a16z: No solo pagos, las stablecoins están redefiniendo el panorama financiero global

Escribir: Noah Levine, Guy Wuollet, Robert Hackett

Traducido por: Luffy, Foresight News

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El sistema financiero global se está reconstruyendo sobre una nueva infraestructura, y la velocidad de este proceso supera con creces la percepción de la mayoría fuera del sector de las criptomonedas.

Las stablecoins son el catalizador central de esta transformación. Han pasado de ser una herramienta de negociación minoritaria a convertirse en la infraestructura básica del sistema financiero, y están en camino de convertirse en la piedra angular para construir una nueva generación de productos financieros globales. Este artículo presenta nuestra visión sobre esta transformación. La estructura del sector puede cambiar, los límites de los subsectores se fusionarán y evolucionarán, pero la transformación más fundamental radica en una actualización estructural: cómo se construye la nueva arquitectura financiera global, en qué aspectos está madurando y qué brechas aún persisten.

La idea central de este artículo es que las stablecoins están impulsando un nuevo modelo de banca como servicio (BaaS). En la ola anterior de banca como servicio, las fintech dependían principalmente de arrendar licencias bancarias y conectarse a sistemas centrales tradicionales para operar. La diferencia esencial en esta nueva fase es que las empresas construyen sus negocios sobre infraestructura en cadena, reduciendo fricciones en transacciones mediante billeteras autogestionadas y disminuyendo la dependencia de intermediarios; además, integran funciones básicas como cuentas, pagos, divisas y créditos en productos financieros de extremo a extremo.

Hace diez años, construir este tipo de servicios financieros de toda la cadena requería solicitar múltiples licencias en diferentes regiones y colaborar con bancos locales; hoy en día, con esta nueva arquitectura tecnológica, cualquier equipo puede desplegar rápidamente estos servicios.

La adquisición de Bridge y Privy por parte de Stripe, y la compra de BVNK por parte de Mastercard, indican que estas empresas tradicionales están adoptando estrategias similares para responder a los cambios en el mercado. Los grandes actores están llevando a cabo integraciones y fusiones, buscando consolidar los componentes clave en la infraestructura emergente antes de que esta se estabilice.

Todas estas señales muestran que la transformación de las finanzas en cadena es una tendencia irreversible. La elección que tenemos por delante es: o la abrazamos y nos adaptamos, o seremos abandonados por la era.

Mapa del mercado de stablecoins

Tres tipos de blockchain

La percepción previa de que todas las blockchains compiten por los mismos escenarios de aplicación está desmoronándose. Actualmente, el sector se ha segmentado en tres tipos de redes blockchain con diferentes enfoques: cada una diseñada para necesidades específicas, con diferentes trade-offs en rendimiento. Entender sus diferencias es clave para comprender la implementación real de la tecnología financiera global:

Las cadenas públicas universales (representadas por Solana, Ethereum y sus principales redes L2) siguen siendo el núcleo del mercado de capitales cripto, abarcando transacciones, préstamos y finanzas descentralizadas (DeFi). Este sector tiene un tamaño de mercado grande y un desarrollo estable, pero no puede resumir toda la tendencia del sector.

Las blockchains dedicadas a pagos representan otra categoría emergente, diseñadas específicamente para aplicaciones de servicios financieros. Redes como Tempo de Stripe y Arc de Circle compiten en áreas no optimizadas en las capas generales de blockchain: tarifas nativas de gas para stablecoins, protección de la privacidad y costos de transacción predecibles. Para una fintech que procesa millones de transacciones de pago, la capacidad de modelar costos es crucial. Las empresas en este campo apuestan a que las cadenas de pago orientadas a pagos serán la capa de liquidación preferida para la próxima generación de infraestructura financiera.

Las redes institucionales, como Canton, están diseñadas para entidades reguladas que requieren programabilidad y protección de la privacidad, sin violar los marcos regulatorios legales. Con bancos y gestoras de activos acelerando su participación, el papel principal de estas redes regulatorias se irá destacando progresivamente.

