Ecología de la fusión NVLink: ¿Por qué NVIDIA introduce a Marvell? La nueva arquitectura de infraestructura de IA está siendo reconstruida

El 2 de junio de 2026, durante la feria COMPUTEX en Taipei, el CEO de Nvidia, Huang Renxun, y el CEO de Marvell, Matt Murphy, dialogaron en el mismo escenario. Huang expresó: "La próxima compañía de billón de dólares, señoras y señores", prediciendo que Marvell se convertiría en la próxima empresa de chips con una valoración de más de 1 billón de dólares. El día de la intervención, el precio de cierre de Marvell fue de 290.79 dólares, con un aumento diario de más del 32%, elevando su valor de mercado a aproximadamente 254.4 mil millones de dólares.

Esto no fue una declaración improvisada. Tres meses antes, Nvidia ya había invertido 2 mil millones de dólares en Marvell, y ambas compañías habían establecido una profunda cooperación estratégica basada en la plataforma NVLink Fusion. Huang aclaró en el diálogo que el chip de intercambio de datos para centros de datos de Marvell desempeña un papel "esencial" en el procesamiento de cargas de trabajo de IA — cuando las tareas de cálculo se dividen y distribuyen en miles de chips interconectados, "la conexión lo es todo".

La evolución del cuello de botella en infraestructura de IA: de "escasez de capacidad de cálculo" a "escasez de interconexión"

Matt Murphy afirmó en su discurso en COMPUTEX que los cuellos de botella en la infraestructura de IA están experimentando una transferencia estructural. La escasez de capacidad de cálculo en la primera fase se alivió mediante despliegues masivos de GPU; el cuello de botella actual es el ancho de banda y la latencia en la interconexión entre chips; la próxima fase apunta a la eficiencia en la interconexión óptica a nivel de sistema y a la integración heterogénea.

La lógica subyacente a esta evaluación proviene de la expansión exponencial en escala de los clústeres de IA. Cuando se entrenan clústeres de IA con decenas de miles de tarjetas, la eficiencia en el intercambio de datos entre chips de cálculo determina directamente la utilización real del sistema. Huang describió esto con precisión: "Cuando desglosamos los problemas de cálculo y los distribuimos en todo el centro de datos, lo que realmente hace que todo funcione es la conexión."

La ventaja tecnológica de Marvell se encuentra precisamente en este cuello de botella. El informe financiero del primer trimestre fiscal 2027 muestra que Marvell logró ingresos operativos de 2.418 mil millones de dólares, un aumento del 28% interanual, con el negocio de centros de datos aportando 1.83 mil millones de dólares, el 76% del total, con un crecimiento del 27% interanual. La entrega de productos PAM4 de 800G continúa en aumento, la solución de 1.6T ha entrado en una fase de rápida escalada, y se espera que el negocio de módulos de interconexión para centros de datos (DCI) alcance los 1,000 millones de dólares en ingresos anuales en el año fiscal 2028. El flujo de caja operativo en ese trimestre alcanzó un récord de 638.8 millones de dólares, proporcionando liquidez suficiente para futuras capacidades de producción y fusiones y adquisiciones.

NVLink Fusion: la estrategia de "apertura cerrada" de Nvidia y la posición de Marvell en su ecosistema

En mayo de 2025, Nvidia lanzó la plataforma NVLink Fusion, abriendo su tecnología de interconexión NVLink a chips XPU personalizados. La idea central de esta plataforma es integrar chips personalizados de socios como Marvell en sistemas a nivel de rack y plataformas de red de extremo a extremo de Nvidia, ayudando a los grandes proveedores de servicios en la nube a mantener la compatibilidad con el ecosistema de Nvidia, pero con la flexibilidad de chips personalizados.

En marzo de 2026, ambas partes elevaron esta colaboración tecnológica a una cooperación estratégica. Nvidia invirtió 2 mil millones de dólares en Marvell, que proporcionará soluciones de interconexión Scale-Up compatibles con NVLink Fusion y chips XPU personalizados, mientras Nvidia ofrecerá tecnologías y ecosistemas de soporte. La colaboración también se extendió a fotónica de silicio y a infraestructura de telecomunicaciones AI-RAN.

