El valor de MLCC se dispara un 182%, NVIDIA revela una nueva arquitectura que destapa el próximo «rey de la escasez» en IA

Título original: Goldman, Morgan Stanley Sound Alarm: MLCCs Become AI Supply Chain's Scarcest Puzzle Piece, Nvidia Next-Gen Rack Usage Surges 182%

Autor original: BitGo Finance

Traducción por: Peggy

Aviso del editor: La escasez en el suministro de infraestructura de IA se está expandiendo desde GPU, memoria, centros de datos y sistemas de energía hacia componentes de hardware aún más básicos. Goldman Sachs y Morgan Stanley han puesto su atención en los MLCC — estos condensadores cerámicos multicapa, considerados durante mucho tiempo componentes pasivos comunes.

En los servidores de IA, los MLCC son responsables de estabilizar la corriente y filtrar el ruido, siendo componentes clave para garantizar el funcionamiento rápido de los chips. A medida que la nueva arquitectura de racks de Nvidia impulsa el uso de MLCC por servidor, su valor está aumentando rápidamente. Goldman Sachs estima que el mercado de MLCC para servidores de IA crecerá más de cuatro veces entre 2025 y 2030, mientras que la capacidad de la industria solo crecerá en poco más del 10% anual, haciendo que la descoordinación entre oferta y demanda sea la variable central de esta ronda de mercado.

Más importante aún, el ciclo de precios ya ha comenzado. Empresas japonesas líderes como Murata y Taiyo Yuden han iniciado aumentos de precios, y los datos de exportación de Japón comienzan a confirmar la fuerte demanda. Para los mercados de capital, la lógica de los MLCC no es compleja: la demanda proviene de servidores de IA y automóviles de alta gama, la expansión de la oferta está limitada, y el aumento de precios puede ampliar significativamente la elasticidad de beneficios.

Desde chips hasta condensadores, el poder de fijación de precios en la cadena de suministro de IA se está transmitiendo a segmentos cada vez más específicos y ocultos. Si los MLCC serán «el próximo chip de almacenamiento» aún depende de si la demanda de servidores de IA puede mantenerse; pero lo que está claro es que este componente, antes insignificante, ya ha llegado al punto de partida de un nuevo ciclo de aumento de volumen y precio.

A continuación, el texto original:

Las restricciones en el suministro en la carrera armamentística de inteligencia artificial (IA) están encendiendo oportunidades en diversos segmentos de hardware. Tras centrarse en centros de datos, infraestructura energética y chips de almacenamiento, las grandes firmas de Wall Street, Goldman Sachs y Morgan Stanley, apuntan en sus últimos informes a un componente fundamental subestimado: los condensadores cerámicos multicapa (MLCC). Ambas instituciones prevén que los MLCC serán el próximo «campo de batalla» clave en un ciclo de crecimiento y aumento de precios, que podría ser el más grande en la historia, impulsado por la IA.

El analista de Goldman Sachs, Daiki Takayama, señala en su informe que el mercado de MLCC para servidores de IA se estima que crecerá desde aproximadamente 215 mil millones de yenes en el año fiscal 2025 (unos 14 mil millones de dólares) hasta unos 920 mil millones en 2030 (unos 58 mil millones), más de cuatro veces, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 34%. Goldman Sachs afirma que el ciclo actual de MLCC impulsado por IA «será el más grande y duradero en la historia, y todavía estamos en las primeras etapas».

MLCC: el «corazón invisible» que mantiene en marcha los servidores de IA

Los MLCC (Condensador cerámico multicapa) pueden entenderse como unidades de carga y descarga extremadamente pequeñas y de respuesta rápida. A diferencia de las baterías comunes, que almacenan gran cantidad de energía y la liberan lentamente, los MLCC almacenan poca energía, pero pueden completar cargas y descargas en milisegundos o incluso menos. Su función principal es suavizar las fluctuaciones de energía y filtrar el ruido: absorber picos de voltaje instantáneos o reponer rápidamente la corriente cuando el voltaje cae, proporcionando corriente estable a chips sensibles y bloqueando interferencias eléctricas que puedan dañar la señal digital.

