La Ley de Claridad de EE. UU. se incluye en el calendario legislativo del Senado: Bezent impulsa su aprobación para este verano

《Digital Asset Market CLARITY Act》 es una legislación federal emblemática propuesta en el ciclo legislativo de Estados Unidos durante 2025 a 2026, generalmente asociada con H.R. 3633. Su objetivo principal es establecer un marco regulatorio completo a nivel federal para los activos digitales mediante una ley, poniendo fin a la ambigüedad regulatoria y al modelo de aplicación basado en la enforcement que ha prevalecido en el mercado cripto estadounidense durante la última década.

El diseño institucional central del proyecto de ley se refleja en tres niveles. Primero, en la distribución de responsabilidades regulatorias, la CLARITY establece claramente que la supervisión de las transacciones spot de bienes digitales corresponde a la CFTC, convirtiéndola en la principal autoridad reguladora del mercado secundario de bienes digitales, mientras que la SEC continúa supervisando la emisión en el mercado primario de tokens clasificados como valores. Esta división resuelve las disputas de jurisdicción recurrentes entre la SEC y la CFTC, que han surgido por la ambigüedad en sus límites.

En segundo lugar, en la clasificación de activos, el proyecto de ley divide sistemáticamente los activos digitales en categorías de “mercancías digitales”, “activos accesorios/contratos de inversión” y monedas estables autorizadas para pagos. La regla más importante es: incluso si un token se califica inicialmente como contrato de inversión en su emisión, si su red en realidad logra una descentralización suficiente, puede ser reclasificado como mercancía digital según las condiciones del proyecto de ley, rompiendo así el estancamiento previo por la ambigüedad en la clasificación.

En tercer lugar, en relación con los ingresos de las monedas estables, tras cuatro meses de negociaciones bipartidistas, el proyecto de ley finalmente adoptó una solución de compromiso que prohíbe los intereses por tenencia estática, permitiendo incentivos por actividades comerciales. En otras palabras, las plataformas no pueden pagar intereses solo por la tenencia, pero los incentivos derivados de actividades reales como pagos, transacciones o staking de activos siguen siendo legales.

Además, el proyecto de ley también establece claramente que los protocolos DeFi suficientemente descentralizados pueden estar exentos de la regulación de la SEC; que se permite la emisión de tokens no registrados dentro de ciertos límites; y que todas las empresas reguladas deben implementar estrictamente la segregación de activos de clientes y cumplir con las normativas anti lavado y anti fraude. También incluye una cláusula que impide la emisión de CBDC minoristas sin autorización explícita del Congreso.

Principales obstáculos en la fase del Senado para la aprobación del proyecto de ley

El avance de la CLARITY no ha sido sencillo. La versión de la Cámara de Representantes fue aprobada en julio de 2025 con 294 votos a favor y 134 en contra, en una votación bipartidista. En enero de 2026, la revisión en el Comité Bancario del Senado fue pospuesta, debido a la oposición del sector y a la parálisis en las negociaciones bipartidistas. Tras negociaciones continuas, el comité aprobó la versión revisada el 14 de mayo con una votación de 15 a 9. El proyecto fue incluido en el calendario legislativo del Senado el 1 de junio, y ahora está en condiciones de ser sometido a debate en toda la cámara.

Sin embargo, la verdadera incertidumbre radica en la votación en el pleno del Senado. Para avanzar, se requieren 60 votos, lo que implica que los apoyos deben sumar al menos 7 votos democráticos, dado que los republicanos tienen 53 escaños.

El costo de estos 7 votos se centra en una cláusula ética. La senadora demócrata Gillibrand ha declarado claramente que no apoyará el proyecto si no se incluye una prohibición para que congresistas y altos funcionarios utilicen información privilegiada para obtener beneficios en la industria cripto. La Casa Blanca mantiene una postura reservada, considerando inaceptable una cláusula que beneficie los intereses del presidente en activos digitales. Esta divergencia hace que la barrera de los 60 votos sea altamente incierta.