Las restricciones en los servicios bancarios están disminuyendo

En los últimos diez años, los canales de colaboración con bancos han sido el principal cuello de botella para los servicios financieros nativos en cripto. La alta barrera de entrada y la fragilidad de las relaciones con los bancos han sido las principales fuentes de riesgo para las fintech cripto.

Aunque esta situación no ha desaparecido por completo, ha mejorado significativamente. Un grupo de bancos que apuestan por la criptoeconomía están habilitando la interconexión entre infraestructura en cadena y el sistema fiduciario tradicional.

Los canales de entrada y salida de fondos solían ser un problema central para todos los actores del sector, pero ahora su viabilidad ha mejorado mucho. La apertura de canales fiduciarios es la base operativa para las fintech nativas en stablecoins, y esto es crucial no solo para los pagos, sino para toda la pila tecnológica.

Emisores de stablecoins: una competencia de licencias con impacto profundo

La competencia en el mercado de emisión de stablecoins es sin precedentes, y el foco principal ahora está en la regulación y cumplimiento. Desde la aprobación de la Ley GENIUS en EE. UU., los principales emisores están solicitando licencias de fideicomiso ante la Oficina del Control de la Moneda (OCC).

A corto plazo, las licencias otorgan credibilidad y reconocimiento oficial a nivel federal, ganando la confianza de reguladores y socios institucionales.

A largo plazo, el impacto es aún mayor. Quienes obtengan licencias que permitan a las instituciones con licencias bancarias nacionales acceder a canales de liquidación del Federal Reserve, podrán integrarse profundamente en el sistema financiero global y convertirse en actores clave en la transformación digital financiera.

Esta competencia no es solo una disputa de marca, sino una lucha por la posición en el sistema de pagos. Más importante aún, quien pueda sentar las bases para el crecimiento del crédito y los mercados de capital.

Proveedores de liquidez: el último kilómetro

Las stablecoins ya han logrado avances significativos en los pagos transfronterizos, simplificando enormemente los pasos intermedios en la transferencia internacional de fondos: mayor velocidad de liquidación, menor dependencia de cuentas proxy predepositadas y reducción de costos de fricción en transferencias internacionales.

El problema restante es la liquidez entre stablecoins y monedas fiduciarias locales, especialmente en mercados emergentes. La profundidad de liquidez en muchos canales transfronterizos es insuficiente, lo que genera deslizamientos en las transacciones, retrasos en la liquidación y cotizaciones inestables. Sin una solución, esto puede obstaculizar gravemente el potencial de las stablecoins en aplicaciones B2B.

Este gap se está cerrando a través de tres canales:

Proveedores de servicios de divisas adaptados a stablecoins (como OpenFX, XFX);

Exchanges regionales que profundizan en recursos fiduciarios locales (Bitso en Latinoamérica, Yellowcard en África, Coins.ph en el Sudeste Asiático);

Bancos que apoyarán directamente la liquidación en stablecoins en el futuro.

Estos tres actores son indispensables. Los proveedores de divisas aportan capacidades tecnológicas, los exchanges regionales consolidan la liquidez local y los bancos ofrecen soporte en balance y redes de corresponsales globales. Ningún canal por sí solo puede completar el ciclo completo.

Conexión bancaria: un eslabón clave imprescindible

La infraestructura completa de stablecoins ha sido construida casi en su totalidad por fintechs, instituciones de pago no bancarias y empresas cripto nativas, operando fuera del sistema bancario tradicional. Este modelo ofrece ventajas de desarrollo abiertas y eficientes, pero también genera riesgos estructurales: la arquitectura subyacente de las stablecoins no es compatible con la mayoría de los sistemas centrales tradicionales de los bancos, por lo que requiere una capa de conexión especializada para integrarse.

