Camino hacia una valoración de mercado de un billón para Marvell: desglosando ASICs de IA, chips personalizados y el ecosistema NVLink

2 de junio de 2026, en el escenario de COMPUTEX en Taipei, el CEO de Nvidia, Huang Renxun, apareció de repente durante la intervención del CEO de Marvell, Matt Murphy, y dijo a la audiencia: "La próxima empresa de billón de dólares, señoras y señores."

La reacción del mercado ante esta declaración fue casi instantánea. El precio de las acciones de MRVL subió más del 27% durante la sesión, cerrando con un aumento del 32.52%, con una capitalización de mercado que se disparó aproximadamente en 62.4 mil millones de dólares en un solo día, cruzando la barrera de los 250 mil millones de dólares, alcanzando el mayor incremento diario en la historia de la compañía.

Pero, ¿en qué base se fundamenta la juicio de Huang Renxun? Desde una capitalización de aproximadamente 1920 mil millones de dólares hasta un billón de dólares, ¿qué condiciones objetivas necesita superar Marvell?

Referencia actual: la base de datos en el momento del discurso de Huang Renxun

Antes de que Huang Renxun subiera al escenario para respaldar a Marvell, la compañía había publicado unos resultados financieros que superaron las expectativas del mercado.

En el primer trimestre fiscal de 2027 (hasta el 2 de mayo de 2026), Marvell logró ingresos netos de 2.418 mil millones de dólares, un aumento del 28% interanual, con un crecimiento del 9% respecto al trimestre anterior, superando en 18 millones de dólares la guía central previa de la compañía, alcanzando un récord histórico en un solo trimestre. La división de centros de datos aportó 1.833 mil millones de dólares, un 27% más que el año anterior y un 11% más que el trimestre anterior, representando el 76% del total de ingresos.

En términos de flujo de caja operativo, este trimestre alcanzó un récord de 639 millones de dólares, un 91.89% más que el año anterior. Sin embargo, bajo los principios GAAP, la utilidad neta atribuible a los accionistas fue de solo 34.5 millones de dólares, un descenso del 80.61% interanual, principalmente debido a gastos relacionados con adquisiciones y compensaciones basadas en acciones, que son partidas no en efectivo.

Antes del discurso de Huang Renxun, la capitalización de mercado de MRVL era de aproximadamente 1920 mil millones de dólares. Tras el aumento en la sesión, superó los 2500 mil millones, y en las operaciones posteriores al 5 de junio ya había subido a unos 2768 mil millones de dólares.

Cálculo clave: para pasar de aproximadamente 2500 mil millones a 10 billones de dólares, la capitalización de Marvell necesita crecer aproximadamente 3 veces; si partimos de los 1920 mil millones antes del discurso, el crecimiento requerido sería de unas 4.2 veces.

Lógica de conectividad: ¿por qué Huang Renxun confía en Marvell?

Para entender la viabilidad y las condiciones de una valoración de billón, primero hay que desglosar la lógica central que llevó a Huang Renxun a hacer esa evaluación.

En su discurso en COMPUTEX 2026, Huang explicó un marco claro de juicio técnico: la computación de IA está pasando de una arquitectura centralizada y monolítica a una arquitectura distribuida y desacoplada. Las tareas de cálculo de grandes modelos de lenguaje y agentes de IA ya no se realizan en un solo chip o servidor, sino que se dividen en muchas cargas de trabajo, distribuidas en miles de nodos en todo el centro de datos y procesadas en paralelo.

"Cuando divides un problema de cálculo en muchas partes y las distribuyes en todo el centro de datos, la conectividad se vuelve imprescindible", afirmó Huang en su discurso, "esa es la razón por la que Matt lo hace tan bien, y también la razón por la que Marvell es tan importante."