Aparte de la cláusula ética, los grupos bancarios continúan presionando para endurecer las restricciones sobre los ingresos de las monedas estables, argumentando que estos productos podrían competir directamente con los depósitos tradicionales. Además, los asesores del partido demócrata menor señalaron que el proyecto presenta vulnerabilidades en las cláusulas anti lavado, lo que aumenta la dificultad para obtener votos demócratas.

Por qué las probabilidades en el mercado de predicción caen significativamente después de la aprobación en el comité

Las fluctuaciones en las probabilidades de aprobación del proyecto en los mercados de predicción reflejan cambios profundos en la lógica de valoración del mercado.

Hasta el 4 de junio de 2026, en la plataforma Polymarket, la probabilidad de que la ley sea firmada en 2026 se estima en un 59%, con un volumen de apuestas superior a 1.2 millones de dólares.

El momento en que las probabilidades caen es especialmente revelador. Tras la aprobación de la versión revisada en el comité el 14 de mayo, el mercado no reaccionó con una subida sostenida; en cambio, la probabilidad alcanzó brevemente más del 70% y luego empezó a disminuir de forma constante. Esto indica que la aprobación en el comité ya no es el principal factor que determina la valoración del mercado, y que los operadores ahora están enfocados en la complejidad del debate en el pleno del Senado.

Otra señal importante del mercado de predicción es que los operadores en Kalshi consideran que la agenda apretada del Senado, las disputas sobre las monedas estables y la resistencia del sector bancario son los principales motivos para una reevaluación rápida de las probabilidades. Estos tres aspectos corresponden exactamente a los obstáculos que el proyecto debe superar entre la aprobación en el comité y la aprobación en el pleno: reducción del plazo, disputas no resueltas y presión de los grupos de interés.

Es importante señalar que diferentes instituciones tienen evaluaciones distintas sobre las probabilidades. Galaxy Research, tras la aprobación en el comité, elevó su estimación de probabilidad de aprobación en 2026 a aproximadamente 75%, mientras que equipos de investigación como TD Cowen en Washington mantienen una postura más cautelosa. Esta divergencia refleja que el resultado final del proyecto de ley dependerá no solo del texto legal, sino también de la interacción de múltiples variables en el limitado plazo disponible.

Por qué el plazo en el Senado es tan apretado y difícil de extender

En la audiencia del 3 de junio, el senador Ben Sasse instó a los legisladores a aprobar la CLARITY en verano, advirtiendo que la urgencia proviene de dos ciclos políticos ineludibles.

Primero, las prioridades legislativas del segundo semestre del Congreso se centrarán en la negociación del presupuesto. Una vez en ese ciclo, la agenda para la regulación del mercado cripto se verá significativamente comprimida. Segundo, las elecciones intermedias de noviembre ocuparán gran parte del tiempo y atención de los legisladores durante el verano. Si la ley no se aprueba en verano, la próxima ventana legislativa efectiva se retrasará hasta 2027. El senador Lummis incluso advirtió con dureza: “O se aprueba ahora, o habrá que esperar hasta 2030”.

Desde una perspectiva técnica, el cronograma optimista presentado por Alex Thorn, director de Galaxy Research, contempla comenzar en junio coordinando las versiones del Comité Bancario y del Comité de Agricultura, debatir en el pleno del Senado a mediados de junio, votar en el pleno a finales de junio, coordinar en julio las versiones de ambas cámaras, y que en agosto la firma presidencial sea un hecho. Sin embargo, este cronograma asume que todos los pasos avanzan sin obstáculos, lo cual es poco realista dado que cada etapa puede estar sujeta a negociaciones y retrasos.

El líder del Senado debe completar la coordinación entre las versiones del Comité Bancario y del Comité de Agricultura antes de la votación en el pleno. La Casa Blanca ya estableció el 4 de julio como fecha objetivo para la firma, pero lograrlo dependerá no solo del proceso legislativo, sino también de los acuerdos bipartidistas en las cláusulas éticas, monedas estables y anti lavado.

