Predicción del precio del oro: ¿Dinero muerto o la compra de la década? El mercado de bonos dice que hay que estar atento al 17 de junio

el no tuvo una gran semana. El metal cayó aproximadamente un 5% y ahora cotiza cerca de 4.300 dólares por onza. Los turistas se fueron. La multitud del impulso se rotó hacia las acciones de IA. Incluso algunos bugs del oro de mucho tiempo comenzaron a vender su seguro en el fondo.

Hace unos meses, el oro era la operación favorita del mercado. Hoy casi parece completamente abandonado. Hizo algo peor que un desplome para una tesis, pero mejor para una entrada. Se volvió aburrido.

Eso es exactamente cuando un analista relativamente desconocido en X – TSCS – decidió hablar. Publicó un hilo largo y detallado argumentando que la multitud tiene las cosas al revés. El oro no está muerto. El mercado de bonos se está rompiendo, un nuevo presidente de la Fed entra en una esquina el 17 de junio, y la venta masiva es la señal de compra.

Vamos a recorrer su argumento, agregar nuestra propia opinión, y luego dar una predicción del precio del oro para las próximas semanas.

• Hilo de TSCS: El golpe final del oro, los bonos son la historia
• La trampa fiscal: por qué la Fed no puede luchar contra la inflación
• Kevin Warsh: La astucia
• Dónde encaja el oro: La relación rota de rendimiento real
• Los bancos centrales como el piso estructural
• ¿Qué podría salir mal? Cuatro riesgos
• Nuestra opinión: La lógica es sólida, pero el tiempo lo es todo
• Predicción del precio del oro (corto y largo plazo)
• Preguntas frecuentes

Hilo de TSCS: El golpe final del oro, los bonos son la historia

TSCS comenzó con una confesión. Las minas de oro son una quinta parte de su cartera. Aguantó una caída del 27% en el sector en siete semanas. Hace dos meses, cerca del fondo, les dijo a los bugs del oro que no entraran en pánico. Nada desde entonces ha puesto un rasguño en su tesis.

Pero su carta no trata realmente sobre el oro. El golpe final es el punchline. La preparación es el mercado de bonos, un nuevo presidente de la Fed entrando en una esquina, y una fecha que casi nadie está observando. En doce días, el 17 de junio, Kevin Warsh preside su primera reunión como jefe de la Reserva Federal.

Fuente: X/@SCapStrategist

El mercado ha decidido que no es un evento importante. Los futuros colocan las probabilidades de sin cambios cerca del 99%. La prensa financiera está ocupada con la OPI de SpaceX y el dividendo de Nvidia. TSCS lo llama el evento macro más importante del año, y posiblemente la decisión que definirá la próxima década.

La trampa fiscal: por qué la Fed no puede luchar contra la inflación

TSCS se apoya en la tesis de dominancia fiscal de Lyn Alden, Russell Napier y Luke Gromen. Una vez que la deuda es lo suficientemente grande, la Fed ya no puede luchar contra la inflación con tasas más altas sin profundizar aún más el agujero fiscal.

Aquí están los números. En el último año fiscal, el gobierno federal gastó 970 mil millones de dólares en servicio de su deuda, más que en defensa, y casi una quinta parte de cada dólar de ingresos recaudados. La deuda federal bruta está en aproximadamente el 124% del PIB, frente a aproximadamente el 30% cuando Paul Volcker subió las tasas a casi el 20% en 1980. El país pudo sobrevivir ese dolor entonces. Ahora no puede. Casi 10 billones de dólares de su deuda se renovarán en los próximos doce meses. Cada punto adicional de rendimiento se vuelve directamente al déficit.

Y sin embargo, el rendimiento del Tesoro a diez años superó el 4.4% hace un par de semanas y no ha vuelto. Está cerca del 4.5%, subiendo por una fuerte creación de empleo y el aumento del petróleo. El mercado de repente valora una posible subida de tasas para fin de año en lugar de los recortes que todos tenían en mente.