Desde la perspectiva de la posición en la cadena de suministro, Huang considera que los chips de red y conectividad de Marvell son "esenciales" en la infraestructura de IA. Esto significa que la posición de mercado de Marvell tiene una demanda estructural rígida: en la tendencia de expansión continua de la escala de clústeres de potencia de cálculo de IA, independientemente de quién proporcione los chips de cálculo, los productos de conectividad de Marvell desempeñan un papel fundamental en la infraestructura subyacente.

Esta evaluación está respaldada por datos. El crecimiento robusto del centro de datos de Marvell continúa siendo validado: en la guía para el segundo trimestre fiscal de 2027, se estima un ingreso de aproximadamente 2.7 mil millones de dólares, un 35% más que el año anterior; la compañía ha ajustado al alza su expectativa de ingresos para todo el año fiscal 2027 a unos 11.5 mil millones de dólares, un crecimiento del 40%, y ha elevado su objetivo de ingresos para el año fiscal 2028 a unos 16.5 mil millones, aproximadamente 1.5 mil millones por encima de la guía del trimestre anterior.

NVLink Fusion: el ancla tecnológica en el camino hacia los 10 billones

La evaluación de Huang no se basa solo en los fundamentos de la compañía, sino que también se apoya en una integración tecnológica cada vez más profunda entre Nvidia y Marvell.

En marzo de 2026, Nvidia anunció una inversión estratégica de 2 mil millones de dólares en Marvell. La colaboración se profundiza mediante la plataforma NVLink Fusion: Marvell proporcionará soluciones personalizadas de XPU y redes de expansión vertical compatibles con NVLink Fusion, mientras que Nvidia aporta tecnologías como Vera CPU, tarjetas de red ConnectX y BlueField DPU.

El valor de NVLink Fusion radica en que ofrece a los proveedores de servicios en la nube una vía semi personalizable. Los clientes pueden construir centros de datos de IA equilibrando entre las GPU de Nvidia y los XPU personalizados de Marvell, sin tener que optar exclusivamente por una u otra opción — ni comprar toda la solución de Nvidia, ni desarrollar una propia fuera del ecosistema Nvidia. Huang expresó esto claramente en su discurso: "No tienes que comprar todo de nosotros, solo una parte."

Este marco reduce la barrera competitiva de Marvell en el mercado de chips de IA. Antes de la colaboración con Nvidia, el principal competidor en chips personalizados, Broadcom, dominaba con una base de clientes amplia y más del 70% del mercado de ASIC. Pero NVLink Fusion ofrece a Marvell una vía diferenciada para acceder a grandes clientes: los clientes no tienen que elegir entre el ecosistema de Nvidia y soluciones de chips personalizadas.

Además, la declaración tecnológica de Huang también aporta valor incremental en la evaluación del calendario de transición de cables de cobre a fibra óptica. Señaló que en los próximos 5 a 10 años, "donde se pueda usar cobre, se usará cobre; donde sea necesario usar componentes ópticos, se usarán componentes ópticos." Marvell es una de las pocas empresas que puede ofrecer soluciones completas en ambas direcciones, cobre y óptica, lo que le da una mayor resistencia a nivel de sistema en la demanda de conexiones en centros de datos de IA.

Negocio de chips personalizados: condiciones para alcanzar los 10 mil millones de dólares en ingresos

Antes de que Huang Renxun anunciara la expectativa de una valoración de billón, Marvell ya había dado una guía de rendimiento a largo plazo para su negocio de chips personalizados en su informe del primer trimestre fiscal de 2027.

La compañía pronostica que sus ingresos por chips personalizados superarán los 10 mil millones de dólares en 2029. El analista de Morningstar, William Kerwin, señaló que esta guía "significa que solo un negocio puede aportar 5 mil millones de dólares adicionales en ingresos en los ejercicios 2028 y 2029."

Desde la perspectiva del TAM (mercado total direccionable), el CEO de Marvell, Matt Murphy, afirmó en la llamada de resultados: "Tenemos una colaboración amplia con todos los grandes operadores de centros de datos en EE. UU." Actualmente, la cuota de mercado de Marvell en chips de IA personalizados aún es menor que la de Broadcom, pero esto también indica un potencial de crecimiento estructural. Si la compañía logra aumentar su participación a aproximadamente el 20% antes de 2029, alcanzar los 10 mil millones en ingresos por chips personalizados sería financieramente factible.

