Las acciones tecnológicas en proceso de desleveraging: en lugar de apresurarse a comprar en mínimos, es mejor esperar a que el entorno general se estabilice primero

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Autor: qinbafrank

¿Después de soportar un fin de semana de incertidumbre, cómo debería verse el mercado esta semana? El viernes por la noche se hizo un análisis detallado de los factores que influyeron en la tendencia de las acciones estadounidenses en la segunda mitad de la semana pasada, siendo la primera advertencia la space del miércoles por la noche que señalaba riesgos. (Para más información: Advertencia de corrección en las acciones estadounidenses: ¿Cuál es el verdadero riesgo de la IA? Una visión completa sobre las nuevas tendencias de fondos en software, interconexión óptica, SpaceX y Bitcoin)

La lógica central de esta corrección:

El aumento excesivo a corto plazo en IA/semiconductores, el FOMO del mercado, la estructura de negociación demasiado congestionada, y un aumento parabólico insostenible en sí mismo; luego, enfrentamos la presentación y la suscripción de la IPO de SpaceX, la protección natural antes del CPI/PPI/FOMC, y datos de empleo sólidos que refuerzan la preocupación de tasas altas o incluso de volver a subirlas, lo que finalmente desencadenó una liquidación concentrada en las acciones tecnológicas populares. Por supuesto, esto es repetir un tema viejo, la clave es cómo se debe ver lo que sigue.

1. Primero, podemos revisar algunas de las correcciones de los últimos seis meses

En diciembre del año pasado también hubo una caída similar en las acciones tecnológicas. Entonces, Oracle fue la primera en desencadenar preocupaciones sobre el retorno de inversión en IA y gastos de capital, seguida por Broadcom, que continuó bajando tras sus resultados, hasta que Micron con resultados sólidos y datos de inflación moderados recuperaron el ánimo. En ambas ocasiones, el factor común fue la perturbación en las expectativas de tasas de interés, pero la diferencia fue: a finales del año pasado y principios de este, el mercado estaba más preocupado por los retornos en el lado de la inversión en IA, y esta vez, no se ha formado un consenso de que la "lógica de IA se ha colapsado"; lo que preocupa más ahora son los factores del denominador: tasas, inflación, Fed, geopolítica y liquidez.

El sector de almacenamiento es una de las principales líneas en esta ronda de negociación en IA, con mayor aumento, mayor prosperidad y mayor elasticidad de beneficios, por lo que también es más susceptible a ser liquidado en una corrección de congestión. Tomando a Micron como ejemplo, desde el pico del 3 de junio en 1089.29 hasta el cierre del viernes en 864.01, la caída fue aproximadamente del 20.7%; si se considera el mínimo intradía de 850.18, la caída máxima fue del 22.0%. Esto supera la corrección de aproximadamente el 20% a mediados de mayo, pero aún no alcanza niveles de pánico más extremos como durante la guerra en marzo.

KORU, un ETF apalancado 3 veces en el mercado surcoreano, puede observarse como una aproximación al riesgo de negociación en tecnología/almacenamiento en Corea, pero no es exactamente lo mismo que el índice surcoreano en sí. Desde el pico del 1 de junio en 1279.70 hasta el cierre del 5 de junio en 610.01, la caída fue aproximadamente del 52.3%; si se considera el mínimo intradía de 599, la caída fue del 53.2%.

Desde la perspectiva del espacio, esta caída ya supera la corrección de mediados de mayo;

Desde el tiempo, esta ronda ha tenido cuatro días consecutivos de corrección, acercándose a las ventanas de caída principal anteriores.

Por lo tanto, una evaluación relativamente razonable es: en un contexto donde los fundamentos de IA no han sido refutados, la ola principal de caída a corto plazo podría haber completado una parte significativa, reduciendo la probabilidad de caídas continuas abruptas.

Por lo tanto, esta semana no necesariamente continuará con caídas, pero la probabilidad de un regreso en V no es alta; es más probable que sea una consolidación lateral o una caída suave con menor volumen; sin embargo, mientras los rendimientos de los bonos estadounidenses no bajen y el CPI/FOMC no se concreten, el mercado probablemente seguirá siendo muy volátil, con enfoque defensivo y esperando confirmaciones y mejores oportunidades.