TSCS destaca una medida simple de un amigo de Gromen: el rendimiento a diez años multiplicado por el precio del petróleo. Los rendimientos en aumento y el petróleo en aumento son ambos veneno para una economía muy endeudada y muy financiera. Ese número ahora está en su nivel más alto desde la crisis de 2008. Las únicas otras veces que estuvo tan caliente fueron en la rampa hacia 2008 y en las recesiones de principios de los 80. Estamos de vuelta en esa zona, y el S&P 500 está en un máximo histórico.

Fuente: X/@SCapStrategist

La trampa: no puedes tener un dólar fuerte, un mercado alcista, reshoring y petróleo en aumento todo a la vez en un país tan endeudado. Algo tiene que ceder. Ahorrar el dólar dejando que los rendimientos suban donde quieran, y la factura de intereses por sí sola te lleva a la bancarrota. Ahorrar el mercado de bonos imprimiendo dinero para limitar los rendimientos, y de paso devalúas la moneda a propósito. No hay una puerta marcada “todo está bien”.

Kevin Warsh: La astucia

Kevin Warsh fue confirmado el mes pasado con el margen más estrecho para cualquier presidente de la Fed en la historia moderna – 54 a 45. Hereda un banco central con inflación en su máximo de tres años, un shock petrolero que la impulsa aún más, y un comité cuya última decisión dividió 8 a 4, con cuatro miembros en desacuerdo a favor de una reducción.

Warsh ha declarado que busca tasas de interés más bajas. También quiere reducir el balance de la Fed más rápido. Ha pedido un cambio de régimen en la institución que ahora dirige. Lee esas dos posiciones otra vez. Quiere tasas más bajas y una reducción rápida del balance en medio de un aumento del petróleo y una inflación acelerándose. No puede hacer ambas cosas limpiamente.

TSCS piensa que Warsh usará una astucia: vender bonos en el extremo largo (para decir que está reduciendo el balance), recortar tasas en el extremo corto, y apoyarse en cambios regulatorios que faciliten a los bancos mantener Tesorerías. El resultado: la inflación será de tres y la grandeza de seis. Dejarla correr mientras insisten en que no.

El 17 de junio es el día en que el mercado descubrirá si el nuevo presidente lucha contra la inflación o la alimenta. Dado el cálculo fiscal, TSCS argumenta que la respuesta a largo plazo se escribe sola.

Dónde encaja el oro: La relación rota de rendimiento real

Casi todos los que venden oro hoy lo hacen por la misma razón. Las tasas reales están subiendo. Las probabilidades de subida están de vuelta. La regla más antigua dice que no posees oro cuando las tasas reales suben. Esa regla fue correcta en tiempos normales. Estos no son tiempos normales.

TSCS señala el gráfico. Durante una década, la relación fue mecánica. Con un rendimiento real de +1.1% en 2018, el oro valía 1,220 dólares. Con -1% en 2020, casi 2,000 dólares. Ahora mira el extremo derecho. El rendimiento real a diez años está en aproximadamente 2.2%, cerca del máximo en quince años. Un modelo simple de rendimiento real habría puesto el oro cerca de 1,000 dólares. Está en 4,480 dólares. La relación no se dobló. Se rompió.

Fuente: X/@SCapStrategist

El aumento de tasas reales en un soberano que no puede financiarse a estos niveles es la configuración más alcista que puede tener el oro. Un gobierno que no puede pagar su factura de intereses tiene dos salidas. Incumplimiento – catastrófico y muy alcista para el oro. O imprimir dinero para limitar los rendimientos – también alcista para el oro. No hay una tercera puerta donde las tasas reales en aumento hagan que el soberano se hunda silenciosamente y nada se rompa. Así que lo que asusta a la gente del oro – tasas reales en aumento – prepara la próxima etapa.

Los bancos centrales como el piso estructural

La demanda oficial se reajustó bruscamente al alza después de 2022, cuando Occidente congeló las reservas de Rusia. Los bancos centrales compraron más de mil toneladas en 2022, 2023 y 2024, y luego unas 863 toneladas en 2025, frente a un promedio cercano a 470 en 2010-2021. Medido en valor de mercado, el oro ha superado ahora al euro como el segundo mayor activo de reserva que poseen los bancos centrales, solo por detrás del dólar.