Pero para lograr este objetivo, se deben cumplir las siguientes condiciones:

Condición 1: Diversificación y crecimiento simultáneo en la concentración de clientes. Actualmente, el mayor cliente de Marvell es AWS (Amazon Web Services), cuyo ASIC de IA, Trainium, es un proyecto clave. La alta dependencia de un solo cliente hace vulnerable a la compañía ante cambios en el gasto de capital de ese cliente. Murphy ha declarado que la compañía necesita diversificar su base de clientes, buscando pedidos de Microsoft Azure, Google Cloud y Meta Platforms, entre otros. Si en 2027 la dependencia de AWS sigue siendo alta, la probabilidad de alcanzar los 10 mil millones de dólares en ingresos disminuirá significativamente.

Condición 2: Apoyo de TSMC en procesos avanzados y capacidad CoWoS. Los chips personalizados de Marvell se fabrican con procesos avanzados de TSMC de 5 nm y 3 nm. La asignación de capacidad de empaquetado avanzado CoWoS de TSMC limita directamente la capacidad de envío de Marvell. Si la demanda de chips de IA continúa en auge, la limitación en capacidad de CoWoS puede convertirse en un cuello de botella.

Condición 3: Sostenibilidad del ciclo macroeconómico y del gasto de capital. Gigantes tecnológicos como Alphabet y Amazon prevén que en 2026 invertirán más de 700 mil millones de dólares en infraestructura de IA (en 2025, aproximadamente 400 mil millones). Si el ritmo de gasto en capital de IA se desacelera en 2027-2029, el crecimiento de los ingresos por chips personalizados se verá afectado directamente.

Análisis de la competencia: rutas de XPU personalizado vs GPU generalistas

Para entender la trayectoria de valoración de billón, también hay que situar a Marvell en el panorama competitivo de chips de IA.

En la carrera de XPU (ASIC) personalizado, Marvell y Broadcom son los principales proveedores, pero con modelos de negocio muy diferentes. Broadcom, con su liderazgo en la industria y fuerte fidelidad de clientes, tiene grandes clientes como Google y Meta, y ambos están en fase de crecimiento acelerado en sus centros de datos. La valoración actual de Marvell (PER de aproximadamente 28 veces, ratio PEG cercano a 1) tiene cierta ventaja respecto a Broadcom, reflejando una percepción de "precio de追赶ador" frente a "premium de líder".

Al mismo tiempo, la carrera de XPU personalizado está reequilibrando su relación con las GPU generalistas. TrendForce pronostica que en 2026, las entregas de ASIC crecerán un 45%, mucho más que el 16% de las GPU, indicando una mayor aceptación del diseño personalizado. Sin embargo, en términos de rendimiento y madurez del ecosistema, las GPU siguen siendo insustituibles en la fase de entrenamiento. La capacidad de Marvell para mantener cuota en inferencia dependerá de cuánto valoren sus clientes en coste y consumo energético.

Para Marvell, la colaboración con Nvidia en el ecosistema NVLink Fusion puede ser un diferenciador estratégico respecto a Broadcom. Mientras Broadcom depende más de rutas de I+D propias para grandes clientes, Marvell ha obtenido un estatus de "socio certificado" dentro del ecosistema Nvidia. Si la industria adopta un modelo de "computación heterogénea", la posición de Marvell será más flexible que la de Broadcom. Pero si clientes como AWS refuerzan su postura anti-Nvidia, la independencia de Broadcom también puede ser una ventaja competitiva.

Adquisiciones externas: la importancia estratégica de Celestial AI y XConn Technologies

En febrero de 2026, Marvell completó dos adquisiciones clave que fortalecen su estrategia en conexiones para centros de datos de IA.

