Marvell 2029 año 10 mil millones de dólares en ingresos por ASIC de IA: análisis de la trayectoria de crecimiento y riesgos competitivos

Un espacio de crecimiento de 6 mil millones de dólares, ¿de dónde se llenará?

El 27 de mayo de 2026, Marvell Technology, al publicar su informe financiero del primer trimestre del FY2027, presentó una guía a largo plazo que llamó la atención del mercado: las ventas del negocio de chips personalizados en FY2029 (hasta enero de 2030) superarán los 10 mil millones de dólares. Justo una semana después, en la conferencia COMPUTEX, el CEO de NVIDIA, Huang Renxun, declaró públicamente que Marvell se convertiría en «la próxima compañía con una valoración de un billón de dólares», y junto con la inversión previa de NVIDIA de 2 mil millones de dólares en Marvell, elevó la atención sobre esta compañía de semiconductores de infraestructura de datos a un nivel histórico.

Sin embargo, existe un puente que necesita ser llenado con evidencia entre la guía y la conclusión. Actualmente, el negocio de chips personalizados de Marvell tiene un volumen de unos pocos miles de millones de dólares, y superar los 10 mil millones en FY2029 implica lograr un incremento de varias decenas de miles de millones en aproximadamente 4-5 años, con un aumento acumulado superior al 100%. El analista de Morningstar, William Kerwin, señaló que esta guía «significa que, desde FY2028 hasta FY2029, solo este negocio aportará un incremento de 5 mil millones de dólares en ingresos» — es decir, en un solo año, FY2028 a FY2029, se debe lograr casi un aumento de 5 mil millones de dólares.

Visibilidad de pedidos: de datos a corto plazo a la proyección de la guía a largo plazo

Los datos a corto plazo proporcionados por el informe financiero del FY2027 Q1 de Marvell ofrecen el primer ancla empírica para la guía a largo plazo.

Datos de rendimiento a corto plazo: los ingresos del Q1 FY2027 (hasta mayo de 2026) alcanzaron un récord de 2.418 mil millones de dólares, un aumento del 28% interanual, superando en 18 millones de dólares el punto medio de la guía previa de la compañía. El flujo de caja operativo fue de 638.8 millones de dólares, también un máximo histórico. La utilidad neta no-GAAP fue de 718 millones de dólares, con una ganancia diluida por acción de 0.80 dólares. El CEO Matt Murphy afirmó en la conferencia de resultados que el punto medio de la guía de ingresos para el Q2 es de 2.7 mil millones de dólares, lo que implica un crecimiento interanual del 35%, y que «se espera que durante todo FY2027, el crecimiento de los ingresos en cada trimestre continúe acelerándose».

El negocio de centros de datos es el motor principal del crecimiento. Este departamento generó 1.83 mil millones de dólares en ingresos en el Q1, superando las expectativas de 1.81 mil millones, y Marvell estima que la tasa de crecimiento anual del negocio de centros de datos será de aproximadamente el 50%. En productos específicos, Marvell destacó una fuerte demanda de múltiples productos relacionados con IA, incluyendo componentes ópticos de expansión de 800G y 1.6T, conmutadores Ethernet de 51.2T, soluciones XPU personalizadas y soluciones de acoplamiento XPU.

Revisión al alza de la guía: Marvell «ajustó significativamente» las perspectivas de ingresos para FY2027 y FY2028 en este informe financiero, con mejoras sustanciales respecto a las previsiones del trimestre anterior. La compañía ahora espera que los ingresos de FY2028 alcancen aproximadamente 16.5 mil millones de dólares, por encima de la previsión anterior de 15 mil millones. La guía para superar los 10 mil millones en FY2029 en chips personalizados se basa en esta base, estableciendo un objetivo aún más ambicioso.

Capacidad de conversión de los diseños ganadores (Design Wins): en el campo de chips personalizados, Marvell reveló que actualmente tiene 18 diseños ganadores en niveles de XPU y acoplamiento XPU, de los cuales una parte significativa ya está en producción en volumen. Estos ganadores incluyen proyectos completos de XPU personalizados, chips acoplados a XPU y chips I/O integrados en empaquetados de múltiples chips XPU, que en conjunto representan más del 10% de los ingresos en ciclo de vida, es decir, más de 750 millones de dólares en ingresos seguros. En la llamada de resultados, el CEO Matt Murphy afirmó: «Hemos establecido colaboraciones completas de negocios personalizados con todos los grandes proveedores de servicios en la nube en EE. UU.»

