De la minería a la nube de IA: La reevaluación de la capacidad minera y la reconstrucción de valor de Iris Energy (IREN) tras el contrato de 9.7 mil millones de dólares

2026年，比特币矿企这个词的内涵正在被重新定义。

La lógica narrativa tradicional siempre ha girado en torno a la competencia de poder de hash: cuanto mayor sea la potencia de cálculo, mayor será la producción de minería y, por lo tanto, mayor será la valoración de la empresa. Pero esta lógica ha experimentado una flexibilización fundamental en los últimos dos años. A medida que la velocidad de construcción de centros de datos en Norteamérica no puede seguir el ritmo de la expansión de la demanda de potencia de IA, los mineros de Bitcoin, que antes se consideraban como una capacidad de "materia prima", de repente se convierten en los portadores ideales para los centros de datos de IA a gran escala: tienen acceso a electricidad que otros no pueden obtener, las subestaciones que otros tardan cuatro años en construir ya están listas, y los permisos de tierras que otros tardan cinco o seis años en obtener, ya se han completado.

El mercado está revalorando ciertos activos en consecuencia. Las empresas mineras de Bitcoin representadas por Iris Energy, Core Scientific y Hut 8 están trasladando sus recursos de electricidad y centros de datos del red de Bitcoin a clientes de potencia de IA. Los cambios en la estructura financiera, el gasto de capital y los modelos de valoración que esto implica ya no son solo especulación conceptual, sino que están respaldados por contratos de cientos de millones de dólares como evidencia concreta.

Contexto de la transformación: la electricidad se convierte en el recurso más escaso para la potencia de IA, las empresas mineras poseen "edificios con plantas eléctricas" ya existentes

Comprender la lógica narrativa actual de Iris Energy requiere entender la situación real de oferta en el mercado de centros de datos en Norteamérica. La investigación de Bernstein muestra que el tiempo medio para obtener acceso a 1 gigavatio de electricidad en la red eléctrica en EE. UU. es de aproximadamente 50 meses. Incluso en regiones como Texas, que son relativamente amigables con los proyectos de datos, las compañías de servicios públicos manejan las solicitudes en grupos, lo que provoca que el tiempo de espera real sea mucho mayor que las expectativas de los usuarios. Al mismo tiempo, existe una brecha enorme entre la capacidad de gestión de centros de datos a gran escala ya contratada y la cantidad real construida y entregada: una gran parte de la demanda está bloqueada en papel, sin poder convertirse en capacidad de TI utilizable en el corto plazo.

En contraste, las empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa controlan en conjunto más de 27 gigavatios de capacidad eléctrica planificada, de los cuales solo unos 3.7 gigavatios están relacionados con contratos de IA ya divulgados, con un valor de firma que supera los 90 mil millones de dólares. En otras palabras, la mayor parte de la capacidad eléctrica de estas empresas mineras aún no ha sido explotada por el mercado de IA, y esta parte de la capacidad se encuentra en el momento justo en que la expansión a escala de los centros de datos de IA es más necesaria.

Desde la perspectiva de la estructura de ingresos, la motivación económica para la transformación también es bastante clara: una capacidad de 1 megavatio de electricidad genera en minería de Bitcoin unos ingresos anuales de aproximadamente 57 a 129 dólares, mientras que la misma capacidad utilizada para alojar GPU de IA o servicios en la nube puede generar entre 200 y 500 dólares. Los recursos eléctricos en esta transformación dejan de ser solo combustible de cálculo para convertirse en un activo de infraestructura clave que puede monetizarse directamente.

