Las ambiciones de OpenAI de cotizar en bolsa por un billón de dólares: ¿cómo la estructura de gobernanza sin fines de lucro puede convertirse en el mayor obstáculo?

Detrás del objetivo de IPO de OpenAI, que alcanza los 1 billón de dólares, hay un problema único y sensible: su estructura de gobernanza sin fines de lucro. A diferencia de la estructura con fines de lucro de SpaceX, o la estructura PBC de Anthropic, el modelo de “beneficio limitado” de OpenAI puede entrar en conflicto de forma inherente con los intereses de los inversores del mercado público.

Evolución de la gobernanza de OpenAI: de sin fines de lucro a “beneficio limitado”

La estructura inicial de OpenAI era una organización puramente sin fines de lucro, con la misión de “garantizar que la inteligencia artificial general beneficie a toda la humanidad”. A medida que aumentaba la demanda de fondos, creó una subsidiaria de “beneficio limitado” (entidad con beneficios acotados), que permite a los inversores obtener hasta 100 veces su inversión—esto, aunque superior al límite de retorno de las startups tradicionales, aún impone un techo a las ganancias de los inversores.

Reforma de PBC: un paso importante antes del IPO

En octubre de 2025, Reuters informó que OpenAI estaba reestructurándose como una compañía de beneficio público, allanando el camino para la salida a bolsa. El modelo de Public Benefit Corporation permite a la empresa perseguir el valor para los accionistas sin perder de vista su misión social. Este esquema ya ha sido adoptado por varias empresas cotizadas en EE. UU., combinando flexibilidad en beneficios y seguridad en la misión. Sin embargo, si la transformación a PBC ya se ha completado y si la SEC aprueba su estructura de gobernanza, sigue siendo una cuestión clave por resolver antes del listado.

Comparación directa con Anthropic

En comparación, Anthropic ha adoptado una estructura PBC más clara y ya ha presentado en secreto su solicitud de IPO. El fuerte crecimiento de Claude Code, una herramienta de programación basada en agentes, hace que la valoración de Anthropic en el mercado empresarial sea más sólida. El mercado en general considera que la valoración de un billón de dólares de OpenAI se basa más en su liderazgo tecnológico y en la imaginación del mercado que en un modelo financiero robusto.

Desventajas en la carrera por cotizar en bolsa

The Wall Street Journal señala que tener la primera salida a bolsa en una carrera de IPO ofrece ventajas evidentes, y quedar en segundo lugar conlleva desventajas significativas. Si OpenAI no logra resolver los desafíos duales de estructura de gobernanza y modelo de beneficios antes de 2027, no solo podría quedar rezagada en la competencia, sino que su valoración de un billón de dólares también enfrentará una reevaluación en el mercado.

Mi juicio: si OpenAI no logra completar con éxito la reestructuración a PBC y presentar un plan de gobernanza convincente a la SEC antes de 2027, el IPO podría retrasarse hasta la segunda mitad de 2027 o incluso 2028. La probabilidad del 52% que predice el mercado no parece haber considerado completamente este riesgo de gobernanza, e incluso puede estar sobrevalorando la valoración.