El fondo de pensiones de Dinamarca incluye a SpaceX en su lista negra, criticando a Musk por una "gestión catastrófica" y una valoración de 1.8 billones de dólares que consideran inflada

Posee 25 mil millones de dólares en activos, el fondo de pensiones danés AkademikerPension anunció que incluirá a SpaceX en su lista negra, criticando no solo su valoración objetivo de 1.8 billones de dólares como "seriamente inflada", sino también señalando que la estructura de gobernanza, donde Musk ocupa simultáneamente los cargos de CEO, CTO y presidente, y posee el 80% de los derechos de voto, es una "estructura de gobernanza catastrófica".
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• La estimación máxima calculada por el fondo es solo 1 billón de dólares
• Un individuo con aproximadamente 80% de derechos de voto, y los tres principales fondos de pensiones de EE. UU. expresan su preocupación en voz alta
• Contraste: de rechazo a adopción de OpenAI
• La gobernanza en IPOs de gran tamaño: un tema inevitable

Bloomberg informó que, en un correo electrónico, Anders Schelde, director de inversiones del fondo de pensiones danés AkademikerPension, dejó claro que el fondo no invertirá en SpaceX, argumentando que su valoración "está seriamente inflada" y que su estructura de gobernanza es "sumamente catastrófica".

La estimación máxima calculada por el fondo es solo 1 billón de dólares

Sabemos que SpaceX presentó su solicitud de IPO el 20 de mayo, y que la campaña de marketing oficial comenzará el próximo mes. Sin embargo, las conclusiones internas de AkademikerPension indican que la valoración razonable de SpaceX "no puede superar razonablemente 1 billón de dólares", solo un poco más de la mitad de lo que el mercado está valorando, por lo que desde el punto de vista del retorno de inversión, no hay razón para participar en esta IPO.

Schelde afirmó directamente que, en esta IPO, los inversores estarían siendo requeridos a aceptar un "prima de riesgo extremadamente baja" para una "empresa altamente incierta", y que el precio no está impulsado principalmente por fundamentos, sino más bien por la "narrativa personal" de Musk, en lugar de "realidad económica".

Un individuo con aproximadamente 80% de derechos de voto, y los tres principales fondos de pensiones de EE. UU. expresan su preocupación en voz alta

Lo que también hace que AkademikerPension se eche atrás: es la gobernanza. Schelde enfatizó que, incluso si la valoración fuera razonable, el fondo aún incluiría a SpaceX en su lista negra.

La interpretación de Bloomberg Industry Research sobre la solicitud de IPO: Musk tiene un "control casi absoluto" sobre SpaceX, con aproximadamente el 80% de los derechos de voto, y asume simultáneamente los cargos de CEO, CTO y presidente, "lo que revela serias preocupaciones de gobernanza".

El 14 de mayo de este año, el tesorero de la ciudad de Nueva York, Mark Levine, la directora ejecutiva del fondo de pensiones de California (CalPERS), Marcie Frost, y el tesorero del estado de Nueva York, Thomas DiNapoli, enviaron conjuntamente una carta a Musk, expresando su grave preocupación por la "estructura de gobernanza extrema" de SpaceX.

El patrimonio gestionado por estos tres fondos asciende a billones de dólares, y su voz colectiva tiene un peso muy superior al de un accionista individual.

Contraste: de rechazo a adopción de OpenAI

Curiosamente, la actitud de AkademikerPension hacia OpenAI, igualmente destacado, es completamente diferente. Schelde reveló que esta desarrolladora de ChatGPT acaba de ganar una demanda contra Musk a principios de este mes, después de que Musk acusara a OpenAI de cambiar a una estructura con fines de lucro y traicionar su misión original de beneficencia.

Schelde dijo: "Es muy probable que OpenAI entre en nuestra cartera de inversiones pasivas después de su IPO, siempre que sea incluida en los índices de mercado relevantes." La decisión de incluirla en una cartera gestionada activamente dependerá de la valoración y evaluación de riesgos en su IPO.

La gobernanza en IPOs de gran tamaño: un tema inevitable

Por supuesto, para SpaceX, esa cantidad de exclusión puede parecer insignificante. Pero el problema que señala es una cuestión que no puede evitarse en esta IPO épica: cuando la valoración de una empresa depende en gran medida de la narrativa personal del fundador y el poder está altamente concentrado en una sola persona, ¿cómo deben los inversores institucionales valorar el riesgo?