Los analistas de Bernstein, al comenzar a cubrir varias empresas mineras, las denominaron "los arrendadores de electricidad para IA". La percepción de la industria tras este término es que: en la competencia de potencia de IA, los cuellos de botella en la cadena de suministro se han desplazado de la fabricación de chips a la conexión eléctrica. Gracias a su ubicación en terrenos ya adquiridos, conexiones a la red eléctrica y recursos en subestaciones, las empresas mineras están en una posición favorable en este punto de inflexión estructural. En los últimos dos años, toda la industria ha externalizado 6 gigavatios de capacidad eléctrica a grandes proveedores de servicios en la nube y nuevos operadores de nube, en 17 transacciones con un valor total superior a 110 mil millones de dólares, representando aproximadamente el 10% de los centros de datos en construcción en EE. UU. Bernstein estima que los ingresos de IA de las empresas mineras cubiertas crecerán de 1.2 mil millones de dólares en 2026 a 10.7 mil millones en 2030.

Iris Energy: de líder en potencia de cálculo de Bitcoin a plataforma de servicios en la nube de IA, una simulación práctica

Entre las empresas mineras de Bitcoin más agresivas en su transformación, Iris Energy es uno de los casos con contratos más completos y estructura de capital más clara.

En cuanto a los contratos principales, IREN firmó a finales de 2025 un acuerdo de cinco años con Microsoft por un valor total de aproximadamente 9.7 mil millones de dólares para servicios en la nube de IA. Microsoft pagará a IREN un anticipo del 20% de los clientes, y se espera que este contrato genere unos ingresos recurrentes anuales de aproximadamente 1.9 mil millones de dólares, con un margen EBITDA estimado del 85%. Como respaldo financiero a este contrato, IREN firmó con Dell Technologies un acuerdo de compra de GPU y equipos complementarios por unos 5.8 mil millones de dólares, destinados a adquirir GPU NVIDIA GB300 y desplegarse en fases en su campus de 750 MW en Childress, Texas, en forma de cuatro centros de datos con enfriamiento líquido, con la mayor parte de la implementación prevista para 2026.

La estructura de capital es un elemento clave para validar la viabilidad de la transformación de IREN. La compañía aseguró aproximadamente 3,65 mil millones de dólares en financiamiento mediante deuda de grado de inversión, con un costo de préstamo total reducido al 6.00%, y con el anticipo de Microsoft de 1.9 mil millones de dólares, cubre aproximadamente el 96% del gasto de capital en GPU relacionado con el contrato. Además, IREN firmó un acuerdo de gasto en GPU con NVIDIA por unos 3.4 mil millones de dólares, que incluye una opción de compra para que NVIDIA pueda suscribir hasta 30 millones de acciones de IREN a 70 dólares por acción en los próximos cinco años. Al cierre del primer trimestre fiscal 2026, IREN había obtenido más de 9.2 mil millones de dólares en financiamiento, provenientes de anticipos de clientes, bonos convertibles, arrendamiento de GPU y financiamiento de GPU, con aproximadamente 2.6 mil millones de dólares en efectivo y equivalentes al cierre del trimestre.

En cuanto a la capacidad instalada, IREN ha asegurado más de 4.5 GW de conexión a la red eléctrica. Entre ellas, el nuevo campus en Oklahoma, que ocupa unas 2000 acres y tiene una capacidad de 1.6 GW, ya ha finalizado el estudio de la red eléctrica y se espera que comience a conectarse en fases a partir de 2028. La compañía planea desplegar 140,000 GPU para finales de 2026, generando aproximadamente 3.4 mil millones de dólares en ingresos recurrentes anuales.

En cuanto a resultados, ya hay datos públicos del segundo trimestre fiscal 2026 (hasta el 31 de diciembre de 2025). Los ingresos totales en ese trimestre fueron de 184.7 millones de dólares, una caída del 23.1% respecto al trimestre anterior, que fue de 240.3 millones, por debajo de las expectativas de los analistas. Los ingresos por minería de Bitcoin fueron de 167.4 millones, y los ingresos por servicios en la nube de IA alcanzaron 17.3 millones, un aumento del 137% respecto a los 7.3 millones del trimestre anterior. La pérdida neta fue de 155.4 millones, principalmente por elementos no monetarios y no recurrentes, incluyendo una pérdida no realizada de aproximadamente 219.2 millones por bonos convertibles, gastos por conversión de deuda, deterioro de ASICs por 31.8 millones y gastos por incentivos en acciones de 58.2 millones, parcialmente compensados por beneficios fiscales de 182.5 millones. El EBITDA ajustado fue de 75.3 millones, con un margen que pasó del 38% al 41%. Al cierre del trimestre, la compañía tenía aproximadamente 3,26 mil millones de dólares en efectivo y equivalentes.

