Mapa de infraestructura de tokenización RWA: Stellar, Ethereum, Ondo y Canton, ¿quién será la capa final de liquidación?

2026年5月，美国存管信托及结算公司（DTCC）正式宣布，其子公司存托信托公司（DTC）的代币化服务将接入Stellar公链，预计DTC托管的代币化资产将于2027年上半年在Stellar网络上可用。

Esta colaboración no solo destaca por la propia entidad colaboradora—el DTCC procesa aproximadamente 114 billones de dólares en transacciones de valores cada año, gestiona más de 90 billones de dólares en activos en custodia, siendo el “corazón oculto” de los mercados de capital globales— sino también por la red subyacente elegida.

El interés del mercado se centra en varias cuestiones: ¿Por qué el DTCC no eligió Ethereum? ¿Qué roles desempeñan Stellar, Canton y Ondo en el mapa de la tokenización de RWA? A medida que los valores tokenizados aceleran su implementación en 2026, ¿quién tiene más posibilidades de convertirse en la infraestructura de liquidación institucional final?

¿Por qué eligió Stellar el DTCC?

Factores decisivos en la infraestructura

En la declaración del DTCC sobre su colaboración con Stellar, Nadine Chakar, responsable de activos digitales, señaló claramente que la arquitectura regulatoria, escalabilidad, capacidad de procesamiento y eficiencia de costos de Stellar son los factores clave en la decisión.

La lógica detrás de esta decisión es bastante clara. El DTCC no es nuevo en el ámbito blockchain. En diciembre de 2025, la SEC emitió una carta de no objeción a DTC, aprobando sus servicios de tokenización de RWA en un entorno controlado, con un período de validez de tres años, cubriendo acciones del índice Russell 1000, principales ETFs y bonos del Tesoro de EE. UU., entre otros activos.

Tras obtener la aprobación regulatoria, el DTCC debe seleccionar una red blockchain específica para soportar la emisión y liquidación de valores tokenizados. La lógica de selección puede entenderse desde estos aspectos:

Primero, infraestructura a nivel institucional. Desde su lanzamiento en 2014, Stellar ha sido diseñada para pagos transfronterizos y emisión de activos, no para contratos inteligentes universales o aplicaciones descentralizadas. Según declaraciones públicas del DTCC, los activos tokenizados por DTC mantendrán las mismas protecciones y medidas de seguridad que los valores tradicionales.

Segundo, capacidades regulatorias integradas. La arquitectura de Stellar incorpora de forma nativa funciones de control de activos, permitiendo a los emisores definir permisos de transferencia con precisión. Esto es especialmente valioso para valores regulados que requieren cumplimiento estricto de KYC/AML y reglas de acceso de inversores. Según Denelle Dixon, CEO de Stellar Development Foundation, Stellar mantiene un 99.99% de tiempo de actividad, procesa decenas de miles de millones de transacciones por trimestre, y sus módulos regulatorios están integrados directamente en la arquitectura de la red.

Tercero, escalabilidad para grandes volúmenes de transacciones. El DTCC maneja millones de pagos de dividendos y liquidaciones diarias, requiriendo alta capacidad. La capacidad típica de procesamiento de Stellar alcanza entre 1000 y 2000 transacciones por segundo, con costos por transacción en torno a 0.00001 dólares, suficiente para sus necesidades.

Cuarto, estrategia multichain. Frank La Salla, presidente y CEO del DTCC, afirmó que conectar con Stellar forma parte de su estrategia de construir una “infraestructura digital abierta y interoperable”, siendo parte de su estrategia multichain. Esto implica que Stellar no será necesariamente la única blockchain seleccionada, sino una de las primeras en integrarse en su arquitectura multichain.

El papel catalizador de la carta de no objeción de la SEC

La carta de no objeción emitida por la SEC en diciembre de 2025 es un paso previo para que el DTCC decida avanzar en la prueba de tokenización, y también un requisito clave para que los valores tokenizados puedan lanzarse oficialmente en 2026-2027. Este señalamiento regulatorio responde directamente a la duda central de Wall Street: ¿son legales los valores tokenizados bajo el marco legal actual? La SEC aclaró en la carta que los activos tokenizados por DTC disfrutarán de la misma protección, derechos y garantías que los valores tradicionales, despejando obstáculos regulatorios para productos como ETFs de valores tokenizados.

Según los planes públicos del DTCC, la plataforma de valores tokenizados comenzará su piloto en julio de 2026 y se lanzará oficialmente en octubre.

Mapa profundo de las cuatro principales vías de infraestructura

Este apartado analiza estructuralmente a los principales actores desde cuatro dimensiones: capacidad de liquidación, cumplimiento y regulación, interoperabilidad y ajuste ecológico.

