esta fase han sido favorecidos por diferentes factores.

El oro se beneficia de la reducción de la expectativa inflacionaria, la bajada de tasas nominales y la persistencia de la incertidumbre geopolítica. La sincronización con las acciones rompe con la narrativa clásica de que "si el oro sube, las acciones caen", porque los impulsores no son solo refugio, sino también alivio inflacionario. Cuando la inflación deja de ser la narrativa principal, la mejora en las expectativas de tasas, que favorece tanto al oro como a activos sin interés y a acciones de crecimiento, se vuelve coherente.

Las acciones en esta subida están impulsadas por la mejora en las expectativas de tasas, que elevan las valoraciones. La subida del sector tecnológico y semiconductores indica que el mercado vuelve a centrarse en el crecimiento. La caída del sector energético, en cambio, confirma que el foco se desplaza de la geopolítica a las expectativas de política monetaria.

Las criptomonedas están en una posición más compleja. Se benefician de la mejora en liquidez y expectativas de inflación, pero por su alta volatilidad y correlación con las acciones, aún reflejan un comportamiento condicionado. La valoración de Bitcoin empieza a incorporar variables macroeconómicas, no solo el comportamiento de las acciones tecnológicas.

Desde la perspectiva de asignación, esta sincronización no indica un cambio de tendencia, sino una resonancia de múltiples factores: desaparición rápida de la prima de guerra, datos de inflación controlada y expectativas de política menos restrictiva. Si alguno de estos factores se revierte, la correlación puede romperse.

¿Por qué el dato del IPC de mayo no eliminó las expectativas de subida de tasas?

El 10 de junio, los datos del IPC mostraron un aumento interanual del 4.2%, alcanz