La Cámara de los Lores del Reino Unido rara vez desafía al Banco Central: una regulación estricta podría hacer que las monedas estables en libras esterlinas "no puedan sobrevivir comercialmente"

El Comité de Regulación de Servicios Financieros de la Cámara de los Lores del Reino Unido publicó un informe contundente, advirtiendo sobre el proyecto de regulación de stablecoins del Banco de Inglaterra (BoE), señalando que algunas medidas podrían hacer que las stablecoins denominadas en libras esterlinas sean "invivibles" comercialmente, y que esto podría dejar a Reino Unido aún más rezagado en la carrera global de stablecoins frente a Estados Unidos y la Unión Europea.
(Resumen previo: La propuesta del Banco de Inglaterra de "limitar la cantidad de stablecoins" ha generado rechazo: simplemente no funciona y solo retrasará la competencia global en criptomonedas)
(Información adicional: El Banco de Inglaterra propuso nuevas regulaciones para stablecoins: límite de 20,000 libras esterlinas para individuos, 10 millones para empresas; y que los activos de reserva no superen el 95% en bonos del gobierno)

Índice de este artículo

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• Cuatro medidas controvertidas: 40% de depósitos sin intereses, límite de tenencia, prohibición de intereses y doble supervisión
• Competencia regulatoria internacional: comparación de las stablecoins en libras, euros y dólares
• Perspectiva asiática: lecciones y aprendizajes en regulación de stablecoins

El Comité de Regulación de Servicios Financieros de la Cámara de los Lores del Reino Unido (Financial Services Regulation Committee) publicó el miércoles un informe importante, advirtiendo directamente sobre el proyecto de regulación de stablecoins del Banco de Inglaterra (BoE), señalando que algunas medidas podrían hacer que las stablecoins denominadas en libras sean "invivibles" en el mercado, y que esto podría profundizar el rezago del Reino Unido en la competencia global de stablecoins. Este informe bipartidista reconoce que el Reino Unido ya está "seriamente atrasado" respecto a Estados Unidos y la Unión Europea, y señala que la falta de un marco regulatorio claro ha reprimido el desarrollo y la inversión en muchas stablecoins.

El informe respalda la dirección general propuesta por el Banco de Inglaterra y la Autoridad de Conducta Financiera (FCA), que establece que las stablecoins fiduciarias deben contar con reservas de alta calidad en una proporción 1:1, y que las instituciones de importancia sistémica deben tener mecanismos de respaldo del banco central. Sin embargo, el informe critica varias medidas específicas en el borrador de consulta publicado en noviembre de 2025 por el Banco de Inglaterra, argumentando que estas reglas exceden los límites de una regulación prudente y podrían, en esencia, sofocar la viabilidad comercial de las stablecoins en libras.

Cuatro medidas controvertidas: 40% de depósitos sin intereses, límite de tenencia, prohibición de intereses y doble supervisión

El informe de la Cámara de los Lores centra su atención en cuatro puntos polémicos, siendo el más destacado que el Banco de Inglaterra exige que las instituciones de importancia sistémica mantengan al menos el 40% de sus reservas en cuentas sin intereses en el banco central. La comisión señala que esta exigencia ha recibido "críticas bastante severas" y que "afecta negativamente la rentabilidad de las emisoras de stablecoins y la competitividad internacional del mercado del Reino Unido". En comparación, el marco MiCA de la UE requiere reservas en efectivo del 30-60% (algunas con intereses), y la ley GENIUS de EE.UU. permite que las emisoras inviertan en bonos del gobierno a corto plazo u otros instrumentos con rendimiento. La barrera del 40% sin intereses en Reino Unido claramente es la más estricta de las tres.

En segundo lugar, el borrador también limita temporalmente las tenencias de empresas y particulares, una medida que la comisión considera "innecesariamente restrictiva para el crecimiento de las stablecoins en libras" y difícil de implementar en la práctica.

