Goldman Sachs pronostica: escasez de almacenamiento se dispara hasta 2028, Samsung y SK Hynix aumentan colectivamente sus precios

Goldman Sachs pronostica que este ciclo alcista de la memoria durará más tiempo, y que la oferta y demanda de DRAM y NAND serán más tensas en 2027 que en 2026.
(Resumen previo: MiniMax prepara una oferta pública inicial en A-shares en el Mercado de Innovación Científica y Tecnológica! Y se lanza simultáneamente con Zhipu para captar capital en IA)
(Información adicional: Dell se dispara un 39%: la tendencia de IA se extiende a la cadena de suministro de hardware de marca)

Índice de este artículo

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• La parte principal: la escasez de inventario durará hasta 2028, y tres empresas son elevadas colectivamente
• Paquete completo de capacidad de cálculo de IA: desde chips hasta módulos ópticos y centros de datos
• Activos mencionados sin estar en la línea principal de IA pero igualmente destacados
• Línea macro: la prosperidad de IA choca con la crisis energética

El 1 de junio, Goldman Sachs lanzó la revisión diaria de acciones de Asia-Pacífico “The 720”, con la portada llena de nombres como Samsung, SK Hynix, Kioxia, MediaTek, Lenovo, BYD. Parece una lista de compras exhaustiva, pero al leerla se descubre un núcleo absoluto: los chips de memoria.

La evaluación más importante de esta edición de Goldman Sachs es que, en esta fase, el ciclo alcista de almacenamiento “durará más tiempo” (higher for longer), y que la escasez continuará hasta 2028, mucho más de lo que el mercado subestimaba. La evidencia está en la valoración: la mayoría de las acciones de almacenamiento todavía se negocian con un PER en la mitad inferior de los dígitos, como si el mercado considerara que solo es una recuperación cíclica normal, pero Goldman Sachs no comparte esa opinión.

A continuación, se desglosa por puntos clave, y al final se incluye una tabla rápida de los activos.

Goldman Sachs compara este ciclo con los anteriores y concluye que esta vez es diferente. Hay tres razones: mayor visibilidad de la demanda de servidores de IA, crecimiento limitado de la oferta, y que los acuerdos de suministro a largo plazo cada vez son más rígidos (bloqueo de pedidos y precios). La suma de estos factores hará que en 2027 la oferta y demanda de DRAM, NAND y HBM sea aún más tensa que en 2026, y que la escasez se extienda hasta 2028.

La parte principal: la escasez de inventario durará hasta 2028, y tres empresas son elevadas colectivamente

Lo más directo es el gráfico de oferta y demanda de DRAM de Goldman Sachs. Los valores negativos indican escasez, cuanto más profundo, mayor soporte para los precios. En esta ocasión, Goldman Sachs ha revisado a la baja todas las previsiones de 2026 a 2028, profundizando la escasez prevista, y en 2027 la ha ajustado de -2.5% a -5.9%, casi duplicando la estimación. En términos sencillos: Goldman Sachs prevé que los fabricantes de almacenamiento tendrán escasez cada vez mayor en los próximos años, lo que significa que los precios seguirán subiendo por más tiempo.

En cuanto a las empresas específicas, las tres han sido ajustadas colectivamente:

• Samsung Electronics: objetivo a 12 meses elevado a 48 millones de wones, manteniendo la recomendación de compra.
• SK Hynix: objetivo a 12 meses revisado al alza a 3.5 millones de wones, manteniendo la recomendación de compra.
• Kioxia: desde mantener hasta comprar, con nuevo objetivo de 93,000 yenes.

Kioxia es la única en esta edición con una mejora en la calificación, y la lógica de Goldman Sachs merece atención: prevé que el pico de beneficios en este ciclo será más alto de lo esperado y que se mantendrá durante dos o tres años, no solo un repunte rápido. Basándose en esto, Goldman Sachs ha revisado las previsiones de beneficios operativos de Kioxia para 2027 a 2029, con un aumento único del 16% al 48%, y espera que el margen bruto se mantenga en torno al 80%. Para una empresa que opera en un negocio de ciclo fuerte como el almacenamiento, pronosticar beneficios sostenidos durante tres años es una declaración bastante contundente.

