Aave ahora tiene un camino regulado desde cuentas bancarias hasta préstamos en DeFi – La parte difícil es mantener a los usuarios allí

El 28 de mayo, Aave Labs anunció que sus filiales en el Reino Unido Push Labs Ltd. y Push Virtual Assets Ltd. recibieron la autorización de la FCA como proveedores de intercambios de criptoactivos, además de la autorización existente del grupo como Institución de Dinero Electrónico.

Combinado con la licencia CASP de MiCAR que Push Virtual Assets Ireland Limited obtuvo del Banco Central de Irlanda en noviembre de 2025, Aave ahora opera bajo un marco de permisos duales que cubre tanto el Reino Unido como el EEE.

La pila de licencias allana el camino para rampas de fiat a stablecoins sin tarifas y, según Stani Kulechov, “productos financieros de consumo en cadena de próxima generación, sin tarifas”.

La ventaja competitiva de Aave proviene de su posición como el mercado de crédito en cadena más grande, con casi 14 mil millones de dólares en valor total bloqueado (TVL) y 10.7 mil millones de dólares en préstamos pendientes, según DefiLlama.

Agregar una capa regulada de pagos para consumidores a esa pila parecería una expansión aleatoria, a menos que se alimente directamente en el protocolo de préstamos de Aave, que es exactamente para lo que está diseñado Push.

Lo que hace que Push valga la pena examinar más de cerca es que se está construyendo como la puerta de entrada regulada al protocolo de préstamos de Aave, el canal a través del cual las cuentas bancarias se convierten en stablecoins y las stablecoins fluyen hacia GHO, ahorros y préstamos en Aave.

Por qué los pagos han fallado históricamente a Aave

La auditoría de gobernanza de febrero de Marc Zeller calculó la capitalización total de Aave Labs en aproximadamente 86 millones de dólares, con 16.2 millones de dólares provenientes de la ICO de EthLend en 2017, 32.5 millones de dólares de rondas de inversión, 31.9 millones de dólares en pagos directos de DAO, y aproximadamente 5.5 millones de dólares en tarifas de intercambio que caracterizó como no aprobadas.

Su marco aplicó tres preguntas a esa cifra: qué entregó Labs, cuánto costó y cuál fue el retorno.

La auditoría concluyó que los productos no centrales no habían mostrado disciplina en costo-por-resultado acorde con esa financiación. Zeller específicamente mencionó Horizon, el mercado de RWA de Aave, por una relación gasto-ingresos de aproximadamente 24:1.

La acusación más amplia fue que Labs había capturado flujos de ingresos adyacentes a la marca, como tarifas de intercambio dirigidas a una billetera controlada por Labs en lugar del tesoro de la DAO, mientras expandía su alcance de productos sin impacto medible en el protocolo.

Esa crítica influyó en la votación del AIP 469, que pasó con aproximadamente el 75% de los tokens participantes. Estableció el marco “Aave Ganará”, que consiste en redirigir al tesoro de la DAO el 100% de los ingresos de todos los productos con marca Aave, incluyendo la aplicación frontend, Aave Card, Aave Pro, intercambios y futuros productos para consumidores.

A cambio, Aave Labs recibió una subvención en stablecoins de 25 millones de dólares y 75,000 AAVE en vesting durante 48 meses.

La Iniciativa Aave Chan de Zeller emitió 166,200 tokens en contra, la mayor votación disidente individual, antes de anunciar que ACI se reduciría por completo para julio.

La lucha de gobernanza cambió la estructura de responsabilidad para el desarrollo de productos no centrales, moldeando directamente la trayectoria de Push.

Labs ya no puede capturar ingresos adyacentes a los pagos de forma independiente, y cualquier flujo que genere Push cae bajo el marco de ingresos de la DAO. Eso traslada la estructura de incentivos de “Labs construye una fintech para consumidores” a “Labs construye una capa de distribución cuyo resultado comercial pertenece a los poseedores de AAVE.”

Los pagos como embudo y el préstamo como negocio

La publicación del marco de enero de Kulechov mostró que la mayor parte del préstamo en Aave todavía está concentrada en ETH, BTC y estrategias de apalancamiento vinculadas a ciclos del mercado cripto.

La oferta circulante de GHO se sitúa cerca de 584 millones de tokens, lo que la hace insignificante en comparación con la participación de USDT en el mercado de stablecoins de 188 mil millones de dólares y USDC de 76 mil millones.

