Anthropic obtiene ventaja en la oferta pública inicial: compitiendo por potencia de cálculo, talento y narrativa, con la esperanza de superar aún más a OpenAI

Anthropic en 1 de junio (lunes) presentó en confidencialidad una solicitud de IPO ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., valorada en 965 mil millones de dólares. La esencia de esta competencia por la IPO no radica en quién logra la fama de estar primero en cotizar, sino en quién puede obtener primero la profundidad de fondos del mercado público estadounidense, asegurando así poder fijar el poder de cálculo, los centros de datos y los mejores ingenieros.
(Resumen previo: Noticias de última hora » Anthropic presenta en secreto el S-1» ¡Inicia la IPO! Valoración casi un billón de dólares enfrentándose a OpenAI)
(Información adicional: «La Gran Venta» Michael Burry critica a SpaceX por no soportar una valoración de billón, y arremete contra la locura de poder de cálculo de Anthropic)

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• Ventaja de ser primero: ganar en poder de cálculo, atraer talento, dominar la narrativa
• Quien revela primero, asume el riesgo de que su mano sea vista en su totalidad
• La competencia de un billón de dólares, quien dispara primero también debe soportar los disparos

Tras cuatro meses en los que la valoración casi se triplicó, Anthropic hizo un movimiento que, aunque no sorprendió al mercado, fue más temprano de lo esperado. La compañía anunció oficialmente el lunes que había presentado en confidencialidad su solicitud de IPO ante la SEC.

Presentación confidencial (confidential filing). En términos simples, significa que primero entregan en privado el archivo S-1 a la SEC para su revisión, sin necesidad de divulgar inmediatamente los informes financieros, y solo revelan toda la información antes de la presentación oficial ante los inversionistas. Este método permite a la compañía avanzar en el proceso de revisión y ganar tiempo de margen antes de definir la fecha de salida a bolsa.

Ventaja de ser primero: ganar en poder de cálculo, atraer talento, dominar la narrativa

Bloomberg señala que la esencia de esta competencia por la IPO es una lucha por los recursos de poder de cálculo.

Una vez en bolsa, la compañía puede acceder a un grupo más amplio de compradores, incluyendo millones de inversores minoristas en fondos de pensiones, obtener financiamiento a mayor escala y usar sus acciones para adquisiciones o retener talento. En medio de una carrera armamentística en IA que aún acelera, quien obtenga primero estos fondos podrá firmar más acuerdos de poder de cálculo, y asegurar contratos a largo plazo para centros de datos antes que los demás.

Matthew Kennedy, estratega de Renaissance Capital, afirmó que los bancos están diciendo a estas dos empresas que «el momento ha llegado», dado que el S&P 500 y el Nasdaq 100 han registrado incrementos de dos dígitos este año. Pero Kennedy también señaló el costo de ser primero:

«Las empresas que cotizan primero pueden establecer el tono, mientras que las que lo hacen después parecen seguir la corriente, y en las presentaciones ante los inversionistas se ven obligadas a compararse con sus competidores.»

Analistas de Bloomberg, Mandeep Singh y Robert Biggar, también escribieron en mayo:

«La última ronda de financiamiento de Anthropic valoró a la compañía en más de 100 mil millones de dólares por encima de OpenAI, reflejando su ventaja en modelos de vanguardia, y los acuerdos recientes con SpaceX, AWS y CoreWeave también ayudaron a reducir la brecha en poder de cálculo.»

Quien revela primero, asume el riesgo de que su mano sea vista en su totalidad

No obstante, presentar en confidencialidad no está exento de costos.

Harrison Rolfes, analista de PitchBook, ofreció una interpretación contraintuitiva: «La comprensión tradicional es que, al presentar primero, Anthropic obtiene la ventaja narrativa. Pero desde otra perspectiva, OpenAI en realidad sale ganando: Anthropic se pone en la línea de fuego financiera voluntariamente, mientras que OpenAI ahora tiene una opción gratuita, que le permite observar cómo reaccionan los inversores institucionales ante los informes financieros de las empresas líderes en IA, y decidir su estrategia de precios en consecuencia.»

Este razonamiento no carece de fundamento. Ambas compañías tienen modelos de negocio muy similares, enfrentando dudas sobre gastos de capital elevados y plazos de rentabilidad inciertos. Jay Ritter, director de investigación de IPO en la Universidad de Florida, señaló a Bloomberg que los inversores probablemente evaluarán los archivos de ambas empresas con los mismos criterios:

«SpaceX tiene un modelo de negocio único, pero OpenAI y Anthropic son muy similares. Si la relación precio-ventas (P/S), que es la valoración de mercado dividida por los ingresos anuales, de una de ellas es mucho mayor que la otra, eso sería realmente sorprendente.»

El índice de semiconductores de Filadelfia ha subido un 83% este año, evidenciando el entusiasmo del mercado por las acciones relacionadas con IA. Pero el entusiasmo no equivale a paciencia; una vez que comiencen las presentaciones de IPO de Anthropic, las preguntas sobre su escala de gastos, rutas de rentabilidad y valoraciones razonables serán inevitables.

OpenAI también planea presentar en confidencialidad en las próximas semanas, colaborando con Goldman Sachs y Morgan Stanley, y tiene en mente una posible cotización en otoño.

La competencia de un billón de dólares, quien dispara primero también debe soportar los disparos

Las valoraciones de ambas firmas de capital privado se acercan a los 1 billón de dólares, y la velocidad de creación de riqueza en IA supera cualquier precedente histórico. Pero la esencia de esta carrera no es la cifra de valoración, sino la competencia en poder de cálculo, densidad de ingenieros y capital.

Al presentar primero, Anthropic apuesta a que sus informes financieros sean lo suficientemente sólidos y que su liderazgo en modelos sea claro, para que los inversores institucionales respalden su valoración tras ver los números. Si esta apuesta tiene éxito, OpenAI, que llegue después, enfrentará presión para ser comparada y para que su valoración sea menor; si fracasa, la carta de Anthropic se convierte en una herramienta de negociación para sus rivales.

Ser primero no garantiza la victoria, pero no actuar sí significa perder. En una carrera de IA donde la regulación no puede seguir el ritmo de la tecnología y el capital decide la velocidad, nadie puede esperar a tener todo listo para salir.