Stellar: la capa de liquidación regulada de nivel financiero

Posicionamiento central: cadena principal para emisión y liquidación de valores regulados

La característica más distintiva de Stellar es su arquitectura regulatoria nativa. A diferencia de las cadenas públicas generales, la infraestructura de Stellar incorpora funciones regulatorias esenciales para escenarios financieros, como control de activos y gestión de permisos de cuentas desde su diseño.

Arquitectura técnica: el libro mayor de Stellar usa un consenso independiente (Stellar Consensus Protocol, SCP), diferente de PoW o PoS. Basado en un protocolo federado de Byzantine Agreement (FBA), confirma transacciones mediante nodos confiables, sin competencia global, logrando velocidad y eficiencia energética controladas.

Soroban, la plataforma de contratos inteligentes: lanzada en 2024, Soroban usa Rust para construir contratos inteligentes, ofreciendo programabilidad sin sacrificar velocidad nativa. Es una funcionalidad incremental añadida al libro mayor existente, sin reemplazar las operaciones tradicionales.

Actualización de privacidad X-Ray (Protocolo 25): en enero de 2026, Stellar desplegó en su red principal la actualización X-Ray, que añade capacidades de pruebas de conocimiento cero (zkp) a Soroban. Esto permite configuraciones de “privacidad auditables”, donde las transacciones pueden ser verificadas sin revelar contenido, útil para escenarios regulatorios.

Datos del ecosistema RWA: hasta abril de 2026, el mercado de RWA en Stellar (sin incluir stablecoins) superó los 2 mil millones de dólares. El TVL de Soroban alcanzó 235 millones de dólares a finales de abril, impulsado principalmente por la tokenización de RWA. Productos como fondos de inversión tokenizados de Franklin Templeton, la stablecoin PYUSD de PayPal y la liquidación de bajo costo de Visa operan en Stellar.

Ethereum: centro de liquidez y ecosistema de RWA

Posicionamiento central: referencia en diversidad de emisión y profundidad de ecosistema

Desde la escala de mercado, Ethereum es la blockchain con mayor distribución en tokenización de RWA. Datos del sector indican que Ethereum representa aproximadamente un tercio del mercado total de RWA, con otras participaciones principales en Provenance (~27%), BNB Chain, XRP Ledger y Solana (~6% cada uno).

La ventaja principal de Ethereum radica en su ecosistema completo como la mayor plataforma de contratos inteligentes global. Actualmente, el valor total de activos reales tokenizados en todo el mundo ronda los 650 mil millones de dólares, con una parte significativa en Ethereum, incluyendo fondos tokenizados de BlackRock vía Securitize, fondos de moneda digital de JP Morgan, etc.

No obstante, la volatilidad en las tarifas de gas en congestión y la integración débil de funciones regulatorias son limitaciones estructurales en escenarios de liquidación de valores regulados a gran escala. Esto fue uno de los motivos por los que el DTCC eligió Stellar en lugar de Ethereum tras varias evaluaciones.

Canton Network: puente institucional para interoperabilidad y privacidad

Posicionamiento central: infraestructura para interoperabilidad cross-chain y protección de privacidad

Canton Network tiene un rol diferente en el ecosistema del DTCC comparado con Stellar. En abril de 2026, el DTCC anunció que usará Canton como infraestructura base para su piloto de bonos del Tesoro tokenizados. Canton ofrece capacidades clave para escenarios institucionales:

Aislamiento y privacidad de activos: su arquitectura de subredes permite que las transacciones entre instituciones no se difundan públicamente, solo sean visibles para las partes necesarias, muy útil en transacciones reguladas.

Interoperabilidad cross-chain: mediante contratos inteligentes, Canton realiza liquidaciones atómicas entre diferentes libros mayores, permitiendo que activos circulen entre distintas redes sin depender de puentes centralizados.

Redes institucionales existentes: el DTCC y Euroclear operan nodos en Canton, que ya conecta a bancos top como Goldman Sachs, BNY Mellon, etc.

Es importante notar que: Canton y Stellar no compiten directamente, sino que son complementarios. Canton actúa como capa de interoperabilidad, conectando diferentes cadenas y sistemas internos, mientras que Stellar se enfoca en la capa de liquidación y emisión de activos.

Ondo Finance: motor de liquidez para productos tokenizados

Posicionamiento central: protocolo para emisión de bonos del Tesoro y activos de renta en token

Entre los cuatro actores, Ondo tiene un rol distinto: no es una blockchain general, sino un protocolo de emisión de activos tokenizados que funciona sobre varias redes, incluyendo Ethereum y Solana.

Hasta mayo de 2026, Ondo domina aproximadamente el 60% del mercado de emisión de acciones tokenizadas, con unos 557 millones de dólares en activos tokenizados, en 230 clases de activos. En Stellar, sus productos de renta tokenizada aportan unos 123 millones de dólares en valor.

