#分享美股交易赢英伟达股票 ¿Hasta qué punto puede durar el mercado alcista de almacenamiento? Morgan Stanley: El desequilibrio entre oferta y demanda continúa por 2-3 años más, opiniones sobre Micron/SanDisk

Morgan Stanley publicó un informe sobre chips de almacenamiento el 3 de junio, con la conclusión principal: El desequilibrio entre oferta y demanda de DRAM y NAND no puede resolverse rápidamente, y las escaseces podrían persistir otros 2-3 años o incluso más.
El DRAM se ha convertido en el mayor cuello de botella en el desarrollo del poder de cómputo en IA, con la disposición de los grandes clientes a pagar aún alta. Morgan Stanley elevó significativamente sus pronósticos de ganancias y precios objetivo para Micron (MU) y SanDisk (SNDK)—el precio objetivo de Micron se duplicó de $520 a $1,050, y el de SanDisk de $1,100 a $1,750, manteniendo ambos una calificación de sobrepeso.
Veamos los puntos clave:
1. La escasez de DRAM es insalvable, el crecimiento de la oferta es limitado
El DRAM se ha convertido en el principal cuello de botella en el desarrollo de IA. La escasez de instalaciones en salas limpias y equipos EUV restringen el crecimiento de la oferta, mientras que la intensidad de consumo de obleas de HBM reduce aún más la capacidad tradicional de DRAM.
Morgan Stanley espera que los precios del DRAM suban un 40% trimestre a trimestre en mayo, y otro 15% en agosto. Aunque esto está por debajo del aumento de más del 20% reportado por la cadena de suministro, sigue siendo lo suficientemente fuerte.
Las previsiones de EPS para CY26/CY27 de Micron se elevan en un 4%/48%, con un EPS esperado para CY27 de $113.85. El precio actual de la acción corresponde a un ratio P/E aún por debajo de 10 veces.
2. NAND también está ajustada, SanDisk se beneficia de la demanda de SSD empresariales
La demanda de inferencia en IA está cambiando la estructura del mercado de NAND, con grandes clientes asegurando NAND de alto rendimiento. Kioxia, socio en la empresa conjunta de SanDisk, ajustó ligeramente su expectativa de crecimiento de bits a largo plazo del 20% al 22%, con gastos de capital aún bajos (alrededor de $4.7 mil millones anuales), limitando los aumentos de oferta.
Morgan Stanley elevó las previsiones de EPS de SanDisk para CY26/CY27 en un 12%/24%, con un EPS esperado para CY27 de $208. El precio objetivo de $1,750 aún corresponde a menos de 10x P/E.
3. Los contratos a largo plazo son un “síntoma” más que una “causa”
La atención del mercado está en múltiples acuerdos de suministro a largo plazo (LTA). Morgan Stanley cree que los LTAs son necesarios para que los clientes aseguren el suministro, demostrando que los grandes clientes están dispuestos a seguir ampliando la adquisición de almacenamiento en los próximos años, en lugar de estar impulsados principalmente por aumentos de precios. El verdadero motor sigue siendo el desequilibrio entre oferta y demanda.
4. Acelerando los retornos de capital: pronto se reanudarán las recompras
Micron anteriormente no pudo recomprar acciones debido a las restricciones de la Ley CHIPS, pero se espera que inicie recompras a gran escala a partir del año fiscal 27. El modelo de Morgan Stanley muestra aproximadamente $50 mil millones en recompras en FY27-28. La tasa de conversión de flujo de caja libre de SanDisk ha sido históricamente mayor, beneficiándose de manera similar.
5. La valoración aún tiene margen para subir
El precio objetivo de Micron se basa en un múltiplo de 29.5x del EPS del ciclo a largo plazo ($35), y el de SanDisk en un 28x del EPS del ciclo ($62.5), ambos comparables al promedio del sector de semiconductores. Sin embargo, el P/E actual para el EPS de CY27 aún está por debajo de 10x. Morgan Stanley cree que el mercado no ha valorado completamente la sostenibilidad de las ganancias y las revisiones al alza del múltiplo.
Resumen: Los chips de almacenamiento están en un ciclo de escasez severa en la historia. La demanda impulsada por IA aumenta estructuralmente el centro de beneficios, mientras que la expansión de capacidad en el lado de la oferta es limitada, haciendo que la duración de la alta prosperidad sea mayor de lo esperado.
Las valoraciones actuales de Micron y SanDisk siguen siendo atractivas. Se espera que las negociaciones sobre contratos de HBM y las reanudaciones de recompra en la segunda mitad del año sean nuevos catalizadores. Los riesgos incluyen una desaceleración de la demanda, lo que podría llevar a caídas rápidas de precios debido a altos inventarios.
Todo lo anterior proviene de informes de investigación de Morgan Stanley y no constituye asesoramiento de inversión.
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