2. Veamos los principales eventos del fin de semana hasta hoy

1. Todavía hay fricciones entre Israel y Líbano, Irán ha comenzado a atacar Israel con misiles y drones, Trump por un lado presiona a Netanyahu para que no responda con violencia, y por otro mantiene la línea del acuerdo entre EE. UU. e Irán. Esta línea puede afectar los precios del petróleo y también hacer que el mercado vuelva a pensar en las presiones inflacionarias.

Pero aún no se observan signos de que la situación vuelva a escalar a un nivel de pérdida de control total.

La entrevista de Trump anoche fue un esfuerzo por asegurar que no se intensifique la guerra entre EE. UU. e Irán.

2. Se espera que Nvidia y SK anuncien su plan de colaboración el lunes. Jensen Huang fue muy directo: la escasez en memoria, obleas, empaquetado avanzado y silicio fotónico persiste y puede durar varios años. Esta declaración vuelve a conectar varias de las líneas que el mercado ya había especulado.

En el estado actual del mercado, esto puede ofrecer cierto soporte, pero es difícil que genere un cambio de tendencia inmediato. Hoy, se puede observar el mercado, si las acciones principales pueden mantenerse después de la apertura a la baja. ¿Las empresas con pedidos, clientes y posición en la industria podrán ser las primeras en recuperar fondos?

Si las empresas principales se mantienen, pero las acciones secundarias se dispersan, será un signo de diferenciación.

Si las empresas principales también no logran sostenerse, la continuidad de esta recuperación será débil.

3. Esperar una señal macroeconómica inicial

Desde principios de abril, en estos dos meses de gran movimiento, las oportunidades de gran subida surgieron primero por la pausa en la situación macro en Irán, luego por la escasez de capacidad de cálculo, y finalmente por la aceleración en la comercialización de IA. Estos tres eventos ocurrieron en orden desde principios hasta mediados de abril, impulsando una ola de mercado.

Abril fue “fin de riesgos macro → lógica de la industria de IA se revaloriza”;

Ahora, la situación es “la lógica de la industria de IA no está dañada → pero las valoraciones están siendo presionadas por los factores macro en el denominador → por lo tanto, primero hay que esperar a que los macro se estabilicen”.

Para un cambio real, lo más probable es que primero se requiera una señal de “detención de la hemorragia” a nivel macro. No es necesario que haya un gran evento macroeconómico como en abril con Irán; más realista, el mercado necesita ver que los factores del denominador dejan de empeorar.

¿Por qué se necesita una señal macro primero?

Porque la principal causa de la caída no fue que “la lógica de IA se haya colapsado”, sino que tasas, inflación, reuniones del FOMC, geopolítica, la extracción en la IPO de SpaceX, y la excesiva euforia y congestión del mercado, impactaron en las valoraciones, provocando una desleveraging.

En otras palabras, el mercado ahora no pregunta: “¿Todavía hay demanda en IA?”

Sino que pregunta:

“Si las tasas siguen subiendo, ¿las acciones de IA con esas valoraciones altas podrán sostenerse?”

Por eso, esta vez, la reversión no se basa primero en la historia del sector, sino en si la presión macroeconómica ha dejado de aumentar.

El orden probable también será: primero, detener la hemorragia macro, al menos que el CPI no explote, los rendimientos de los bonos no sigan subiendo, y después de la IPO de SpaceX, si se libera algo de liquidez, y que el FOMC no adopte una postura más hawkish. Solo cuando la presión del lado del denominador se alivie, el mercado volverá a centrarse en los factores del lado de la inversión en IA, reanudando la negociación sobre la escasez de capacidad, el aumento en los precios del almacenamiento, y la aceleración en la inversión y comercialización en IA.

Para un cambio de tendencia, primero hay que observar las señales macro; pero no es necesario que todo mejore, solo que deje de empeorar. Una vez que los macro se estabilicen, la lógica de IA podrá reconectarse rápidamente. Por eso, como se discutió el viernes por la noche, en el corto plazo, es muy difícil que haya una reversión completa, y se requiere paciencia.