Análisis del modelo de negocio de SpaceX: crecimiento de Starlink, potencia de IA y estructura de ingresos desglosada

12 de junio de 2026, viernes, hora del este de EE. UU., SpaceX cotizará oficialmente en el mercado Nasdaq Global Select, con el código SPCX. El precio de emisión se fijó en 135 dólares por acción, planeando emitir aproximadamente 555.6 millones de acciones ordinarias de Clase A, con una recaudación base de hasta 75 mil millones de dólares — esto será la oferta pública inicial de mayor tamaño en la historia de los mercados de capital globales, superando los 29.9 mil millones de dólares de Saudi Aramco en 2019. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup y JPMorgan actúan como co-asesores principales, con 18 bancos participando en la distribución, formando un grupo de suscripción que casi abarca los principales bancos de inversión de Wall Street.

Pero una valoración de 1.77 billones de dólares — correspondiente a un ratio precio-ventas de aproximadamente 90 a 100 veces — también ha generado desde el principio una gran controversia sobre la valoración de esta IPO. ¿Dónde realmente se encuentra el ancla de valoración de una empresa que en 2025 tuvo pérdidas netas de 4.94 mil millones de dólares y en el primer trimestre de 2026 amplió sus pérdidas a 4.28 mil millones? Desglosando desde tres dimensiones: crecimiento de usuarios de Starlink, estructura de ingresos, fusión con xAI y alquiler de potencia de cálculo de Colossus, se analiza la verdadera base financiera de SpaceX, mientras se evalúa desde la perspectiva del acceso a la transacción el valor real de Gate en acciones estadounidenses y del producto IPO directo.

De 9.2 millones a 12 millones: el motor de crecimiento exponencial de Starlink

La curva de crecimiento de usuarios de Starlink es la parte más verificable de la valoración de SpaceX. En 2025, Starlink logró un crecimiento explosivo de 4 millones a más de 9 millones de usuarios, con un incremento neto anual de aproximadamente 4.6 millones, estableciendo un récord. Para 2026, el crecimiento no se desaceleró: al 31 de marzo de 2026, Starlink tenía aproximadamente 10.3 millones de suscriptores en 164 países y regiones, con un crecimiento interanual de aproximadamente 105%. El 5 de junio de 2026, SpaceX anunció que los usuarios activos globales superaron los 12 millones, cubriendo más de 160 países y regiones, con más de 11,000 satélites en órbita. De 9.2 millones a 12 millones, en menos de seis meses, la velocidad compuesta de crecimiento de usuarios sigue aumentando.

Este crecimiento también se refleja en los ingresos. Según Payload Space, en 2025, los ingresos anuales de Starlink fueron aproximadamente entre 10.4 y 11.39 mil millones de dólares, representando entre el 61% y el 69% de los ingresos totales de SpaceX (que oscilan entre 15 y 18.67 mil millones de dólares). Lo más importante es la calidad de las ganancias: en 2025, Starlink alcanzó un beneficio operativo de 4.423 mil millones de dólares, con un margen operativo de aproximadamente 39%; en el primer trimestre de 2026, el beneficio operativo aumentó a unos 1.14 mil millones de dólares, manteniendo un margen de alrededor del 38% — un nivel extremadamente alto en la industria de banda ancha satelital.

Las instituciones del sector estiman que en 2026, los ingresos de Starlink crecerán un 80%, alcanzando 18.7 mil millones de dólares, representando el 79% de los ingresos totales de SpaceX. Basándose en una previsión de ingresos totales de aproximadamente 34 mil millones de dólares en 2026, la participación de los ingresos de Starlink se acercará aún más a los 20 mil millones, siendo la única activo en la valoración de SpaceX que puede ser anclado por un modelo tradicional de “ganancias-flujos de caja” a largo plazo.

La estructura de ingresos en tres dimensiones temporales: lanzamiento, conectividad y AI

En el último folleto de oferta, SpaceX divide su negocio en tres segmentos: espacio (Space), conectividad (Connectivity) y AI — correspondientes a “ahora (negocio de lanzamientos de cohetes), en el corto plazo (Starlink satelital) y en el futuro (potencia y modelos de AI)” en tres dimensiones temporales.

