Noticias de Mars Finance, 4 de junio, la variable clave que afecta los precios de los activos globales ya no es si EE. UU. e Irán entrarán en guerra, sino una nueva ronda de presión inflacionaria impulsada conjuntamente por la guerra, los aranceles y la ola de inversión en IA.
Según el último Libro Beige de la Reserva Federal y las conversaciones con funcionarios, la economía estadounidense presenta un fenómeno típico de «economía de doble cara».
Por un lado, en mayo, el empleo privado agregó 122,000 nuevos puestos, y la construcción de centros de datos de IA continúa impulsando el gasto de capital, con Alphabet elevando su escala de financiamiento a 84.75 mil millones de dólares, y SpaceX alcanzando una valoración cercana a 1.8 billones de dólares, lo que indica que la inversión empresarial y el gasto en tecnología siguen siendo fuertes; por otro lado, la confianza del consumidor cayó a niveles históricos bajos, los salarios reales comenzaron a disminuir, y el consumo de las familias de ingresos bajos y medios se debilitó claramente, las empresas también comenzaron a retrasar algunos planes de inversión, y lo que realmente merece la atención del mercado es el cambio en la estructura de la inflación.
Actualmente, la inflación subyacente en EE. UU. ha subido al 3.8%, por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, y el origen de esta ronda de inflación es diferente al de 2022. Antes, provenía principalmente de cuellos de botella en la cadena de suministro y estímulos fiscales, pero ahora es impulsada por tres fuerzas simultáneamente:
Primero, la inflación energética.
Irán ha aprobado la creación de un grupo de trabajo en el estrecho de Ormuz, aunque las negociaciones entre EE. UU. e Irán continúan, las discusiones ya no se centran solo en cuestiones nucleares, sino que se extienden a la eliminación de bloqueos, la recuperación de exportaciones de petróleo, el desbloqueo de activos en el extranjero y la gestión del estrecho de Ormuz, entre otros temas más profundos.
Incluso si se llega a un acuerdo, los países del Medio Oriente ya están comenzando a construir en gran escala sistemas de transporte alternativos que eviten el estrecho de Ormuz, lo que indica que el mercado ya está comenzando a valorar la «prima de riesgo geopolítico a largo plazo».
Segundo, la inflación por aranceles.
La propuesta más reciente de EE. UU. contempla la imposición adicional de aranceles del 10% al 12.5% a 60 economías, incluyendo a China, Japón, India, Corea del Sur y la Unión Europea, entre otros principales países de la cadena de suministro.
Aunque la Casa Blanca intenta presentarlo como una medida de protección comercial, la experiencia histórica muestra que, en esencia, los aranceles siguen siendo un impuesto oculto para importadores y consumidores.
Desde la manufactura, el comercio minorista hasta la logística, los costos eventualmente se trasladarán gradualmente a los precios finales.
Tercero, la inflación por inversión en capital en IA.
El mercado solía pensar que la IA solo aumentaría la productividad, pero ahora el mercado de capitales está entrando en otra etapa.
Empresas como Google, Microsoft, Amazon, Meta, NVIDIA y otras todavía invierten a gran escala en centros de datos e infraestructura de computación, lo que impulsa el aumento simultáneo en costos de electricidad, chips, servidores, tierra y construcción.
El Libro Beige de la Fed también señala que las inversiones relacionadas con IA se han convertido en uno de los pocos campos en expansión.
Esta es también la razón por la cual el fundador de Bridgewater, Dalio, ha emitido advertencias.
Él no niega la IA, sino que cree que el mercado ya muestra características de burbuja típica.
A lo largo de la historia, ya sea en ferrocarriles, internet, vehículos eléctricos o revoluciones en IA, la tecnología suele ser real, pero las valoraciones no siempre son razonables.
Cuando el mercado comienza a pasar de «invertir en el futuro» a «verificar la rentabilidad», el capital empezará a distinguir quiénes son los verdaderos ganadores capaces de generar flujo de caja y quiénes solo obtienen altas valoraciones basadas en historias.
Sin embargo, no se puede definir fácilmente que la IA haya llegado al final de la burbuja.
Se ha creado el primer ETF con un tamaño que supera 1 billón de dólares, VOO, lo que indica que el capital no ha salido del mercado de acciones, sino que continúa fluyendo hacia las grandes empresas de peso.
En otras palabras, el mercado ahora se asemeja más a una concentración de fondos en unos pocos líderes, en lugar de estar al borde de una ruptura de burbuja generalizada.
Por lo tanto, para los inversores, lo que realmente deben observar no es si la IA desaparecerá, sino si las valoraciones ya están muy por delante de la capacidad de obtener beneficios.
Desde la perspectiva de la Reserva Federal, la actitud ha comenzado a cambiar.
La presidenta de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, cree que no es necesario subir las tasas de interés de inmediato, pero tampoco ve motivos para bajarlas;
el presidente de la Reserva Federal de Dallas, Logan, afirmó directamente que podría ser necesario subir las tasas más adelante este año.
En cuanto a la asignación de activos, el tema más importante para 2026 ya no será perseguir un solo tema de moda, sino construir resistencia a la inflación y un margen de seguridad en la liquidez.
Cuando el mercado enfrenta simultáneamente riesgos geopolíticos, reestructuración de aranceles, reorganización de la cadena de suministro energética y expansión del ciclo de inversión en IA, el riesgo de una concentración excesiva en un solo sector o activo aumenta.
Los activos que realmente podrán atravesar los ciclos serán aquellos que combinen flujo de caja, capacidad de fijación de precios y liquidez, y no solo activos de historias que elevan las valoraciones impulsadas por el sentimiento del mercado.

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