Los tres pilares de los activos estratégicos

La capacidad de Marvell para proyectar 10 mil millones de dólares en chips personalizados en FY2029 no se basa en un punto de partida cero. Detrás de esto hay tres pilares estratégicos que se están integrando rápidamente.

Entrada en el ecosistema de NVIDIA: NVLink Fusion y la inversión de 2 mil millones de dólares

En marzo de 2026, NVIDIA anunció una inversión estratégica de 2 mil millones de dólares en Marvell, estableciendo una colaboración profunda a través de la plataforma NVLink Fusion. La estructura de esta colaboración es: Marvell proporciona chips XPU personalizados y soluciones de red escalables (scale-up) compatibles con NVLink Fusion, mientras que NVIDIA aporta tecnologías como Vera CPU, tarjetas de red ConnectX y DPU BlueField.

El valor bidireccional de esta colaboración radica en que: para Marvell, obtiene una entrada en el ecosistema de los principales fabricantes de chips de IA y un canal compartido con clientes; para NVIDIA, puede aprovechar la capacidad de personalización y la tecnología de interconexión de alta velocidad de Marvell para aliviar los cuellos de botella en redes en despliegues de grandes clústeres de GPU, además de reducir la dependencia de un solo cliente grande.

Durante COMPUTEX, Huang Renxun y el CEO de Marvell, Matt Murphy, dialogaron sobre la lógica técnica de su colaboración. Señalaron que, a medida que la infraestructura de IA se expande a configuraciones de múltiples bastidores, la conectividad se convierte en el cuello de botella principal que determina los límites de la infraestructura, y que la tecnología de conexión óptica de Marvell y sus chips de red «juegan un papel indispensable» en ello.

Adquisiciones dobles en tecnología de interconexión: Celestial AI + XConn

Simultáneamente a la inversión en NVIDIA, Marvell completó a finales de 2025 y principios de 2026 dos adquisiciones clave:

• Celestial AI (anunciada en diciembre de 2025 y finalizada en febrero de 2026): su plataforma Photonic Fabric permite conexiones ópticas en empaquetado, sistemas y racks, siendo crucial para conectar miles de XPU en arquitecturas de escala. Tras la adquisición, Marvell redujo su efectivo en aproximadamente 1,0 mil millones de dólares.
• XConn Technologies (anunciada en enero de 2026, por aproximadamente 540 millones de dólares): ofrece chips de conmutación PCIe y CXL avanzados, con switches PCIe 5 y CXL 2.0 en producción, y switches PCIe 6 y CXL 3.1 en fase de muestras.

Estas adquisiciones se consideran en el mercado como una estrategia previa para impulsar el crecimiento de ingresos en FY2028-2029, con contribuciones sustanciales que se esperan a partir de 2028. La integración de estas tecnologías crea una línea completa de productos de interconexión que cubren: scale-out (módulos ópticos y switches Ethernet), scale-up (conmutadores UALink y conexiones ópticas Celestial para escalas mayores) y scale-across (módulos de interconexión para centros de datos), una configuración aún escasa entre proveedores de infraestructura de IA.

Inversiones previas en capacidad de producción

El objetivo anual de más de 10 mil millones de dólares en chips personalizados requiere inversiones directas en capacidad de fabricación. La colaboración profunda de Marvell con TSMC en procesos avanzados (3nm y menores) y empaquetado avanzado (como 3D SoIC, CoWoS) es un requisito previo para satisfacer la demanda de clientes a escala. Aunque la información pública sobre el tamaño específico de estas inversiones es limitada, la magnitud y velocidad de la revisión al alza de las previsiones de ingresos para FY2027-FY2028 sugieren que la planificación de capacidad es un supuesto implícito que respalda la guía.

Validación de la lógica de los objetivos de crecimiento: desglose y simulación

Descomponer el objetivo de 10 mil millones en unidades de crecimiento verificables.