El lanzamiento comercial (segmento espacial) es la capacidad central que SpaceX desarrolló primero. Gracias a la reutilización total del cohete Falcon 9, SpaceX ha reducido el costo de cada lanzamiento a aproximadamente 15-30 millones de dólares, solo una décima o menos del costo de los cohetes tradicionales de un solo uso. En 2025, SpaceX realizó 137 lanzamientos, representando aproximadamente el 70% del total global de lanzamientos comerciales, dominando casi por completo los mercados de Europa, Oriente Medio y Asia. En cuanto a contratos gubernamentales, justo antes de la IPO, SpaceX obtuvo dos importantes pedidos del Comando Espacial de EE. UU.: uno por valor de 4.16 mil millones de dólares para el contrato SB-AMTI, para desplegar constelaciones satelitales de seguimiento de amenazas aéreas; y otro por 2.29 mil millones de dólares para la “infraestructura de red de datos espaciales”, para construir una red de satélites militares segura y de alta velocidad, sumando en total 6.45 mil millones de dólares.

Starlink (segmento de conectividad) ya es la columna vertebral financiera más importante de SpaceX y la única que actualmente genera beneficios operativos estables. En 2025, el beneficio operativo fue de 4.423 mil millones de dólares, con un margen del 39%; en el primer trimestre de 2026, el beneficio operativo fue de aproximadamente 1.14 mil millones, con un margen del 38%. Basándose en la estimación de ingresos para 2026, el beneficio operativo de Starlink en un solo segmento podría superar los 5 mil millones de dólares.

El segmento de AI tiene características financieras completamente diferentes. En febrero de 2026, SpaceX anunció oficialmente la adquisición de xAI, la compañía de inteligencia artificial de Elon Musk, mediante un intercambio de acciones, con una valoración combinada de aproximadamente 1.25 billones de dólares. En términos financieros, este segmento muestra un gasto de capital extremadamente alto y un equilibrio entre ganancias y pérdidas aún no alcanzado: en el primer trimestre de 2026, el gasto de capital consolidado de SpaceX fue de 10.107 mil millones de dólares, de los cuales 7.723 mil millones correspondieron a AI; en ese mismo período, el efectivo y equivalentes disminuyeron de 15.852 mil millones a 11.385 mil millones, lo que indica que SpaceX está consumiendo efectivo a una tasa de aproximadamente 3 mil millones de dólares por trimestre.

Desde la perspectiva del rendimiento financiero de los tres segmentos, SpaceX muestra un patrón de crecimiento de ingresos alto y expansión simultánea de gastos de capital: los ingresos consolidados de 2023 a 2025 fueron de 10.39, 14.02 y 18.67 mil millones de dólares, con un crecimiento interanual del 33.2% en 2025; en el primer trimestre de 2026, los ingresos fueron aproximadamente 4.69 mil millones, manteniendo la tendencia de crecimiento. Sin embargo, en 2025, las pérdidas netas alcanzaron 4.937 mil millones de dólares, con pérdidas operativas de 2.59 mil millones; en el primer trimestre de 2026, las pérdidas netas consolidadas aumentaron a 4.28 mil millones, casi igualando el total de pérdidas del año anterior. La rápida expansión de ingresos junto con las pérdidas en aumento constituyen la contradicción financiera más importante de SpaceX en la actualidad.

Colossus: alquiler de potencia de cálculo a Anthropic, una pieza clave en la monetización de AI

En mayo de 2026, SpaceX firmó un acuerdo destacado de alquiler de potencia de cálculo con Anthropic. La compañía alquilará recursos de su centro de datos Colossus y Colossus II en Memphis, Tennessee, por 1.25 mil millones de dólares mensuales, con una duración prevista hasta mayo de 2029, por un valor total de aproximadamente 40 mil millones de dólares.