Fuera del almacenamiento, esta vez casi toda la cobertura de la cadena de suministro de hardware de IA en China y Asia se ha mencionado, con una lógica unificada: los gastos de capital de los proveedores de la nube global (hyperscalers) están acelerando, y el dinero fluye hacia abajo por esta cadena.

• MediaTek: compra, objetivo a 5000 TWD. La clave es su transformación de chips para teléfonos móviles a centros de datos y ASICs personalizados (diseñados para clientes específicos de IA). La empresa apunta a obtener 2 mil millones de dólares en ingresos por centros de datos/IA en 2026, y en 2027 captar entre el 10% y el 15% del mercado de ASIC, que se estima en 700-800 mil millones de dólares.

• Eoptolink: compra, objetivo revisado a 841 RMB. Fabrica módulos ópticos, componentes clave para transmisión de datos de alta velocidad en centros de datos de IA. Goldman Sachs ve una expansión en volumen de módulos ópticos de 1.6T desde el segundo trimestre, acelerando en la segunda mitad del año, y expandiendo producción en Tailandia, con previsiones de beneficios para 2027 y 2028 revisadas al alza en un 5% y 6%, respectivamente.

• Biren: compra, objetivo revisado a 70.7 HKD. Fabricante chino de chips de IA, con su producto Bili166 con calificación de primera clase en seguridad y fiabilidad. Goldman Sachs prevé que, a medida que sus productos migran a chips de mayor capacidad de cálculo, sus ventas serán más caras, logrando beneficios en 2027, y ha revisado sus previsiones de ingresos para 2026-2030 en un rango del 4% al 28%.

• Huaqin: compra, es la nueva cobertura en esta edición. Objetivo en A-shares de 149 RMB y en H-shares de 127.76 HKD. La lógica es que entra en el mercado de centros de datos de IA desde la fabricación de electrónica de consumo (ODM), con una tasa de crecimiento compuesta del 32% entre 2025 y 2027.

• Dos gigantes de centros de datos: GDS mantiene la recomendación de compra, pero el objetivo ADR se reduce a 49 USD (por lentitud en la incorporación y disminución en los ingresos mensuales); VNET mantiene la recomendación de compra, con un objetivo revisado a 16 USD (por resultados del primer trimestre por encima de lo esperado, y expectativas fuertes por inversiones en capacidad).

• Lenovo: compra, objetivo revisado de 27 HKD a 31 HKD. Apostando a la tendencia de renovación de PCs con IA, Goldman Sachs prevé que su cuota de mercado en laptops aumentará hasta el 28% en 2028, con una penetración del 66% en laptops con IA, elevando el precio medio. Sus previsiones de beneficios para 2027 y 2028 superan en un 22% y 25% las expectativas de Bloomberg, respectivamente.

• Sector inmobiliario chino (China Overseas, China Resources Land): Goldman Sachs evalúa si la recuperación del sector puede sostenerse. Asume un escenario optimista en el que 15 ciudades clave siguen la recuperación de Shanghai y Shenzhen, con un aumento del 15% en los precios de la vivienda para finales de 2028. Bajo esta hipótesis, estima que China Overseas (COLI) y China Resources Land (CR Land) podrán ampliar sus beneficios en efectivo en más del 30% y 50%, respectivamente, para 2028. Basándose en la valoración por segmentos, Goldman Sachs ve un potencial de subida adicional del 52% y 76% en estas dos empresas estatales de desarrollo inmobiliario, manteniendo una visión positiva. Es importante destacar que esto se basa en un escenario optimista, no en una previsión base.

• BYD: compra, objetivo de 137 RMB / 134 HKD. La clave es su estrategia de electrificación, con el sistema “Tian Shen Zhi Yan B” (Asistente de Navegación Urbana) en toda su línea, con un precio opcional de 12,000 RMB, y el modelo de entrada con NOA urbano a solo 78,800 RMB, convirtiéndose en el vehículo con NOA urbano más barato de China. Además, presenta su primer chip de conducción autónoma de 4nm, “Xuanji A3”, ya en producción. Goldman Sachs prevé que estas capacidades impulsarán la penetración de la conducción autónoma avanzada, reducirán costos y mejorarán márgenes.