Estimación del incremento: actualmente, no hay un número base preciso de FY2026 para el negocio de chips personalizados de Marvell, pero considerando los aproximadamente 8.2 mil millones de dólares en ingresos anuales de FY2026 y que este negocio representa una proporción significativa del total del negocio de centros de datos (que en FY2026 ronda los 6-7 mil millones), se puede estimar qué tasa de crecimiento compuesta anual sería necesaria para alcanzar los 10 mil millones. Partiendo de unos 3-4 mil millones de dólares en FY2026 (basado en la conversión de 18 diseños ganadores en ingresos), se requeriría un crecimiento acumulado de aproximadamente 150%-230% en cuatro años, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 25%-35%.

Modelo de conversión de diseños ganadores: de los 18 diseños actuales, algunos ya en producción en volumen, otros en fase de diseño o validación. La producción en volumen de chips personalizados suele requerir de 24 a 36 meses desde el inicio del diseño, por lo que el logro de la meta en FY2029 dependerá en gran medida de si los diseños de clientes ya asegurados se convierten en ingresos a tiempo. Murphy mencionó colaboraciones con «todos los grandes proveedores de servicios en la nube en EE. UU.», lo que aporta una primera capa de certeza en la demanda.

Contribución de la sinergia en interconexión: cabe destacar que la guía de 10 mil millones solo cubre el «negocio de chips personalizados» y no incluye los productos de interconexión (módulos ópticos, switches Ethernet, PCIe/CXL). Sin embargo, se espera que los ingresos de interconexión crezcan más del 70% en FY2027, por encima del 50% previsto en FY2026, lo que implica que los ingresos relacionados con IA podrían ser significativamente mayores a los 10 mil millones, y que la venta combinada de chips personalizados y productos de interconexión — suministrando XPU y toda la solución de interconexión en un mismo proyecto — genera un valor sinérgico importante.

Referencia con competidores: Broadcom logró en el segundo trimestre de FY2026 ingresos en semiconductores de IA de 10.8 mil millones de dólares, un aumento del 143%, y mantiene una previsión de ingresos anuales en semiconductores de IA superior a 100 mil millones de dólares. Aunque la escala de Marvell en los chips personalizados de 10 mil millones es una fracción de la de Broadcom, esto refleja las diferentes posiciones en el mercado: Broadcom domina en volumen, mientras que Marvell busca diferenciarse en ritmo de crecimiento y en la profundidad de su ecosistema.

Riesgos y validación en cinco dimensiones

Concentración de clientes y riesgo de sustitución

La base de clientes de chips personalizados de Marvell incluye todos los principales proveedores de servicios en la nube en EE. UU., pero la concentración sigue siendo un factor a monitorear. Grandes clientes tienen motivos y capacidades para desarrollar sus propios chips, como Google con TPU y Amazon con Trainium/Inferentia. Aunque la colaboración con NVIDIA a través de NVLink Fusion otorga a Marvell una posición diferenciada, la estabilidad de esta relación también es un riesgo: la estructura de inversión y exclusividad de NVIDIA como inversor estratégico afectará la libertad de elección de clientes de Marvell.

Incertidumbre en la ruta tecnológica: UALink vs NVLink vs interconexión óptica

Las rutas tecnológicas de interconexión aún no están completamente estandarizadas. NVLink, promovido por NVIDIA, es una tecnología propietaria, mientras que UALink, promovido por Marvell junto con otros actores, es un estándar abierto. Aunque compiten en algunos aspectos, Marvell participa en ambas: con NVLink Fusion en colaboración con NVIDIA, y manteniendo liderazgo en UALink. La tecnología de interconexión óptica para escalas mayores, como Celestial AI, aún está en fase de maduración comercial. La adquisición de Celestial AI refleja una apuesta estratégica por esta tecnología, pero si la comercialización de la interconexión óptica se retrasa o si la tecnología de cobre alcanza sus límites de rendimiento antes de lo esperado, esto podría afectar los ingresos futuros.

