La caída de las acciones coreanas y la salida de fondos globales: ¿han cambiado realmente los fundamentos de los semiconductores?

Título original: ¿Se han cambiado realmente los fundamentos de los semiconductores con la caída del mercado de Corea y la salida de fondos globales?

Autor original: BlockBeats

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Reproducción: Mars Finance

Resumen

El mercado de acciones de Corea acaba de experimentar la caída más violenta de este año.

Después de la apertura del lunes, el KOSPI cayó casi un 9% en medio de la sesión, activando el mecanismo de límite de caída. Samsung Electronics y SK Hynix sufrieron fuertes caídas, y el mercado comenzó a discutir si la tendencia alcista de IA ya había llegado a un punto de inflexión.

Pero justo cuando el mercado entraba en pánico y vendía con miedo, otra cosa estaba ocurriendo en Seúl.

Jensen Huang inició su viaje a Corea durante el fin de semana, no solo reuniéndose con el presidente del grupo SK, Choi Tae-yoon, sino también anunciando que Nvidia y SK Hynix habían alcanzado un nuevo acuerdo de colaboración plurianual para desarrollar conjuntamente una nueva generación de memorias para centros de datos de IA. Al mismo tiempo, también mantuvo contactos intensos con empresas tecnológicas coreanas como Samsung Electronics, LG y Naver, y volvió a enfatizar que la infraestructura de IA todavía está en una etapa temprana.

Así, el mercado mostró una imagen bastante contrastante.

Por un lado, los líderes de IA en Corea enfrentan ventas concentradas; por otro, los clientes más importantes en la cadena de valor de IA continúan fortaleciendo su vínculo con la cadena de suministro coreana.

Si la demanda de IA realmente comienza a colapsar, Huang no tendría que volar a Seúl para reforzar la cooperación.

Por eso, hoy el mercado empezó a debatir de nuevo.

¿El mercado de Corea está anticipando el pico del ciclo de IA o simplemente experimentando una desleveraging en niveles elevados?

Corea se ha convertido en uno de los mercados más sensibles a las transacciones de IA a nivel mundial

Aunque esta caída ocurrió en Corea, el detonante no provino de allí.

El viernes pasado, el sector de semiconductores en EE. UU. sufrió una venta masiva. El índice Philadelphia Semiconductor cayó uno de los mayores descensos diarios en años, con empresas relacionadas con infraestructura de IA como Broadcom y Micron en retroceso. Luego, el mercado empezó a reevaluar el riesgo de las acciones tecnológicas con altas valoraciones.

Corea se convirtió en el mercado más directamente afectado.

En el último año, el impulso principal para la subida del mercado bursátil coreano no fue la economía local, sino la construcción de centros de datos de IA, el aumento en la demanda de HBM y la expansión de la cadena de suministro de Nvidia.

Samsung Electronics y SK Hynix representan una proporción muy alta del mercado coreano. Cuando los fondos globales quieren apostar por la infraestructura de IA, Corea es una de las entradas más fáciles; y cuando los fondos comienzan a reducir sus posiciones en IA, Corea también se vuelve uno de los mercados más propensos a venderse.

Por lo tanto, la caída en Corea ha sido mucho mayor que en EE. UU.

En cierto sentido, Corea ya no es solo un índice nacional, sino más bien una especie de ETF de memoria de IA a gran escala.

El viaje de Huang a Corea y el pánico del mercado en contraste

Si el pánico del mercado proviene de las valoraciones, entonces la mayor noticia positiva del fin de semana vino de la propia cadena de valor.

El objetivo principal de la visita de Huang a Corea fue fortalecer aún más la relación de colaboración entre Nvidia y la cadena de suministro de IA en Corea. La noticia más destacada fue el anuncio de un nuevo acuerdo plurianual entre Nvidia y SK Hynix. En los últimos dos años, HBM se ha convertido en uno de los componentes más críticos para los servidores de IA, y SK Hynix ha sido uno de los mayores beneficiarios.

Por eso, el mercado prestó mucha atención a esta colaboración.

En los últimos meses, a medida que la escala de construcción de infraestructura de IA crecía, el mercado empezó a preocuparse por si el crecimiento en la demanda de HBM alcanzaría su punto máximo. Pero la visita de Huang a Corea en este momento envía una señal contraria. Si Nvidia pensara que la construcción de centros de datos de IA está llegando a su fin, no tendría sentido seguir reforzando relaciones a largo plazo con los proveedores en este momento.

Desde la perspectiva de la cadena de valor, no hay evidencia de que la demanda de IA desaparezca de repente.

Lo más interesante en los últimos dos días ha sido precisamente esto. El mercado de capitales está expresando su preocupación por las valoraciones del sector de IA a través del precio de las acciones, mientras que las empresas más centrales en la cadena de valor siguen discutiendo planes de expansión y colaboración para los próximos años. La diferencia entre el precio que el mercado asigna y las señales que envía la cadena de valor todavía es notable.

El auge de la IA entra en una fase de reevaluación de beneficios

Este es también el mayor desacuerdo actual.

El año pasado, el mercado operaba bajo una lógica muy simple: el crecimiento de la demanda de IA. Por eso, Nvidia subió, Micron subió, SK Hynix subió, Samsung Electronics subió; casi todas las empresas relacionadas con IA lograron una valoración más alta.

Pero a medida que el sector creció, el mercado empezó a entrar en una segunda fase.

Los inversores ya no estaban satisfechos con la historia de “el IA crecerá”, sino que comenzaron a preguntar otra cosa: ¿a quién realmente le corresponden las ganancias generadas por el crecimiento de IA? En los últimos meses, desde la reconfiguración de la memoria en los sistemas de armarios Rubin, la reacción del mercado tras los resultados de Broadcom, hasta la caída en Corea, todo refleja lo mismo: el mercado está empezando a descomponer la cadena de beneficios de IA.

SK Hynix se beneficia de HBM, Samsung también invierte en HBM, DRAM y empaquetado avanzado, mientras que Micron obtiene más beneficios de la actualización general de memoria en servidores de IA. Aunque todos forman parte de la cadena de IA, sus fuentes de beneficios y capacidades de fijación de precios no son iguales.

Antes, el mercado valoraba todo el sector en conjunto, pero ahora el dinero empieza a examinar si estos beneficios realmente pueden materializarse.

Por eso, una noticia en la cadena de suministro, un informe financiero, incluso un ajuste en el gasto de capital, pueden provocar grandes volatilidades en todo el sector. La atención del mercado ya no está solo en si la IA seguirá creciendo, sino en quién terminará reflejando ese crecimiento en sus resultados.

Lo que decide la dirección del mercado de Corea no es Corea misma

En las próximas semanas, lo que realmente determinará la dirección del mercado coreano será la demanda de Nvidia, la oferta y demanda de HBM, y el gasto de capital de los proveedores de servicios en la nube.

Si estos datos empiezan a debilitarse, esta caída podría ser solo el comienzo de una reevaluación de valoraciones a mayor escala.

Pero si la construcción de centros de datos, las entregas de GPU y las compras de HBM mantienen un crecimiento alto, entonces el límite de caída del lunes parece más una liquidación concentrada de operaciones sobrevaloradas.

Al menos por ahora, los precios que el mercado ofrece y las señales que envía la cadena de valor no parecen estar completamente alineados.

Por un lado, los líderes de IA en Corea enfrentan la venta más fuerte en años; por otro, Huang discute en Seúl con socios de la cadena de suministro sobre la próxima generación de infraestructura de IA.

Quizá pronto tengamos una respuesta sobre quién tiene una visión más cercana a la realidad.