¿Es la aprobación en verano la única referencia correcta para valorar el mercado?

Las fluctuaciones en las probabilidades en los mercados de predicción reflejan una reevaluación racional del plazo legislativo de verano. En más de cinco meses, la probabilidad de aprobación del proyecto ha experimentado seis cambios, cada uno asociado a eventos clave en el proceso legislativo: en enero de 2026, la postergación en la revisión en el comité redujo las expectativas; en febrero, las negociaciones bipartidistas elevaron la probabilidad hasta un 82%; en marzo, la negativa del sector bancario provocó una caída significativa; en abril, bajó a un mínimo del 40%; en mayo, la publicación del texto de compromiso la hizo subir a 73%; y tras la votación en el comité, volvió a disminuir.

Este comportamiento de montaña rusa revela una conclusión importante: el mercado no está simplemente valorando un “sí o no” binario, sino que actualiza continuamente sus expectativas sobre “cuándo” y “bajo qué condiciones” se aprobará la ley. La probabilidad actual, en torno al 50%, no implica una negación, sino que refleja que el mercado considera que el plazo de la ventana de verano se ha reducido más allá de lo que la mayoría de análisis previó.

Desde la realidad del proceso legislativo, la solución de compromiso sobre los ingresos de las monedas estables en mayo rompió el estancamiento máximo, pero las cláusulas éticas y la resistencia bancaria siguen siendo obstáculos importantes. Morgan Stanley estima que las negociaciones están en su fase final, con los desacuerdos reducidos a solo dos o tres puntos, lo que indica que la incertidumbre real todavía es significativa.

Cómo la aprobación del proyecto puede transformar la estructura del mercado cripto

Si la CLARITY finalmente se convierte en ley, su impacto irá mucho más allá de la regulación. Desde la perspectiva de la estructura del mercado, su contribución más profunda será transformar el mercado spot de cripto de un “estado de incertidumbre impulsado por la enforcement” a una “operación institucionalizada”.

Para las plataformas de trading, la ley ofrece un camino claro para el registro y cumplimiento federal. Ya no tendrán que explicar repetidamente sus operaciones en un marco gris entre la regulación de la SEC, la supervisión de derivados de la CFTC y las leyes estatales. En cuanto a la clasificación de activos, en marzo de 2026, la SEC y la CFTC publicaron conjuntamente una interpretación que clasificó formalmente a Bitcoin, Ethereum y 16 tokens adicionales como mercancías digitales, otorgando mayor certeza regulatoria a los inversores.

Desde la perspectiva del flujo de fondos, la eliminación de la incertidumbre regulatoria será clave para que los fondos institucionales ingresen al mercado. Fondos de pensiones, aseguradoras y otros inversores conservadores han permanecido en gran medida en el mercado extrabursátil por la falta de un marco legal claro. La CLARITY, una vez implementada, ofrecerá un camino legal para su participación. Según predicciones de Morgan Stanley, si la ley se aprueba a mediados de 2026, se espera que la entrada institucional en el segundo semestre experimente un crecimiento acelerado.

La ley también cambiará las expectativas regulatorias en DeFi. Las actividades tecnológicas puramente descentralizadas (como desarrollo de software, codificación y operación de nodos) podrán gozar de “puertos seguros” regulatorios; en cambio, los equipos que ofrezcan interfaces front-end, cobren tarifas o realicen marketing serán considerados entidades sujetas a regulación, con obligaciones de anti lavado y anti fraude. Este enfoque de “sustancia sobre forma” ayudará a limitar las prácticas de arbitraje regulatorio bajo la apariencia de “falsa descentralización”.

En cuanto a las monedas estables, la ley trabajará en coordinación con la ley GENIUS aprobada en 2025. Los costos de cumplimiento se concentrarán en las principales empresas, y se espera que la estructura del mercado experimente una transformación significativa tras la implementación de la ley.