La “interfaz bancaria” es precisamente esa capa de conexión clave. Empresas dedicadas a ello construyen infraestructura propia para ayudar a los bancos a desplegar rápidamente servicios relacionados con stablecoins sin reemplazar por completo sus sistemas antiguos.

Un grupo de proveedores con visión de futuro ya ha ampliado sus límites de negocio, extendiéndose desde el mercado de capitales cripto y pagos hasta préstamos en cadena, anticipándose a las futuras necesidades de los bancos en stablecoins.

Capa de aplicación: implementación de nuevas funciones financieras

Dos tendencias principales están redefiniendo el ecosistema de aplicaciones terminales.

La primera es la integración de nuevos bancos fintech y billeteras cripto.

Las plataformas de intercambio están añadiendo funciones como cuentas virtuales, tarjetas de pago y recompensas; los bancos digitales aceleran la integración de activos cripto y productos de inversión tradicionales. La línea entre estos productos se difumina rápidamente, y en última instancia, se consolidarán en una plataforma financiera unificada, que mediante una interfaz única atenderá tanto a usuarios cripto nativos como a usuarios generales.

El ganador final en esta competencia no será necesariamente quien tenga el mejor producto actual, sino quien logre combinar canales de distribución, confianza del cliente y productos y servicios que satisfagan sus necesidades.

La segunda tendencia es la aplicación de stablecoins en los servicios bancarios empresariales. En mercados donde la infraestructura bancaria en dólares es limitada, poco confiable o demasiado costosa (como en gran parte de Latinoamérica, África subsahariana y el Sudeste Asiático), las stablecoins ofrecen un canal de liquidación en dólares sin precedentes, cubriendo necesidades como pagos a proveedores, cobros globales y gestión de fondos en pools.

El núcleo de esta demanda no es un concepto de cripto, sino la alta disponibilidad de activos en dólares. En regiones con sistemas financieros débiles y alta volatilidad monetaria, las empresas adoptan activamente stablecoins por necesidades operativas reales.

La transformación a largo plazo en la capa de aplicación se basa en ecosistemas de valor añadido sobre los servicios básicos de cuentas.

El acceso a activos en dólares es solo el comienzo. Microempresarios en Lagos, freelancers en Buenos Aires o ahorradores en Yakarta, que posean activos en stablecoins, podrán acceder a toda una gama de servicios financieros antes inalcanzables: créditos, inversiones, gestión patrimonial, seguros, etc.

Las fintech y superapps que lideren en la captación de usuarios en estas cuentas podrán aprovechar su base de clientes para vender productos financieros de todo tipo, penetrando en mercados emergentes que el sistema financiero tradicional ha ignorado por mucho tiempo. Los pagos son solo la puerta de entrada a las cuentas, mientras que los créditos y las inversiones constituyen los verdaderos vectores de valor comercial.

Mercado de créditos: una transformación profunda y de gran impacto

Si los pagos representan el primer paso, los créditos probablemente sean el segundo, y quizás el más importante.

La interpretación general del crecimiento de las stablecoins suele limitarse a un modelo bancario estrecho: tokenización en dólares, almacenamiento en wallets, liquidación instantánea y redención bajo demanda. Pero esta visión ignora el cambio central que ocurrirá tras la adopción masiva de stablecoins: cuando billones de dólares en stablecoins circulen en el mercado, la demanda de inversión en fondos o activos ociosos explotará. Las empresas que posean stablecoins necesitarán activar fondos ociosos, los protocolos requerirán liquidez adicional, y los usuarios finales también tendrán necesidades de préstamo.

Se creará un nuevo mercado de crédito en cadena, que no será solo productos de préstamos de alta especulación y colateralización en activos cripto, sino un sistema de crédito real que retoma los principios tradicionales: facilitar la formación de capital, ofrecer préstamos respaldados por activos reales y cuentas por cobrar, y apoyar a empresas en regiones con infraestructura bancaria deficiente.

Tras el fin de la era de crecimiento desbocado de las finanzas descentralizadas, la industria entra en una etapa más madura y estable de finanzas en cadena.