Si se compara el ecosistema de RWA con un sistema de transporte, los protocolos serían como: Ethereum, un “nudo de autopistas rápidas”; Stellar, una “línea rápida directa a instituciones”; Canton, un “puente de conexión”; y Ondo, una “flota de transporte estandarizada”. La coexistencia de roles diversos refleja la realidad actual de la infraestructura RWA.

Mapa completo de infraestructura

| Dimensión | Stellar | Ethereum | Canton | Ondo | | --- | --- | --- | --- | --- | | Posicionamiento central | Capa de liquidación de valores regulados | Hub de emisión de activos | Capa de interoperabilidad cross-chain | Protocolo de activos tokenizados | | Escala RWA 2026 | ~2 mil millones USD (sin stablecoins) | ~21 mil millones USD (1/3 del mercado) | Piloto institucional | ~560 millones USD | | Arquitectura regulatoria | Control de activos integrado | Soluciones regulatorias externas | Aislamiento en subredes | Regulación en protocolo | | Relación con DTCC | Activos en custodia seleccionados | No primera opción del DTCC | Infraestructura piloto de bonos | Emisores de activos | | Aplicaciones representativas | Fondos tokenizados de Franklin Templeton, PYUSD | Fondos tokenizados de BlackRock, fondos de JP Morgan | Piloto de bonos del Tesoro | Bonos y productos de renta tokenizados |

Nota: La escala de RWA en Ethereum es estimada y abarca todos los tipos de activos tokenizados en la cadena, con diferencias respecto a la metodología de Stellar. Datos hasta Q2 2026.

Línea de tiempo clave y tendencias

Ruta de valores tokenizados 2025-2027

Con base en la información pública, los hitos importantes son:

• Diciembre 2025: SEC emite carta de no objeción a DTC, asegurando regulación para valores tokenizados.
• Mayo 2026: DTCC anuncia oficialmente integración con Stellar para liquidación de valores tokenizados.
• Julio 2026: Inicio del piloto de servicios de tokenización de DTC, con más de 50 instituciones participantes.
• Octubre 2026: Plan de lanzamiento oficial de los servicios de tokenización.
• Primera mitad de 2027: Los activos tokenizados de DTC en Stellar comienzan a operar en la red.

Proyección del tamaño del mercado

El valor total de activos reales tokenizados en 2026 ya supera los 650 mil millones de dólares, un aumento del 44% respecto a los 450 mil millones a principios de año. El mayor segmento sigue siendo los bonos del Tesoro, con unos 127.8 mil millones; seguido por commodities (~54 mil millones) y créditos respaldados por activos (~31.9 mil millones).

Las predicciones varían entre analistas: algunos estiman que para 2027 el mercado de RWA tokenizado podría alcanzar los 2000 mil millones o más, impulsado por mayor adopción institucional, marcos regulatorios claros y mejores infraestructuras. Países como Corea y Japón están avanzando en legislación para la tokenización, con Japón planeando regular los valores tokenizados en febrero de 2027 y la FSA re-clasificando criptomonedas como productos financieros en ese año fiscal.

Cabe destacar que el CEO del DTCC, Denelle Dixon, ha declarado que los activos tokenizados estarán distribuidos en varias cadenas públicas, no concentrados en una sola, y que en el futuro unas pocas redes capturarán la mayor parte de la emisión de RWA. Esto indica que la coexistencia multichain será la norma, no la excepción.

Conclusión

Volviendo a la pregunta central del título: ¿quién será la capa de liquidación final para los valores tokenizados (RWA)?

Con los datos y proyectos actuales, no hay una única respuesta. Stellar, con su arquitectura regulatoria y nivel institucional, fue la primera opción del DTCC; Ethereum, con su ecosistema robusto y liquidez, seguirá siendo un actor principal en emisión y negociación de RWA; Canton, como capa de interoperabilidad, conecta diferentes cadenas y sistemas internos; Ondo, en el nivel de protocolos, se especializa en productos de renta y bonos tokenizados.

La competencia por la capa final de liquidación en realidad se da en diferentes niveles: la capa de liquidación (Stellar vs. otras cadenas públicas), la capa de interoperabilidad (Canton vs. soluciones cross-chain) y la capa de protocolos (Ondo vs. otros protocolos de emisión). No son excluyentes, sino complementarios en el ecosistema de RWA.

Para los actores del mercado cripto, quizás lo más importante no sea encontrar un “único ganador”, sino entender qué segmento de mercado atiende cada infraestructura y cómo evaluar la asignación de activos y estrategias de negociación en función de ello. Cuando el DTCC—que procesa 114 billones de dólares y custodia más de 90 billones—integra blockchain en su núcleo operativo, la distancia entre las finanzas tradicionales y el cripto mercado se acorta como nunca antes.