Cabe destacar que la ampliación del déficit neto en ese trimestre se debe principalmente a la contabilidad, no a un deterioro operativo real. Sin embargo, en términos de flujo de caja libre, la presión de financiamiento durante la expansión es significativa. Solo en el primer trimestre de 2026, el flujo de caja libre fue de -1,38 mil millones de dólares, lo que indica que la expansión de IREN depende en gran medida de financiamiento externo y anticipos de clientes.

En cuanto a la valoración, a principios de junio de 2026, el precio de las acciones de IREN era de aproximadamente 66.60 dólares. Según la media de 12 meses de 14 analistas, el precio objetivo es de 80.49 dólares, con un máximo de 126 dólares y un mínimo de 41 dólares, con una recomendación general de "comprar". Bernstein estableció un precio objetivo de 96.00 dólares el 4 de junio de 2026, tras haberlo fijado previamente en 100 dólares.

Es importante señalar que el progreso de la transformación de IREN depende en gran medida de la entrega a tiempo de las 140,000 GPU y de la absorción continua de la capacidad de cálculo en el contrato con Microsoft. La gestión debe mantener un control prudente del endeudamiento y el flujo de caja durante la rápida expansión; cualquier retraso en la entrega de chips, retraso en la conexión a la red eléctrica o debilitamiento de la demanda de cálculo de IA podría afectar la valoración de esta narrativa en el mercado.

Comparación: las rutas diferenciadas de Core Scientific y Hut 8

Iris Energy no es la única que sigue este camino. Core Scientific y Hut 8 están transformando sus activos y modelos comerciales hacia el mercado de centros de datos de IA, representando cada uno diferentes configuraciones, pero compartiendo recursos clave: electricidad, tierra y centros de datos existentes.

Core Scientific optó por una ruta relativamente "ligera en operaciones": se posiciona como un gestor de centros de datos de IA, alquilando capacidad de cálculo a grandes clientes, en lugar de operar su propia nube GPU. En el primer trimestre de 2026, sus ingresos por servicios de alojamiento de IA alcanzaron aproximadamente 77.5 millones de dólares, creciendo casi 9 veces respecto al año anterior, y superando por primera vez los ingresos por minería de Bitcoin. Bernstein elevó su precio objetivo de 24 a 32 dólares, manteniendo una recomendación de "sobre el mercado", y estima que aproximadamente el 86% del valor empresarial de la compañía proviene de su negocio de IA, solo un 14% de la minería.

Hut 8, por su parte, ha avanzado aún más. En mayo de 2026, anunció un contrato de arrendamiento de 15 años con un inquilino de alta inversión para una planta de IA de 352 MW, con un valor base de aproximadamente 9.8 mil millones de dólares y una cláusula de incremento del 3% anual en el alquiler base. Este contrato, estructurado como un arrendamiento triple net y "pago sin discusión", involucra a una empresa de alta inversión confidencial. Sumando el contrato de 245 MW en el campus River Bend, Hut 8 tiene un total de 597 MW en capacidad de centros de datos de IA, con un valor total de aproximadamente 16.8 mil millones de dólares en contratos base. En el lado del capital, Hut 8 logró emitir bonos garantizados senior por 3.25 mil millones de dólares, la primera financiación de este tipo en el sector de centros de datos mediante bonos corporativos de grado de inversión. La compañía también tiene en desarrollo más de 8,375 MW en línea de proyecto. La acción de Hut 8 ha experimentado un aumento significativo en 2026, con un precio objetivo de aproximadamente 124 dólares, según los analistas.