La oportunidad de stablecoins de Aave es de órdenes de magnitud mucho mayor que su penetración actual, y la desconexión radica en lograr que el capital regular ingrese al protocolo sin tener que enrutarse a través de infraestructura nativa de cripto.

Aave ya genera más de 633 millones de dólares en tarifas anuales y 81 millones en ingresos anuales. La capa que falta es una rampa regulada, sin tarifas, desde cuentas bancarias hasta stablecoins, y Push está construido para suministrarla.

El recorrido del usuario que Push habilita va desde una cuenta bancaria hasta una rampa de stablecoins sin tarifas, pasando por la aplicación de Aave, GHO o sGHO, ahorros, y préstamos y créditos. Un producto de pagos genérico monetiza mediante diferenciales, intercambios o tarifas de suscripción.

Los ingresos de Push provienen de usuarios que avanzan más en el mercado monetario de Aave, depositando stablecoins, acuñando GHO, manteniendo sGHO y tomando préstamos contra colaterales. Cuanto más profundizan los usuarios, más ingresos del protocolo se acumulan en la DAO.

La licencia de MiCAR en Irlanda ya soporta la conversión de euro a stablecoin sin tarifas, y las registraciones de la FCA en el Reino Unido extienden esa infraestructura a un segundo mercado regulado importante, con derechos de pasaporte en el EEE ya en vigor desde Irlanda.

Coinbase, MoonPay, Ramp y Revolut compiten por el mismo flujo de conversión fiat a cripto, y ese mercado es inherentemente de bajo margen.

La ventaja estructural de Push radica en su diseño no custodial, combinado con una presencia regulada en dos mercados principales, lo que elimina uno de los pasos más friction-heavy en convertir a un consumidor regular en un depositante de Aave.

Si Push retiene incluso un 2.5% de su flujo convertido en stablecoins hacia depósitos en Aave, aproximadamente 500 millones de dólares a escala, alcanza la paridad con la capitalización actual de GHO. Crea un canal de adquisición que opera completamente fuera de los ciclos de apalancamiento nativos de cripto.

Lo que debe mantenerse

El caso pesimista es idéntico a cada expansión previa de Aave que Zeller advirtió, consistente en que Push se convierta en una capa de pagos regulada con alto volumen de rampas y baja conversión del protocolo.

Si los usuarios de Push convierten fiat en stablecoins y retiran a billeteras externas o plataformas competidoras, Push se vuelve una infraestructura costosa que no genera valor nativo para Aave.

Las licencias de la FCA y MiCAR habilitan la operación legal, y convertir ese permiso en crecimiento de depósitos requiere un producto para consumidores que atraiga a los usuarios lejos de Revolut, Monzo y Coinbase en calidad de producto.

Revolut, Monzo y la entidad del Reino Unido de Coinbase han ocupado este mercado durante años con funciones de cumplimiento establecidas, reconocimiento de marca y suites de productos integrados.

El régimen de licencias cripto más amplio del Reino Unido también introduce riesgos de temporización, ya que la FCA ha confirmado que las registraciones actuales de Regulación contra el Lavado de Dinero no se convertirán automáticamente en autorización bajo el marco basado en FSMA, que entrará en vigor en octubre de 2027.

La registración actual de Push allana el camino para el lanzamiento, pero no garantiza una transición sin fricciones hacia el régimen más estricto.

Y la estructura de gobernanza que hace creíble la alineación de ingresos de Push depende de que Aave Labs mantenga suficiente cohesión interna para ejecutar una hoja de ruta de productos para consumidores.

El mercado monetario de Aave es lo suficientemente profundo que Push solo necesita mover una fracción del flujo de stablecoins de consumidores hacia depósitos en Aave para justificar su existencia.

Si lo hace, los pagos se convierten en el canal de adquisición más importante de Aave, y el marco de costo-por-resultado de Zeller finalmente obtiene un producto que lo pase.

Si Push produce volumen de rampas sin conversión del protocolo, el marco se aplica en reversa: otra capa de producto, otra lucha de gobernanza, la misma pregunta sin resolver sobre qué construye realmente Aave Labs que fortalece el mercado monetario versus lo que construye por otras razones.

El marco “Aave Ganará” fue diseñado para hacer esa distinción verificable, y Push es el primer producto que realiza el experimento en un mercado regulado de consumidores.

El artículo “Aave ahora tiene un camino regulado desde cuentas bancarias hasta préstamos en DeFi – La parte difícil es mantener a los usuarios allí” apareció primero en CryptoSlate.