Riesgo en los ciclos de gasto de capital de los clientes

Se espera que las principales empresas de servicios en la nube en EE. UU. (Amazon, Microsoft, Google, Meta) inviertan más de 7 billones de dólares en infraestructura de IA en 2026, un aumento significativo respecto a los 4 billones en 2025. Sin embargo, estos gastos son cíclicos y están influenciados por la economía macro y el retorno de inversión en IA. La guía de 10 mil millones de dólares implica que la inversión en infraestructura de IA se mantendrá en niveles elevados en 2027-2029, y que la proporción de chips personalizados en las compras totales de chips de IA seguirá creciendo. Cambios en el entorno macro o en la velocidad de comercialización de IA podrían reducir estos gastos.

Evolución del panorama competitivo

Marvell enfrenta competencia de Broadcom (AVGO) y AMD en chips personalizados. Broadcom tiene aproximadamente 6 clientes principales de chips personalizados, con ventajas en empaquetado 3.5D y eficiencia. Actualmente, Broadcom tiene órdenes de chips personalizados unas 10 veces mayores que Marvell, pero analistas como Macquarie han reducido en un 21% las ganancias previstas de Broadcom para FY2028, advirtiendo que la competencia en ASIC de IA puede afectar su rentabilidad y crecimiento — esto también abre una ventana de oportunidad para Marvell de ampliar su cuota mediante diferenciación en los próximos 2-3 años.

Riesgo en dependencia de procesos y empaquetado

La capacidad de producción en procesos avanzados (3nm y menores) y empaquetado (CoWoS, 3D SoIC) es un cuello de botella crítico. Actualmente, TSMC concentra la mayor parte de esta capacidad, con Samsung e Intel en desarrollo. Si la demanda de chips personalizados en infraestructura de IA en 2027-2029 se concentra, la disponibilidad de capacidad será un factor limitante. Si Marvell no logra asegurar prioridad en estas capacidades, especialmente frente a clientes como NVIDIA, los objetivos de ingresos en FY2029 podrían verse restringidos por la cadena de suministro.

Condiciones necesarias para una valoración de un billón de dólares

La declaración de Huang Renxun de que «Marvell será la próxima compañía con valoración de un billón de dólares» — ya sea por su credibilidad o por la apuesta de NVIDIA de 2 mil millones — debe traducirse en condiciones financieras cuantificables. La valoración actual de Marvell es de aproximadamente 192 mil millones de dólares, y alcanzar 1 billón requeriría un aumento de aproximadamente 5 veces en el precio de las acciones.

Para lograr esta valoración, Marvell necesita cumplir con tres condiciones: primero, que la meta de 10 mil millones en chips personalizados en FY2029 se logre o supere, sustentando una narrativa de crecimiento sostenido; segundo, que los ingresos y la rentabilidad de los negocios de interconexión (óptica, CPO, etc.) se consoliden y mejoren; y tercero, que la velocidad de conversión de diseños ganadores en ingresos y la mejora en márgenes brutos sean verificables y sostenidas.

El club de semiconductores con valoración de un billón de dólares ya cuenta con 8 miembros, incluyendo a Nvidia, TSMC y Broadcom. Para que Marvell ingrese, no solo debe cumplir con la meta de FY2029, sino también demostrar un modelo de crecimiento replicable y sostenido.

Conclusión

La proyección de superar los 10 mil millones en ingresos por chips personalizados en FY2029 de Marvell se apoya en tres pilares verificables: los datos del Q1 FY2027, la inversión estratégica de 2 mil millones de NVIDIA y la integración en su ecosistema, y las adquisiciones de Celestial AI y XConn que crean una ventaja tecnológica en interconexión de próxima generación.

El camino hacia los 10 mil millones todavía enfrenta riesgos relacionados con la concentración de clientes, la competencia, la incertidumbre tecnológica y la capacidad de producción. Para los participantes del mercado, evaluar la credibilidad de la guía no se trata solo de aceptar o rechazar la idea de una compañía de un billón, sino de monitorear de cerca indicadores cuantificables: la velocidad de conversión de diseños en ingresos, la tasa de crecimiento de los negocios de interconexión, y la capacidad de producción avanzada para soportar la escala.

Los próximos tres años de Marvell serán una transición clave, desde ser «la compañía elegida por Huang Renxun» hasta «validar la valoración mediante ingresos». La primera puede impulsar el precio en un solo día en más del 30%, mientras que la segunda requerirá resultados sólidos en múltiples trimestres. La dirección final de la valoración dependerá de cómo evolucionen estos datos trimestre a trimestre.