Resumen

La CLARITY ha sido incluida en el calendario legislativo del Senado, y el Secretario del Tesoro, Janet Yellen, está promoviendo activamente su aprobación para este verano. La controversia sobre los ingresos de las monedas estables se ha resuelto mediante un acuerdo bipartidista, pero las divergencias en las cláusulas éticas y la resistencia bancaria mantienen una alta incertidumbre sobre la barrera de los 60 votos en el Senado. Las predicciones del mercado muestran que la ventana legislativa de verano se está cerrando, con probabilidades entre 50% y 54%. Si la ley se aprueba, establecerá una división clara en la supervisión de la SEC y la CFTC, facilitará la entrada de fondos institucionales y promoverá la institucionalización de DeFi y plataformas de trading. La reacción del mercado a corto plazo ha sido de “tomar ganancias tras la noticia”, y el impacto estructural de la ley aún requiere una evaluación a largo plazo.

Preguntas frecuentes (FAQ)

Q1: ¿En qué se diferencia la CLARITY de la ley GENIUS?

La ley GENIUS, aprobada en julio de 2025, se centra en establecer un marco regulatorio prudencial federal para las monedas estables de pago, incluyendo requisitos de reserva del 100% y cumplimiento anti lavado. La CLARITY, en cambio, abarca toda la estructura del mercado de activos digitales, incluyendo clasificación de activos, distribución de responsabilidades regulatorias, registro de plataformas y exenciones en DeFi. Ambas se complementan y constituyen los pilares del sistema regulatorio de activos digitales en EE.UU.

Q2: ¿En qué etapa legislativa se encuentra actualmente la ley?

La ley fue incluida en el calendario del Senado el 1 de junio, y ahora está en condiciones de ser debatida en toda la cámara. El siguiente paso es la votación en el pleno, que requiere al menos 60 votos, y luego la coordinación con la versión del Comité de Agricultura, para finalmente enviarla al presidente para su firma.

Q3: ¿Por qué es difícil superar la barrera de los 60 votos en el Senado?

Se necesitan 60 votos para superar el debate prolongado en el Senado. Los republicanos tienen 53 escaños, por lo que se requieren al menos 7 votos demócratas. La senadora Gillibrand ha declarado que no apoyará sin una cláusula que prohíba a congresistas y altos funcionarios beneficiarse de información privilegiada en cripto. La Casa Blanca mantiene reservas, lo que genera una gran incertidumbre en la aprobación.

Q4: ¿Cuál será la regla final sobre los ingresos de las monedas estables?

Tras negociaciones bipartidistas, en el artículo 404 se adoptó una solución de compromiso: se prohíbe a los exchanges pagar intereses estáticos por tenencia, pero se permiten incentivos derivados de actividades comerciales reales, como pagos, transacciones y staking, siempre que sean conformes a la normativa.

Q5: ¿Qué impacto tendrá la ley en DeFi?

La ley adoptará un enfoque bifurcado: las actividades tecnológicas puramente descentralizadas (desarrollo, codificación, operación de nodos) podrán gozar de exenciones regulatorias; en cambio, los equipos que ofrezcan interfaces, cobren tarifas o hagan marketing serán considerados entidades sujetas a regulación, con obligaciones anti lavado y anti fraude.

Q6: ¿Qué probabilidad hay de que la ley se retrase hasta 2027?

Según datos de Kalshi, la probabilidad de que la proyecto se apruebe en 2027 es aproximadamente del 50%, con solo un 14% de posibilidades de aprobarse antes de julio y un 37% antes de agosto. La prioridad del Congreso en el segundo semestre, junto con las elecciones intermedias, hace que si no se logra en agosto, la próxima ventana efectiva será en 2027.

Q7: ¿Cuál sería el impacto potencial en los fondos institucionales?

Morgan Stanley estima que, si la ley se aprueba a mediados de 2026, la entrada institucional en el mercado cripto se acelerará en la segunda mitad del año. Fondos de pensiones, aseguradoras y otros inversores conservadores tendrán un camino legal claro para participar, lo que generará una demanda estructural y un crecimiento en la entrada de capital institucional.