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La valoración de la "Oferta Pública Inicial del siglo" de SpaceX vuelve a generar dudas!

La "Oferta Pública Inicial del siglo" de SpaceX se lanzará este viernes (12 de junio), y aunque el mercado espera con ansias, los inversores cada vez dudan más de si el objetivo de valoración de 1,77 billones de dólares de la compañía es realmente justificado.

La última voz de duda proviene del profesor de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, conocido como el "Decano de las Valoraciones", Aswath Damodaran. Él cree que el valor de la compañía en realidad es mucho menor, y estima que la valoración real de SpaceX podría ser solo de 1,3 billones de dólares.

SpaceX, bajo la dirección de Musk, cotizará oficialmente en Nasdaq este viernes. La compañía ha fijado un precio de emisión de 135 dólares por acción, planeando recaudar aproximadamente 75.000 millones de dólares mediante la venta de unas 5.556 millones de acciones, con una valoración potencial de 1,77 billones de dólares.

La estructura de negocios de la compañía es extremadamente diversa, abarcando cohetes, comunicaciones satelitales y AI, entre otros campos. Debido a la gran influencia personal de Musk y a la amplia gama de negocios, su valoración razonable ha sido un tema de debate en el mercado. Datos financieros muestran que la compañía tendrá un crecimiento en ingresos del 33% en 2025, alcanzando los 18.670 millones de dólares; pero las pérdidas netas aún alcanzan los 4.940 millones de dólares.

Damodaran explicó en un podcast detalladamente su análisis. Señaló que la principal fuente de discrepancia es la hipótesis de SpaceX sobre la escala potencial de su negocio de inteligencia artificial, que incluye xAI y el chatbot Grok, producto desarrollado por xAI, adquirida por la compañía a principios de este año.

En los documentos de la IPO, SpaceX estima que el mercado potencial de su negocio de inteligencia artificial es de aproximadamente 26 billones de dólares, representando la mayor parte del mercado total previsto de 28,5 billones de dólares. Damodaran afirmó que estas hipótesis son demasiado optimistas.

Para los inversores, esta discusión destaca una cuestión central: ¿la valoración de SpaceX se basa en fundamentos sólidos o en expectativas de crecimiento futuro en inteligencia artificial? Esta IPO probablemente será una de las más grandes de la historia. La respuesta no solo afectará el desempeño de SpaceX tras su salida a bolsa, sino también la percepción del mercado sobre otras empresas tecnológicas y de IA de alto crecimiento (que actualmente también están sobrevaloradas).

Damodaran construyó su modelo de valoración evaluando las tres principales áreas de negocio de SpaceX: lanzamientos de cohetes, el servicio de internet satelital Starlink y la inteligencia artificial. Analizó las oportunidades de mercado, las cuotas de mercado posibles y los márgenes de beneficio potenciales de cada unidad. Considera que el negocio de inteligencia artificial es el menos maduro y el más alejado de la rentabilidad para la compañía.

Aunque Damodaran opina que la valoración de SpaceX es inferior a su precio de IPO propuesto, también afirmó que la acción podría comportarse bien tras su debut. Dado el reconocimiento de la compañía y el entusiasmo de los inversores, dijo que el movimiento del precio probablemente estará más influenciado por la dinámica del mercado y el sentimiento que por los indicadores tradicionales de valoración.

De hecho, además de Damodaran, varias instituciones y analistas autorizados también han dado valoraciones mucho más bajas que el objetivo de IPO:

Morningstar: otorgó un valor razonable de aproximadamente 780.000 millones de dólares, solo la mitad del objetivo de IPO. Consideran que el negocio de xAI podría convertirse en un factor de "valor destruido", y en escenarios pesimistas, podría generar pérdidas significativas.

El fondo de pensiones danés AkademikerPension: incluyó a SpaceX en su lista negra de inversiones, y considera que su valoración razonable no debería superar los 1 billón de dólares, además de criticar la estructura de gobernanza de la compañía por tener defectos.