Las características operativas de los servidores de IA hacen que los MLCC sean imprescindibles. Cuando los modelos de IA realizan cálculos a gran escala, el consumo de energía del procesador puede dispararse en microsegundos, y luego volver a casi cero. Los sistemas de alimentación no pueden responder a estas fluctuaciones tan rápidamente. Los MLCC suelen colocarse cerca de los chips de IA, liberando energía en momentos de picos de consumo para evitar caídas del sistema. Dado que chips de IA como las GPU de Nvidia necesitan gestionar decenas de miles de tareas simultáneamente, un rack de IA de alta gama puede requerir hasta 600,000 MLCC trabajando en conjunto para mantener la estabilidad del sistema.

El analista de Goldman Sachs, Nelson Armbrust, señala que los MLCC ya son el tercer componente más costoso en la lista de materiales (BOM) de los servidores de IA, solo por detrás de las GPU y la memoria. Actualmente, el mercado global de MLCC ronda los 15 mil millones de dólares, con unos 1,3 mil millones en el segmento de servidores, expandiéndose a una tasa compuesta del 80%. En comparación, la demanda en otros sectores como automoción y smartphones ha mostrado una desaceleración. Takayama estima que la proporción del costo de MLCC en el BOM de servidores de IA aumentará del 0,5% actual a aproximadamente el 1%.

Conflicto estructural entre oferta y demanda: capacidad anual solo crece un 10%, insuficiente para un aumento de cuatro veces

El núcleo de la atención del mercado radica en que la industria de MLCC enfrenta un grave desequilibrio estructural entre oferta y demanda. El analista de Goldman Sachs, Allen Chang, explica que la capacidad anual de producción de MLCC crece solo en torno al 10%. Además, la dependencia de la producción interna en maquinaria y materiales limita la expansión, dificultando acelerar la capacidad. Sin embargo, la demanda impulsada por los servidores de IA es de un orden de magnitud mucho mayor. Goldman Sachs prevé que, entre 2025 y 2030, la demanda de MLCC por parte de los servidores de IA se multiplicará aproximadamente por 4,3 veces.

Lo que preocupa aún más es que la demanda de MLCC para automóviles eléctricos, que requiere componentes de alta tensión y alta capacidad, sigue siendo fuerte, y la cantidad de MLCC por vehículo continúa aumentando. Los dos principales impulsores de demanda — servidores de IA y vehículos eléctricos — están consumiendo simultáneamente la limitada capacidad adicional. Esto también explica por qué, incluso si la demanda de electrónica de consumo disminuye, los clientes siguen buscando acuerdos de suministro a largo plazo para evitar futuras escaseces.

Las señales de tensión en el mercado ya son evidentes en varios niveles: los MLCC de alta gama (alta capacidad y voltaje) tienen tiempos de entrega que superan las 20 semanas; los MLCC de menor capacidad y para consumo, afectados por inventarios y pedidos repetidos, muestran aumentos de precio en el mercado spot y en canales de distribución del 20% al 40%; los precios de materias primas clave como níquel y plata permanecen elevados, presionando los costos de producción.

El ciclo de aumento de precios ya ha comenzado: las principales empresas japonesas lideran los incrementos, y los datos oficiales confirman la tendencia

Las señales de precios se están fortaleciendo rápidamente. Las dos principales empresas japonesas, Murata Manufacturing y Taiyo Yuden, han iniciado aumentos de precios, marcando el comienzo oficial del ciclo alcista en los MLCC. Desde el 1 de abril, Murata ha subido los precios de sus MLCC para aplicaciones en servidores de IA y automóviles de alta gama en un rango del 15% al 35%. Taiyo Yuden también ha notificado a sus clientes que, desde mayo, ajustará los precios de varias líneas de productos, incluyendo MLCC, inductores, componentes RF, dispositivos FBAR/SAW y condensadores electrolíticos de aluminio, citando el aumento sostenido en los costos de materias primas como metales preciosos.