El tamaño de Colossus 1 es considerable: desplegando más de 220,000 GPUs Nvidia, incluyendo H100, H200 y la nueva generación GB200, con una capacidad de 300 MW, proporcionando soporte de cálculo potente para modelos de lenguaje a gran escala, sistemas multimodales y generación de IA en el borde. Esta transacción tiene un significado estratégico para ambas partes: para Anthropic, obtiene infraestructura de entrenamiento de IA de vanguardia; para SpaceX, en una fase de transición en la que la división de AI aún no es rentable, la renta de potencia de cálculo proporciona un flujo de efectivo estable y a gran escala.

Según la información divulgada en el folleto, los ingresos anuales de alquiler de potencia de cálculo de AI ya superan los 15 mil millones de dólares. Combinando los alquileres de Anthropic y otras colaboraciones, como Google Cloud, los ingresos recurrentes anuales (ARR) de SpaceX por alquiler de potencia de cálculo de AI alcanzan aproximadamente 26 mil millones de dólares. Esto significa que, incluso en la etapa previa a la comercialización de los grandes modelos de xAI, su infraestructura de cálculo ya tiene capacidad de generación de ingresos independiente, una vía de monetización de activos única en la industria de AI y en toda la tecnología.

El CEO Musk, a finales de mayo de 2026, hizo una declaración pública sobre los términos del acuerdo, modificándolos: indicó que el período de alquiler sería solo de 180 días en lugar de un compromiso a largo plazo, y reservó el derecho de retirar la potencia de cálculo si fuera necesario. Pero, independientemente de los términos finales, convertir 220,000 GPUs en ingresos de alquiler anuales de cientos de millones de dólares ya se ha convertido en un pilar importante en la valoración del segmento de AI de SpaceX.

¿Por qué aún existe controversia sobre la valoración de 1.77 billones de dólares?

Independientemente de lo brillante que sea el crecimiento de Starlink o de la lógica de monetización de alquiler de potencia de cálculo de AI, las discrepancias en la valoración de SpaceX siguen siendo difíciles de ignorar.

Primero: ¿Es razonable un ratio precio-ventas superior a 50 veces? Basándose en una previsión de ingresos de aproximadamente 34 mil millones de dólares en 2026, el ratio PS de SpaceX en la IPO sería aproximadamente 52 veces; si se toma en cuenta los ingresos reales de 2025, 18.67 mil millones, el ratio PS supera entre 90 y 100 veces. Los analistas de Morningstar, Nicholas Owens, estiman que el valor razonable de SpaceX sería alrededor de 780 mil millones de dólares — aproximadamente un 55% por debajo del precio de emisión — y advierten que la compañía “está sobrevalorada en casi cualquier escenario, al menos a corto plazo”.

Segundo: la continuidad del gasto de capital y la necesidad de financiamiento. Antes de la IPO, SpaceX acumuló un déficit de aproximadamente 41.3 mil millones de dólares. La compañía admite en el folleto que “tiene un historial de pérdidas y puede no lograr beneficios en el futuro”, y espera que, antes de que los productos de AI sean rentables, continúe generando gastos de capital significativos. Con un ritmo de consumo de efectivo de 3 mil millones de dólares por trimestre, los 75 mil millones de dólares recaudados en la IPO podrían cubrir de 6 a 7 trimestres de gastos de capital.

Por otro lado, los argumentos a favor: atributos únicos de activos y prima por integración ecológica. La comparación más cercana a SpaceX no son las empresas tradicionales de aeroespacial, sino plataformas tecnológicas con atributos de infraestructura de AI. Oppenheimer, tras la IPO, otorgó una calificación de “superar al mercado” y un objetivo de precio de 190 dólares en 12-18 meses, lo que implica un aumento del 40% respecto a los 135 dólares de emisión; New Street Research estima un precio objetivo de 165 dólares, con una valoración de la división de xAI de hasta 575 mil millones de dólares. xAI cuenta con el gran modelo Grok, datos de entrenamiento en tiempo real en masa (de la plataforma X), y la posibilidad de una integración profunda con lanzamientos de cohetes y la red Starlink — una estructura de integración vertical “espacio + AI” que no tiene equivalente completo en los mercados globales.

