Ayer STRC cayó a $90 y ya rompió el punto de activación del mecanismo de valor nominal de $95, el mercado está valorando con pánico que la rotación de Saylor se va a detener. Muchas personas interpretan la venta de 32 BTC por parte de Strategy como que Saylor rompió su promesa, pero revisando sus entrevistas anteriores tengo una nueva perspectiva ⬇️

Parte 1｜La idea de Saylor al vender monedas: lógica de rotación de volante
En el pasado @Strategy dependía principalmente de vender $MSTR acciones ordinarias para pagar $STRC dividendos, pero MSTR siempre ha tenido un precio en exceso respecto a BTC en el mercado, en esencia está vendiendo derivados de BTC para obtener efectivo
En el mercado hay dos preocupaciones, una es que Strategy no pueda pagar los dividendos de STRC, usando la emisión adicional de MSTR para convertir en efectivo y pagar dividendos antiguos; la otra es que Strategy dependa de vender BTC, y una vez que comience a vender BTC para pagar dividendos, no podrá detenerse, las tenencias de BTC se agotarán lentamente y caerá en una espiral de autoliquidación mortal
En el mercado hay dos preocupaciones, una es que Strategy solo use el dinero recién emitido de MSTR para pagar los dividendos antiguos de STRC, toda la estructura es Ponzi y no podrá sostenerse sin incumplimiento. La otra es que una vez que Strategy comience a vender BTC para pagar dividendos, no podrá detenerse, las tenencias de BTC se agotarán lentamente y caerá en una espiral de autoliquidación mortal
Lo que Strategy hace con Bitcoin es lo mismo, la diferencia es que los activos subyacentes son diferentes. Él dice que la compañía ni siquiera necesita vender acciones ordinarias de MSTR, puede vender directamente BTC que ha apreciado mucho para pagar dividendos
Saylor explicó en una entrevista la matemática de la rotación de STRC
1. Emitir STRC (pedir dinero prestado, interés anual del 11.5%) → obtener efectivo
2. Usar el efectivo para comprar BTC
3. BTC aumenta naturalmente cada año (Saylor asume un 30%, en realidad fue un 40% en el pasado)
4. Vender una "pequeña parte" del aumento anual de BTC → usarlo para pagar intereses de STRC
5. El resto del aumento + los BTC comprados originalmente, son ganancias de la compañía
STRC es una acción preferente con una tasa de dividendo mensual del 11.5%, en abril la compañía vendió 3.2 mil millones de dólares en STRC y recompró la misma cantidad en BTC, ese mes los dividendos de STRC fueron solo entre 8 y 9 millones de dólares, la velocidad de acumulación de BTC supera ampliamente el consumo de dividendos
Para él, la fórmula de equilibrio de ganancias y pérdidas es un 2.3%. Solo si BTC sube un 2.3% al año, la compañía podrá pagar todos los dividendos, seguir acumulando tenencias y no necesitar emitir más acciones ordinarias de MSTR. Según el ritmo de emisión de este año, la emisión de STRC representará entre el 15% y el 20% de las tenencias de BTC
Para él, es comprar 20 BTC y vender 2 BTC, dejando un aumento neto de 18 BTC, la compañía será siempre un comprador neto de BTC a largo plazo
Saylor también corrigió su famosa frase, que fue criticada en toda la red, "never sell your Bitcoin" en realidad es "never be a net seller of Bitcoin"
Entonces, ¿cómo deben los minoristas enfrentar la creencia de "never sell"? Él dice que los minoristas deben convertirse en acumuladores netos de BTC, incluso si gastan BTC para comprar cosas, deben reponerlo durante ese tiempo, porque Bitcoin es capital, y al final del año, la cantidad en la cuenta debería ser mayor que al principio
En un nivel más profundo, en la entrevista con Wolf of All Streets, cuando le preguntaron cuántos BTC sin gravamen tiene la compañía, Saylor respondió que 818,000 sin hipoteca. El mercado de BTC tiene entre 20 mil millones y 100 mil millones de dólares en liquidez, que no está relacionada con la confianza en las acciones de Strategy. Si la compañía declara públicamente que nunca usará esa liquidez, las agencias de calificación crediticia asumirán que eso no es un activo, lo que equivale a destruir el activo principal que respalda el 98% del valor de la compañía
💡 32 BTC, por lo tanto, es una señal clara de Strategy al mercado y a las agencias de calificación, y cuando sea necesario, podemos actuar
Parte 2｜La verdad detrás de la caída de STRC, qué está pensando Saylor
¿Qué pasará después de que STRC caiga por debajo de $90? La respuesta está en un ciclo completo después de que Saylor venda BTC
Vender BTC para reservar efectivo, acumular fondos para dividendos y reservas → presión vendedora causa caída de MSTR y BTC a corto plazo → STRC ve mayor certeza en el pago de intereses, vuelve la demanda, y el precio se recupera hasta el valor nominal → Saylor reinicia la emisión de STRC a precio de mercado → El dinero recaudado continúa comprando BTC
¿Por qué STRC vuelve a su valor nominal?
1. Mecanismo escrito en el contrato: si STRC cae por debajo de $95, la compañía se ve obligada a aumentar el dividendo del mes siguiente en al menos 50 puntos base, lo que aumenta inmediatamente el atractivo de la nueva tasa para los inversores de renta fija, y vuelve la demanda. Saylor dijo en una entrevista con Bonnie que antes del día de registro de acciones, entrarán decenas de miles de millones de dólares en fondos para comprar STRC
2. Recompra activa de la compañía: Saylor también dijo en la misma entrevista que "usaremos STRC para cambiar por MSTR, y BTC por MSTR, haremos lo que sea más beneficioso para la compañía. Si STRC cotiza con un gran descuento y tenemos efectivo, lo recompramos, y la posición corta tendrá algo que perder, y ganaremos mucho de su irracionalidad"
A largo plazo, el objetivo final de @saylor con todo esto sigue siendo comprar más BTC. Todas las acciones están diseñadas para que Strategy siga siendo siempre un comprador neto de BTC