• Semiconductores en Japón: Goldman Sachs mantiene la recomendación de compra para Lasertec, Ebara, Disco y Tokyo Electron. La única excepción es Ulvac (6728.T), que pasa de compra a neutral, con un objetivo revisado a 9,400 yenes, debido a la debilidad en pedidos de dispositivos de potencia de alto margen, lo que ralentiza la expansión de márgenes.

• Panasonic HD: compra, objetivo revisado a 4,220 yenes desde 4,000 yenes. Optimista respecto a negocios relacionados con IA generativa (baterías de respaldo, CCL de cobre recubierto, condensadores de alto rendimiento).

• NTT: compra, objetivo revisado a 179 yenes desde 176 yenes. Basado en la demanda de servicios de TI nacionales y un retorno para accionistas del 5%, que proporciona un margen de seguridad.

Paquete completo de capacidad de cálculo de IA: desde chips hasta módulos ópticos y centros de datos

Lo que conecta las acciones es la macro de Goldman Sachs: los mercados emergentes están siendo desgarrados por dos fuerzas. Por un lado, la ola de inversión en IA; por otro, el bloqueo del estrecho de Hormuz, que reduce el suministro energético.

Países como Corea y Taiwán, que dependen de exportaciones tecnológicas, se benefician del aumento de las exportaciones y los superávits por cuenta corriente; mientras que los países importadores de energía enfrentan inflación, debilitamiento de la moneda y presupuestos fiscales afectados por subsidios a combustibles. Goldman Sachs prevé que en el cuarto trimestre el precio del Brent promediará 90 USD por barril, presionando aún más a estas economías dependientes del petróleo, y recomienda sobreponderar acciones de China, Corea, Brasil y Sudáfrica. Esta línea de análisis está relacionada con la situación en Irán y el contexto macro del precio del petróleo.

Activos mencionados sin estar en la línea principal de IA

Otros dos puntos que afectan directamente el flujo de fondos en A-shares:

Las importaciones de China aumentaron un 23.6% en los primeros cuatro meses del año, pero Goldman Sachs considera que esto es una concentración alta, con oro y semiconductores representando aproximadamente el 65% del incremento, por lo que no implica una deterioración continua del equilibrio externo.

El ajuste semestral de los índices CSI y CNI, que Goldman Sachs estima generará más de 48 mil millones de dólares en flujos pasivos bidireccionales, con mayor entrada en hardware tecnológico, semiconductores y bienes de capital (unos 3.1 mil millones y 1.4 mil millones de dólares, respectivamente), y salida en salud y banca. Los nuevos activos que se mencionan como los que más recibirán fondos pasivos incluyen Huagong Tech, Yuanjie Tech, Huahong Semiconductor, GigaDevice y Chipone. Para fondos que hacen arbitraje en estos ajustes, esto es una jugada clara.

Finalmente, Goldman Sachs ha dejado una pequeña sorpresa: la predicción de probabilidades de ganar la Copa del Mundo 2026, con España en primer lugar con un 26%, seguido de Francia con 19%, Argentina con 14%, Brasil con 8% e Inglaterra con 5%. El modelo ajusta a la baja a la vigente campeona Argentina, solo por diversión.

Línea macro: la prosperidad de IA choca con la crisis energética

Al leer, ten en cuenta tres puntos:

1. El objetivo de precio es una expectativa de los analistas para los próximos 12 meses, no una promesa, y puede ajustarse según el rendimiento de la empresa y las condiciones del mercado.

2. Los informes de los vendedores tienden a ser optimistas. Es habitual que los brókers recomienden “comprar” a las empresas cubiertas, y algunas de ellas tienen intereses comerciales con estos brókers. Por lo tanto, la lista con recomendación de “compra” debe leerse con esa perspectiva.

3. El valor de los informes radica en su lógica principal y en las premisas en las que se basan, no en un objetivo de precio específico. Si la línea principal se sostiene, los activos relacionados también; si se refuta, toda la cadena se debilita. Enfóquese en la lógica, no solo en los precios.