¿Cómo participar en SPCX a través de Gate?

Con la llegada de la IPO de SpaceX, la pregunta más importante para los inversores minoristas es: ¿cómo comprar acciones de SPCX?

Gate lanzó en junio de 2026 un nuevo servicio llamado “Acceso directo a IPO (IPO Access)”, con SpaceX como primer proyecto. Los usuarios pueden presentar solicitudes de suscripción antes de la cotización oficial y, tras la apertura, recibir rápidamente las acciones en su cuenta, cerrando el ciclo de suscripción en IPO y negociación en el mercado secundario. Los usuarios participan en la sección “Gate IPOs”, pagando con USDT, y la plataforma utiliza un mecanismo de asignación ponderada (cuanto antes se suscribe, mayor la ponderación). Tras la asignación exitosa, las acciones se distribuyen directamente en la cuenta de acciones de Gate el 12 de junio, sin necesidad de abrir una cuenta adicional, permitiendo la tenencia y negociación real en acciones estadounidenses.

Además, el 1 de junio de 2026, Gate lanzó oficialmente el servicio de negociación de acciones reales, convirtiéndose en uno de los primeros exchanges en la industria en ofrecer acceso directo al mercado de acciones de EE. UU. en una plataforma de criptomonedas. Hasta junio de 2026, Gate TradFi ha listado más de 10,000 acciones y ETFs reales, cubriendo las cinco principales bolsas: NYSE, Nasdaq, NYSE Arca, NYSE American y BATS.

La ventaja principal de la negociación de acciones reales en Gate radica en tres dimensiones: mínimos de fracciones de acción extremadamente bajos, desde 0.01 acciones, con solo 1 dólar para comenzar a invertir en EE. UU.; liquidación en USDT; y protección SIPC completa, con todas las operaciones ejecutadas por corredores regulados con licencia de Broker-Dealer en EE. UU. y con sistema de compensación, con activos reales custodiados de forma independiente en DTC.

Para quienes desean posicionarse anticipadamente en SPCX u otras acciones populares en EE. UU., el sistema de negociación de Gate ofrece una solución integral con bajos umbrales, alta eficiencia y seguridad de activos.

Conclusión

La valoración de SpaceX en su IPO ha marcado un hito en los mercados de capital — con una recaudación de 75 mil millones de dólares, un ratio PS de entre 52 y 100 veces, y el concepto de negocio “espacio + AI” sin precedentes, que impulsa la prima de esta emisión. Desde los fundamentos financieros, Starlink con 12 millones de usuarios activos en todo el mundo y un margen operativo del 39% proporciona una base sólida de flujo de caja; el negocio de lanzamientos con 6.45 mil millones en contratos gubernamentales y 137 lanzamientos anuales mantiene su liderazgo; y xAI, a través del alquiler de potencia de cálculo de Colossus (superando los 15 mil millones de dólares anuales) y las potenciales monetizaciones del ecosistema de grandes modelos, respalda la valoración del segmento de AI.

No obstante, las pérdidas acumuladas de 41.3 mil millones de dólares, el consumo de efectivo de aproximadamente 3 mil millones de dólares por trimestre y los riesgos geográficos en ingresos internacionales siguen siendo dimensiones que los inversores deben considerar a largo plazo. La previsión de los analistas de un precio de apertura en el primer día de entre 165 y 190 dólares, frente a los 135 dólares de emisión, ya refleja una diferencia significativa en las expectativas del mercado. La valoración final en el primer día dependerá de la percepción del mercado.

Para los inversores interesados en la IPO de SpaceX, el valor a largo plazo de SPCX dependerá de tres variables clave: si Starlink puede superar los 20 millones de usuarios antes de 2027 y mantener márgenes de beneficio; si xAI (y el negocio de AI generado mediante alquiler de potencia de cálculo de Colossus) puede alcanzar el equilibrio en 3-5 años; y si SpaceX puede mantener una ventaja dominante en frecuencia de lanzamientos, eficiencia de reutilización y renovación de contratos gubernamentales. Estas tres cuestiones ofrecerán respuestas en el próximo año.