Este proceso evolutivo es similar al desarrollo de la industria de créditos privados en los últimos diez años. Bajo presión regulatoria, los bancos tradicionales han reducido gradualmente ciertos préstamos, mientras que los fondos de crédito privado han llenado el vacío, creciendo desde activos alternativos minoritarios hasta convertirse en un sector de decenas de billones de dólares, capaz de competir directamente con sindicados bancarios. La lógica subyacente de los créditos en cadena es similar: salir del sistema bancario tradicional para acumular capital, usando una arquitectura completamente nueva para atender a grupos de prestatarios que el sistema financiero tradicional ignora. La diferencia clave es que la infraestructura financiera en cadena tiene atributos abiertos, programables y globales por naturaleza, lo que le da una ventaja que los créditos privados no pueden igualar.

Las instituciones tradicionales de crédito ya están observando de cerca estos cambios, y las que se adelanten en la adquisición y consolidación serán las que dominen el futuro del mercado de capital en cadena.

Hegemonía del dólar y geopolítica

Detrás de este mapa del mercado se oculta una historia aún mayor que la tecnología financiera, y esta historia tiene dos direcciones.

Para individuos y empresas, el nuevo sistema financiero trae empoderamiento económico tangible: protección contra la devaluación de la moneda local, acceso a canales de pago globales y uso del dólar, la moneda de mayor liquidez mundial, para sus operaciones. Agricultores en África subsahariana, fabricantes en el Sudeste Asiático y pequeños importadores en Latinoamérica pueden poseer, transaccionar y ahorrar dólares sin abrir cuentas en bancos estadounidenses ni depender de redes de corresponsales tradicionales, rompiendo así las barreras de privilegio que antes limitaban el acceso a los servicios en dólares.

Para Estados Unidos, las stablecoins refuerzan aún más su hegemonía financiera. Durante el último siglo, la posición dominante del dólar se sustentó en instituciones como el Fondo Monetario Internacional, el Banco Mundial, las redes de corresponsales globales y acuerdos bilaterales, que permitieron a EE. UU. mantener la influencia en la política financiera mundial. Pero las stablecoins abren un canal más directo: cada wallet que posea stablecoins en dólares se convierte en un nodo nuevo en la red financiera del dólar, permitiendo liquidaciones de valor de bajo costo y en segundos entre cualquier par de puntos en el mundo. Cuanto mayor sea la adopción de stablecoins, mayor será el efecto de red, y la penetración del dólar en regiones con sistemas financieros débiles se profundizará aún más.

Este es el valor estratégico más profundo de las stablecoins: la regulación, representada por la Ley GENIUS, no solo busca controlar un nuevo producto financiero, sino que en un contexto donde la hegemonía del dólar ha sido desafiada desde la creación del sistema de Bretton Woods, Estados Unidos busca consolidar su posición central a largo plazo mediante la infraestructura de stablecoins, asegurando la supremacía del dólar en la economía global.

Más allá de los pagos: una reconfiguración de la base del sistema financiero global

La infraestructura financiera global en su nueva forma aún está en construcción, y su valor estratégico va mucho más allá del sector de pagos.

La esencia de esta transformación es una actualización integral del sistema financiero mundial. La nueva red en cadena, con sus características abiertas, programables y de interconexión natural, puede cubrir regiones, grupos y escenarios que los sistemas tradicionales nunca han podido atender. Sus valores centrales incluyen:

Proveer servicios en dólares estables a regiones con infraestructura financiera débil;

Crear canales de valor para capital ocioso a gran escala;

Ofrecer servicios de crédito inclusivos para grupos desatendidos por la banca tradicional;

Ayudar a miles de millones de personas comunes a participar por primera vez en el mercado de capitales global.

Hoy, las empresas que profundizan en cada eslabón de esta nueva cadena financiera definirán la próxima era del sistema financiero global y liderarán la futura forma de la economía en dólares a nivel mundial.