El tercer punto polémico es la prohibición de intereses. El borrador del Banco de Inglaterra prohíbe que las stablecoins en libras de importancia sistémica paguen intereses u otras recompensas a los tenedores, alineándose con la postura de la UE en MiCA, pero en contraste con la ambigüedad del marco GENIUS de EE.UU., donde aún se debate si las plataformas de intercambio y los intermediarios pueden pagar indirectamente a los tenedores mediante programas de incentivos. La comisión considera que la combinación de reglas estrictas de reserva y la prohibición de intereses erosionará gravemente la viabilidad comercial de las stablecoins en libras, especialmente si no se permite la existencia de recompensas no basadas en intereses.

El cuarto punto es la llamada a clarificar la división de responsabilidades en la supervisión de instituciones de importancia sistémica, entre el Banco de Inglaterra y la FCA, y a que el gobierno, el banco central y la FCA mantengan los plazos regulatorios actuales sin retrasos adicionales por debates políticos.

Competencia regulatoria internacional: comparación de las stablecoins en libras, euros y dólares

Este informe destaca las diferencias en las rutas regulatorias de las tres principales economías:

La UE con MiCA entrará en vigor en 2024, siendo el primer marco completo de regulación de stablecoins en el mundo. MiCA exige que las emisoras mantengan reservas en efectivo del 30-60%, prohíbe pagar intereses, pero permite que las emisoras depositen fondos en cuentas con intereses bajo ciertas condiciones. Hasta ahora, 10 instituciones han sido aprobadas para emitir stablecoins en la UE, pero la industria critica que los costos de cumplimiento son demasiado altos, impidiendo que muchas stablecoins en euros escalen.

La ley GENIUS de EE.UU. adopta un enfoque más flexible: permite que emisores no bancarios lancen stablecoins (con licencia de pago), prohíbe pagar intereses, pero permite que las reservas se inviertan en bonos del gobierno a corto plazo. La Oficina del Tesoro y la Reserva Federal aún debaten sobre la regulación de emisores no bancarios y si los exchanges pueden ofrecer recompensas indirectas.

Reino Unido, en comparación, presenta un "perfil más estricto", exigiendo que parte de las reservas se mantengan en cuentas del banco central sin intereses, además de imponer límites de tenencia. Esto contrasta con la declaración del gobierno de que busca convertir al Reino Unido en un centro global de criptomonedas.

Perspectiva asiática: lecciones y aprendizajes en regulación de stablecoins

La experiencia del Reino Unido ofrece valiosas referencias para los reguladores en Asia. La Comisión de Mercado Financiero de Taiwán está planificando una ley específica para activos virtuales, donde la regulación de stablecoins será un tema clave. Si se demuestra que el límite del 40% en depósitos sin intereses perjudica el desarrollo del sector, los reguladores asiáticos deberían buscar un equilibrio más adecuado en la asignación de reservas y políticas de intereses.

La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) actualmente regula principalmente depósitos tokenizados, prefiriendo que los bancos emitan estos tokens en lugar de stablecoins de terceros. Hong Kong ya ha establecido un marco para la emisión de stablecoins, permitiendo a instituciones autorizadas emitir monedas fiduciarias respaldadas por reservas del 100% en activos líquidos de alta calidad (bonos a corto plazo o efectivo), sin límites de depósitos sin intereses ni de tenencia. La diferencia en políticas entre estos tres lugares (Reino Unido, Hong Kong y Singapur) refleja la falta de consenso global sobre la regulación de stablecoins, y que cada país está explorando su propio equilibrio.

El informe de la Cámara de los Lores plantea una cuestión que todos los reguladores deberían considerar profundamente: ¿el objetivo de la regulación de stablecoins es simplemente proteger el sistema financiero, o también permitir que esta industria sobreviva? El informe afirma claramente que el objetivo del Reino Unido debe ser "fomentar" (nurture) en lugar de solo "controlar" (police) la industria de stablecoins en libras, y que "el objetivo es que las stablecoins en libras puedan competir con otras formas de pago en el Reino Unido", en lugar de ser "reguladas hasta perder su sentido de mercado".