Desde la perspectiva del diseño arquitectónico, el pilar tecnológico de NVLink Fusion es un pequeño chip que ofrece un ancho de banda bidireccional de 1.8TB/s, permitiendo a los proveedores de servicios en la nube escalar sus XPU a millones. La posición de valor de Marvell en este ecosistema es la de "proveedor de infraestructura de interconexión" — no compite directamente con las GPU de Nvidia, sino que proporciona soluciones personalizadas de XPU y conmutación de alta velocidad para la capa de interconexión en centros de datos de IA.

Esta estrategia contrasta con la de Broadcom. Broadcom también ocupa una posición líder en chips AI personalizados, con su plataforma de empaquetado 3.5D XDSiP optimizada para XPU de IA, pero con una colaboración menos profunda con el ecosistema de Nvidia. Gracias a NVLink Fusion, Marvell ha logrado una conexión directa con la tecnología y la cadena de suministro de Nvidia, convirtiéndose en un elemento insustituible en la estructura de la capa de interconexión de centros de datos de IA.

La trayectoria de crecimiento de Marvell: hitos clave en FY2027-FY2029

Según las proyecciones financieras, la trayectoria de crecimiento de Marvell ya presenta un perfil claro:

Guía para todo el año fiscal 2027: ingresos totales de aproximadamente 11.5 mil millones de dólares, un aumento del 40% interanual. La compañía ha reservado alrededor de 1,000 millones de dólares en pagos anticipados para ampliar su capacidad de producción, con los primeros pagos comenzando en el segundo trimestre.

Guía para todo el año fiscal 2028: ingresos totales de aproximadamente 16.5 mil millones de dólares, un aumento del 45% interanual, superando en unos 1,5 mil millones de dólares la guía del trimestre anterior. Se espera que el negocio de centros de datos crezca alrededor del 50% en todo el año.

Guía de ingresos para chips personalizados en FY2029: la línea de chips personalizados superará los 10 mil millones de dólares en un solo proyecto. El analista William Kerwin de Morningstar señaló que esto implica que solo el negocio de chips personalizados podría aportar 5 mil millones de dólares en ingresos adicionales entre FY2028 y FY2029.

Actualmente, la valoración de mercado de Marvell es de aproximadamente 254.4 mil millones de dólares (al cierre del 2 de junio de 2026), con un potencial de crecimiento de aproximadamente 4 veces hasta alcanzar el billón de dólares. Con una valoración basada en un múltiplo de 35-40 veces el PER, se necesitaría que las ganancias netas alcanzaran entre 25 y 28.5 mil millones de dólares para llegar a esa valoración. Considerando los ingresos de aproximadamente 11.5 mil millones en FY2027 y un margen neto no GAAP del 25-30%, la escala actual de beneficios netos aún dista bastante de ese objetivo. Por lo tanto, si Marvell puede mantener un crecimiento acelerado sostenido — en lugar de un salto puntual en la valoración — será clave para evaluar si realmente puede alcanzar la meta del billón de dólares.

Fusiones y adquisiciones estratégicas: Celestial AI y XConn para completar el rompecabezas de la interconexión

A finales de 2025 y principios de 2026, Marvell completó dos adquisiciones clave que fortalecieron su estrategia de interconexión desde las dimensiones tecnológica y de mercado:

Adquisición de Celestial AI (firmada en diciembre de 2025, completada en febrero de 2026). Celestial AI posee una plataforma de transmisión fotónica revolucionaria, capaz de soportar interconexión óptica a nivel de chip, sistema y rack. La interconexión en centros de datos de IA está migrando de la interconexión eléctrica entre racks a la interconexión óptica a nivel de encapsulado de chips, una vía necesaria para escalar clústeres de miles de tarjetas. La adquisición se realizó con aproximadamente 1,000 millones de dólares en efectivo, otorgando a Marvell una barrera tecnológica diferenciada en el campo de la fotónica.

Adquisición de XConn Technologies (firmada en enero de 2026). XConn cuenta con una línea líder en chips de conmutación PCIe 5/6 y CXL, con los conmutadores PCIe 6 y CXL 3.1 ya en fase de muestra. La adquisición fue por aproximadamente 540 millones de dólares. La tecnología CXL es valiosa en computación de alto rendimiento para lograr la agrupación de memoria y compartir recursos, y los chips de conmutación CXL de XConn complementarán los controladores de expansión de memoria CXL existentes de Marvell.