TSCS es honesto sobre los riesgos. La compra en 2025 fue menor que en 2024. Está concentrada en unos pocos estados. Una buena parte se estima en lugar de reportarse directamente. Y la corrida del oro en 2025 también se apoyó en la demanda de ETF y lingotes y monedas. La oferta oficial es el piso, no el único comprador.

Qué podría salir mal? Cuatro riesgos

TSCS enumera cuatro formas en que podría estar equivocado. Primero, la demanda oficial se detiene durante dos trimestres consecutivos. Segundo, la vieja relación de oro y rendimiento real se restablece, lo que significa que la desconexión fue una prima de guerra, no un cambio de régimen. Tercero, una liquidación desinflacionaria (estilo años 30) donde incluso el oro se vende por dólares – le da peso real a eso, quizás uno en cuatro. Cuarto, la productividad impulsada por IA hace que la economía supere la trampa, haciendo que la prima de seguro del oro se desinfle silenciosamente.

Fuente: X/@SCapStrategist

También advierte de una liquidación a corto plazo. El dólar está justo en un techo alrededor de 99.5. Si Warsh sale hawkish el 17 de junio, el dólar se dispara, y el petróleo se dispara (algunos analistas llaman Brent a 150-160 dólares), entonces ambas ventas ocurrirán al mismo tiempo.

El oro y las minas podrían caer otro 15-20%. Él estima esa liquidación en aproximadamente uno de cada cuatro en el corto plazo. Su escenario base no es una línea recta hacia arriba.

Nuestra opinión: La lógica es sólida, pero el tiempo lo es todo

TSCS presenta un caso macro convincente. La matemática fiscal es real. El mercado de bonos está enviando señales de estrés que la mayoría de los inversores en acciones ignoran. Y la desconexión del oro de los rendimientos reales es el dato más importante en todo el espacio de metales preciosos.

Estamos de acuerdo con la tesis alcista a largo plazo para el precio del oro. Un gobierno que no puede pagar su propia factura de intereses solo tiene malas opciones. El oro se beneficia de todas ellas.

Pero el corto plazo es realmente de dos caras. El 17 de junio es la fecha clave. El tono de Warsh, su gráfico de puntos y su primera conferencia de prensa marcarán la dirección del dólar, los bonos y el oro. Una sorpresa hawkish podría desencadenar la liquidación que describe TSCS. Una inclinación dovish enviaría el oro rápidamente a 4,800 dólares.

Para inversores con horizonte de varios años, el nivel actual de 4,300 dólares ofrece una entrada razonable, especialmente para oro físico o mineros de alta calidad. Para traders a corto plazo, esperar hasta después de la reunión del 17 de junio para ver la postura de Warsh tiene sentido. El riesgo de una liquidación del 15-20% es lo suficientemente alto como para exigir paciencia.

Predicción del precio del oro (corto y largo plazo)

Veamos nuestras predicciones actuales del precio del oro:

Corto plazo (las próximas 2-3 semanas, hasta el 17 de junio): Esperar acción en rango entre 4,200 y 4,500 dólares. Si Warsh indica una postura dovish (tasas más bajas, QT más lento), el precio del oro rompe los 4,600 y apunta a 4,800. Si sorprende hawkish (tasas más altas por más tiempo, ruptura del dólar), el oro prueba el soporte en 4,000. El resultado más probable es un rebote hacia 4,500, ya que el mercado valora la dominancia fiscal, pero el riesgo de liquidación mantiene el techo en las alzas hasta que Warsh hable.

Mediano plazo (3-6 meses): Una vez que el mercado se dé cuenta de que la Fed no puede luchar contra la inflación sin arruinar al país, el oro retomará su tendencia alcista. Una subida a 5,000 dólares para el cuarto trimestre de 2026 es plausible. La compra de bancos centrales y las entradas en ETF que vuelvan de la inacción aportarán impulso.

Largo plazo (12-18 meses): Si la dominancia fiscal se consolida y EE. UU. opta por la devaluación en lugar del incumplimiento, el oro podría alcanzar entre 5,500 y 6,000 dólares. Los mineros multiplicarían esas ganancias. El principal riesgo a la baja es el escenario de liquidación desinflacionaria (estilo años 30), pero TSCS y nosotros consideramos que eso es menos probable que el camino inflacionario.