El modelo bitwise muestra que Bitcoin está profundamente subvalorado en $224K Valor Justo en medio de la crisis de deuda

Bitcoin actualmente se negocia aproximadamente $150,000 por debajo de lo que dice el modelo de incumplimiento soberano de Bitwise Europe que vale. Esa brecha se amplió en mayo cuando el precio subió a $83,000 antes de que salidas de productos cotizados en bolsa (ETP) por $1 mil millones lo devolvieran a $72,000, dejando el mercado comprimido en una encrucijada estructural.

• Puntos clave:
• • Bitcoin retrocedió a $72K en mayo después de que las salidas de ETP de Bitcoin alcanzaron los $1.031 mil millones en la segunda mitad del mes.
• • Los datos de Bitwise Europe muestran que los tenedores a largo plazo alcanzaron un máximo histórico de 14.85M BTC, igual al 74.3% de la oferta.
• • La zona de $78K–$85K sigue siendo el nivel clave a vigilar, con probabilidades en Polymarket de que la Ley CLARITY sea aprobada en 2026 en un 75%.

Bitcoin alcanzó $83K y luego se desplomó a $72K — Esto es lo que cambió

El mes comenzó con bitcoin cruzando los $80,000 por primera vez desde finales de enero. El movimiento inicial fue en gran medida mecánico. Según los investigadores de Bitwise Europe André Dragosch y Luke Deans, las tasas de financiamiento perpetuo habían sido negativas en 21 de 30 días en abril, lo que señalaba una posición corta saturada. Cuando esas posiciones se deshicieron, aproximadamente $42 millones en liquidaciones de futuros cortos se liquidaron en 24 horas.

Los ETPs globales de Bitcoin registraron entradas netas de $166.5 millones en la primera mitad del mes. La ganancia y pérdida realizadad neta se volvieron positivas por primera vez desde finales de enero. La proporción de riesgo en el lado de venta cayó a su nivel más bajo desde octubre de 2023, y los tenedores a largo plazo añadieron aproximadamente 125,000 BTC durante el período, según el informe de Bitwise Europe.

“Basado en este modelo, el ‘valor justo’ de bitcoin como cobertura contra incumplimiento soberano depende de la probabilidad ponderada de incumplimiento y la capitalización de mercado de los bonos soberanos ‘asegurados’,” dijo Bitwise en su informe. Fuente de la imagen: Bitwise. El sentimiento alcanzó su punto máximo a mitad de mes. El Índice de Sentimiento de Criptoactivos de la firma alcanzó su lectura más alta en 12 meses, con 13 de 15 subindicadores por encima de su tendencia a corto plazo. Bitcoin también tocó brevemente los $83,000 en informes de posibles avances hacia un acuerdo de desescalada entre EE. UU. e Irán.

La segunda mitad invirtió completamente la tendencia. Los ETPs globales de Bitcoin registraron salidas netas de $1.031 mil millones. El Índice de Miedo y Codicia de Cripto volvió a entrar en territorio de miedo. Bitcoin fue rechazado en la media móvil de 200 días cerca de $82,000 y retrocedió hacia $72,000 para cerrar el mes.

Una pared de deuda de $29 billones y un nuevo presidente de la Fed: qué significa para Bitcoin

El informe de Bitwise Europe identifica un entorno macro dividido. Por un lado, las acciones globales continuaron alcanzando nuevos máximos históricos, respaldadas por sólidos beneficios corporativos y revisiones positivas de crecimiento. Por otro lado, los mercados de bonos soberanos están bajo creciente estrés.

Los gobiernos y las empresas planean tomar prestado $29 billones en los mercados de bonos en 2026, un 17% más que en 2024 y el doble de la cantidad de hace una década, según el informe. El FMI advirtió que los mercados se están volviendo menos indulgentes con las suposiciones de endeudamiento soberano. Los rendimientos de los bonos japoneses a 10 años alcanzaron máximos de décadas durante el mes, un desarrollo que Bitwise Europe señala como particularmente importante dado que Japón tiene aproximadamente $7.5 billones en bonos soberanos y es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU.

El informe de Dragosch y Deans señala que la preferencia de acciones perpetuas STRC de Strategy se ha estado negociando por debajo del valor nominal, lo que representa una resistencia para compras adicionales de bitcoin. Bitwise Europe estima que Strategy representó aproximadamente dos tercios de la demanda institucional de bitcoin a través de empresas de tesorería y ETPs en 2026 hasta ahora.

Kevin Warsh fue juramentado como presidente de la Reserva Federal el 22 de mayo, sucediendo a Jerome Powell por un mandato de cuatro años. El análisis en lenguaje natural de Bitwise Europe sobre el discurso reciente de Warsh en el Comité de Banca del Senado caracteriza su tono como ligeramente más hawkish que el de Powell. La firma señala que si la Fed mantiene las tasas estables mientras la inflación aumenta, la disminución de los rendimientos reales podría recrear un entorno macro históricamente favorable para bitcoin.

14.9 millones de Bitcoin bloqueados mientras los traders se retiran

A pesar del intento de recuperación del precio, la actividad en cadena en spot, derivados, opciones y fondos cotizados en bolsa (ETF) se mantuvo cerca de los mínimos anuales durante todo mayo, según Bitwise Europe. La firma señala que solo el 3.3% de los días de negociación en récord han tenido un menor volumen combinado de ganancia y pérdida realizadad, lo que indica un desinterés general de los inversores.

El lado de la oferta cuenta una historia diferente. La oferta de tenedores a largo plazo alcanzó un máximo histórico de aproximadamente 14.85 millones de BTC, o alrededor del 74.3% de la oferta en circulación, según el informe. Esa oferta está creciendo a una tasa 10.3 veces mayor que la emisión mensual nueva. Entre las cohortes en envejecimiento, el 60.5% de todos los bitcoins no se han movido en más de un año, el 48.5% en más de dos años, el 42.9% en más de tres años y el 33.0% en más de cinco años, con las cuatro cohortes en tendencia ascendente.

Bitwise Europe identifica el rango de $78,000 a $85,000 como el punto medio actual del mercado, donde convergen la Media de Mercado Verdadera, la base de costo de los tenedores a corto plazo y el costo base agregado del ETF de Bitcoin en EE. UU. La media móvil de 200 días se sitúa en $80,500 dentro de esa banda. Una recuperación decisiva de la zona de $85,000, argumenta el informe, históricamente señalaría una transición hacia un nuevo ciclo alcista.

Bitcoin en un descuento histórico mientras Nasdaq cotiza cerca de máximos históricos

La relación valor de mercado a valor realizado de Bitcoin actualmente se sitúa por debajo del 64% de sus observaciones históricas, según Bitwise Europe, colocándolo en la mitad inferior de su distribución a largo plazo. La relación precio-valor en libros del Nasdaq 100, en contraste, se sitúa cerca de su nivel más alto registrado, con aproximadamente el 99% de las lecturas históricas por debajo del nivel actual.

El informe también hace referencia a un modelo teórico propuesto por primera vez por Greg Foss en 2021, que estima el valor justo ilustrativo de bitcoin como cobertura contra incumplimiento soberano en aproximadamente $224,000 hoy en día, basado en probabilidades ponderadas de incumplimiento en los mercados de bonos soberanos del G20. Bitwise Europe presenta esto como una cifra implícita en el modelo, no como un objetivo de precio.