Las tesorerías de Bitcoin son bombas de tiempo a medida que el apalancamiento alcanza tasas récord, advierte Charles Edwards de Capriole

Puntos Clave

• Charles Edwards dice que las tesorerías de bitcoin están “apalancándose a tasas récord” en un crecimiento impulsado por deuda.
• Compara las doscientas tesorerías de bitcoin en el mercado hoy en día con los fideicomisos de inversión apalancados de 1929.
• La advertencia surge mientras Strategy mantiene aproximadamente el 76% de BTC corporativo y las compras colapsan en otros lugares.

Una advertencia de un año resurge

Las empresas de tesorería de bitcoin están tomando deuda a tasas récord para financiar sus compras de bitcoin, advirtió Charles Edwards, fundador de Capriole Investments. Vinculó la tendencia a una llamada que hizo en octubre de 2025, argumentando que el modelo de tesorería de activos digitales (DAT) está estructuralmente incentivado a depender de préstamos para generar retornos, añadiendo además:

“Las DAT de bitcoin se están apalancando a tasas récord. En octubre de 2025 advertí exactamente que esto sucedería, ya que este modelo de negocio insostenible está incentivado a depender de la deuda para generar un ‘rendimiento’ falso.”

Gráfico que muestra la creciente deuda de las empresas de tesorería de criptomonedas, según CaprioleSu principal objeción es cómo la estrategia genera sus retornos principales. Una tesorería de activos digitales, o DAT, es una empresa pública que recauda capital (a menudo mediante deuda o ventas de acciones) para acumular bitcoin en su balance. El modelo, pionero por Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), puede amplificar las ganancias cuando el bitcoin sube, pero también añade apalancamiento, de modo que cuando los precios caen, las empresas que tomaron prestado para comprar pueden enfrentar presión para recaudar efectivo, pagar la deuda o vender.

La comparación de 1929 y la narrativa del “rendimiento falso”

A principios de este año, Edwards comparó la rápida expansión de las DAT con los fideicomisos de inversión apalancados de 1929, calificándolos como una “explosión de apalancamiento que espera suceder”. Señaló las aproximadamente 200 tesorerías de bitcoin existentes y argumentó que cuanto más se apalancen, más puede cascada una caída a través de una desleveraging forzada, con cada vendedor empujando el precio más abajo para el siguiente.

Además, su acusación de “rendimiento falso” se centra en cómo las empresas de tesorería se promocionan, dado que muchas publicitan una métrica de crecimiento de bitcoin por acción como una forma de rendimiento. Edwards sostiene que la cifra es en gran parte producto de emitir nueva deuda y acciones en lugar de ingresos genuinos. En términos más simples, puede verse como un volante de inercia que funciona solo mientras los mercados de capital permanezcan abiertos y los precios se mantengan altos.

Fuente de la imagen: XCon tantos empresas públicas y fondos cotizados en bolsa (ETFs) que ahora poseen bitcoin, en su opinión, una liquidación sincronizada podría convertir una corrección ordinaria en algo más agudo.

La tensión ya se está mostrando

La advertencia llega en un momento en que el modelo de tesorería enfrenta una tensión real, con Bitcoin.com News informando a principios de este mes que las empresas de tesorería de bitcoin enfrentan una prueba de tomar deuda o vender, con la cuestión cambiando de acumulación a liquidez (es decir, cómo las empresas financian dividendos, costos de deuda y otros compromisos sin reducir la exposición a BTC).

Esa presión ha llegado a la cima del mercado, ya que datos de Cryptoquant mostraron que la compra de tesorería fuera de Strategy colapsó, con empresas no relacionadas con Strategy comprando un total de 1,000 BTC en 30 días, una caída del 99% desde un pico en agosto de 2025. En consecuencia, Strategy ahora posee aproximadamente el 76% de todo el bitcoin corporativo.

Otros están apostando aún más por el apalancamiento. La empresa japonesa Metaplanet, por ejemplo, realizó unas 20 rondas de financiamiento mediante deuda a cambio de BTC en aproximadamente dos años, incluyendo bonos cero cupón, mientras persigue un objetivo de 100,000 BTC. Bitcoin.com News informó que la compañía reportó una pérdida trimestral de 725 millones de dólares incluso cuando su reserva alcanzó los 40,177 BTC.

Por qué importa ahora

Bitcoin publicó recientemente su peor semana desde el colapso de FTX en 2022, cayendo por debajo de los 60,000 dólares, mientras las salidas récord de fondos de fondos cotizados en bolsa (ETF) afectaron al mercado. En una caída, la ingeniería financiera que impulsó el auge de las tesorerías en la subida puede funcionar a la inversa, presionando primero a las empresas más endeudadas.

De cara al futuro, si BTC se recupera, el apalancamiento que preocupa a Edwards podría volver a parecerse a una ingeniería financiera astuta. Si la caída continúa, las tesorerías más apalancadas serán las primeras en sentirlo.