Celestial AI (adquisición por al menos 3.25 mil millones de dólares) aporta la plataforma de interconexión óptica Photonic Fabric, diseñada para conexiones ópticas a nivel de sistema y rack. Marvell espera que esta tecnología le permita aprovechar la transición de interconexiones eléctricas a ópticas, ampliando su mercado total direccionable en conectividad.

XConn Technologies (adquisición por aproximadamente 540 millones de dólares) se especializa en productos de conmutación PCIe y CXL. Ya tiene más de 20 clientes, con productos en producción en masa para PCIe 5 y CXL 2.0, y en muestras para PCIe 6 y CXL 3.1, lo que puede contribuir positivamente a los ingresos del segundo semestre fiscal 2027 y a unos 100 millones de dólares adicionales en 2028.

Marco de riesgos en la trayectoria de crecimiento

Aunque el mercado está en euforia, hay que entender claramente los factores que podrían limitar la valoración de billón.

Riesgo 1: Incertidumbre en la evolución tecnológica y de la industria. La visión de Huang sobre la tendencia de cálculo distribuido/desacoplado es clave para el crecimiento de Marvell. Si la arquitectura dominante evoluciona hacia clústeres altamente centralizados (reduciendo la demanda de conectividad), la lógica de valoración cambiará.

Riesgo 2: Calidad de beneficios y coherencia del flujo de caja. Aunque el flujo de caja operativo alcanzó 639 millones de dólares, la utilidad neta GAAP fue solo de 34.5 millones, principalmente por amortizaciones no en efectivo y gastos de adquisición. La estructura de márgenes en chips personalizados (similar a Broadcom, donde el alto crecimiento suele presionar los márgenes) debe seguirse de cerca.

Riesgo 3: Concentración de clientes y vulnerabilidad estructural. La dependencia actual de AWS para ingresos de chips personalizados hace vulnerable a Marvell ante cambios en el gasto de ese cliente. Si AWS ajusta su inversión en IA, la confianza en la meta de 10 mil millones se reducirá.

Riesgo 4: Sobrevaloración emocional. Hasta el 5 de junio, las acciones de MRVL han subido un 272.36% en el año. El analista CJ Muse de Cantor Fitzgerald advirtió que la declaración de Huang sobre un valor de billón es más simbólica y de visión que una predicción basada en modelos financieros precisos, y que hay que tener cuidado con señales de sobrecompra en los indicadores técnicos.

Conclusión

El paso de la valoración actual de aproximadamente 2.768 billones de dólares a 10 billones no es un camino predestinado, sino el resultado de que se cumplan continuamente una serie de condiciones dinámicas.

Desde los fundamentos, los ingresos trimestrales de 2.418 millones, el flujo de caja de 639 millones, la guía de chips personalizados de 100 mil millones y la inversión estratégica de Nvidia constituyen una base sólida para el crecimiento. Desde la estrategia, el respaldo público de Huang en COMPUTEX 2026 posiciona a Marvell como proveedor esencial en infraestructura de IA, y la colaboración NVLink Fusion le da un posicionamiento diferenciado. Desde el crecimiento, las adquisiciones de Celestial AI y XConn amplían el mercado direccionable en óptica y en conmutación PCIe/CXL.

Pero también hay limitaciones objetivas: alta concentración en AWS, competencia con Broadcom, ciclo de inversión en IA y posibles burbujas emocionales en la valoración. Además, la posible internalización de conexiones por parte de Nvidia o inversiones en fotónica podrían alterar el escenario.

En la transformación de infraestructura de IA, que pasa de expansión a optimización de eficiencia, la capacidad de Marvell para atravesar las divergencias tecnológicas, cambios en la competencia y ciclos macro dependerá de una variable clave: si el rendimiento de la conectividad realmente evoluciona de ser un componente auxiliar a convertirse en un cuello de botella central, y si esto le permite obtener un poder de fijación de precios estructural.