Ambas adquisiciones giran en torno a la estrategia de "Scale-Up" en interconexión, complementando la línea de negocio de conmutación Ethernet "Scale-Out" de Marvell. Se espera que su contribución a los ingresos se refleje progresivamente en FY2028-FY2029.

Marvell vs. Broadcom: comparación de dos rutas de chips AI personalizables

Marvell y Broadcom suelen ser considerados como los "dos cabezas" en el campo de chips AI personalizados, pero sus ecosistemas tienen diferencias fundamentales:

Ruta de Broadcom: basada en capacidades internas de ASIC personalizadas, enfocada en ofrecer soluciones de chips AI "anti-Nvidia" a proveedores como AWS, Google y Meta. Su plataforma de empaquetado 3.5D XDSiP está optimizada para XPU de IA, pero con una integración menos profunda con el ecosistema de Nvidia. En el Q1 fiscal 2025, su división de semiconductores (incluyendo chips personalizados) creció un 11% interanual, mucho menor que el crecimiento del 27% en centros de datos de Marvell.

Ruta de Marvell: centrada en tecnología de interconexión, ofreciendo soluciones personalizadas de XPU e interconexión dentro del ecosistema de Nvidia. La colaboración con NVLink Fusion permite a Marvell participar en las fábricas de IA y en el ecosistema AI-RAN de Nvidia, además de mantener una cobertura de clientes externos mediante producción personalizada con todos los grandes proveedores de servicios en la nube en EE. UU. El CEO Matt Murphy afirmó claramente en la llamada de resultados: "Trabajamos con todos los grandes proveedores de servicios en la nube en EE. UU. en negocios de personalización completos."

No existe una evaluación simple de ventajas o desventajas entre ambas rutas, pero con el respaldo del ecosistema Nvidia, Marvell ha obtenido una mayor certeza de crecimiento a corto plazo en la actual fase de expansión de infraestructura de IA. Por otro lado, la pregunta de si Nvidia limitará a largo plazo a Marvell a la capa de interconexión en lugar de la capa de cálculo central, y si la profunda integración con Nvidia limitará su expansión hacia otros ecosistemas de GPU, son variables que los inversores deben seguir de cerca.

Conclusión

El respaldo de Huang Renxun a la meta del "billón de dólares" ha atraído una gran atención del mercado hacia Marvell, pero desde un análisis fundamental, alcanzar ese objetivo requiere la sincronización de cuatro condiciones clave:

Primero, que el gasto de capital en centros de datos de IA se mantenga en crecimiento alto — en 2025, el gasto en infraestructura de IA de las grandes tecnológicas de EE. UU. fue de aproximadamente 400 mil millones de dólares, y en 2026 se espera que supere los 700 mil millones, siendo un pilar del ciclo de mercado.

Segundo, que los chips personalizados y productos de interconexión de Marvell sigan ganando cuota en los grandes proveedores de servicios en la nube, impulsando el cumplimiento de las proyecciones de ingresos para FY2028-FY2029.

Tercero, que las tecnologías de interconexión óptica de Celestial AI y los conmutadores CXL de XConn sean validadas en despliegues a gran escala en centros de datos, acumulando nuevos impulsores de crecimiento más allá de 2030.

Cuarto, que la relación de colaboración entre Nvidia y Marvell evolucione desde una cooperación tecnológica a una integración más profunda en la cadena de suministro y capacidad productiva, manteniendo una alta alineación de intereses.

Hasta junio de 2026, la línea de chips personalizados de Marvell incluye 18 proyectos XPU, con una aceleración prevista en ingresos en FY2027. Se estima que los ingresos del segundo trimestre fiscal 2027 serán de aproximadamente 2.7 mil millones de dólares, con un ritmo de crecimiento secuencial claro. Desde las dimensiones financiera, tecnológica y de ecosistema, Marvell ya cuenta con condiciones estructurales para avanzar desde una valoración de 200 mil millones a un billón de dólares, pero aún enfrenta desafíos en capacidad, competencia y rutas tecnológicas. Los inversores, además de seguir la expectativa del "billón de dólares", deben prestar atención a la velocidad de realización de ingresos en FY2027 y a la evolución del margen bruto de chips personalizados.