Los datos de comercio exterior publicados por el Ministerio de Finanzas de Japón el 28 de mayo confirman esta tendencia alcista. Los datos muestran que en abril, el precio promedio de exportación de MLCC subió un 3% respecto al mes anterior y un 16% respecto al año anterior; el volumen de exportación creció un 10% interanual; y el valor de exportación aumentó un 28%. Goldman Sachs considera que estos datos reflejan las señales positivas en los informes financieros recientes de los fabricantes japoneses de MLCC: todas las empresas confirman un fuerte impulso en los pedidos.

Desde la perspectiva de toda la cadena de suministro de IA, el análisis de Goldman Sachs indica que el aumento de precios de los MLCC llega con retraso respecto a componentes clave como DRAM, NAND, placas ABF, CCL, etc. Por ello, la firma estima que el potencial de aumento de precios de los MLCC será el más prolongado y fuerte entre todos los componentes y materiales de IA. Goldman Sachs ha ajustado su pronóstico de variación de precios de MLCC en 2026, de aproximadamente 0% a un rango de 0% a +5%, enfatizando que los aumentos reales podrían ser mucho mayores.

El asombroso potencial de beneficios: un aumento del 5% en precios puede elevar el beneficio operativo hasta un 37%

Para los inversores, la elasticidad de beneficios derivada de la descoordinación entre oferta y demanda de MLCC es muy significativa. Takayama estima que, con solo un aumento del 5% en los precios, el beneficio operativo de Murata en el año fiscal 2027 podría aumentar aproximadamente un 13%, y el de Taiyo Yuden hasta un 37%.

Goldman Sachs prevé que las ventas de Murata en 2027 alcanzarán aproximadamente 1,05 billones de yenes (unos 66 mil millones de dólares), un aumento del 13% interanual; y que las de Taiyo Yuden llegarán a 286 mil millones de yenes (unos 18 mil millones), también un 13% más que el año anterior. La firma mantiene su calificación de «compra» para Murata, Taiyo Yuden y TDK. Su cartera de acciones temáticas de MLCC en Asia, que ha comenzado a mostrar fortaleza, aún tiene un potencial de recuperación respecto a otros temas de IA más populares.

Morgan Stanley analiza el nuevo rack de Nvidia: la importancia de los componentes periféricos aumenta, y el uso de MLCC se dispara un 182%

Otro catalizador importante proviene del nuevo rack Vera Rubin de Nvidia. Tras desmontar el último rack VR200, Morgan Stanley detectó que la importancia de los componentes periféricos en la lista de materiales (BOM) está creciendo rápidamente.

El valor de los MLCC en un solo rack ha pasado de aproximadamente 1,530 dólares en la generación anterior GB300 a unos 4,320 dólares, un aumento del 182%. Aunque en términos absolutos los MLCC siguen siendo inferiores a las GPU, memoria y PCB, en el segmento de componentes periféricos su crecimiento es muy destacado.

La investigación de canales de Morgan Stanley muestra que el uso de MLCC en placas de cálculo y placas de intercambio ha aumentado notablemente, siendo más pronunciado en las placas de cálculo. Además, los nuevos módulos BlueField y ConnectX también elevarán aún más el uso total de MLCC en cada rack. Esto ayuda a explicar por qué la demanda de MLCC en servidores de alta gama es tan fuerte actualmente y por qué varios fabricantes ODM están preparando inventarios para la producción y entrega en la segunda mitad de 2026 del rack Rubin.

El análisis de Morgan Stanley del desmontaje del rack Nvidia Vera Rubin muestra que los cambios en el valor de los componentes clave son los siguientes:

La inteligencia de mercado indica que, en la carrera armamentística de infraestructura en el ciclo superpotenciado de IA, la rotación en las restricciones de suministro ha generado una serie de ganadores en el mercado. La evaluación más reciente de Goldman Sachs describe a los MLCC como «los nuevos chips de almacenamiento» — un segmento de componentes pasivos que está en el inicio de un ciclo de aumento de volumen y precio.

Con la demanda de servidores de IA y los racks Rubin de Nvidia generando impactos exponenciales, los tiempos de entrega de MLCC de alta gama ya superan las 20 semanas. Los líderes del sector japonés han iniciado aumentos de precios, los datos oficiales de exportación siguen siendo sólidos, y todas las señales apuntan a una misma conclusión: esta superciclo de MLCC impulsado por IA acaba de comenzar.