Desde la perspectiva de valoración, Bernstein ofrece una referencia cuantificable: las empresas mineras de Bitcoin con contratos de IA firmados tienen un valor empresarial de aproximadamente 6 millones de dólares por cada megavatio planificado, mientras que las empresas mineras puras sin contratos de IA tienen una valoración de aproximadamente 3 millones de dólares por megavatio. La prima de valoración de aproximadamente el doble refleja la reacción del mercado ante contratos de largo plazo: la capacidad eléctrica con contratos a largo plazo se considera un activo de infraestructura escaso que puede generar flujo de caja estable, mientras que los recursos sin contratos están expuestos a la volatilidad del precio de Bitcoin y a la presión de la potencia total de la red.

Cómo configurar activos del sector de potencia de IA directamente a través de los servicios de acciones de Gate

Para los inversores interesados en la asignación a infraestructura de IA, los activos mencionados —como Iris Energy, Core Scientific y Hut 8— ya están disponibles para negociación y asignación a través de la plataforma de Gate, sin necesidad de abrir cuentas en corredores tradicionales.

Recientemente, Gate anunció una colaboración estratégica con la principal infraestructura de corretaje global, Alpaca, para ofrecer un servicio de negociación de acciones reales a usuarios elegibles. Este servicio cubre más de 10,000 acciones y ETF listados en la NYSE y NASDAQ, permitiendo a los usuarios operar con USDT en acciones y ETF, con fracciones desde 1 dólar. Alpaca se encargará de la ejecución de órdenes, liquidación, custodia y otros servicios clave, además de distribuir dividendos y gestionar acciones corporativas.

La ventaja principal de este modelo es que los USDT de los usuarios pueden usarse directamente para negociar en EE. UU., sin necesidad de convertir moneda fiduciaria repetidamente ni de completar KYC o abrir cuentas en brokers separados. La interfaz es similar a la de las plataformas de activos digitales, con órdenes de mercado y limitadas, ofreciendo una experiencia de usuario sin barreras de aprendizaje.

Además, Gate ofrece productos tokenizados de acciones mediante su módulo TradFi, usando USDT para participar en activos vinculados a los precios de las acciones en EE. UU. Sin importar el método, los usuarios pueden gestionar en una sola cuenta tanto activos digitales como valores tradicionales.

Para los usuarios que ya poseen acciones como IREN, CORZ, HUT, la posibilidad de invertir desde solo 0.01 acciones o 1 dólar reduce significativamente la barrera de entrada, permitiendo pruebas con pequeñas cantidades sin la necesidad de comprar acciones completas inicialmente.

Conclusión

La transformación de las empresas mineras de Bitcoin hacia infraestructuras de potencia de IA en 2026 ya no es solo una hipótesis del sector, sino una realidad respaldada por contratos de cientos de millones de dólares y datos financieros trimestrales. Iris Energy, con su contrato de 9.7 mil millones de dólares con Microsoft y su despliegue de 140,000 GPU, tiene uno de los marcos de expansión de potencia de IA más claros y con estructura de capital más completa. Core Scientific, mediante su cambio rápido a un modelo de alojamiento, y Hut 8, con su gran pipeline de desarrollo y financiamiento de proyectos de grado de inversión, también están estableciendo bases sólidas para la expansión a largo plazo. La clave común de estos tres casos radica en que los recursos tradicionales considerados como activos físicos —electricidad y tierra— en la era de la IA se están transformando en una oferta de potencia de cálculo escasa y medible.

Desde la valoración, los analistas también están ajustando sus modelos: ya no se basa en el precio de Bitcoin o en la dificultad de la red, sino en megavatios, ciclos de contrato y capacidad de retención de clientes de grado de inversión. Para los inversores en este sector, el seguimiento del progreso trimestral en despliegue de GPU, la firma de contratos importantes de IA y la colaboración con grandes clientes será más revelador del valor interno de estas empresas que solo seguir el precio de Bitcoin. A nivel práctico, mediante los servicios de acciones de Gate y productos de activos tokenizados, la participación en esta ola de construcción de infraestructura de potencia de IA se ha simplificado enormemente.