#分享美股交易赢英伟达股票 ¿Cuánto más puede durar el mercado alcista de almacenamiento? Morgan Stanley: la oferta sigue sin satisfacer la demanda y continuará 2-3 años más, así ven Micron/SanDisk

Morgan Stanley publicó un informe sobre chips de almacenamiento el 3 de junio, concluyendo que la situación de oferta insuficiente de DRAM y NAND no se resolverá rápidamente, y la escasez podría durar otros 2-3 años o más.
El DRAM se ha convertido en el mayor cuello de botella en la construcción de capacidad de IA, con una voluntad de pago de clientes a gran escala que se mantiene alta. Morgan Stanley ha revisado al alza las previsiones de beneficios y los precios objetivo de Micron (MU) y SanDisk (SNDK): el precio objetivo de Micron se duplicó de 520 a 1050 dólares, y el de SanDisk se elevó de 1100 a 1750 dólares, manteniendo la calificación de sobreponderar.
A continuación, los puntos clave:
1. La escasez de DRAM sin solución, crecimiento de la oferta limitado
El DRAM se ha convertido en el principal cuello de botella en la construcción de IA. La escasez de salas limpias y equipos EUV limita el crecimiento de la oferta, y la intensidad de consumo de obleas HBM presiona aún más la capacidad de producción tradicional de DRAM.
Morgan Stanley espera que los precios del DRAM suban un 40% en el trimestre de mayo respecto al anterior, y un 15% en el trimestre de agosto, aunque por debajo del aumento del 20% o más reportado por la cadena de suministro, sigue siendo lo suficientemente fuerte.
Las previsiones de EPS de Micron para CY26/CY27 se revisaron al alza en un 4%/48%, con un EPS esperado de 113.85 dólares en CY27, y el precio de la acción actual tiene un PER inferior a 10 veces.
2. NAND también tensa, SanDisk se beneficia de la demanda de SSD empresariales
La demanda de inferencia de IA está cambiando la estructura del mercado de NAND, con clientes a gran escala que aseguran altas prestaciones de NAND. La empresa conjunta de SanDisk, Kioxia, solo ajustó ligeramente la expectativa de crecimiento a largo plazo de bits del 20% al 22%, manteniendo el gasto de capital en niveles bajos (aproximadamente 4.7 mil millones de dólares al año), limitando el incremento de oferta.
Morgan Stanley revisó al alza en un 12%/24% las previsiones de EPS de SanDisk para CY26/CY27, con un EPS esperado de 208 dólares en CY27, y un precio objetivo de 1750 dólares, aún con un PER inferior a 10 veces.
3. Los contratos a largo plazo son “síntomas” y no “causas”
El mercado presta atención a varios acuerdos de suministro a largo plazo (LTA). Morgan Stanley considera que los LTA son condiciones necesarias para que los clientes aseguren el suministro, demostrando que los clientes a gran escala están dispuestos a seguir ampliando sus compras de almacenamiento en los próximos años, y que la verdadera fuerza motriz no es la subida de precios. La causa principal sigue siendo el desequilibrio entre oferta y demanda.
4. La aceleración en retorno de capital: próximo reinicio de recompras
Micron no pudo realizar recompras debido a las restricciones de la ley CHIPS, pero se espera que inicie una gran recompra a partir del año fiscal 27, con un modelo de Morgan Stanley que estima unas recompras de aproximadamente 50 mil millones de dólares en 2027-2028. SanDisk, con una tasa de conversión de flujo de caja libre históricamente más alta, también se beneficiará.
5. El valor aún puede mejorar
El precio objetivo de Micron se basa en un PER de 29.5 veces el EPS de ciclo largo (35 dólares), y el de SanDisk en 28 veces el EPS de ciclo (62.5 dólares), ambos en línea con el promedio del sector de semiconductores, pero el PER actual respecto al EPS de CY27 aún es inferior a 10 veces. Morgan Stanley opina que el mercado aún no ha reflejado completamente la sostenibilidad de las ganancias y el potencial de múltiples revisiones al alza.
Resumen: los chips de almacenamiento atraviesan un ciclo de escasez sin precedentes, con una estructura de demanda impulsada por IA que eleva el centro de beneficios, mientras que la expansión de la oferta sigue limitada, prolongando la alta actividad más allá de lo esperado.
Las valoraciones actuales de Micron y SanDisk siguen siendo atractivas, y la renegociación de contratos HBM y el reinicio de recompras en la segunda mitad del año podrían ser nuevos catalizadores. El riesgo radica en que si la demanda cae, los altos inventarios podrían provocar una caída rápida de los precios.
Todo lo anterior proviene de informes de Morgan Stanley y no constituye una recomendación de inversión.
$MU