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El crecimiento supera a Nvidia, los "siete caballeros" de las acciones estadounidenses regresan con fuerza

Durante la burbuja de internet de los años 90, los viejos gigantes tecnológicos, que estaban en auge y luego cayeron en la ola de iteración industrial, están regresando al centro del escenario de capital con una "revancha" impulsada por la expansión de la infraestructura de IA.

Hasta el cierre de las acciones en EE. UU. el 2 de junio, los "siete caballeros" de los gigantes tecnológicos, representados por Micron Technology, Dell Technologies, Intel, Lenovo Group, Nokia, Texas Instruments y Cisco, han tenido un aumento promedio en el precio de sus acciones superior al 170% en lo que va del año, muy por encima del 5.57% de aumento promedio de los "siete gigantes" de Nvidia, Apple y otros nuevos pesos pesados tecnológicos en el mismo período.

¿Por qué los "siete caballeros" logran un contraataque colectivo?

　　¿A qué se debe que los silenciosos "siete caballeros" tecnológicos logren un "sobrepaso en la curva"? Para entender la lógica de la explosión colectiva en los precios de las acciones de los "siete caballeros" en esta ronda, quizás se pueda buscar la respuesta en los cambios y las constantes en la inversión de capital en IA en esta etapa.

　　Primero, la posición principal de la IA no ha cambiado, y la inversión global en capital en IA sigue en expansión.

　　En un informe de investigación sobre la industria de IA publicado en mayo, TrendForce elevó su pronóstico de gastos de capital de los nueve principales CSP (proveedores de servicios en la nube) globales para 2026 a 830 mil millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual que también aumentó del 61% al 79%. TrendForce afirma que este ajuste se debe principalmente a que la mayoría de los CSP en Norteamérica han revisado al alza sus directrices de gastos de capital para 2026 en respuesta a la fuerte demanda de IA.

　　Pero al mismo tiempo, con el avance en la construcción de infraestructura de computación de IA, la dirección del flujo de fondos está cambiando.

　　He Li, gerente general de Zhi Zhi Investment, señaló a los periodistas que la principal fuerza impulsora del aumento vertiginoso en los precios de las acciones de los "siete caballeros" en EE. UU. este año es la expansión total de la infraestructura de computación de IA, que pasa de "comprar GPU" a "comprar todo lo necesario", en una fase de expansión completa.

He Li analiza que, en 2024-2025, la inversión en IA se centrará principalmente en la adquisición de GPU de Nvidia y en algunos negocios relacionados con proveedores de servicios en la nube, pero después de que los centros de datos de IA entren en una fase de despliegue a gran escala en 2026, los cuellos de botella se extenderán desde los chips a toda la pila de infraestructura, beneficiando a servidores completos (Dell, Lenovo), almacenamiento (Micron), equipos de red (Cisco, Nokia), CPU y chips de inferencia en el borde (Intel), y gestión de energía y chips analógicos (Texas Instruments).

¿Cómo recuperar la "prima escasa" en hardware de computación?

　　¿El resurgimiento de los "siete caballeros", centrados en productos de hardware, es solo un movimiento temporal o una tendencia sostenible?

　　La mayoría de las instituciones tienden a responder por la segunda opción: esto no es simplemente un cambio de estilo, sino una reestructuración estructural en la distribución del valor en la cadena de la industria de IA.

　　Desde el lado industrial, Ma Tianyi, del equipo de electrónica de Founder Securities, y otros, consideran que en los últimos dos años, la demanda global de computación ha mostrado un crecimiento exponencial, y a medida que los modelos grandes evolucionan de "percepción" y "generación" a "razonamiento" y "ejecución de tareas", el consumo de computación se ha disparado. En este contexto, la arquitectura de la computación pasa de ser impulsada únicamente por "chips" a ser impulsada por "sistemas colaborativos", y la iteración de la tecnología de infraestructura de computación se ha convertido en una tendencia inevitable.

　　Un informe de Goldman Sachs señala que, a medida que las empresas aceleran la construcción de infraestructura, los gastos relacionados con IA en 2026 seguirán impulsando el crecimiento en inversiones en equipos y construcción. Actualmente, la inversión en IA se dirige principalmente a servidores, semiconductores, almacenamiento, infraestructura eléctrica, centros de datos, software y I+D.

¿Podrá mantenerse esta racha?

　　El auge de los "siete caballeros" en medio de la explosión de la infraestructura de IA ha puesto nervioso al mercado: ¿esta ola de entusiasmo por la IA repetirá la burbuja de internet de finales de los 90?

Desde la intensidad de la inversión, desde el cuarto trimestre de 2022, la proporción de inversión en IA en EE. UU. respecto al PIB ha aumentado en 1 punto porcentual, aún con margen para crecer respecto al pico del 1.4% durante la revolución de internet; en términos de indicadores financieros de las empresas, la subida en valor de mercado de las principales empresas tecnológicas de EE. UU. sigue siendo proporcional a sus beneficios, sin mostrar la desconexión que ocurrió en la burbuja de internet, donde el valor de mercado creció mucho más que los beneficios. Además, indicadores financieros como efectivo/valor de mercado, ROE y margen neto de las principales empresas tecnológicas son mejores que en la época de la burbuja de tecnología, lo que indica que la inversión en IA se basa en fundamentos financieros relativamente sólidos.

　　Es importante señalar que, aunque la base sea sólida, eso no significa que no haya riesgos. Varias instituciones advierten que, a medida que la competencia en armas de IA entre los principales proveedores en la nube se intensifica, la sostenibilidad de los gastos de capital relacionados será un tema clave a monitorear en el futuro cercano.

　　El actual aumento en la demanda de computación de IA está impulsado principalmente por empresas de gran escala como los "siete gigantes". Zhao Wei y su equipo estiman que en 2026, el ritmo de crecimiento del gasto de capital de los "siete gigantes" podría superar el 60%, pero también deben vigilar si podrán mantener ese alto ritmo en 2027, ya que problemas como cuellos de botella en la red eléctrica, escasez de equipos y oposición de la comunidad a la construcción de centros de datos podrían convertirse en obstáculos reales, provocando retrasos o cancelaciones en los proyectos.

　　Además, los enormes gastos de capital finalmente deben ser cubiertos por los ingresos del lado de la aplicación. He Li señala que la ventana para verificar el retorno de la inversión en IA se está cerrando; si en 2027-2028 los proveedores en la nube no logran demostrar que los gastos en IA generan un crecimiento suficiente en ingresos, la reacción en cadena de recortes será muy fuerte. Zhao Wei y su equipo también consideran que, desde 2023, los beneficios de las principales empresas tecnológicas han superado las expectativas y el margen de seguridad se ha estrechado, lo que podría generar en el mercado dudas sobre la racionalidad de los gastos de capital.

--- Solo cuando la velocidad de generación de ingresos del ciclo comercial supere la velocidad de gasto, esta expansión de la industria de IA podrá crear un ciclo virtuoso y atravesar realmente el ciclo económico.